Экономическая оценка инвестиций

РI > 1,0 — инвестиции доходны и приемлемы в соответствии с выбранной ставкой дисконтирования;

РI < 1,0 — инвестиции не способны генерировать требуемую  ставку отдачи и неприемлемы;

РI = 1,0 — рассматриваемое  направление инвестиций в точности удовлетворяет выбранной ставке отдачи, которая равна IRR.

Проекты с высокими значениями PI более устойчивы. Однако не следует забывать, что очень большие значения РI не всегда соответствуют высокому значению NPV и наоборот. Дело в том, что имеющие высокую NPV проекты не обязательно эффективны, а значит, имеют весьма небольшой индекс прибыльности.

При расчете эффективности важное значение имеет выбор порогового значения рентабельности (Minimum rate of return). Чем выше пороговое значение рентабельности, тем в большей степени обобщающие показатели учитывают фактор времени, так как именно пороговое значение рентабельности используется в качестве норматива приведения по фактору времени (ставки дисконтирования RD). Более отдаленные во времени доходы и расходы оказывают все меньшее влияние на их современную оценку.

Пороговое значение рентабельности возрастает с увеличением риска. По общепринятой в мировой практике классификации инвестиций пороговое значение для рискованных капитальных вложений составляет 25%. В других исследованиях отмечается, что для обычных проектов приемлемо значение 16%, для новых проектов на стабильном рынке — 20%, для проектов с новой технологией — 24%.

Как посчитать? PI за определенный период вычисляется  следующим образом: продисконтировать  приток (выручка от реализации за период) и разделить на инвестиционные издержки.

Как видим, каждый из рассмотренных показателей несет определенную смысловую и экономическую нагрузку. Поэтому целесообразно проводить комплексный расчет эффективности инвестирования средств по всем перечисленным показателям. Именно в этом случае можно достаточно четко определить, будет ли удачным вложение средств в проект.

В заключение, учитывая российские условия, приведем несколько  практических рекомендаций по процедуре  отбора наилучшего проекта из ряда альтернативных.

Статичные показатели оценки проектов, не отражающие динамику денежных потоков, в том числе и инвестиционных затрат, могут использоваться только для экспресс-оценок. На их основании может быть принято решение лишь о целесообразности дальнейшего углубления анализа данного проекта.

Основная проблема, возникающая при расчете критериев, учитывающих временную стоимость денег, — обоснование правильности выбора ставки дисконта. Если проект полностью финансируется из одного источника, или за счет собственного капитала, либо весь капитал является заемным, то норма дисконта определяется соответственно или процентными ставками по альтернативным вложениям, или условиями процентных выплат и погашений по кредиту. В случае смешанного капитала ставка дисконта представляет собой средневзвешенную стоимость капитала, включающую стоимость каждого вида капитала в зависимости от его доли в общем объеме.

Для оценки финансового  риска (риска, связанного с нехваткой  прибыли для осуществления обязательных платежей из прибыли, например процентов  по займам и ссудам, некоторых налогов и т.д.) следует использовать расчет финансового рычага (финансовый леверидж). Финансовый леверидж отражает возможности предприятия по влиянию на величину прибыли путем изменения структуры капитала. Он показывает целесообразность привлечения заемных средств и их необходимый размер. При положительном эффекте финансового рычага за счет привлечения заемных средств предприятие может увеличить рентабельность собственных средств.

Схемы расчетов интегральных показателей должны быть адаптированы к принятой в фирме методике учета и отчетности и детализированы в зависимости от целей анализа и инвестирования. В частности, необходимо учитывать:

выплаты процентов  по кредиту и погашение кредита  — в случае финансирования за счет заемных средств;

показатели  налога на прибыль;

в некоторых  случаях — амортизационные отчисления.

При осуществлении  инвестиционного проекта на действующем  предприятии следует учитывать  «фон», т.е. денежные потоки при расчете  показателей эффективности должны быть приростными, что позволяет  учесть эффект от предыдущих инвестиций.

При принятии решения  об инвестировании в России необходимо учитывать инфляционные риски:

Если расчеты  производятся в твердой валюте, денежные потоки рассчитываются в постоянных ценах (зафиксированных на уровне, существующем в момент принятия решения) и применяется реальная ставка процента (очищенная от инфляции).

Расчет денежных потоков в рублях следует производить  в текущих (прогнозных) ценах. должна применяться текущая (т.е. номинальная, учитывающая инфляцию) ставка дисконта.

Еще одна характерная  особенность анализа инвестиционных проектов в России — расчет бюджетной  эффективности и оценка необходимости  предоставления государственной поддержки. При наличии такой поддержки  можно рассчитывать на существенные льготы по местному налогообложению.

 

Глава 2.Практическая часть

Задача №1

Выполним распределение  денежных потоков по всем периодам расчета, путем предоставления результатов  в табличной форме.

Таблица №1

Наименование  показателя	Расчетный период
	1 год	2 год	3 год
Денежные поступления, тыс. руб.	140	160	280
Единовременные  затраты, тыс. руб.	320	-	-
Текущие затраты, тыс. руб.	40	50	60
Сальдо денежного  потока, тыс. руб.	-220	110	220
Сальдо  денежного  потока с учетом дисконтирования, тыс. руб.	-220	95,65	166,35

1 год = = -220 тыс. руб.

2 год =   = 95,65 тыс. руб.

3 год =   = 166,35 тыс. руб.

Выполним оценку эффективности реализации инвестиционного  проекта, путем расчета основных интегральных показателей.

1. Выполним расчет чистого дисконтированного дохода, с  учетом всего анализированного периода.

ЧДД = + + = 42,0 тыс. руб.

Вывод: т.к. ЧДД = 42,0 >0, следовательно, проект является эффективным,  он может быть рекомендован в реализацию.

2. Определим величину индекса доходности дисконтированных затрат.

ИД = =  1,19 тыс. руб.

Вывод:  т.к. ИД = 1,19 > 1, следовательно, проект является эффективным и может быть реализован.

3. Определим потребность в дополнительном финансировании.

ДПФ = -220 тыс. руб.

4. Определим внутреннею  норму доходности, рассматриваемого проекта.

ЧДД = + + = 0

Определим Е внд методом подстановок.

Таблица №2

Е	0,1	0,2	0,3	0,4
ЧДД	61,82	24,45	-5,2	-29,19

 

ЧДД = + + = 61,82 тыс.руб.

ЧДД = + + = 24,45 тыс.руб.

ЧДД = + + = -5,2 тыс.руб.

ЧДД = + + = -29,19 тыс.руб.

Рисунок №1.График зависимости ЧДД от Е

Вывод: т.к. ВНД = 0,29> ставки инвестора 0,18, следовательно, проект будет эффективен и может быть реализован.

5. Определим период окупаемости инвестиционного проекта.

Т ок =95,65+166,35 =262,0 тыс. руб.

Вывод: период окупаемости  инвестиционного проекта составит 2 года с начало реализации и 3 года с начало функционирования объекта инвестиций.

Анализированный инвестиционный проект является экономически эффективным по всем рассматриваемым интегральным показателям, следовательно, его можно рекомендовать в дальнейшей реализации.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Задача №2

Выполним распределение  денежных потоков по всем периодам расчета, путем предоставления результатов в табличной форме.

Таблица №3

Наименование  показателя	Расчетный период
	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
Денежные поступления, тыс. руб.	220	220	220	220	220
Единовременные  затраты, тыс. руб.	370	350	0	0	0
Сальдо денежного потока, тыс. руб.	-150	-130	220	220	220
Сальдо  денежного  потока с учетом дисконтирования, тыс. руб.	-150	-106,56	147,81	121,16	99,31

 

1 год = = -150 тыс. руб.

2 год =   = - 106,56 тыс. руб.

3 год =   = 147,81 тыс. руб.

4 год = = 121,16 тыс. руб.

5 год = = 99,31 тыс. руб.

Выполним оценку эффективности реализации инвестиционного  проекта, путем расчета основных интегральных показателей.

1. Выполним расчет чистого дисконтированного дохода, с  учетом всего анализированного периода.

ЧДД = + + + + = 111,72 тыс. руб.

Вывод: т.к. ЧДД = 111,72 >0, следовательно, проект является эффективным,  он может быть рекомендован в реализацию.

2. Определим величину индекса доходности дисконтированных затрат.

ИД = = 1,44 тыс. руб.

Вывод:  т.к. ИД = 1,44 > 1, следовательно, проект является эффективным и может быть реализован.

3. Определим потребность в дополнительном финансировании.

ДПФ = -150-106,56 = -256,56 тыс. руб.

4. Определим внутреннею  норму доходности, рассматриваемого проекта.

ЧДД = + + + + = 0

Определим Е внд методом подстановок.

Таблица №4

Е	0,1	0,2	0,3	0,4
ЧДД	229,19	127,86	57,35	6,82

ЧДД = + + + + =229,19 тыс.руб.

ЧДД = + + + + =127,86 тыс.руб.

ЧДД = + + + + =57,35 тыс.руб.

ЧДД = + + + + =6,82 тыс.руб.

Рисунок №2.График зависимости ЧДД от Е

Вывод: т.к. ВНД = 0,41> ставки инвестора 0,15, следовательно, проект будет эффективен и может быть реализован.

5. Определим период окупаемости инвестиционного проекта.

Т ок =147,81+121,16 =268,97 тыс. руб.

Вывод: период окупаемости  инвестиционного проекта составит 2 года с начало реализации и 5 лет с начала функционирования объекта инвестиций.

Анализированный инвестиционный проект является экономически эффективным по всем рассматриваемым интегральным показателям, следовательно, его можно рекомендовать в дальнейшей реализации.

 

 

 

 

 

 

 

Задача №3

Таблица №5

Наименование  показателя	Расчетный период
	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	6 год
Операционная  деятельность, тыс. руб. Притоки Оттоки	100 210	120 190	220 110	250 120	310 140	480 160
Инвестиционная  деятельность, тыс. руб. Притоки Оттоки	110 150	130 140	260 140	280 150	350 170	510 190
Сальдо денежного  потока, тыс. руб.	-150	-80	230	260	350	640
Сальдо  денежного  потока с учетом дисконтирования  тыс. руб.	-135,14	-36,04	68,05	57,14	61,08	92,62