Метод отраслевых коэффициентов. Применение оценочных мультипликаторов

Стоимость и цена равны между собой только в условиях совершенного рынка. Стоимость в применении к имуществу представляет собой ожидаемую цену, которая должна быть результатом конкретных условий. Цена совершившийся факт, отражающий то, сколько было затрачено на покупку сходных объектов в прошлых сделках. Только сделав анализ, оценщик может утверждать, является ли текущая выплаченная или полученная цена отражением стоимости имущества.⁷

Существуют  четыре основных условия, при которых  возникает стоимость: спрос, полезность, дефицитность и возможность передачи прав собственности.

1. Спрос - количество товара (услуг) или объектов собственности, которое может быть куплено на рынке за определенный период времени. Увеличение спроса влечет за собой рост цен.
2. Полезность. Полезностью называется способность товаров (услуг) или объектов собственности удовлетворять определенные человеческие потребности. Чем больше потребностей способна удовлетворить данная вещь, тем больше будет спрос на нее. Рост полезности обычно сопровождается :увеличением цены.
3. Дефицитность. Несмотря на большой спрос и высокую полезность, никакое имущество не будет иметь стоимости до тех пор, пока не будет дефицитным.
4. Возможность передачи прав собственности. Любая вещь только становится товаром (и, соответственно, приобретает стоимость), когда существует возможность передачи прав собственности на нее.

В силу различных  потребностей и выполняемых функций  на практике, оценщиком используются следующие основные виды стоимости.

Обоснованная  рыночная стоимость - цена, характерная для данного вида имущества на конкурентном и открытом рынке. Предполагает свободную конкуренцию, когда и покупатель, и продавец действуют экономически рационально и сознательно, обладая необходимой информацией и не испытывая каких-либо внешних принуждений в сделке. Эта стоимость используется в случаях, связанных с отчуждением и передачей прав собственности.⁸

Нормативно  рассчитываемая стоимость - стоимость  имущественного комплекса, рассчитываемая на основе утвержденных соответствующими органами управления методик и нормативов. При этом применяются единенные  шкалы нормативов (ставок, коэффициентов, удельных цен) для рассматриваемых  типов имущественных комплексов.

С точки  зрения системы бухгалтерского учета  различают стоимость балансовую, подразделяемую на первоначальную, восстановительную и остаточную.

Балансовая  стоимость – затраты на строительство  или приобретение элемента собственных  основных средств предприятия, числящегося на его балансе.⁹

Первоначальная  стоимость отражается в учетных документах на момент ввода объекта в эксплуатацию на данном предприятии. Находящийся в эксплуатации объект имущества учитывается по первоначальной стоимости либо до момента, когда он подвергается реконструкции или модернизации, либо до момента официально назначенной переоценки фондов.

Восстановительная стоимость - стоимость воспроизводства  ранее созданных основных средств в современных условиях. Оценщиком рассчитывается полная восстановительная стоимость элементов основных фондов методом замещения, то есть по современной рыночной стоимости аналогичных объектов.

Остаточная  стоимость. Если из балансовой стоимости  вычесть накопленную за период эксплуатации сумму износа, то получим остаточную стоимость. Остаточная. стоимость может иметь рыночный характер, если ее оценку ведут по ценам вторичного рынка.

В зависимости  от порядка оценки различают стоимость  воспроизводства и стоимость  замещения.

Стоимость воспроизводства - стоимость точной копии оцениваемого объекта имущества, приобретаемого или воспроизводимого в настоящее время по действующим  ценам и из тех же или очень  похожих материалов.

Стоимость замещения - текущая стоимость производства аналогичного объекта собственности, эквивалентного по полезности оцениваемому объекту.

Различают стоимость имущественного комплекса  продолжающего функционировать, и ликвидационную стоимость.

Стоимость имущественного комплекса, продолжающего  функционировать – стоимость  такого объекта купли-продажи, который  после совершения сделки будет по-прежнему функционировать и приносить доход.

Ликвидационная  стоимость представляет собой цену, с которой вынужден согласиться  владелец при продаже имущества  в срок меньше разумно приемлемого  для рынка.

В зависимости. от ситуации оценки различают также несколько видов стоимости: инвестиционную, потребительную, страховую, утилизационную.

Инвестиционная  стоимость- стоимость имущественного комплекса, если его рассматривать  как инвестиционный вклад в реализацию какого-либо инвестиционного проекта.

Потребительная  стоимость. Она отражает стоимость, или важность объекта собственности  для конкретного владельца, который  может и не иметь намерений  выставлять его открытом рынке.

Страховая стоимость - рыночная стоимость объекта, определяемая для целей страхования и отражаемая в страховом договоре.

Утилизационная  стоимость -стоимость утилизируемых материальных активов, достигших. Предельного состояния вследствие полного износа или чрезвычайного события потерявших свою первоначальную полезность.

Выбор величины мультипликатора является наиболее сложным и ответственным этапом, требующим особенно тщательного  обоснования, зафиксированного впоследствии в отчете об оценке, представляемом заказчику. Поскольку одинаковых компаний не существует, диапазон величины одного и того же вида ценового мультипликатора, рассчитанного по всему списку компаний-аналогов, может быть достаточно широким. Аналитик прежде всего отсекает экстремальные величины мультипликатора и рассчитывает его среднюю и медианную величину по аналогам.¹⁰

Выбор величины ценового мультипликатора производится на основе анализа фактических средних и медианных значений по каждому финансовому коэффициенту, а также позиции оцениваемой компании по элементу сравнения. Методика поиска аналогов сводится к отбору компаний, чьи показатели наиболее близки к оцениваемой по таким критериям, как:

• структура  балансового отчета;

• отчеты о финансовых результатах;

• значения финансовых коэффициентов.

Для отбора аналогов отбираются компании-аналоги, показатели которых не превышают  заданного отклонения по всему диапазону  значений от показателя оцениваемой  компании. В этом случае перечень сопоставимых компаний уменьшается, однако экономическая  логика не всегда совпадает с математическим расчетом и в этом случае всем элементам  сравнения придается равное значение.

Затем к  оценке привлекаются результаты финансового  анализа, сосредоточенные в так  называемой «Сводной таблице финансовых коэффициентов» Для выбора величины конкретного вида ценового мультипликатора  аналитик использует финансовые коэффициенты, наиболее тесно с ним связанные. На основе сопоставления величин  финансового коэффициента определяется положение (ранг) оцениваемой фирмы  среди аналогичных компаний.

Затем оценщик  проводит графическое сравнение  значений мультипликаторов по аналогам с наиболее близкими значениями рассчитанных минимальных, максимальных и медианных  величин финансовых коэффициентов. Обычно выбирается не конкретная величина ценового мультипликатора, а диапазон наиболее объективных значений.         Согласование предварительных результатов рыночной стоимости.

Сравнительный подход позволяет использовать аналитику  максимальное число всех возможных  видов мультипликаторов, следовательно, в процессе расчета будет получено столько же вариантов стоимости. Если аналитик в качестве итоговой величины предложит простую среднюю всех полученных величин рыночной стоимости собственного капитала, то это будет означать, что он одинаково доверяет всем мультипликаторам.¹¹

Наиболее  объективным приемом определения  итоговой величины рыночной стоимости является метод взвешивания. Оценщик в зависимости от конкретных условий, целей и объекта оценки, степени доверия к той или иной информации придает каждому мультипликатору и, соответственно, варианту стоимости свой вес. На основе такого взвешивания получается итоговая величина стоимости, которая может быть взята за основу для проведения последующих корректировок.¹²

Внесение  итоговых корректировок

Итоговая  величина стоимости, полученная в результате применения всей совокупности ценовых  мультипликаторов, должна быть откорректирована в соответствии с конкретными  условиями оценки бизнеса. Наиболее типичными являются следующие поправки.

Портфельная скидка представляется при наличии  не привлекательного для покупателя характера диверсификации активов. Аналитик при определении окончательного варианта стоимости должен учесть имеющиеся нефункционирующие активы, например непроизводственного назначения.

Если  в процессе финансового анализа  выявлена либо недостаточность собственного оборотного капитала, либо экстренная потребность в капитальных вложениях, полученную величину необходимо вычесть.

Возможно  применение скидки на низкую ликвидность.

В некоторых  случаях вносится поправка в виде премии за предоставляемые инвестору  элементы контроля. Данная поправка обеспечивает универсальность метода компании-аналога, так как позволяет применять его для оценки контрольной доли собственного капитала.

Заключение

 

Для принятия эффективных управленческих решений  собственникам и руководству  предприятия часто требуется  информация о стоимости бизнеса. Повышение стоимости предприятия  – один из показателей роста доходов  его собственников. Поэтому периодическое  проведение оценки стоимости бизнеса  можно использовать для анализа  эффективности управления предприятием.

Основным  инструментом определения рыночной стоимости собственного капитала предприятия  сравнительным подходом являются ценовые  мультипликаторы.

Ценовой мультипликатор отражает соотношение между рыночной ценой предприятия и каким-либо его показателем, характеризующим  результаты производственной и финансовой деятельности.

Для оценки рыночной стоимости оцениваемой  компании выбранная аналитиком величина ценового мультипликатора используется как множитель к ее аналогичному показателю.

Сравнительный подход предполагает использование  в оценочной деятельности трех основных методов: рынка капитала, сделок и  отраслевых коэффициентов. Основное преимущество сравнительного подхода состоит  в том, что он основан на реальных рыночных данных, отражающих сложившееся  соотношение спроса и предложения, а также в том, что он учитывает  множество различных особенностей объекта оценки, в том числе  их доходность.

Вместе с  тем сравнительный подход имеет  и существенные недостатки. Одним  из главных является сложность получения  разносторонней и разнообразной  информации по финансовому состоянию  объектов и достаточного числа аналогов. К тому же, сравнительный подход ориентирован на использование данных об уже осуществленных сделках, тогда  как бизнес нацелен преимущественно  на будущее.

Финансовый  анализ является важнейшим приемом  определения сопоставимости аналогичных  компаний с той, чьи акции (бизнес) оцениваются. Во – первых, с помощью финансового анализа можно определить рейтинг оцениваемой компании в списке аналогов; во – вторых, он позволяет обосновать степень доверия оценщика к конкретному виду мультипликатора в общем их числе, что в конечном счете определяет вес каждого варианта стоимости при выведении итоговой величины; в – третьих, финансовый анализ является основой для внесения необходимых корректировок, обеспечивающих увеличение сопоставимости и обоснованности окончательной стоимости оцениваемых акций (бизнеса).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Литература

1.Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: Учебник. – 4-е изд., доп. и перераб. – М.: Финансы и статистика, 2007. – 416с.

2. Грязнова А.Г., Федотова М.А., Ленская С.А. и др. Оценка бизнеса: Учеб. для вузов по экон. спец. / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. – М.: Финансы и статистика, 2007. – 509с.

3. Ковалев В.В. Ведение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2008. – 768с

4. Черкашина Т.А. Оценка собственности: Учебно-методический комплекс. – Ростов н/Д: РГЭУ, 2001.

¹ Грязнова А.Г., Федотова М.А., Ленская С.А. и др. Оценка бизнеса: Учеб. для вузов по экон. спец. / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. – М.: Финансы и статистика, 2007. – 509с.