Валютно-экономический риск

При этом одной из возможностей является финансирование активов фирмы, используемых для получения экспортных прибылей, в такой форме, чтобы  убытки по денежным потокам, связанные  с изменением валютного курса,, компенсировались за счет снижения в стоимости обслуживания долга. Например, фирма, имеющая крупный  экспортный рынок, должна поддерживать часть своих обязательств в валюте страны, в которой этот экспорт  реализуется. Причем величина этой части  обязательств зависит от возможного размера потерь прибыльности, связанных  с изменением реального курса  данной валюты. Здесь трудно дать более  определенные рекомендации, поскольку  последствия колебаний реальных валютных курсов весьма неодинаковы  для различных компаний.

Проведение хеджинговой  политики на практике - непростое дело, так как специфические воздействия  изменений различных валютных курсов на денежные потоки конкретной фирмы  весьма трудно предвидеть. Именно поэтому  хеджинг должен предприниматься  лишь в том случае, если последствия  изменений реального валютного  курса, как ожидается, будут значительными. Этот подход нацелен на снижение риска  и издержек. Если же несовершенства финансового рынка значительны, то фирма может подвергнуть себя еще большему валютному риску, надеясь  снизить ожидаемые издержки финансирования.

Итак, ключом для эффективного менеджмента валютно-экономического риска является ин- тегрирование валютно-курсовых наблюдений в общефирменную управленческую стратегию. В связи с этим фирма  может образовать некоторую специализированную управленческую структу- ру, которая  будет заниматься развитием координации  между менеджерами, ответственными за различные аспекты валютно-экономического менеджмента (скажем, по типу комитета по управ- лению активами и обязательствами  в крупных банках). Такой структурой, например, может стать комитет  по управлению валютным риском, в который  входили бы финансовые менеджеры  и выс- шие должностные лица компании (отвечающие за международные операции, маркетинг, произ- водство, планирование, а также исполнительный директор). Высшим менеджерам также может быть рекомендовано инкорпорирование валютных ожиданий в свои собственные решения.

В такого рода интегральной программе по управлению валютно-экономическим  риском роль финансового менеджера  является многоаспектной. Во-первых, он должен предоставить опе-

рационным менеджерам прогнозы об инфляции и валютных курсах; во-вторых, идентифицировать и подчеркнуть  степень подверженности конкурентных позиций фирмы валютному риску; в- третьих, структурировать оценочные  критерии так, чтобы вознаграждение операционных менеджеров существенно  не зависело от неожиданных валютных колебаний; наконец, он должен оценить  остаточную (после корректировки  маркетинговых и производственных стратегий) подверженность конкурентных позиций фирмы валютно-курсовому  риску и прохеджировать этот оста- точный риск. 

РЕЗЮМЕ 

Итак, в данной главе мы охарактеризовали концепцию подверженности фирмы (банка) риску изменения реального  валютного курса с точки зрения экономиста. Данный подход в какой- то мере развит как альтернативный к концепции аккаунтингового  валютного риска. Так, в главе 9 мы видели, что если аккаунтеры акцентируют  свое внимание на воздействиях валютно-курсовых изменений на финансовую отчетность фирмы (банка), то это может привести их к игнорированию не менее важных последствий, которые могут иметь  изменения реального валютного  курса для будущих денежных потоков  фирмы (банка) по отдельным операциям  и для общих конкурентных рыночных позиций фирмы (банка).

В целом валютно-экономический  риск фирмы измеряется той степенью, в которой на стоимость фирмы  воздействуют изменения реального, т.е. скорректированного на риск, валютного  курса. Однако, хотя концептуально легко  идентифицировать валютный риск, на практике трудно определить, каковым будет  фактическое экономическое воздействие  на фирму (банк) изменений валютного  курса.

Для некоторой данной фирмы  такое воздействие зависит от большого количества перемен- ных, включая  месторасположение ее важнейших  рынков и конкурентов, ценовую эластичность спроса и предложения, взаимозаменимость  сырья и материалов, а также  темп инфляции. Мы охарактеризовали технику  анализа, которая снимает многие эти проблемы с помощью использования  регрессионного анализа для определения  подверженности конкурентных позиций  фирмы валют- ному риску. Однако ее практическая ценность весьма ограниченна в силу того, что на основе прошлых показателей  нельзя абсолютно достоверно предсказать  будущие.

Как мы видели, валютно-экономический  риск воздействует на все стороны  операций, которые проводит компания. Следовательно, он должен быть предметом  заботы не только одних финансовых менеджеров. В частности, операционные менеджеры (по маркетингу и производству) также должны быть вовлечены в  процесс защиты долговременных конкурентных позиций компании от неблагоприятных изменений реальных валютных курсов (относительных цен). Ключом для общефирменного эффективного менеджмента валютно-экономического риска является интегрирование управления этим типом валютно-курсового риска в общий управленческий процесс компании (банка).

 Список литературы

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 
 
Балабанов И.Т. Валютный рынок и валютные операции в России. - М.: Финансы и статистика, 1994. 
 
Белова Т.Д. Текущие валютные счета организаций. Открытие. Ведение. Использование. Сер. Международный банковский бизнес. - М.: Консалтбанкир, 1995. 
 
Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций: Пер. с англ. - М.: Интерэксперт - ИНФРА-М, 1995. 
 
Валютное регулирование в России: Сборник основных нормативных актов по вопросам валютного регулирования и валютного контроля / Под ред. Т.П. Базаровой. — М.: ЮНИТИ, 1996. 
 
Валютный портфель / Ред. колл. Ю.Б. Рубин, Е.Д. Платонов. - М.: СО-МИНТЭК, 1995. 
 
Baн Хорн Дж. С. Основы управления финансами: Пер. с англ. - М.: Финансы и статистика, 1996. 
 
Внешнеэкономическая деятельность предприятия: Учебник / Под ред. Л.Е. Стровского. - М.: ЮНИТИ, 1996. 
 
Горбунова А.Р. Оффшорный бизнес и создание компаний за рубежом. М.: Анкил, 1995. 
 
Дэниелс Джон Д., Радеба Ли X. Международный бизнес / Пер. с англ. - М.: Дело Лтд, 1994. 
 
Котелкин С.В. Основы международного валютно-финансового менеджмента: Текст лекций. - СПб.: Изд-во Санкт-Петербургского УЭФ, 1996. 
 
Котелкин С.В. Основы международного финансового менеджмента: Приложения к Тексту лекций. - СПб.: Изд-во Санкт-Петербургского УЭФ, 1997. 
 
Котелкин С.В., Тумарова Т.Г. Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений: Учеб. пособие. - СПб.: Изд-во Санкт-Петербургского УЭФ, 1997. 
 
Круглов А.В. Инструменты современного хеджинга. - СПб.: Изд-во Санкт-петербургского УЭФ, 1995. 
 
Международные валютно-финансовые и кредитные отношения. Учебник / Под ред. Л.Н. Красавиной. - М.: Финансы и статистика, 1994. 
 
Пебро М. Международные экономические, валютные и финансовые отношения: Пер. с франц. / Общ. ред. Н.С. Бабинцевой. - М.: Прогресс-Универс., 1994. 
 
Практикум по финансовому менеджменту: Учеб. пособие / Под ред. Е. Стояновой. - М.: Перспектива, 1995. 
 
Предпринимателю о банках и банковских операциях: расчетный счет, лизинг, факторинг, валюта, инкассо, аккредитив, вексель, сертификат. - СПб., 1993. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты: Учеб. пособие / Под ред. B.C. Торкановского. - СПб.: Комплект, 1994. 
 
Смирнов А.Л. Организация финансирования инвестиционных проектов. - М.: Консалтбанкир, 1993. 
 
Стоянова Е. Финансовый менеджмент: российская практика. - М.: Перспектива, 1995.  
 
Сухилин С.А. Валютное регулирование в Российской Федерации. - М.: Де-Юре, 1994.  
 
Холт Р.Н. Основы финансового менеджмента: Пер. с англ. - М.: Дело Лтд,1993.  
 
Хэррис Дж. Мэнвилл. Международные финансы: Пер. с англ. - М.: Филинъ, 1996.  
 
Шалашова Н.Т., Шалашов В.П. Валютные расчеты и бухгалтерский учет валютных операций (при экспортно-импортных операциях). - М.: Бизнес-школа "Интел-Синтез", 1995. 
 
International Corporate Finance. Markets, Transactions and Financial Management. Ed. by H.A.Poniachck. - Boston, 1989.  
 
Levi M.D. International Finance: The Markets & Financial Management of Multinational Business. - N.Y., etc., 1990.  
 
Melvin М. International money & finance, 4th cd. - Harper Collins, N.Y.C., 1994. 
 

Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений   Котелкин С.В.