Инвенстиционный анализ

Чистая прибыль равна  налогооблагаемая прибыль минус  налог на прибыль, в том числе по периодам:

NV 1 = 450 – 90 = 360 тыс. руб.

NV 2 = 954 – 191 = 763 тыс. руб.

NV 3 = 1512 – 302 = 1210 тыс. руб.

NV 4 = 2160 – 432 = 1728 тыс. руб.

NV 5 = 2700 – 540 = 2160 тыс. руб.

NV 6 = 3240 – 648 = 2592 тыс. руб.

NV 7 = 3780 – 756 = 3024 тыс. руб.

NV 8 = 4320 – 864 = 3456 тыс. руб.

NV 9 = 4860 – 972 = 3888 тыс. руб.

Итого: 19181 тыс. руб.

 

Выплата дивидендов составила:

NV 1 = 360 ∙ 10% = 36 тыс. руб.

NV 2 = 763 ∙ 14% = 107 тыс. руб.

NV 3 = 1210 ∙ 18% = 218 тыс. руб.

NV 4 = 1728 ∙ 22% = 380 тыс. руб.

NV 5 = 2160 ∙ 26% = 562 тыс. руб.

NV 6 = 2592 ∙ 30% = 778 тыс. руб.

NV 7 = 3024 ∙ 34% = 1028 тыс. руб.

NV 8 = 3456 ∙ 38% = 1313 тыс. руб.

NV9 = 3888 ∙ 42% = 1633 тыс. руб.

Итого: 6055 тыс. руб.

Оттоки денежных средств  по периодам считаем аналогично оттокам  для проекта.

Денежный поток для  заказчика определим как разность сумм притоков и оттоков по периодам.

Внеся дополнительные расчеты, произведенные в таблицах в соответствующие оттоки , рассчитаем денежный поток для заказчика и для проекта. Таблицы заполнены по представленной форме (таблица 7,8).

 

Таблица 7.  Расчет денежного потока для заказчика

Наименование показателя	Интервалы планирования
	0	1	2	3	4			5			6			7			8			9
Денежные потоки от инвестиционной деятельности
ОТТОКИ	1300	500	150
Денежные потоки от финансовой деятельности
ПРИТОКИ	585	1000	1080	1160	1240		1320		1400			1480			1560			1640
ОТТОКИ		313	357	440	380		562		778			1028			1313			1633
Денежные потоки от операционной деятельности
ПРИТОКИ		900	1800	2700	3600		4500		5400			6300			7200			8100
ОТТОКИ		562	1061	1516	1899		2369		2839			3309			3778			4248
Денежный поток (NCF)	-715	525	1312	1904	2561		2889		3183			3443			3669			3859
Денежный поток нарастающим итогом	-715	-190	1122	3026	5587		8476		11659			15102			18771			22630

 

Таблица 8.  Расчет денежного потока для проекта

Наименование показателя	Интервалы планирования
	0		1			2			3			4				5				6				7				8				9
Денежные потоки от инвестиционной деятельности
ОТТОКИ	1300	500		150
Денежные потоки от операционной деятельности
ПРИТОКИ			900		1800			2700			3600			4500				5400					6300				7200			8100
ОТТОКИ			562		1061			1516			1899			2369				2839					3309				3778			4248
Денежные потоки от финансовой деятельности
ПРИТОКИ
ОТТОКИ
Денежный поток (NCF)	-1300		-162		589			1184			1701				2131				2561			2991				3422			3852
Денежный поток нарастающим итогом	-1300		-1462		-873			311			2012				4143				6704			9695				13117			16969

 

Подставляя найденные  величины денежного потока (NCF) в формулу NPV = NCF(O) + NCF(1) х DF(1) + + NCF(n) x DF(n), находим соответственно чистый дисконтированный доход для проекта и чистый дисконтированный доход для заказчика.

Дисконтирование денежного  потока осуществляется путем умножения  денежного потока на коэффициент дисконтирования:

DF=1/(1+Е)ⁿ (3)

где Е – норма дисконта, Е=5%.

DF(1)=1/(1+0,05)¹=0,95

DF(2)=1/(1+0,05)²=0,91

DF(3)=1/(1+0,05)³=0,86

DF(4)=1/(1+0,05)⁴=0,82

DF(5)=1/(1+0,05)⁵=0,78

DF(6)=1/(1+0,05)⁶=0,75

DF(7)=1/(1+0,05)⁷=0,71

DF(8)=1/(1+0,05)8=0,67

DF(9)=1/(1+0,05)9=0,64

NPV для проекта =(-1300) + (-1462) х0,95 + (-873) х 0,91 + 311 х 0,86 + 2012 х 0,82 + 4143 х 0,78 + 6704 х 0,75 + 9695 х 0,71 + 13117 х 0,67 + 16969 х 0,64 = 33 225 тыс. руб.

NPV для заказчика = 60445 тыс.руб.

Положительное значение NPV считается подтверждением целесообразности инвестирования денежных средств в проект, а отрицательное, напротив, свидетельствует о неэффективном их использовании.

Таким образом, условием принятия инвестиционного решения на основе данного показателя является анализ следующих ситуаций при заданной норме дисконта:

1. Если NPV > 0, то проект следует принять.

2. Если NPV < 0, то проект необходимо отклонить.

3. Если NPV = 0, то проект целесообразно реализовывать при условии, что он усилит поток доходов от ранее осуществленных инвестиционных проектов. Например, приобретение земельного участка для автостоянки у гостиницы усилит поток доходов от использования недвижимости.

При сравнении по показателям  чистого дохода и чистого дисконтированного дохода различных вариантов инвестиционных вложений предпочтение отдается проекту с более высокими значениями данных показателей.

Находим индексы доходности.

Индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций и определяется по формуле:

ИД=1+ЧД/Σ I_n.

ИД для проекта = 1 + 18919/1950 = 1 + 9,7 = 10,7

ИД для заказчика = ИД для  проекта 

Индекс доходности дисконтированных затрат - отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков (по абсолютной величине) и определяется по формуле:

ИДДЗ = NCF(приток)/NCF(отток). 

Найдем дисконтированные денежные притоки и дисконтированные денежные оттоки (с учетом коэффициентов дисконтирования).

Дисконт денежный приток для  заказчика = 585 + 1000х0,95 +1080 х 0,91 + 1160 х 0,86 + 1240х0,82 + 1320 х 0,78 + 1400 х 0,75 + 1480 х 0.71 + 1560х0.67 + 1640х0,64 + 900х0,95 + 1800 х 0,91 + 2700 х 0.86 + 3600 х 0,82 + 4500 х 0,78 + 5400 х 0.75 + 6300 х 0.71 + 7200 х 0.67 + 8100х0,64 = 39 567

Дисконт денежный отток для  заказчика = 22837

ИДДЗ для заказчика = 39567/22837 = 1.7

Дисконт денежный приток для  проекта = 27 460

Дисконт денежный отток для  проекта = 18230

ИДДЗ для проекта = 27460/18230 = 1,52

Индексы доходности больше единицы.

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций и определяется по формуле:

ИДД = 1 + ЧДД/PVI

Чистый дисконтированный поток для заказчика 18 418 тыс.руб.

Для заказчика: ИДД=1 + 18418 /1950= 10.4

Чистый дисконтированный поток для проекта 11960

Для проекта в целом: ИДД = 1 + 11960/1950 = 7.1

Индексы доходности больше единицы.

На основании данных табл. 7 и 8 находим период окупаемости (Payback Period, PP) для проекта и для заказчика, который определяется по порядковому номеру интервала планирования, в котором величина накопленного денежного потока становится положительной, выраженный в продолжительности выбранного временного интервала (год, квартал, месяц).

Для определения периода  окупаемости инвестиционного проекта  по табл. 8 необходимо учитывать, что  в денежных оттоках от инвестиционной деятельности учитывается вся сумма  инвестиционных затрат, а в денежных притоках от финансовой деятельности только сумма заёмных средств. Сумма  собственного капитала, вложенного в  проект, будет учитываться для  определения периода окупаемости собственных вложений для заказчика (табл. 7).

Сроком окупаемости называется период времени, в течение которого текущий чистый доход становится неотрицательным. Так, срок окупаемости для проекта в целом равен 3-ему интервалу планирования. Проект для заказчика окупится на 2-ом интервале планирования.

Внутренняя норма  доходности (ВНД, IRR - Internal Rate of Return,) - это такое положительное, число Е, при котором чистый дисконтированный доход проекта обращается в «0».

Для анализа эффективности  инвестиционных проектов значение внутренней нормы доходности необходимо сопоставить с нормой дисконта Е. Проекты, у которых IRR > Е имеют положительный NPV и поэтому эффективны. Проекты, у которых IRR < Е, имеют отрицательный NPV и поэтому их необходимо отклонить.

IRR определяется путем подбора значения нормы дисконта таким образом, чтобы значения ЧДД были как положительными, так и отрицательными.

Общая формула расчета  показателя РР имеет вид:

PP = min n, при котором ∑P_k> I, 

где P_k — величина сальдо накопленного денежного потока;

I — величина инвестиционных затрат.

«Расстояние» (х) от последней отрицательной величины накопленного денежного потока на шаге до момента окупаемости инвестиционного проекта, выраженное в годах (кварталах, месяцах), определяется по формуле:

Х =	Рk-
	Рk- +	Рk+

 

где P_k. - отрицательная величина сальдо накопленного потока на шаге до момента окупаемости;

P_k+ — положительная величина сальдо накопленного потока на шаге после момента окупаемости.

Для приблизительного расчета IRR возможно использование формулы . Для этого выбирают два значения коэффициента дисконтирования i₁ < i₂ таким образом, чтобы в интервале (i₁,i₂ ) величина NPV меняла значение с «+» на «-» или с «-» на «+».

IRR =	i1 +	NPV1(i1)	х (i1 – i2),
		NPV1(i1) – NPV2(i2)

 

где i₁ - значение коэффициента дисконтирования в %, при котором NPV₁(i₁) >0

i₂ - значение коэффициента дисконтирования в %, при котором NPV₂(i₂)<0

Итак, методом  подбора найдем внутреннюю норму  доходности для проекта.

При Е = 5% NPV для проекта будет равен 33 225 тыс.руб.

При Е = 30% NPV для проекта будет равен 1676 тыс. руб.

При Е = 50% NPV для проекта будет равен 420,46 тыс. руб.

При Е= 70% NPV для проекта будет равен – 414 тыс. руб.

Значит Е, при котором NPV для проекта будет обращается в ноль между 50 и 70%.

IRR > Е, значит проект эффективен.

Вывод: индексы доходности более единицы, IRR > Е проект эффективен со всех сторон.

 

 

Список использованной литературы

1. Беляева И. Ю., Эскиндаров М. А. Капитал финансово-промышленных корпоративных структур: теория и практика. М.: ФА, 1998. 304с.
2. Бочаров В. В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий / В. В. Бочаров. - М.: Финансы и статистика, 1998. - 528с.
3. Виленский П. Л. Методы экономической оценки эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика: учеб. пособие для вузов / П. Л. Виленский, В. Н. Лившиц, С. А. Смоляк. -М.: Дело, 2004. -888 с.
4. Воронцовский А. В. Инвестиции и финансирование. Методы оценки и обоснования / А. В. Воронцовский. - СПб.: Изд-во СПбГУ, 1998. -528 с.
5. Закон РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ // Российская газета. - 2000. -№ 6. -1с.
6. Инвестиционное проектирование: практическое руководство по экономическому обоснованию инвестиционных проектов / под ред. С. И. Шумилина. - М.: АО «Финстатинформ», 1995. - 237 с.
7. Лимитовский М. А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений / М. А. Лимитовский. -М.: ООО «ДеКА», 1988. - 232 с.
8. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. - 2-е изд.: утверждено Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике от 21 июня 1999 г. - М.: Экономика, 2000. - 421 с.
9. Управление инвестициями: справочное пособ.: в 2 т. / под ред. В. В. Шеремета. - М.: Высшая школа, 1998. - 512 с.
10. Управление инвестициями: методические указания к изучению курса / сост. Н. В. Воронина. - Хабаровск: Изд-во Хабар, гос. техн. ун-та, 1999. - 32 с.
11. Четыркин Е. М. Финансовый анализ производственных инвестиций / Е. М. Четыркин. - М.: Дело, 1998. - 412 с.