Анализ рынка ценных бумаг

Отрицательное воздействие  на рынок ценных бумаг оказал азиатский  кризис и значительное падение цен  на энергоресурсы - основной источник валютных поступлений. За счет этого  резко ухудшился платежный баланс страны, что в свою очередь вызвало  у инвесторов сомнение в надежности валютного коридора и исполнении форвардных контрактов российскими  банками на поставку долларов США. Появилась  неопределенность в конечной доходности в СКВ многих финансовых инструментов. Началась массовая продажа ГКО, перевод  рублей в доллары и вывоз их за пределы России. Была сделана  очередная ошибка: вместо прекращения  размещения новых выпусков ГКО по высокой доходности продолжали эмитировать  новые выпуски данных ценных бумаг (правительство пыталось высокой  доходностью удержать инвесторов). Доходность при размещении доходила до 70% годовых в долларах США в  случае сохранения валютного коридора, что еще сильнее напугало инвесторов. Необходимо было в срочном порядке  переходить с внутреннего долга  на внешний, который был более  длинным (занимать доллары на внешнем  рынке и гасить внутренние обязательства, что привело бы к падению доходности и укреплению доверия инвесторов).

Через некоторое время  была сделана очередная техническая  ошибка: иностранным инвесторам было предложено перейти с рублевых коротких ГКО на более длинные валютные. Стратегически это было правильное решение, но тактически выполнено неверно. Многие инвесторы начали сомневаться  в выполнении внутренних обязательств государства по погашению долговых ценных бумаг. Получение кредитов от МВФ помогло разрядить ситуацию, правда, ненадолго. И здесь опять  сделана очередная стратегическая ошибка. Вместо того, чтобы использовать данные средства для погашения ГКО  или выкупа их на рынке с доходностью  более 150% годовых, Банк России начал  удерживать рубль от падения, истратив за короткий срок несколько миллиардов долларов США. Результат: отказ от выполнения обязательств по внутреннему долгу и значительная девальвация рубля.

Этап закончился 17 августа 1998 г. объявлением Россией дефолта  по внутренним долгам. Последствия: российский рынок ценных бумаг впал в глубокую депрессию, и недоверие к российским ценным бумагам возросло многократно. При объявлении дефолта по внутренним обязательствам России деньги потеряла самая консервативная часть инвесторов, которые не хотели рисковать вообще. И именно для такой категории  граждан и существуют государственные  долговые ценные бумаги и депозиты в крупных и надежных банках под  минимальный процент дохода.

Пятый - с 17 августа 1998 г.

До 17 августа 1998 г. рынок ценных бумаг, несмотря на недостатки, имел положительные  тенденции своего развития. Постепенное  возрождение рынка, сопровождающееся постепенным ростом объёмов торгов. Значительный рост выпуска корпоративных  облигаций российскими эмитентами, корпоративные облигации становятся серьезным инструментом привлечения  финансовых средств на РЦБ. Так на конец марта 2002г. объем рынка корпоративных  облигаций, выпущенных российскими  эмитентами, составил 75 млрд. руб., что  составляло 18% российского рынка  долговых бумаг и 44% рынка государственных  ЦБ.

Начался складываться новый  фондовый рынок, на котором торговля ведется уже акциями существующих российских акционерных обществ. Происходит формирование основной нормативной  базы, создаются органы по регулированию  РЦБ (ФКЦБ - Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг), принимаются  основополагающие законы («О рынке  ценных бумаг», «Об акционерных обществах» и др.).

Анализ рынка  ценных бумаг.

После кризиса осени 1997 - лета 1998 г. были сохранены и продолжали развиваться две национальные торговые системы - ММВБ и РТС. Выжили наиболее крупные и успешные игроки, устояла  и была укрупнена инфраструктура российского фондового рынка (наконец 1999 г. существовало примерно 110 регистраторов, более 100 депозитариев). Кризис содействовал «естественному отбору» (30-50% профессиональных участников, до 80-90% лицензий прекратили существование).

Дешевизна финансовых активов, притом, что, сырьевая экономика России, стала выглядеть перспективной  на фоне растущих цен на сырье, (начиная  с конца 1998 г.), привела к очередному повороту потоков «горячих денег» нерезидентов, но уже в пользу отечественного рынка. Несмотря на обрушение в США «мыльного  пузыря» «новой экономики» в 2000-2001 гг. с последующим падением большинства  развитых и формирующихся рынков (2002 - середина 2003 г.), а также на финансовые кризисы в Аргентине и Турции в 2000-2002 гг., российский фондовый рынок  динамично рос и продолжает расти.

Крупным качественным изменением рынка стала его диверсификация:

· Функциональная - рынок, сохранив свои спекулятивные свойства, стал выполнять инвестиционную функцию (рост объемов, удлинение сроков и  удешевление корпоративных облигаций, первые IPO, попытки финансировать  высокотехнологичные компании через специальные сегменты); функцию оценки бизнеса и перераспределения прав собственности (реструктурирование и выход компаний на рынок для управления капитализацией, развитие рынка слияний и поглощений, резкое расширение прямых иностранных инвестиций, внедрение корпоративного управления, раскрытия информации по международным стандартам, расширение практики кредитных рейтингов); функцию управления рисками.

· Продуктовая - возникновение  сегментов корпоративных облигаций, ипотечных ценных бумаг, паев инвестиционных фондов, структурированных финансовых продуктов, опционов менеджеров, (в  будущем - российских депозитарных расписок и др.).

· Институциональная - становление  отрасли институциональных инвесторов (страховых компаний, пенсионных и  инвестиционных фондов, фондов целевого капитала благотворительных организаций, связанных с ними управляющими компаниями); формирование сегмента полносервисных инвестиционных банков и связанных  с ними финансовых групп; создание системы  ипотечного финансирования; консолидация фондовых бирж в две национальные сети (группы ММВБ и РТС); изменение  концепции биржи (вместо некоммерческой организации - акционерное общество, ориентированное на прибыль); массовый выход на рынок компаний средней  капитализации (облигации, отдельные IPO); появление нескольких сот тысяч  розничных инвесторов, активно управляющих  своими портфелями на публичном рынке.

· Технологическая - введение в 1999 г. интернет-трейдинга, создавшего массовый рынок мелких спекулянтов  и арбитражеров; распространение  систем электронного документооборота/банкинга; диверсификация технологий торговли и  инфраструктурных услуг в автоматических биржевых циклах.

В 1998-2007 гг. примерно в 30 раз  выросли значения фондовых индексов, почти в 40 раз - обороты рынка акций, восстановились рынки государственных  и муниципальных ценных бумаг, заново создан сегмент корпоративных облигаций.

До кризиса 2008 года российский РЦБ рос очень быстро. По капитализации  российский РЦБ в 2007 году вышел на 12 место в мире. Удельный вес России в совокупной капитализации 48 крупнейших финансовых рынков мира вырос с 2004 по 2007 годы с менее чем 1% до 2,4%. На конец 2007 года по данным ФСФР капитализация  рынка акций составила 32,3 трлн. руб. или 98% ВВП (целевой индикатор на 2008г. в рамках Стратегии развития РЦБ составлял 70%). Для сравнения  в 1997-2004 гг. капитализация фондового  рынка не превышала 20% ВВП. Российский РЦБ во все больших объемах  выполнял до кризиса свою важнейшую  функцию - инвестирования экономики. В 2007 году объем зарегистрированных ФСФР России выпусков эмиссионных ценных бумаг по номинальной стоимости  составил по данным ФСФР 1889,3 млрд. рублей. Из них 626,7 млрд. рублей составили выпуски  облигаций и 1262,6 млрд. рублей - акции. Тормозили развитие российского  РЦБ в докризисный период следующие  основные внутренние ограничители:

- Высокие налоги и сборы  на доходы российских нефтяных  компаний, которые были поставлены  в неравные условия с зарубежными  конкурентами. Капитализация этих  компаний в 2007 году, не смотря  на почти двукратный рост цен  на нефть и газ, существенно  снизилась. Здесь имеет место  противоречивая ситуация. С одной  стороны нефть и газ - общенародное  достояние, с другой - высокие  налоги снижают инвестиционную  привлекательность и капитализацию  российских нефтегазовых компаний. В 2008 году в качестве компромисса  наметились некоторые налоговые  послабления для компаний нефтегазового сектора экономики, что вызвало резкий рост цен на их акции. Мировой кризис прервал этот процесс.

- На российском РЦБ  превалируют монополии и олигополии, большинство из которых государственные.  На долю этой десятки приходится 63 капитализации всех бирж РФ, а доля госбанков и госкомпаний  из десятки в общем обороте  ММВБ составляла 72 %. Велика и доля  в капитализации рынка акций  компаний нефтегазового сектора  - около 50-60% в 2008 году. И очень  низка доля машиностроения - около  1 %.  В общем биржевом обороте  по данным НАУФОРа доля 30 акций  составляет 98.9%. Налицо очень высокая  концентрация ликвидного акционерного  капитала в России, особенно в  государственном секторе.

Мировой экономический кризис в 2008-2009 годах вызвал резкое падение  капитализации рынка акций.

Максимумы падения капитализации  российского рынка акций и  биржевых индексов пришлись на декабрь 2008г. - март 2009 года, когда достигли минимума цены на нефть.

В России выбрана смешанная  модель фондового рынка, на котором  одновременно и с равными правами  присутствуют и коммерческие банки, имеющие все права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты.

По мере преодоления последствий  кризиса правительство России будет  планомерно снижать государственное  вмешательство в экономику и  активизирует процессы приватизации. Приватизация в России совсем не закончилась  в 90-е годы и продолжается до сих  пор, просто гораздо более медленными темпами. Так, в 2008 году план по приватизации госимущества был выполнен лишь на 60 процентов, но даже если бы он был  выполнен полностью, сумма, вырученная от продажи госактивов, не превысила  бы 12 миллиардов рублей. Власти РФ планируют  в ближайшие месяцы начать аукционы в рамках программы приватизации и, возможно, проведут IPO компаний с  госучастием. "Приватизация - это  один из инструментов улучшения качества экономики, это толчок к модернизации",- сказал Дворкович.

Приватизация федерального имущества нацелена на достижение строгого соответствия состава государственного имущества функциям государства.

Основными задачами государственной  политики в сфере приватизации федерального имущества в 2010-2012годах являются:

- проведение структурных  преобразований в соответствующих  отраслях экономики;

- формирование интегрированных  структур в стратегических отраслях  экономики;

- приватизация федерального  имущества, не задействованного  в обеспечении осуществления  государственных функций и полномочий  Российской Федерации;

- создание условий для  привлечения внебюджетных инвестиций  для развития акционерных обществ;

- формирование доходов  федерального бюджета. 

Российский фондовый рынок  характеризуется следующим:

- небольшими объемами  и неликвидностью;

- «неоформленностью» в  макроэкономическом смысле;

- неразвитостью материальной  базы, технологий торговли, регулятивной  и информационной инфраструктуры;

- раздробленной системой  государственного регулирования;

-отсутствием государственной  долгосрочной политики формирования  рынка ценных бумаг;

- высокой степенью всех  рисков, связанных с ценными бумагами;

- значительными масштабами  грюндерства, т.е. агрессивной  политикой учреждения нежизнеспособных  компаний;

- крайней нестабильностью  в движениях курсов акций;

- отсутствием открытого  доступа к макро- и микроэкономической  информации о состоянии фондового  рынка;

- инвестиционным кризисом;

-отсутствием обученного  персонала и крупных, заслуживших  общественное доверие инвестиционных  институтов;

- агрессивностью и острой  конкуренцией при отсутствии  традиций деловой этики;

- высокой долей спекулятивного  оборота.

Современный российский фондовый рынок, несмотря на все отрицательные  характеристики, - это динамичный рынок, развивающийся на основе:

· быстро расширяющейся практики покрытия дефицитов федерального и  местного бюджетов за счет выпуска  долговых ценных бумаг;

· объявления первых крупных  инвестиционных проектов производственного  характера;

· расширяющегося выпуска  предприятиями и регионами облигационных  займов;

· быстрого улучшения технологической  базы рынка;

· открывшегося доступа на международные рынки капитала;

· быстрого становления масштабной сети институтов - профессиональных участников рынка ценных бумаг и других факторов.

 

 

Заключение

Рынок ценных бумаг является необходимым условием нормального  функционирования рыночной экономики  и выполняет ряд функций, среди  которых важнейшими являются перераспределительная  функция и функция страхования  ценовых и финансовых рисков. Сегодня  можно выделить множество видов  и разновидностей ценных бумаг, таких  как акции, облигации, векселя, государственные  обязательства и другие.