Экономическая теория

Следующая операция клиринга – это оформление расчётных  документов. Они направляются на исполнение в денежную расчётную систему, и  систему, обеспечивающую поставку ценных бумаг.

3.4. Виды операций на фондовой бирже

После того, как  ценные бумаги прошли процедуру листинга и включены в котировочный лист, с ними можно осуществлять биржевые операции, то есть заключать сделки купли-продажи. Биржевая операция - это сделка купли-продажи допущенных на биржу ценностей, заключенная между участниками биржевой торговли в биржевом помещении в установленное время.

3.4.1. Сделки :

Все биржевые операции можно разделить на два типа: кассовые сделки и сделки на срок.

3.4.1.1.Кассовая сделка (spot)-

 характеризуется  тем, что она заключается на  имеющиеся у продавца в наличии ценные бумаги. Расчет же по кассовым сделкам, то есть поставка ценных бумаг продавцом покупателю и оплата их покупателем, осуществляется в ближайшие после заключения сделки дни.

3.4.1.2.Фьючерсная сделка

Главной характеристикой  сделки на срок является то, что исполнение продавцом и покупателем своих обязанностей должно быть осуществлено в будущем, например, сделка заключена 1 сентября, а должна быть исполнена 1 декабря. В момент же заключения сделки у продавца может не быть продаваемых фондовых ценностей, а покупатель может не иметь денег для их оплаты.

Сделки на срок обычно называются «фьючерсными» сделками (futures). Обычно при заключении фьючерсной сделки фиксируется не только количество, но и курс ценных бумаг, хотя бывают случаи, когда курс ценных бумаг устанавливается на основе их котировки на бирже в день исполнения сделки. Что касается срока исполнения фьючерсной сделки, то ценные бумаги могут быть переданы в определенный день, указанный при заключении сделки, либо передаваться постепенно до указанной последней даты.

Участники фьючерсной сделки вносят гарантийные взносы (маржу), которые служат финансовым обеспечением сделки и предназначены для того, чтобы возместить потери одного участника сделки другому из-за невозможности выполнения сделки. Если одна из сторон нарушает соглашение, то другая получает определенную компенсацию из внесенного залога. Размер гарантийного взноса устанавливается биржей и зависит от конъюнктуры - при неустойчивости рынка взнос больше и наоборот. Обычно размер гарантийного взноса колеблется в пределах 5-20% от курсовой стоимости ценных бумаг (суммы сделки).

многие из фьючерсных сделок заключаются на условиях соглашения об обратном выкупе. В этом случае движение ценных бумаг не происходит, а одному из участников сделки выплачивается только разница в цене.

Например, заключена  фьючерсная сделка на куплю-продажу 100 акций компании «А» по цене 45 долларов за акцию. В момент исполнения сделки цена на акции составила 49 долларов за акцию. Поскольку сделка была заключена с условием обратного выкупа, то продавец выплачивает покупателю разницу в цене в размере 400 долларов (4*100). Покупателю возвращается его гарантийный взнос, разница покрывается за счет продавца.

Если в момент исполнения сделки цена будет 40 долларов за акцию, то покупатель может отказаться от сделки, заплатив продавцу 500 долларов (по 5 долларов за каждую акцию). В этом случае продавцу возвращается его гарантийный взнос и выплачивается разница в цене за счет гарантийного взноса покупателя.

3.4.1.3.Фьючерсные сделки с опционом

Фьючерсная  сделка с опционом характеризуется  тем, что покупатель (продавец) платит продавцу (покупателю) определенную сумму денег и приобретает право на то, чтобы в течение определенного периода времени купить (продать) определенное количество ценных бумаг по установленной цене. То есть один из участников сделки приобретает опцион на покупку (опцион «call») или опцион на продажу (опцион «put»). Воспользуется ли держатель опциона своим правом или нет, будет зависеть от того как, изменяется курс ценных бумаг.

Например, покупатель приобрел опцион на покупку 100 акций  компании «Х» по цене 45 долларов за акцию. Срок действия опциона - 3 месяца. Покупатель опциона уплатил вознаграждение по 3 доллара за акцию. В период действия опциона цена акций поднялась до 50 долларов за штуку. Держатель опциона реализует свое право и покупает 100 акций по цене 45 долларов. Он может тут же продать акции за наличный расчет и получить за каждую акцию по 50 долларов. Таким образом, его выигрыш от операции составит 2 доллара на каждую акцию (50-3-45) или 200 долларов от всей сделки.

Если за период действия опциона цена акции не поднимется выше 45 долларов, то держатель опциона откажется от покупки, потеряв при этом 300 долларов (3*100).

Если опцион приобретает продавец, то он будет  стремиться реализовать свое право  в том случае, если биржевой курс ценных бумаг опустится ниже цены, зафиксированной при заключении сделки.

Покупатель  опциона на покупку (как и покупатель во фьючерсной сделке) рассчитывает на повышение курса ценных бумаг, в то время как держатель опциона на продажу (как и продавец во фьючерсной сделке) рассчитывает, но то, что произойдет понижение курса ценных бумаг. Каждый участник руководствуется своими соображениями и надеется получить прибыль, однако выиграть, разумеется, может только один из участников сделки.

3.4.1.4Стеллажные сделки

Стеллажными называются такие сделки, в которых не определено, кто в сделке будет продавцом, а кто - покупателем. Один из участников сделки, уплатив определенное вознаграждение другому, приобретает опцион, который дает ему право в период действия опциона по своему выбору купить или продать определенное количество ценных бумаг. Например, один из участников сделки приобрел опцион на право покупки акций компании «Х» по цене 80 долларов за штуку или право продажи этих акций по цене 60 долларов за штуку. Цена данного опциона - 20 долларов за акцию.

Приобретя опцион, держатель опциона будет следить  за изменением цены акций компании «Х». 60 долларов и 80 долларов - это так называемые «стеллажные точки». Если курс акций компании «Х» будет находиться между этими точками, то покупатель опциона понесет убыток в размере 20 долларов на каждую акцию. Например, курс акций в данный момент равняется 70 долларов за акцию, а держатель опциона имеет право купить акции у продавца по цене 80 долларов за акцию. Следовательно, покупать акции держатель опциона не будет. Однако держатель опциона имеет также право и продать акции по цене 60 долларов за акцию, то есть ниже рыночного курса. Следовательно, он не воспользуется и своим правом продавца.

Если же курс акций компании «Х» опустится  ниже 60 долларов за акцию или поднимется выше 80 долларов, то держатель опциона  воспользуется своим правом и будет продавать или покупать акции. При стоимости акции 40 или 100 долларов - владелец опциона возместит свои затраты на его покупку, а при росте цены выше 100 долларов или падении ее ниже 40 долларов - начнет получать чистую прибыль.

3.4.2. Фьючерсные контракты

Фьючерсные  контракты - это несколько особый вид фьючерсных сделок. Термин «фьючерсный контракт» является довольно условным, поскольку любая фьючерсная сделка - это контракт между продавцом и покупателем, которыми зафиксированы обязательства сторон. И все же это название утвердилось в экономической литературе.

Сходство между  фьючерсной сделкой и фьючерсным контрактом состоит в том, что  продавец и покупатель и в том, и в другом случае принимают на себя обязательство продать или купить определенное количество ценных бумаг по установленной цене и в установленное время в будущем. Различия между фьючерсной сделкой и фьючерсным контрактом заключается в следующем:

Во фьючерсной сделке количество ценных бумаг определяется по соглашению между продавцом и покупателем, в то время как во фьючерсным контракте количество ценных бумаг является строго определенным. Все контракты являются одинаковыми по размеру.

4.Фондовый рынок как механизм стимулирования развития Российской экономики.

Механизмы эффективного привлечения средств национальных и зарубежных инвесторов необходимы для развития современной постиндустриальной экономики. В нашей стране финансовый сектор существует сам по себе и слабо связан с развитием отечественной промышленности и экономики в целом.

В настоящее время в России в целом созданы институты, обеспечивающие функционирование финансовых рынков. Тем не менее и фондовый рынок, и банковская система недостаточно эффективно привлекают финансовые ресурсы в реальный сектор, что, безусловно, тормозит модернизацию экономики.

На наш взгляд, проблемы во взаимодействии реального  и финансового секторов обусловливаются не столько слабостью финансовой системы и нехваткой длинных денег, сколько отсутствием конкуренции и высокой долей нерыночных отношений, сложившейся клановой системой управления, заинтересованной в вывозе капитала. В итоге это приводит к недостаточности привлекательных инвестиционных проектов внутри страны и утечке капитала.

Выход на биржу  создает значительные преимущества в первую очередь крупным компаниям: открывается доступ к долговременным финансовым ресурсам (при размещении акций не предполагается, что в дальнейшем они будут выкупаться), банки при прочих равных условиях охотнее предоставляют кредиты, компания приобретает узнаваемость в деловых кругах, а значит, клиенты, поставщики и иные партнеры относятся к такой компании с большим доверием.

Неразвитость  российского фондового рынка, на наш взгляд, связана с диспропорциями российской экономики, неготовностью отечественных компаний к работе на фондовом рынке, неспособностью обеспечить устойчивое развитие компании в долгосрочной перспективе, ориентацией на немедленную прибыль, нежеланием раскрывать информацию инвесторам. И самое важное - отсутствием конкуренции, клановостью в политической и экономической элите, достаточно высокой монополизацией в большинстве отраслей экономики. Все это отбрасывает Россию от развитых стран. Показательно, что все больше экспертов относят общественную систему России к раннекапиталистическому строю. Понятно, что такая общественно-экономическая система может обходиться без развитого фондового рынка.

Для развития фондового  рынка целесообразно упростить  условия размещения ценных бумаг  существующим и новым эмитентам  на фондовой бирже. В настоящее время в соответствии с Положением о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг, утвержденным Приказом ФСФР России от 9 октября 2007 г. N 07-102/пз-н, установлены достаточно жесткие требования к эмитентам. Отметим, что в целом требования, предъявляемые к российским эмитентам, соответствуют мировой практике. К примеру, на бирже NASDAQ установлены жесткие требования к эмитентам, в том числе по капитализации и/или объемам выручки и/или прибыли. В то же время у иностранных компаний сохраняется возможность привлекать средства узкой группы инвесторов и без прохождения листинга (ADR первого уровня, размещение по правилу 144а для квалифицированных инвесторов в США). Инфраструктура российского рынка ценных бумаг, ориентированная на торговлю списочными бумагами, в то время как внесписочные бумаги, торговля которыми должна осуществляться дилерами, остается неразвитой. В США внебиржевая, дилерская торговля осуществляется достаточно активно.

В ближайшее  время на ММВБ при поддержке Госкорпорации "РОСНАНО" планируется создать  новый биржевой сектор - Рынок инноваций и инвестиций с целью привлечения инвестиций в компании высоких технологий и компании малой и средней капитализации.

В рамках нового сектора будут функционировать 3 сегмента, рассчитанные на компании с  различной степенью зрелости, капитализации и групп инвесторов. На каждом сегменте предъявляются различные требования к эмитенту в зависимости от типа размещения:

1) частное, внебиржевое  размещение с использованием  информационного board, направленное  на привлечение финансирования для молодых, быстрорастущих, непубличных компаний, функция биржи - организовать взаимодействие эмитента с потенциальным инвестором;

2) размещение  на бирже с использованием  листинга И2 в специальном режиме переговорных сделок для квалифицированных инвесторов;

3) публичное  размещение акций по классической  схеме в секторе ИРК с использованием биржевых механизмов (сбор заявок, аукцион и пр.).

Важно найти  оптимальный баланс интересов эмитента и инвестора, позволяющий, с одной стороны, защищать инвестора, а с другой - создавать условия для выхода на биржу максимальному количеству компаний. Показательно, что многие эмитенты проводят размещение не на российских площадках, а за рубежом (в последнее время не только в США и Европе, но и в странах Азии). Это связано не только с наличием больших объемов доступных финансовых ресурсов на мировых площадках, но и недостаточной эффективностью российского фондового рынка и сложностями регулирования (в соответствии со стандартами сроки размещения достаточно велики).

Для развития фондового рынка представляется важным не ужесточать требования к котировальным спискам, в том числе устанавливая высокие требования по капитализации и прибыльности компании, объемам торгов ценными бумагами эмитента, но и обеспечивать эффективную торговлю ценными бумагами, исключающую преднамеренное мошенничество и использование инсайдерской информации эмитентами, профессиональными участниками фондового рынка, чиновниками.

В конце 2008 г. Распоряжениями Правительства РФ приняты стратегические документы, в которых рассматриваются перспективы финансового сектора, - Концепция долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2020 г. (от 17.11.2008 N 1662-р) и Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 г. (от 29.12.2008 N 2043-р). Эти документы, как и денежно-кредитная политика на 2009 г. и ряд других программных документов, разрабатывались в условиях благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры. Мировой финансовый кризис потребовал внесения принципиальных изменений в эти документы, но, несмотря на активные меры по борьбе с кризисом и применение различных антикризисных инструментов государственного регулирования, оперативное внесение изменений в законодательство, федеральный бюджет на 2009 г., пока соответствующие изменения в указанных программных документах не проведены.