Государственное регулирование срочного рыка в России, его роль и современное состояние

Внутренняя и временная стоимость  в сумме должны давать опционную  премию.

Опционная премия всегда складывается из внутренней и временной стоимости, однако бывает, что один или оба  этих компонента имеют нулевое значение.

Если у опциона нет внутренней стоимости, то его цена на рынке равна  временной стоимости.

Если у опциона нет временной  стоимости, то его цена равна внутренней стоимости. В последнем случае говорят, что опцион торгуется по паритету. В то время как внутренняя стоимость  опциона не может быть меньше нуля, временная стоимость европейских  опционов способна принимать отрицательные значения. В таких случаях опцион торгуется ниже паритета. Однако, как правило, компоненты премии опциона не бывают отрицательными. Об опционе с положительной внутренней стоимостью говорят, что он в деньгах на

Строго говоря, цена исполнения опциона  на деньгах равна текущей цене базового контракта. Однако в биржевой практике к категории «на деньгах» относят коллы и путы с ближайшей  к текущей цене базового контракта  ценой исполнения.

Модели определения цены опциона.

В основе всех математических моделей  по расчёту цены опциона, лежит идея эффективного рынка. Предполагается, что «справедливая» премия опциона соответствует его стоимости, при которой ни покупатель опциона, ни его продавец, в среднем не получают прибыли.

Для вычисления премии, постулируются  свойства стохастического процесса, моделирующего поведение цены базового актива, лежащего в основе опционного контракта. Параметры такой модели оцениваются на основании исторических данных. Одним из важнейших статистических параметров, влияющих на величину премии является волатильность цены базового актива. Чем она больше, тем выше неопределённость в предсказании будущей цены, и, следовательно, больше премия (за риск), которую должен получить продавец опциона. Второй важный параметр, также непосредственно связанный с неопределённостью, — это время до истечения опциона. Чем дальше до этой даты, тем выше премия (при одной и той же цене поставки базового актива, оговоренной в опционном контракте).

Наиболее популярные опционные  модели: Модель Блэка-Шоулза (Black-Scholes), Биномиальная модель, Модель Хестона, Модель Монте-Карло, Модель Бьерксунда-Стенслэнда (Bjerksund-Stensland), Модель Кокса-Рубинштейна (Cox-Rubenstein model), Модель Ятса (Yates model)

Факторы, влияющие на цену опциона:

1. Цена базового инструмента.
2. Цена исполнения опциона.
3. Время, остающееся до истечения.
4. Волатильность базового инструмента.
5. Краткосрочные процентные ставки, обычно определяемые по ставке 90-дневных казначейских векселей.
6. Дивиденды (если таковые возможны).

Каждый из этих шести факторов влияет на цену опциона. Фактически каждый из них непосредственно влияет, вызывая  большее или меньшее подорожание или удешевление опциона при повышении значения самого фактора.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Государственное регулирование срочного рыка в России, его роль и современное состояние

3.1 Государственное  регулирование срочного рынка  в России

При нормальном уровне развития финансовой системы страны объем рынков производных инструментов значительно превышает объем рынков базовых активов. В России ситуация диаметрально противоположная − рынок производных ценных бумаг находится в зачаточном состоянии. Среди причин недостаточного развития рынка деривативов обычно называют как недостаточное разнообразие ликвидных финансовых инструментов и отсутствие достаточного количества кредитоспособных участников финансового рынка, так и наличие нерыночных ограничений, таких как жесткий валютный контроль и негибкая налоговая система.

Наиболее активными участниками  срочного рынка в настоящий момент являются спекулянты, а ведь основой срочного рынка должны быть операции по хеджированию рисков. В России совершенно не развиты финансовые институты, традиционно являющиеся опорой срочного рынка в других странах.

Однако, не менее существенные причины недостаточного развития срочного рынка лежат в области несовершенства законодательства и регулирования.

До настоящего времени  в России не принят закон "О производных  финансовых инструментах". Среди видов ценных бумаг, указанных ГК РФ, отсутствуют форвардные, фьючерсные и другие срочные контракты, правда приведенный в ГК РФ перечень ценных бумаг, находящихся в гражданско - правовом обращении, не носит исчерпывающего характера. В настоящее время он существенно дополняется как законами, так и многочисленными подзаконными актами. Так, в ФЗ "О рынке ценных бумаг" к эмиссионным ценным бумагам отнесен опциона эмитента.

Российское налоговое  законодательство до сих пор не имеет  четкой концепции налогообложения  производных финансовых инструментов. Действующие нормы законодательства устанавливают порядок налогообложения отдельных видов финансовых инструментов - фьючерсов, опционов и форвардных контрактов, но более того. В их отсутствие российские налоговые органы применяют общие правила налогового законодательства, не учитывающие специфику данных операций. Это нередко приводит к тому, что применение финансовых инструментов, широко используемых в международной практике, становится в России нерентабельным с точки зрения налоговых затрат.

До недавнего времени  режим налогообложения для участников сделок с деривативами был единым, независимо от того, заключались ли они с целью хеджирования или с целью игры на разнице курсов, являлся ли контрагент российским или иностранным юридическим лицом, имел ли он статус кредитной организации или профессионального участника рынка ценных бумаг и т.д.

Однако с вступлением  в силу 25 главы Налогового кодекса  РФ в законодательстве был в какой-то мере восполнен этот пробел. В НК РФ под срочными сделками понимаются сделки, исполнение которых осуществляется сторонами не ранее третьего рабочего дня после дня их заключения. Финансовыми инструментами срочных сделок (ФИСС) признаются соглашения участников срочных сделок, не предполагающие поставку базисного актива, но определяющие порядок взаиморасчетов сторон сделки в будущем в зависимости от изменения цены или иного количественного показателя базисного актива по сравнению с величиной указанного показателя, которая определена (либо порядок определения которой установлен) сторонами при заключении сделки, а также соглашения участников срочных сделок (сторон сделки), определяющие их права и обязанности в отношении базисного актива, в том числе фьючерсные, опционные, форвардные контракты. Статья 8 Закона РФ от 20 февраля 1992 г. № 2383-1 "О товарных биржах и биржевой торговле" указанным контрактам дает следующие определения:

- форвардная сделка −  это взаимная передача прав  и обязанностей в отношении реального товара с отсроченным сроком его поставки;

- фьючерсная сделка −  это взаимная передача прав  и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара (любой товар, кроме недвижимости и объектов интеллектуальной собственности, допущенный биржей к биржевой торговле);

- опционная сделка −  это уступка прав на будущую  передачу прав и обязанностей в отношении биржевого товара или контракта на поставку биржевого товара.

При определении фьючерсных, опционных и форвардных контрактов, иных финансовых инструментов для налогообложения можно также руководствоваться п.2.3.1 Положения о требованиях к операциям, связанным с совершением срочных сделок на рынке ценных бумаг, утвержденного постановлением ФКЦБ России от 27.04.01 г. № 9.

При квалификации сделки как  операции хеджирования следует иметь  в виду, что хеджер:

- должен быть непосредственно  связан с поставляемым (приобретаемым) товаром (работой, услугой) по роду своей деятельности;

- должен осуществить операции  как с объектом хеджирования, так и с финансовым инструментом срочных сделок, базисным активом которого должен быть объект хеджирования.

Порядок учета операций хеджирования для целей налогообложения определяется 25 главой НК. При условии оформления операций хеджирования с учетом требований пункта 5 статьи 301 Налогового кодекса доходы по таким операциям с финансовыми инструментами срочных сделок увеличивают, а расходы уменьшают налоговую базу по другим операциям с объектом хеджирования.

Налогоплательщик выделяет для отдельного налогового учета  операции с финансовыми инструментами срочных сделок, заключенные с целью компенсации возможных убытков, возникающих в результате неблагоприятного изменения цены или иного показателя базового актива (объекта хеджирования).

Расчет составляется налогоплательщиком по каждой операции хеджирования отдельно и содержит следующие данные:

- описание операции хеджирования, включающее наименование объекта хеджирования, типы страхуемых рисков (ценовой, валютный, кредитный, процентный и другие риски), планируемые действия относительно объекта хеджирования (покупка, продажа, иные действия), финансовые инструменты срочных сделок, которые планируется использовать, условия исполнения сделки;

- дата начала операции  хеджирования, дата ее окончания  и (или) ее продолжительность, промежуточные условия расчета;

- объем, дата и цена  сделки (сделок) с объектом хеджирования;

- объем, дата и цена  сделки (сделок) с финансовыми инструментами срочных сделок;

- информация о расходах  по осуществлению данной операции.

В связи с растущим спросом  на операции по хеджированию валютных рисков Центральный банк РФ принимает активное участие в разработке и совершенствовании нормативно-правовой базы срочного валютного рынка.

 

3.2 Роль рынка деривативов и его современное состояние

На сегодняшний день деривативы используются банковскими организациями и как инструмент управления риском, и как источник получения дохода. С точки зрения управления риском они позволяют финансовым институтам и другим участникам идентифицировать, изолировать и отдельно управлять рыночными рисками финансовых инструментов и товаров. При разумном использовании деривативы могут служить эффективным методом уменьшения определенных рисков через операции хеджирования.

Деривативы могут также  использоваться для уменьшения финансовых затрат и для увеличения доходности при операциях с определенными  активами.

Растет число банковских организаций, для которых операции с деривативами становятся прямым источником дохода через исполнение макет-мейкерских функций (особенно на внебиржевом рынке), занятие позиции на рынке в предвидении будущего движения цен и арбитражные операции.

Рынок деривативов обладает рядом свойств, которые делают его  более привлекательным для компаний по сравнению с наличным рынком:

• деривативы предоставляют возможность левереджа. А именно, для приобретения того или иного производного инструмента необходимо внести в качестве залога только часть (как правило не превышающую 10-15%) от номинальной стоимости контракта, при этом финансовые потоки от владения контрактом, возникающие при изменении цены на базовый актив, аналогичны потокам при операциях с базовым активом. В результате при изменении цены базового актива на 1% владелец контракта получает прибыль (убыток) в 5-10% на внесенный залог в зависимости от доли залога относительно номинальной стоимости контракта. Тогда как возможность использования левереджа на наличном рынке часто недоступна или обходится значительно дороже, чем при операциях с деривативами. Например, не все наличные рынки позволяют проведение продаж без покрытия (коротких продаж —short sale).
• стоимость проведения операций на рынке деривативов в несколько раз меньше, чем стоимость проведения аналогичных операций на реальном рынке. Основная причина этого состоит в том, что размер комиссий определяется обычно как некоторый процент от величины реальных затрат при совершении сделки, а для рынка деривативов они на порядок меньше, чем для наличного рынка.
• деривативы обеспечивают доступ к классам активов, которые не доступны в качестве финансовых инвестиций на наличном рынке. Например, деривативы на товары (кофе, золото, нефть) или товарные индексы. Деривативы доступны на многие агрегированные экономические факторы, такие как индекс с