История развития рынка государственных и муниципальных ценных бумаг в дореволюционной России

МИНОБРНАУКИ РОССИИ

федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»

(СПбГЭУ)

 

Факультет экономики и управления предприятиями сервиса

Кафедра «Финансы и кредит»

 

 

 

 

 

 

 

Реферат по дисциплине РЦБ

 

На тему: История развития рынка государственных и муниципальных ценных бумаг в дореволюционной России

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Выполнил студент

 4 курса гр. 080105.65(0604)

очной формы обучения

Шарафутдинов Алексей Александрович

 

 

 

 

 

 

 

 

Санкт-Петербург

2014 г.

СОДЕРЖАНИЕ:

Введение…………………………………………………………...………………3

1. История появления и развития  государственных ценных бумаг  в XVIII-начале ХХ веков…………………………………………………………………..4

2. Развитие муниципальных ценных бумаг в Российской империи…………...9

3. История создания и развития  бирж, и их роль в обороте  государственных ценных бумаг  в Российской империи………………………………………..…11

Заключение…………….…………………………………………………………13

Список литературы………………………………………………………………14

Приложения……………...………………………………………………………15

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Экономический рост Российской империи с ХVIII века обусловил необходимость использования ценных бумаг.  В связи с появлением ценных бумаг товарные биржи стали открывать фондовые подразделения. Также ценные бумаги распространялись через разнообразные кредитные учреждения.

С помощью рынка ценных бумаг перераспределялись капиталы между гражданами, банками, государством, торговцами и промышленниками. Также аккумулировались средства для финансирования вооружённых сил Российской империи.

С развитием рынка ценных бумаг развивались и биржи, на которых совершались операции с облигациями, иностранной валютой и акциями. Однако существовал также внебиржевой оборот ценными бумагами, который осуществлялся различными финансово-кредитными учреждениями.

Развитие рынка ценных бумаг в ХIX-начале ХХ вв. дало сильный толчок развитию экономике Российского государства.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. История появления  и развития государственных ценных  бумаг в XVIII-начале ХХ веков1

Рынок ценных бумаг в Российском государстве начал развиваться ещё с XVIII века. Начало этому дало появление облигаций государственного займа.

До 1861 года, когда было отменено крепостное право, рыночные отношения были развиты очень слабо, помещичьи хозяйства производили, в основном, товары для собственных нужд, преобладал натуральный обмен. Также отсутствовал наёмный труд, а мануфактуры нанимали людей, зависящих от помещика крепостным правом. Соответственно производительность такого труда была очень мала. Соответственно медленное развитие товарных рынков обуславливало слабое развитие и рынка капиталов.

Такая экономика не могла обеспечивать доходами бюджет государства в достаточной мере. Также Российская империя вела многочисленные воины и нужны были колоссальные затраты на содержание вооружённых сил. И всё это привело к дефициту государственного бюджета.

До середины XVIII века Российское правительство пользовалось только принудительными займами и церкви или граждан. Пётр I, Елизавета, Екатерина II предпринимали попытки получить внешние займы, однако все они были безуспешными из-за нестабильности международной политики. Это было необходимо, чтобы покрыть дефицит государственного бюджета. Следствием этого стал выпуск бумажных денег, что поспособствовало развитию товарно-денежных отношений.

29 декабря 1768 года в России были выпущены ассигнации(первые бумажные денежные знаки). Правительство стало их использовать для покрытия непредвиденных расходов, финансирования военных действий. В связи с этим стала развиваться инфляция.

В 1769 году Екатерине удалось получить первый внешний займ для России, за которым последовали дальнейшие внешние заимствования. Это были пятипроцентные займы, однако это ещё не было выпуском облигаций. Соглашения о займах осуществлялись через посредников – голландских банкиров.

К концу правления Екатерины долг государства составил около 215 млн. руб. Правительство Павла I не занималось возвращением старых долгов, но брало всё новые кредиты. В годы правления Александра I выпуск ассигнаций усилился, и это привело к росту инфляции. Следовательно, предоставление кредитов государству стало не выгодно, и это привело к свёртыванию кредитных отношений.

Поскольку, требовалась стабилизация денежно-кредитного обращения, в 1809 году М. М. Сперанским был подготовлен «План финансов». В этом плане предполагался выпуск долгосрочных государственных облигаций, которые планировалось продать за ассигнации. 27 мая 1810 года были выпущены облигации на 100 млн. ассигнационных рублей, были они номиналом от 1000 рублей, их срок был – 7 лет, а номинальный доход составлял 6% годовых. Таким образом, правительство попыталось снизить долг по ассигнациям. Однако выкуплено было облигаций всего лишь на 3,2 млн. рублей. Поэтому государство вынуждено было прибегнуть к кредитам финансово-кредитных учреждений.

С 1812 года расходы государства возросли, в связи с участием в отечественной войне. В результате увеличилась эмиссия бумажных денег и были выпущены облигации на сумму 6-10 млн. руб. Эти облигации должны быть погашены через один год, и доход по ним должен быть на уровне 6%. Но этот заём снова имел принудительный характер.

В 1815 году государство притупило к реструктуризации долга, и с 1815 по 1820 год был выпущен ряд долгосрочных облигационных займов.

В 1820-1822 годах Российская империя получила два внешних кредита. В конце 20-х годов XIX века был усилен сбор налогов для увеличения доходной части госбюджета.

С 1831 был выпущен ряд казначейских облигаций. Их номинал составлял 250 рублей. Доходность их составляла 4,32% годовых, а срок погашения был равен 4-м годам. В последствии, эти облигации выпускались снова и снова, и в конечном итоге превратились в долгосрочны госкредит.

С 1839 года начала проводиться денежная реформа, направленная на вывода из обращения обесценившихся ассигнаций. В результате в обращении остались денежные знаки, называвшиеся государственными кредитными билетами. Которые лишь частично были обеспечены металлом. Это поспособствовало развитию товарно-денежных отношений в стране.

Начиная с 1842, государство стало применять займы не только в военных, но и в производственных целях. Так для финансирования строительства железной дороги между Санкт-Петербургом и Москвой были использованы пять внешних кредитов и средства казначейства. Эти расходы привели к дефициту бюджета более 360 млн. руб. В связи с этим была увеличена эмиссия кредитных билетов, что привело к сильной инфляции.

К 1855 году долг государства составил 1198 млн. руб.

Таким образом государственный кредит со 2-й половины XVIII до середины XIX века проделал значительную эволюцию. За этот период государство, для совершенствования кредитной системы, прибегала к различным кредитным инструментам. В итоге рынок капиталов начал постепенно развиваться, что послужило толчком к развитию экономики.

В 1861 году Российская империя отменила крепостное право. В связи с этим начали развиваться наёмный труд,  предпринимательская деятельность и рыночные отношения.

До этого на рынке ценных бумаг были преимущественно государственные ценные бумаги, теперь же появились акции и облигации частных компаний, доходность по которым была значительно выше, чем по гос. облигациям. Это обусловило необходимость реорганизации государственного кредита. Нужно было организовать гос. кредит по законом рынка, с учётом спроса и предложения. С ноября 1864 года начали выпускаться «Билеты Внутреннего 5%-ного с выигрышами займа» сроком на 60 лет.  В скором времени эти бумаги стали очень популярными, и начали конкурировать с облигациями более ранних выпусков. Для государства такая конкуренция была крайне не выгодна.

Дальнейшее развитие гос. кредита было связанно с появлением в конце XIX века облигаций «золотых займов». Эти облигации предназначались в основном для внешних рынков. Они должны были с одной стороны заменить ранее выпущенные облигационные займы. С другой покрыть дефицит бюджета.

В конце XIX века экономика западных стран стабильно росла, и в связи с этим появились свободные капиталы, нуждавшиеся в выгодном долгосрочном размещении. Это стал предпосылкой для новых государственных займов Российской империи.

С ноября 1883 года Российское правительство прибегло к новой форме гос. кредита – рентным займам. Мин. фин. выпустил бумаг непрерывно-доходной 6%-ой ренты на сумму 50 млн. руб. Эти бумаги предназначались для внутреннего рынка ценных бумаг. Они давали непрерывное право получения 6% дохода, однако их погашение не предполагалось. Однако каждый владелец мог их продать на биржевом рынке. Государство также имело право их выкупить на бирже, тем самым погашая этот займ. Также в этот период продолжался выпуск обычных 4% облигаций для внутреннего рынка.

Меры по подготовке к денежной реформе 1895-1897 годов привели к улучшению финансового положения Российской империи. После завершения реформы денежной единицей России стал обеспеченный золотом рубль. Это обусловило большой прилив иностранных капиталов.

Со 1898 вследствие многочисленных войн положение на рынке капиталов изменилось в худшую сторону. В 1899 разразился кризис и в России, что повлекло падение курсов ценных бумаг, а также закрытие многих предприятий. В такой нестабильной экономической ситуации Российская империя не могла брать новые долгосрочные займы. Это послужило причиной возвращения к срочно-погашаемым займам.

С 1910 года состояние Российской экономики стало улучшаться. Был накоплен капитал и преодолён дефицит финансовых ресурсов, что позволило погасить часть государственного долга. Однако уже в первую мировую войну Российская империя  вынуждена была прибегнуть к новым внутренним займам для финансирования военных расходов. В 1915 годжу был выпущены гос облигации названные «Государственный 51/2 %-й военный краткосрочный заем 1915 года». Усилилась эмиссия денег не подкреплённых золотом. Стала развиваться инфляция, исчезли из обращения металлические деньги, на их место встали бумажные эквиваленты.

30 марта 1917 года временное правительство выпустила новый гос. займ названный «Заём свободы. 1917 год». Также временное правительство использовало эмиссию бумажных денег и займы за границей, что поспособствовало увеличению инфляции. Государство вернулось к выигрышным займам.

После революции Советским правительством было издано постановление «Об аннулировании государственных займов», в котором говорилось об аннулировании всех государственных займов, как внутренних, так и внешних.

 

 

 

 

 

 

2. Развитие муниципальных ценных бумаг в Российской империи2

Муниципальные ценные бумаги в в Российской империи появились 1871 году. Доходность таких займов составляла от 3-х до 7-ми %, а срок их варьировался в среднем от 4-х до 35-ти лет. Появление таких бумаг обусловлено проведением земских и городских реформ. Эти реформы позволили городам и муниципалитетам обрести некоторую самостоятельность. До проведения реформ муниципальные ценные бумаги не выпускались. Появление городских и земских ценных бумаг сыграло очень большую роль в развитии муниципальных хозяйств. В отличие от России использование муниципальных ценных бумаг широко применялось в  XIX веке на западе: в Англии, Германии и. т. д.

Выпуск муниципальных ценных бумаг дореволюционной России столкнулся с рядом проблем. Во-первых, бумаги могли выпускать только города населением более 5000 тысяч человек (в 1913 таких городов было всего 65).  Соответственно небольшие поселения лишались права выпуска подобных бумаг. Во-вторых, слабая развитая инфраструктура фондовых рынков, не давала отечественным и иностранным инвесторам вкладывать в полной мере в такие ценные бумаги. В-третьих, эти бумаги были связанны с большим риском, по сравнению с государственными облигационными займами.

Развитие муниципальных ценных бумаг в дореволюционной России условно можно было разделит на 2 этапа: с 1871 по 1901 год, и с 1901 по 1917 год. Первый этап характеризуется: небольшим числом эмитентов ценных бумаг, и основная доля таких ценных бумаг приходилась на несколько крупных городов; незначительные объёмы, в целом, и длительные сроки заимствований; плохо развитая инфраструктура российского фондового рынка не позволяла развиваться муниципальным ценным бумагам, и такие бумаги размещались, в основном, на западных рынках. Второй этап был связан с развитием российских фондовых рынков, что сильно увеличивало спрос на муниципальные ценные бумаги на внутреннем и внешнем рынке. Это в свою очередь усилило конкуренцию между муниципалитетами, поэтому росли ставки доходности по таким облигациям. Также в этот период возросла доля доходов и расходов муниципальных образований, связанных с продажей муниципальных ценных бумаг.

С помощью облигаций городские и земские поселения смогли привлекать средства для финансирования собственных нужд, например: Киев в 1884 году привлек, таким образом, средства для мощения городских улиц, а в 1909 для постройки городской электростанции; Москва в 1909 привлекла средства для прокладки трамвайных линий и изготовления подвижного состава. Такие займы использовались для высоко рентабельных проектов, которые могли обеспечить выплату купона по данным облигациям. Самым большим эмитентом городских займов, являлась столица Российской империи, город Петербург. В целом к 1913 году было выпущено 159 муниципальных облигационных займов.