Экономическая оценка инвестиций

     

Введение……………………………………………………………………………3
Глава 1. Оценка инвестиционных проектов
1.1.	Определение и  виды эффективности инвестиционных проектов ……..4
1.2.	Основные принципы оценки эффективности …………………………...6
1.3.	Общая схема  оценки эффективности ……………………………………8
1.4.	Денежные потоки инвестиционного проекта …………………………...9
1.5.	Схема финансирования, финансовая реализуемость инвестиционного  проекта …………………………………………………………………….12
1.6.	Дисконтирование денежных потоков …………………………………...13
1.7.	Интегральные показатели эффективности инвестиционного проекта, методика их расчета и условия обеспечения эффективности проекта ………………………………………………………………………………14
Глава 2. Практическая часть
2.1.	Задача 1 ……………………………………………………………………25
2.2.	Задача 2 ……………………………………………………………………28
2.3.	Задача 3 ……………………………………………………………………31
2.4.	Задача 4 ……………………………………………………………………32
2.5.	Задача 5 ……………………………………………………………………37
Заключение  …………………………………………………………………........39
Библиографический список …………………………………………………….40

Оглавление

 

Введение

 

В основе принятия инвестиционных решений лежит оценка инвестиционных качеств, предполагаемых объектов инвестирования, которая в соответствии с методикой современного инвестиционного анализа ведется по определенному набору интегральных показателей эффективности. Определение значений показателей эффективности инвестиций позволяет оценить рассматриваемый инвестиционный объект с позиций приемлемости для дальнейшего анализа, произвести сравнительную оценку ряда  конкурирующих инвестиционных объектов и их ранжирование, осуществить выбор совокупности инвестиционных проектов, обеспечивающих заданное соотношение эффективности и риска.

     Оценка эффективности инвестиций является наиболее ответственным этапом принятия инвестиционного решения, от результатов которого в значительной мере зависит степень реализации цели инвестирования. В свою очередь, объективность и достоверность полученных результатов во многом обусловлены используемыми методами анализа. В связи с этим важно рассмотреть существующие методические подходы к оценке эффективности инвестиций и определить возможности их применения с целью рационального выбора вариантов инвестирования.

 

 

 

 

 

 

 

Глава 1. Оценка инвестиционных проектов

 

1. Определение и виды эффективности инвестиционных проектов

 

Эффективность – категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам  его участников.

Осуществление эффективных проектов увеличивает  поступающий в распоряжение общества внутренний валовой продукт (ВВП), который  затем делится между участвующими в проекте субъектами (фирмами, акционерами и работниками, банками, бюджетами разных уровней и пр.). Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности ИП.

Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности:

- эффективность проекта в целом;

- эффективность  участия в проекте.

Эффективность проекта в целом оценивается  с целью определения потенциальной  привлекательности проекта для  возможных участников и поисков  источников финансирования. Она включает в себя:

- общественную (социально - экономическую) эффективность проекта;

- коммерческую  эффективность проекта.

Показатели  общественной эффективности учитывают  социально–экономические последствия  осуществления ИП для общества в  целом, в том числе как непосредственные результаты и затраты проекта, так и “внешние”: затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты.

Показатели  коммерческой эффективности проекта  учитывают финансовые последствия  его осуществления для единственного участника, реализующего ИП, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.

Показатели  эффективности проекта в целом  характеризуют с экономической  точки зрения технические и организационные проектные решения.

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости  ИП и заинтересованности в нем  всех его участников.

Эффективность участия в проекте включает:

* эффективность  для предприятий–участников;

* эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров);

* эффективность  участия в проекте структур  более высокого уровня по отношению  к предприятиям–участникам ИП, в  том числе:

- региональную  и народнохозяйственную эффективность  – для отдельных регионов и народного хозяйства РФ;

- отраслевую  эффективность – для отдельных  отраслей народного хозяйства,  финансово–промышленных групп,  объединений предприятий и холдинговых  структур;

* бюджетную  эффективность ИП (эффективность  участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

 

 

 

 

 

 

2. Основные принципы оценки эффективности

 

В основу оценок эффективности инвестиционных проектов положены следующие основные принципы:

- рассмотрение проекта  на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода);

- моделирование денежных  потоков, включающих все связанные  с осуществлением проекта притоки  и оттоки денежных средств  за расчетный период;

- сопоставимость условий  сравнения различных проектов (вариантов  проекта);

      - принцип положительности и максимума эффекта. Для того чтобы ИП с точки зрения инвестора был признан эффективным необходимо, чтобы эффект от реализации проекта был положительным; при сравнении альтернативных ИП предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;

    - учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; неравноценность разновременных затрат и/или результатов;

    - учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчетах показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового). Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью (opportunity cost), отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием. Прошлые, уже осуществленные затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернативных (т.е. получаемых вне данного проекта) доходов в перспективе (невозвратные затраты, sunk cost) в денежных потоках не учитываются и на значение показателей эффективности не влияют;

  - учет наиболее существенных последствий проекта. При определении эффективности ИП должны учитываться все последствия его реализации, как непосредственно экономические, так и внеэкономические;

  - учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;

- многоэтапность  оценки. На различных стадиях  разработки и осуществления проекта,  его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;

- учет влияния  инфляции (учет изменения цен  на различные виды продукции  и ресурсов в период реализации  проекта);

- учет влияния  неопределенности и рисков, сопровождающих  реализацию проекта.

 

 

 

 

 

 

3. Общая схема оценки эффективности

 

Оценка эффективности  инвестиционных проектов проводится в  два этапа.

На первом этапе  рассчитываются показатели эффективности  проекта в целом. Цель этого этапа  – агрегированная экономическая  оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, то можно переходить ко второму этапу оценки.

Если источник и условия финансирования уже  известны, оценку коммерческой эффективности проекта можно не производить.

Второй этап осуществляется после выработки  схемы финансирования. На этом этапе  уточняется состав участников и определяется финансовая реализуемость и эффективность  участия в проекте каждого  из них.

Для локальных проектов на этом этапе определяется эффективность участия в проекте отдельных предприятий-участников, эффективность инвестирования в акции таких акционерных предприятий.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

4. Денежные потоки инвестиционного проекта

 

Эффективность инвестиционного проекта оценивается в течение расчетного периода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения.

Расчетный период разбивается на шаги – отрезки, в  пределах которых производится агрегирование  данных, используемых для оценки финансово-экономических показателей. Шаги расчета определяются их номерами (0, 1,…). Время в расчетном периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента t0 = 0, принимаемого за базовый (обычно в качестве базового принимается момент начала или конца нулевого шага; при сравнении нескольких проектов базовый момент для них рекомендуется выбирать одним и тем же). В тех случаях, когда базовым является начало нулевого шага, момент начала шага с номером m обозначается через tm; если же базовым моментом является конец нулевого шага, через tm обозначается конец шага с номером m. Продолжительность разных шагов может быть различной.

Денежный поток (Cash Flow, CF) инвестиционного проекта – это зависимость от времени денежных поступлений (притоков) и платежей (оттоков) при реализации проекта, определяемая для всего расчетного периода.

Значение денежного  потока обозначается через  (t),(CFt), если оно относится к моменту времени t, или через  (m) (CFm), если он относится  к шагу m.

В тех случаях, когда речь идет о нескольких потоках или о какой-то составляющей денежного потока, указанные обозначения дополняются необходимыми индексами.

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

- притоком, равным  размеру денежных поступлений  (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге (Пm);

- оттоком, равным  платежам на этом шаге (Оm);

- сальдо (активным  балансом, эффектом), равным разнице  между притоком и оттоком (Пm  – Оm).

Денежный поток  (t) обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности:

- денежного  потока от инвестиционной деятельности  и(t);

- денежного  потока от операционной деятельности  0(t);

- денежного  потока от финансовой деятельности   (t).

Для ряда инвестиционных проектов строго разграничить потоки по разным видам деятельности может показаться затруднительным. В этих случаях можно объединить некоторые (или все) потоки.

Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных и дефлированных ценах.

Текущими называются цены без учета инфляции.

Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета.

Дефлированными  называются прогнозные цены, приведенные  к уровню цен фиксированного момента  времени путем деления на общий  базисный индекс инфляции.

Денежные потоки могут выражаться в разных валютах. Рекомендуется учитывать денежные потоки в тех валютах, в которых они реализуются (производятся поступления и платежи), вслед за этим приводить их к единой, итоговой валюте.

По расчетам, представляемым в государственные  органы, итоговой валютой считается валюта Российской федерации. При необходимости денежные потоки могут быть выражены в дополнительной итоговой валюте.

При оценке эффективности  инвестиционных проектов используются:

- денежные потоки  инвестиционного проекта;

- денежные потоки  для отдельных участников проекта.

Наряду с  денежными потоками при оценке инвестиционного  проекта используется также накопленный (кумулятивный) денежный поток – поток, характеристики которого: накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо (накопленный эффект) определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги.