Рисковый менеджмент

 

2.2 Финансовая (фискальная) политика

 

Использование финансовых инструментов для реализации определенных макроэкономических целей  обусловило формирование такого явления, как финансовая (фискальная) политика. В мировой экономической литературе оба данных термина используются нередко как синонимы. Однако в  смысловом наполнении двух указанных  терминов следует видеть различие. Термин «фискальная политика» имеет более узкое значение. Он подчеркивает, в первую очередь, значимость аккумуляции ресурсов в государственном бюджете и использование этого процесса в целях регулирования конъюнктуры.

Понятие «финансовая политика» отражает более широкое содержание. Смысловая  нацеленность данного термина больше ориентируется не только на сбор ресурсов, но и на их использование. При этом подчеркивается целый ряд направлений  финансирования, которые превратились, по сути, в самостоятельные области  экономической политики государства.

Отметим, что многосторонность понятия «финансовая  политика» ориентирует на восприятие данного экономического явления в двух аспектах:

• как механизм, или инструмент (с помощью которого достигается выполнение многих макроэкономических целей),
• как самостоятельное направление экономической политики.

Процесс финансового регулирования основан  на использовании системы аккумуляции  средств и их расходования. В каждом случае - своя специфика. Сильная сторона  политики изъятия средств - эффективность  воздействия на конъюнктурные колебания. Политика же финансовых затрат позволяет  поддерживать общее развитие страны.

Основу  финансовых доходов составляют налоги. По экономическому содержанию налоги - обязательные платежи физических и юридических лиц, осуществляемые без получения встречной услуги.

В ходе исторического  развития в мировой хозяйственной  практике сформировалось множество  видов налогов. В современных  развитых странах их численность  составляет около 50. Для сравнения  отметим, что в конце 1990-х гг. количество видов налогов в России превысило 80.

С целью  получения систематизированного представления  обо всех налогах сложились различные  их классификации. Например, различают  основные и дополнительные налоги. Критерий данного подхода - степень  важности доходов для бюджета. Принято  выделять также прямые и косвенные  налоги (основа классификации в данном случае - характер изъятия средств). В зависимости от субъекта обложения  налоги можно подразделить на две  группы: связанные с доходами и  с использованием этих доходов. Налоговая система является мощнейшим средством перераспределения финансовых ресурсов. Степень использования данного метода имеет отличия в разных странах. Например, в США и Японии через налоговую систему мобилизуется 27-29% ВНП, в Швеции - 50-54%.

В целом  налоговая система представляет собой противоречивое явление. С  одной стороны, ее задача состоит  в обеспечении изъятия у субъектов  экономики достаточно солидных финансовых ресурсов, с другой - не допустить  снижения деловой активности этих субъектов. Решение данного парадокса осуществляется за счет разумных компромиссов. Их действие основано на использовании налоговой  системой ряда принципов.

1. Налогообложение следует построить так, чтобы затраты государства на его реализацию были настолько низки, насколько это возможно (ориентация на так называемый принцип дешевизны обложения).
2. Взимание налогов должно осуществляться так, чтобы затраты налогоплательщика, связанные с процедурой выплаты, были максимально низки (принцип дешевизны уплаты налогов).
3. Уплата налогов должна быть как можно менее ощутимым бременем для налогоплательщика, с тем, чтобы не ущемлять его экономическую активность (принцип ограничения бремени налогов).

В качестве самостоятельного принципа можно назвать  и положение о необходимости  нахождения оптимальных ставок налогообложения. Данное правило, ориентированное на стимулирование деловой активности предпринимателей, было выдвинуто американским экономистом А.Лаффером. Реализуя это правило в условиях России, уместно сослаться на мнение российского экономиста Е.Г.Ясина. По его словам, оптимальная для условий России налоговая нагрузка не должна превышать 30-32%.

Завершая  разговор о принципах, опора на которые  способствует регулирующему потенциалу налоговой системы, следует упомянуть  еще одну важную характеристику. Практика развитой рыночной экономики показывает: политика доходов имеет более сильный воздействующий эффект по сравнению с политикой расходов. Объяснение в немалой степени имеет социально-психологический характер. Человек эмоциональнее воспринимает факт изъятия, чем случай недополучения. Кнут весомее пряника!

Обращаясь к конкретным методам налогового регулирования, следует обозначить два аспекта.

Во-первых, речь идет о системе нормативного изменения ставок налогообложения. Данный метод весьма действенен, хотя используется не очень часто.

Во-вторых, заметную роль играет использование  системы прогрессивных ставок. Именно этот аспект создает условия автоматического  регулирующего воздействия налоговой  системы. Благодаря прогрессии, а  также умело разработанной системе  соотношения облагаемых сумм и используемых ставок, налоговая система приобретает  свойство эластичности. Это означает, что налогообложение приобретает  адаптационные (по отношению к колебаниям конъюнктуры) свойства.

В развитой рыночной экономике степень налоговой  адаптационности составляет нередко 1,5. Это означает, что повышение или понижение национального дохода на 1% обеспечивает рост или сокращение суммы поступлений от налогов на 1,5%.

 

2.3 Денежно кредитная (монетарная) политика

 

Монетарная  политика представляет собой совокупность мероприятий центрального банка (ЦБ) в области денежного обращения  и кредита по воздействию на макроэкономический процесс. Цель данной формы регулирования - достижение равновесного и устойчивого  развития экономики.

Особенностью  монетарных методов является то, что  с их помощью государство стремится  воздействовать преимущественно на совокупное предложение. Наиболее активный элемент при этом - влияние (через  кредит) на мотивы, связанные с инвестированием. Для сравнения отметим: наиболее активная сторона финансового регулирования - воздействие (через прямые и косвенные  субсидии) преимущественно на совокупный спрос.

Субъектами  данного механизма регулирования  выступают центральный банк и  деловые (коммерческие) банки.

В рамках монетарной политики центральный банк выполняет две основные функции:

• обеспечение национальной экономики полноценной валютной системой, являющейся важнейшим элементом инфраструктуры рынка;
• воздействие на кредитную деятельность деловых банков (в интересах макроэкономической политики).

В России основная функция Банка России - разработка и проведение единой государственной  денежно-кредитной политики, направленной на защиту и обеспечение устойчивости рубля.

Согласно  принятым в странах с развитой рыночной экономикой законам, деятельность ЦБ должна быть нацелена на выполнение задач экономической политики правительства. В то же время данный кредитный центр может иметь различный статус по отношению к правительству. В ряде случаев ЦБ полностью подотчетен, иногда имеет небольшую самостоятельность, а порой занимает достаточно независимое положение.

Определенная  степень самостоятельности дается центральному банку на основе принципа разделения власти. Как показывает опыт западных стран, особый статус дает центральному банку право не быть безропотным исполнителем воли государства. В условиях сложной экономической  ситуации правительство не может  требовать от кредитного центра решения  своих финансовых проблем за счет выпуска дополнительного количества денежной массы.

Практика  зарубежных стран показывает: операционная самостоятельность ЦБ обусловливает, как правило, более удачные макроэкономические результаты.

Инструменты монетарной политики

Оперируя  в сфере денежно-кредитного обращения, ЦБ использует различные инструменты. Большинство из них имеют косвенный  характер воздействия. В этом – аналогия общим принципам действия государства  в экономике. Однако некоторые операции кредитного центра могут осуществляться прямым образом. Операции на открытом рынке представляют собой наиболее рыночный вариант воздействия ЦБ на экономику. Цель, которая при этом преследуется, - регулирование количества денег, находящихся в обороте  в данной стране. В ходе продажи  ценных бумаг коммерческим банкам у  них изымаются избыточные балансовые резервы. В итоге денежная масса  в обращении сокращается. В случае покупки ценных бумаг у деловых  банков ЦБ оплачивает их стоимость и тем самым вводит в народнохозяйственный оборот дополнительную массу денег.

Учетная политика. На основании закона ЦБ имеет  право манипулировать ставкой процента, по которому он выдает кредиты деловым  банкам. Происходит своего рода регулирование  «цены кредита». Получая данные ресурсы, деловые банки предоставляют  их (по более высокому проценту) другим субъектам экономики. Мировой опыт показывает, что ставки коммерческих банков превышают ставку ЦБ, как  правило, на 0,5-2%. В условиях России инфляционные явления в 1990-х гг. обусловливали  формирование совершенно иных пропорций. Если предлагаемая ставка рефинансирования ЦБ могла составлять примерно 100%, то последующий уровень ставки у  коммерческих банков достигал 150-180%.

С помощью  ставки процента ЦБ оказывает косвенное  воздействие на соотношение спроса и предложения на рынке капитала. «Дорогой» кредит ограничивает спрос  на заемные ресурсы со стороны  предпринимательского сектора. В итоге  сокращаются их инвестиции. Деловая  активность в стране снижается.

В историческом плане заметна тенденция повышения  учетной ставки в развитых странах  в течение XX в. В первой половине столетия под влиянием рекомендаций Дж. Кейнса правительства стремились проводить политику «дешевых денег». С середины 30-х по начало 50-х гг. учетная ставка в Англии сохранялась на уровне 2%, в США - 1%. Во второй половине XX в. ставки заметно повысились. В 1990 г. они достигли наиболее высокого уровня (13,9% - в Англии и 6,5% - в США). Затем, однако, они вновь несколько снизились. В целом следует отметить, что данный вид регулирования в мировой экономике со временем стал использоваться менее активно.

Регулирование с помощью политики учетной ставки имеет определенные границы. Действенность этой операции может снижаться, если активность банков-заказчиков невелика. Это может происходить в тех случаях, когда деловые банки сами обладают солидными резервами и относительно редко обращаются за дополнительными кредитными ресурсами в ЦБ.

Отметим также интересную деталь: учетная  ставка выполняет информационную роль. Меняя ставку, ЦБ дает частному сектору  сигнал о желательной активизации  или, наоборот, - о сдерживании деловой  энергии. Если частный сектор не реагирует, в дело пускаются более жесткие  рычаги (например, политика минимальных  резервов).

Специфической особенностью трансформируемых экономик является тот факт, что величина учетной ставки может резко отличаться от традиционного, уровня, характерного для развитых стран. Данный факт обусловлен инфляционными явлениями.

Разыгравшаяся в начале реформы инфляция резко  повысила уровень ставки рефинансирования. Ее модуляция в течение каждого  года была, к тому же, весьма значительной (что отражало, отчасти, активную монетарную политику в первой половине 1990-х  гг.). Однако по мере достижения более равновесного состояния экономики, величина учетной ставки стала постепенно снижаться.

Политика  обязательных минимальных резервов представляет собой резервирование части активов деловых банков в ЦБ. Согласно закону, все банки  обязаны держать примерно 20% своих  активов в распоряжении ЦБ. Данные средства размещены в форме бессрочных вкладов. Доля, причитающаяся для  хранения в ЦБ, называется «нормой  резерва». В России данная операция (обязательные резервы) начала практиковаться с 1990 г. Норма резерва составляет (по разным группам активов) от 2,5 до 18% .

Данная  операция ЦБ представляет собой механизм воздействия на объем денежной массы  в обращении. Характеризуя этот метод, следует сказать: по сравнению с  другими вариантами регулирования  он считается «грубым». В нем меньше выражена рыночная ориентация (например, в сравнении с операциями на открытом рынке).

Итак, наибольший эффект в процессе регулирования дает:

а) использование широкого спектра методов,

б) применение их в целесообразной последовательности (от более мягких - к более жестким) в зависимости от реакции деловых банков.

В России в настоящее время используются в основном две операции:

• политика рефинансирования,
• политика обязательных минимальных резервов.