Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия

 В первую категорию входят  показатели, которые будут важны  для управления денежными средствами. Они имеют большее значение для управляющих деньгами и начинающих трейдеров.  С точки зрения здравого смысла каждый инвестор должен знать максимум, который он может потерять в одной сделке. При профессиональном управлении этот максимум выражается в процентах от капитала. Частные инвесторы и банковскиетреидеры предпочитают измерение в абсолютном выражении. Иногда в дополнение первым двум лимитам добавляется лимит за срок.

 Например, внутренние трейдеры  ограничивают размер потерь в  не только по данной позиции, но и в целом за портфель в течение дня, а банковские трейдйры - в течение месяца.

 Вторая категория стоп - аутов  близка к первой. Инвестор не  хочет потерять на данной сделке  больше 1000руб1. На графике выявляется уровень сопротивления, по отношению которому установили стоп- аут. Объем позиции должен быть такой, чтобы на стоп - ауте он не потерял боле1000руб.

Третья категория стоп - аутов ставит задачей учесть волатильность рынка. Чем она больше, тем дальше стоп - аут. Более дальний стоп - аут диктует меньшую. Позицию, если размер потерь на каждую сделку ограничен. Такие стоп - ауты следует сочетать с техническими уровнями.

Стоп - ауты, основанные на методе VAR2, похожи на предыдущие. Они имеют смысл для сложных инструментов, ценообразование которых определяется несколькими переменными. Так, премия опционов зависит от ценны базового актива, от изменения ожидаемой волатильности, форвардных кривых и т.д.

VAR суммирует все типы рисков, и эта цифра представляет собой худший вариант. Если он хуже  допустимого, позицию нужно уменьшить. Для деривативов существует несколько типов ограничений, контролирующие стоп - ауты. Так на опционах это может быть размер Веги, теты и т.д. а на свопах и облигациях это дюрации или конвекции.

Выбирая для себя размещение стоп - аутов, следует помнить, что для разных инструментов они разные. Это наблюдение в некоторой степени совпадают с критерием выбора соотношения риск/прибыль. Если инструмент имеет большую амплитуду дневных  колебаний, но редко заканчивает период далее одного стандартного отклонения от открытия, то вы будите, готовы поставить стоп - аут дальше, исходя из соотношения риска к прибыли 1:1 или даже при худшем варианте.

Желательно распределять  стоп - ауты, используя несколько точек выхода. К примеру, пусть линия поддержки проходит на уровне 100,15. Как известно, стоп - аут для длинной позиции лучше размещать под круглыми цифрами - в данном примере ниже 100,00 или 100,50. Стоп - ауты для короткой позиции лучше размещать выше круглых цифр: выше 100,00 или 100,50. в нашем примере инвестор купил 10 акций, и ему выгодна, установить стоп - аут на уровне 99,85 под 100,15. Мы предлагаем разбить стоп - аут на три части на уровнях 99,95; 99,75; 99.85. Его средняя стоимость при этом не изменилась, хотя рынок с большей вероятностью может достичь первого уровня стоп - аута. Зато  у инвестора будет шанс отыграть потери, если рынок дойдет до двух первых уровней, а затем уйдет обратно вверх. 

 В этот вариант стратегии не вовлечен дополнительный риск, так как средняя цена трех уровней выхода равна первоначальному уровню выхода. Подчеркнем, что структурирование выхода не менее важно, чем структурирование входа.       

 

 

-------------------------------  

1Вайн С. Анализ и оценка методов для прогнозирования рынка.2001.

2Параграфы по VAR Инвестиции и треидинг, Саймон. Ваин

  1.2 Инвестиционный риск в инвестиционном проекте

 

Определим круг вопросов, связанных с управлением рисками инвестиции и инвестиционного процесса (сейчас эту область называют риск - менеджмент) Этим полем деятельности охвачены три категории рисков: рыночные, кредитные, и операционные.

Риск не всегда возможно четко разделить на различные категории. Например, контрагент не поставил вовремя акцию, курс каторой вырос. Если он отказался от поставки вообще, кредитный риск перешел в рыночный; с контрагентом вы больше не будите делать бизнес, но позицию вам нужно откупать на рынке. Если ваш бек - офис внес в вашу позицию не существующие акции, и вы их продали, тио ваш операционный риск перешел в рыночный, т.д. Даже  простое перечисление рыночных, кредитных и операционных рисков внушает уважение.

К ним относятся:

• Риск значительного движения базового актива;
• Риск роста валатильности;
• Базисный риск;
• Риск концентрации;
• Риск корреляции;
• Риск хеджирования;
• риск моделирования;
• Риск лимитов позиции;
• Риск реинвестиции;
• Риск изменения валового законодательства;
• Трансляционный риск;
• Риск залога;
• Валютные риски;
• Юридические риски;
• Риски сбоев в технологиях и пр.

При этом существуют операционные риски, связанны с «человеческим фактором»: риск «просыпания»; риск «отлучки по нужде»; риск «бодуна»; риск «собаки, порвавшей отчет о риске».1

Если ваша работа заключается в инвестиции, т.е. принятии риска, не пытайтесь обманывать себя и избегать его. Те, кто долго откладывает принятие не простых решений, в результате вынуждены идти на больший риск. На одной чаще весов всегда будет неуверенность  и страх, а на другой выполнение плана и  желание заработать. Перекос в любую сторону, в конце концов, приведет к тому, что резко возрастет риск  в отношении вашей позиции.

Риск – менеджмент3 в значительной мере формирует поведение трейдеров и инвесторов. Не продуманные действия как трейдера, так и  риск - менеджмента  могут обернуться крупными потерями для бизнеса.

Поведение рынков  дискретно. Способность различать переломные моменты и подбирать новые алгоритмы контроля  - называется критический навык риск - менеджмента. Инвестор заработал много денег  на данном инструменте, но постоянно теряет на другом, когда статистические параметры  рисков обоих инструментов одинаковые.

Суть количественных аспектов риск - менеджмента с базовыми принципами сводится к тому, что  на все случаи жизни застраховать невозможно.  Кроме того,  нужно помнить, что страхование должно быть целесообразно с точки зрения стоимости и здравого смысла.

 

 

 

 

 

 

 

 

--------------------------------------

1Коттл C.M: восприятие и обман, Публикация Ирвина Профешенала.1999.

2Вайн  С.Личностные факторы в оценке риска 2001.

       3Саймон. Вайн. Инвестиции и треидинг. Альпина бизнес курс.

     Глава II. Инвестиции и инвестиционные решения инвестора

 

2.1 Сущность инвестиционных решений

 

Любая предпринимательская деятельность начинается с поставки и решения следующих ключевых вопросов.

• Какова должна быть величина и относительный состав активов фирмы, позволяющие достичь поставленные перед компанией целей и задач;
• Где найти источник финансирования и какой должен быть их оптимальный состав;
• Как организовать текущее и перспективное управление финансовой деятельностью, которое обеспечивало бы платежеспособность и финансовую устойчивость предприятия.

Решение этих вопросов осуществляется в рамках  системы управления финансовыми ресурсами предприятия.

Одной из важнейших сфер финансовой деятельности  предприятия  являются инвестиционные операции1. Под инвестиционной деятельности понимают инвестирование и реализацию инвестиций. При этом под инвестициями понимают денежные средства, целевые банковские  вклады, паи, акции и другие  ценные бумаги, технологии, машины и другие виды деятельности в целях получения прибыли и достижения положительного социального эффекта. В качестве источников финансирования инвестиционной деятельности используют:

1. Собственные финансовые и внутрихозяйственные резервы инвестора;
2. Ассигнования из федерального, региональных и местных бюджетов и внебюджетных фондов на безвозмездной основе;
3. Иностранные инвестиции, представляемые в форме финансовой или иного участия в уставном капитале современных организациях, а также в форме прямых вложений;

 

-----------------------------------------

1Бард В.С. инвестиционные  проблемы российской экономики. 2000.

4. Различные формы заемных средств;
5. Средства инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионных фондов, а также векселя и другие средства.

Первые три группы источников образуют собственный капитал инициатора проекта, а последние две группы являются заемным капиталом.

Принятия решения об инвестициях сводится к анализу адекватности предполагаемого развития событий, связанных с инвестированием. Инвестиционный проект - это вложение капитала с целью последующего получения дохода. Обоснование выгодности инвестиционного проекта  - главное в инвестиционном анализе.

Планирование капиталовложений - это процесс принятия решений по долгосрочным инвестициям  для достижения стратегических целей, стоящие  перед предприятием. Акционеры - же, в свою очередь доверяют 

предприятию, фирме свои деньги в надежде, что они разумно поместят их в дело. Инвестиции в основные средства должны осуществляется в соответствии с целью максимизации рыночной стоимости предприятия или фирмы.

Организациям приходится принимать много финансовых решений, чтобы обеспечить свой рост, включая  планирование новых производств, свертывание отдельных направлений бизнеса, выбор между покупкой или арендой оборудования и определение направлений инвестирования.

Для  принятия решения по долгосрочным капиталовложений необходимо:

1. Определить будущие потоки денежных средств;
2. Оценить стоимость капитала;
3. Воспользоваться правилом принятия решения о том, будет ли проект хорош для организации.

Инвестиционная политика организации предусматривает возможность принятия следующих видов решений по долгосрочным капиталовложениям. 

1. Решение выбора - это решение о том, приобретать ли новые производственные мощности или расширять существующие. Как правило, такие решения влекут за собой:
• Инвестиции  в имущество оборудование и  другие активы имущества;
• Вложение финансовых ресурсов в разработку новой продукции, в рыночные исследования,  и т.п.
• Слияние компаний и покупку другой компании с целью приобретения новых производственных мощностей.
2. Решение замены - решение о замене существующих производственных мощностей новыми. Для обоснования инвестиционной политики и оценки инвестиционных проектов используют такие финансовые показатели, как:
• Срок окупаемости;
• Учетная норма прибыли;
• чистая текущая стоимость;
• Внутренняя норма рентабельности; коэффициент рентабельности, или отношение затрат к доходам.

При этом учитываются множество факторов, важнейшими из которых являются; инфляция, стабильность поступлений средств от вложений,  наличие других направлений вложения капитала; финансовые активы,  валютные операции и  пр.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.2 Психология инвесторов

 

Инвестор может обрести значимые преимущества, если он способен лучше других анализировать или добывать информацию. Но если этот человек не реалистичен в оценке собственных сил или не учитывает характеристики среды своего существования, то ему не удается в полной мере воспользоваться даже самым точным прогнозом.

Продемонстрировать сложность справедливой оценки своих возможностей будет гораздо  легче, если сравнить восприятия собственных физических и психологических способностей  с потенциалом  других  людей. При этом  много из того, что не имеет физической составляющей, необъективно  и остается в области субъективных оценок.

При любой физической деятельности сильные и слабые стороны человека проявляются незамедлительно  и результаты физической деятельности более объективны и сразу  понятен план исправления ошибки и вероятность его реализации.1

А при принятии деловых решений  ситуация выглядит  иначе: процесс поиска неудач осложняется отсутствием объективной оценки собственной деятельности. В конце концов, не сделав непредупрежденных выводов, большинство людей объясняют свои неудачи простым не везением, или ищут причины ошибок в ком - то или в чем - то другом.

Не смотря на огромный прогресс финансовых и информационных технологий, инвесторы ХХ и ХХI веков вряд ли  чем - то отличаются друг от друга.2.  Следовательно, можно утверждать, что хотя инвестиционная технология подвергается изменениям достаточно часто,  универсальной для всех времен является инвестиционная психологии.

В 1957 г. профессор Фестингер предложил теорию познавательного диссонанса. Суть этого явления заключается в том, что в подсознании возникает конфликт между нашими убеждениями, предположениями и реальностью.

---------------------

1Тверский А., Кахнеман Д., вера в закон маленьких чисел, психологический бюллетень

2Статман М. А, Журнал финансовый аналитик. Май/Июль 2003.

Чтобы избежать этого, подсознание разрешает возникающие противоречия, подстроив исторические факты так, чтобы избежать внутреннего конфликта. Например, инвестор, который своевременны, не принял решение и потерял деньги, попытается объяснить свои неудачи тем, что с опозданием получил финансовую рекомендацию, хотя он раньше ими не пользовался.