Фондовые биржи и организаторы внебиржевого рынка

Телекоммуникационные  торговые системы. Их отличие от информационно-торговых систем можно рассмотреть на примере  наиболее известной из них Российской Торговой Системы (РТС):

• наличие достаточно жесткого механизма листинга. Более того, акции, допущенные к торгам в РТС, входят в различные списки (А и Б) этой системы в зависимости от уровня ликвидности этих акций и могут по решению соответствующей комиссии переводиться из одного списка в другой. В список «А» входят наиболее ликвидные акции, в списке «Б» находятся акции, сделки по которым осуществляются от случая к случаю. В последнее время начало действовать правило, по которому акции эмитентов, не предоставляющих свою ежеквартальную отчетность, вообще исключаются из списка торгуемых;
• все вводимые в торговую систему котировки являются «твердыми», то есть обязательными для исполнения.

          При организованном рынке действуют саморегулирующиеся органы, которые организуют рынок. К ним относятся: инвестиционные банки, дилерские (брокерские) компании.

 

1.2.Виды биржевых  сделок

Сделки на фондовой бирже  делятся в зависимости от срока  их исполнения на:

• кассовые, подлежащие исполнению немедленно (в зале биржи: Т+О, или в течение трех дней после заключения:Т+3, где Т- время заключения сделки);
• срочные, по которым продавец обязуется представить ценные бумаги к установленному сроку, а покупатель – принять их и оплатить по условиям сделки. По Российскому законодательству срочные сделки должны быть исполнены в течение трех месяцев: Т+90.

Срочные сделки имеют много разновидностей, они различаются:

• по цене (как будет производится расчет по сделке – по рыночной цене на момент заключения или исполнения сделки);
• по сроку расчета:
• через определенное количество дней, соответствующих сроку исполнения сделки  (если установлен месячный срок исполнения, то сделки, заключенные 1 марта, будут исполняться 1 апреля, 2 марта – 2 апреля и т.д.);
• сделки могут заключаться на определенный месяц и тогда сроком их исполнения будет либо середина, либо конец месяца (сделка в любой день марта может быть заключена на апрель и сроком ее исполнения будет либо 15 апреля, либо последний день апреля);
• по механизму заключения:
• твердые – сделки, обязательные к исполнению в установленный срок по твердой цене. Такие сделки заключаются на разный объем ценных бумаг и срок исчисляется из реальных потребностей контрагентов;
• фьючерсные и опционные – сделки с производными ценными бумагами: фьючерсами и опционами;
• пролонгационные  сделки используют биржевые спекулянты. Когда коньюктура рынка не отвечает их планам и они переносят срок исполнения кассовой сделки. Поэтому пролонгационные сделки представляют собой соединение кассовой и срочной биржевой и внебиржевой.

Общее правило сделок за наличный расчет состоит в том. Что биржевые поручения имеют  ограниченный срок действия – 1 день, 1 неделя, но максимальный равен 1 месяцу.

На биржевые поручения  способны оказать влияние три  факта:

1. Отрыв купона.. Он никак не влияет на «рыночные» заказы. В «лимит-заказах», переданных в день отрыва купона лимит уменьшается на чистую сумму купона. «Связанные заказы»  остаются действительными, но разница (если она зафиксирована) увеличивается или уменьшается на сумму купона.
2. Использование права на преимущественное приобретение дополнительных  акций  или права  на  безвозмездное получение акций.  Посредники и клиенты могут договориться о том, что «рыночные заказы», переданные до использования права, остаются действительными и после использования права. «Лимит-заказы» перестают действовать. Теже правила применяются и при использовании права на безвозмездное получение акций.
3. Привлечение средств для оплаты неоплаченной ценной бумаги. На бирже назначается дата, с которой ценная бумага станет продаваться под новой рубрикой, к примеру, вместо «частично неоплаченная акция» будет фигурировать «полностью неоплаченная акция». «Рыночные заказы» действительны. «Лимит-заказы» - аннулируются.

Но в день ликвидации сделки положение складывается так, что по одной и той же ценной бумаге продавцы и покупатели желают перенести свою позицию:

• Если количество ценных бумаг, намечаемых для репорта меньше числа позаимствованных бумаг (депорт), то продавцы должны найти держателей ценных бумаг, которые согласились бы поставить им недостающие бумаги, позволив тем самым перенести свою позицию до следующей ликвидации сделки.
• Если число ценных бумаг, предназначенных для репорта, равно количеству позаимствованных бумаг, то не надо оплачивать ни репорт, ни депорт. Т.е. репорт осуществляется по паритету.

Твердые сделки – операции, когда клиент обязан закрыть позиции в день следующего расчета по необходимости, используя описанный выше механизм репорта.

Существуют некоторые  особенности по сроку, в течение  которого действует заказ о твердой  сделке: [5, c. 104]

1. по общему правилу они действительны до даты текущей ликвидации сделки, т.е. текущего расчета;
2. исключение: заказы, переданные с 3-го заседания биржи, предшествующего текущему расчету и не выполненные в ходе него, по просьбе лица, выдавшего заказ, могут оставаться в силе до следующего расчета;
3. участник сделки в любое время может ограничить срок действия своего заказа более ранней датой;
4. исключение: заказы на куплю-продажу по первому и последнему курсу действительны только в течение одного заседания биржи.

Для назначения курса  по сделкам на срок используются те же требования, как и по сделкам за наличный расчет.

В отличие от твердых  сделок, совершаемых только до текущего расчета, сделки с премией могут  заключаться для одного расчета  из трех, следующих после получения  заказа, т.е. для текущего расчета  и двух последующих.

Стеллажные сделки. По этой сделке при наступлении срока платежа покупатель имеет право выступать либо в роли продавца, либо в роли покупателя – все зависит от количества ценных бумаг.

Двойной опцион можно проанализировать по двум элементам:

1. твердому заказу на покупку определенного количества ценных бумаг;
2. условному заказу на то же количество ценных бумаг.

В день платежа покупатель имеет право приобрести или отказаться от опциона, который он относит на условную часть операции. В случае отказа он не оплачивает неустойку, но зато проводит оплату по твердой цене по более высокому курсу, нежели рыночный.

Существует два вида договоров: опцион покупателя (сделка с предварительной премией) и  опцион продавца (сделка с обратной премией).

Особые реквизиты заказов на рынках с опционами:

• характер договора – обязательно указывается какой это опцион: продавца или покупателя;
• срок платежа (предел): максимальный заказ может касаться девяти расчетов, включая текущий расчет, а покупатель может использовать свое право опциона не заходя за рамки установленного предела;
• курс назначается по тем же правилам, что и для заказов на твердые сделки.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.АНАЛИЗ СОВРЕМЕННОГО СОСТОЯНИЯ ФОНДОВОЙ БИРЖИ

2.1.Оценка деятельности фондовой биржи на рынке ценных бумаг

Сейчас в России насчитывается одиннадцать фондовых бирж. Однако реальные торги ценными бумагами происходят только на шести биржах:

• Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ);
• Российская Торговая Система (РТС);
• Екатеринбургская фондовая биржа (занимающая третья место в стране, по объему совершаемых сделок);
• Уральская региональная валютная биржа (город Екатеринбург);
• Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ);
• Фондовая биржа «Санкт-Петербург» (ФБ СПб).

Охарактеризуем историю  развития двух самых крупных фондовых бирж – Московской межбанковской валютной биржи и Российской Торговой Системы (РТС).

На ММВБ приходится 98 % оборотов торгов акциями и АДР российских компаний исходя из оборота на российских биржах и около 70 % - исходя из мирового объема торговли этими ценными бумагами.

В первом полугодии 2012 года объем сделок с акциями на ФБ ММВБ достиг 19,82 трлн. руб. (828 млрд. долл.).

Фондовая биржа ММВБ - крупнейшая фондовая биржа стран  СНГ, Восточной и Центральной  Европы - входит в первую тридцатку  ведущих фондовых бирж мира, а ее доля в биржевом обороте торгов российскими активами с учетом депозитарных расписок на акции российских эмитентов составляет порядка 63%.

В целях повышения  информативности Фондовая биржа  ММВБ публикует на своем сайте  список ведущих операторов фондового  рынка (см. таблицу 2.1).

 

 

Таблица 2.1

Ведущие операторы фондового  рынка-акции (обороты даны по итогам декабря 2012 г.).

№	Наименование компании	Торговый оборот, Млрд. руб.
1	«Финам» (ЗАО)	159
2	«Компания Брокеркредитсервис» (ООО)	114
3	ГК «АЛОР»	68
4	ВТБ 24 (ЗАО)	65
5	ИК «Тройка Диалог» (ЗАО)	47
6	ИК «Церих Кэпитал  Менеджмент» (ОАО)	32
7	«НОМОС-БАНК» (ЗАО)	28
8	«Атон» (ООО)	24
9	«АЛЬФА-БАHK» (ОАО)	24
10	ФК «Открытие» (ООО)	21

 

Биржа ежемесячно рассчитывает рэнкинги участников по их активности в биржевых торгах различными инструментами, которые можно посмотреть на сайте ММВБ.

В 2012 году общий объем торгов на Фондовой бирже ММВБ составил 48 трлн. руб. (2 трлн. долл.), включая оборот по акциям – 34 трлн. руб. (с учетом сделок РЕПО). Среднедневной оборот ФБ ММВБ достигает 130 млрд. руб. (около 4 млрд. долл. США).

Оборот торгов ценными  бумагами на Фондовой бирже ММВБ наглядно иллюстрируется данными таблицы 2.2.

Таблица 2.2

Объемы торгов ценными  бумагами на Фондовой бирже ММВБ за 2009-2012 гг.

Вид финансового инструмента	2009	2010	2011	2012
Акции, млрд. руб.	4025,0	14859,6	30927,1	33704,7
Облигации, млрд. руб.	2375,9	5518,4	12551,0	14630,9
Паи, млрд. руб.	1,5	5,0	20,2	23,1
Итого, млрд. руб.	6402,4	20383,1	43498,3	48358,7
Итого, млрд. долл. США	225,6	754,9	1708,9	1985,6

 

На Фондовой бирже  ММВБ ежедневно идут торги по ценным бумагам порядка 750 российских эмитентов, в том числе по акциям свыше 230 компаний, включая ОАО «Газпром», ОАО «Сбербанк России», ОАО «ГМК Норильский никель», ОАО «Лукойл», ОАО «Ростелеком», ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «НК «Роснефть», ОАО «Банк ВТБ», ОАО «Татнефть» и др. - с общей капитализацией 17 трлн. руб. (около 542 млрд. долл. США). [6, c. 43]

О структуре оборота  рынка акций Фондовой биржи ММВБ за 2012 год можно судить по данным таблицы 2.3.

 

Таблица 2.3

Структура оборота рынка  акций на Фондовой бирже ММВБ за 2012 г., млрд. руб.

Наименование предприятия	Оборот акций, млрд. руб.	Структура, %
ОАО «Газпром»	10765,11	31,94
ОАО «Сбербанк России»	4587,79	13,61
ОАО «Ростелеком»	2886,55	8,56
ОАО «Лукойл»	2713,6	8,05
ОАО «НК «Роснефть»	1505,08	4,47
ОАО «ГМК Норильский никель»	3542,23	10,51
ОАО «Сургутнефтегаз»	1557,04	4,62
ОАО «Банк ВТБ»	1220,09	3,62
ОАО «Татнефть»	434,91	1,29
ОАО АК «Татнефть»	268,94	0,80
Прочие	4223,4	12,53
Всего	33704,74	100

 

Объем торгов акциями  в 2012 г. на ФБ ММВБ составил 1383,0 млрд. долл., что на 14% больше объема торгов в 2011 г.

Преимущества Фондовой биржи ММВБ как площадки для проведения IPO:

• высокая ликвидность – 99% биржевого оборота в России;
• качественные характеристики ликвидности: 30% от общего оборота торгов на ФБ ММВБ;
• составляет сегмент крупных сделок (>5 млн. руб.);
• широкая инвесторская база: более 600 тыс. клиентов.

В числе признанные лидеров  российской экономики, которые осуществили публичные размещения своих акций (IPO и SPO) на Фондовой бирже ММВБ - Роснефть, Сбербанк России, АФК Система, Магнитогорский металлургический комбинат и сравнительно небольшие компании малой и средней капитализации – ОАО «ПАВА», Армада и другие. Все они выбрали Фондовую биржу ММВБ в качестве площадки для листинга своих акций.

Допуск ценных бумаг  к торгам осуществляется путем их включения в Список ценных бумаг, допущенных к торгам в ЗАО «ФБ  ММВБ». Включение ценных бумаг в  этот список осуществляется с прохождением и без прохождения процедуры листинга.