Электронные биржи

В первой и второй моделях сделки посредник  может выступать либо в одном качестве, либо в другом. В третьей модели соблюдается разделение труда: центровой посредник работает за свой счет, а фланговые - на комиссионных началах. Третья модель долгое время, вплоть до середины 80-х годов, существовала на бирже в Лондоне, по ней до сих пор функционирует Нью-Йоркская фондовая биржа. Центровой посредник в Лондоне именовался джоббером, в Нью-Йорке - специалистом. Фланговые посредники и там и там именуются брокерами.

На развитом фондовом рынке единообразия в посреднических операциях нет, - все три модели сосуществуют, своя "фондовая ниша" находится для каждой. Положим, брокер с обширной клиентурой получает, помимо прочих, два поручения, причем курс и размер предложения продать  совпадает с параметрами заказа на покупку. Брокеру остается только оформить сделку, с чем он благополучно справляется в одиночку, не нуждаясь в услугах других посредников.

Пары "самовыполняющихся" заказов могут образовываться в  биржевой толпе, когда один брокер объявляет  об имеющемся у него предложении, а другой тут же откликается - у  него парный заказ (посредничество по второй модели). Но многие поручения  формулируются как условные. Например, "продать, если курс поднимается  до..." Такие заказы сразу выполнить нельзя. Тут и приходит на помощь центровой посредник, а условные поручения передаются ему фланговыми посредниками. Отметим, что центрового посредника может заменить компьютер, и частично это уже делается.

Биржа - это царство посредников, которые  являются настоящими хозяевами биржи, в том числе и юридически, если биржа организована как акционерное  общество. Возможно и создание биржи как публично-правового института. Ясно, что инициаторами учреждения биржи как акционерного общества становятся именно те, кто намеревается работать в биржевом зале, предоставляя инвесторам услуги по купле-продаже ценных бумаг. Учредители биржи - это члены биржи, круг которых может быть расширен, если учредители считают необходимым принять дополнительное число акционеров. Члены биржи автоматически получают биржевое место, то есть право вести операции в биржевом зале. Может быть принято решение о продаже дополнительного числа мест, и тогда их владельцы тоже получат право торговать в операционном зале. Если число членов биржи и биржевых мест значительно, то неизбежна ротация - кто-то решает продать принадлежащее ему место. В случае, когда желающих приобрести место много, цена его высока, это является для биржи хорошим знаком. Если цена падает, биржевикам надо призадуматься. Интервал, в котором колеблются цены, может быть весьма значительным.

Фондовый рынок выполняет ряд  задач. Среди них необходимо отметить следующие:

– аккумулирование временно свободных  денежных ресурсов и направление  их на развитие перспективных отраслей экономики;

– обслуживание государственного долга. Задача покрытия бюджетного дефицита решается через рынок государственных  ценных бумаг, который имеет свою структуру и правила функционирования;

– перераспределение права собственности;

– спекулятивные операции.

В аккумулировании временно свободных  денежных ресурсов и направлении  их на развитие перспективных отраслей экономики состоит основная задача и назначение фондового рынка  в обществе с развитыми рыночными  отношениями.

Функция обслуживания государственного долга является одной из важнейших  задач национального фондового  рынка. Уровень доходности, сложившийся  на рынке государственных ценных бумаг, является своего рода точкой отсчета, относительно которой оценивается  целесообразность совершения операций с другими финансовыми инструментами. Основная особенность рынка государственных  долговых обязательств состоит в  том, что обращающиеся на нем ценные бумаги имеют наиболее высокую степень  надежности (к сожалению, к российскому  фондовому рынку это не относится). Другие финансовые инструменты, обращающиеся на национальных фондовых рынках, имеют меньшую надежность, а значит, операции с ними должны иметь большую доходность по сравнению с доходностью операций на рынке государственных ценных бумаг.

Рынок государственных ценных бумаг  кроме решения задачи обслуживания государственного долга позволяет  решать задачу регулирования финансовых потоков. Выкупая (или предлагая  к продаже на выгодных условиях) государственные ценные бумаги, государственные  институты имеют возможность  освобождать (или связывать) дополнительные инвестиционные ресурсы. Тем самым  создаются предпосылки для увеличения занятости (или снижения инфляционного  давления денежной массы). Фондовый рынок, обслуживая рынок государственных  заимствований, предоставляет государству  мощный инструмент для перераспределения  и изменения направления движения временно свободных денежных ресурсов.

Задача перераспределение права  собственности может быть решена и без фондового рынка, хотя при  его наличии она решается наиболее легким и естественным путем, а именно покупкой долевых ценных бумаг (акций), удостоверяющих право их владельца  на участие в управлении акционерным  обществом.

Спекулятивные операции являются побочным результатом функционирования рынка  ценных бумаг. Без возможности совершения этих операций фондовый рынок функционировать  не может. Наличие ликвидного вторичного рынка, на котором реализуются интересы его участников по покупке и продаже  ценных бумаг, позволяет инвесторам в случае необходимости продать  ценные бумаги и получить деньги. Такая  возможность увеличивает доверие  инвесторов к фондовому рынку, без  чего они вряд ли стали бы вкладывать деньги в ценные бумаги.

Биржевая  торговля охватывает широкий круг активов  — от физических товаров до валюты и фондовых ценностей. Но, несмотря на отличия в объекте торговли, все биржи объединяет одно общее свойство — они являются организованным рынком.

Организованным  рынком называется место, где собираются покупатели и продавцы для осуществления  торговых операций по определенным, установленным  правилам. Всем видам таких рынков присущ ряд общих черт:

– строго определенные правила проведения торгов;

– открытость в осуществлении торговых операций;

– официальный  порядок установления курсов и котировок;

– наличие  оборудованных торговых площадей, складских  и офисных помещений;

– система  связи и информации.

1.2История создания бирж

Элементы  организованного рынка наблюдались  еще в древности. Так, в Древнем  Риме в определенное время проводились  собрания торговцев, которые назывались «коллегии меркаторум». Эти собрания проходили в определенных местах, на так называемых продажных рынках - «фора вендалия». Продажные рынки были центрами распределения товаров, которые поступали со всех концов Римской империи. Преобладающее значение на них имели бартерные операции, но заключались и сделки с денежной оплатой. Иногда на них заключались и договоры с отсроченным во времени окончательным расчетом. Эту практику можно сейчас наблюдать и на современных биржах.

Собственно  биржа возникла в Европе в период первоначального накопления капитала и интернационализации торговых операций. Наиболее ранней формой биржевых операций стала торговля деньгами и  векселями, что объясняется, прежде всего, высокой степенью заменяемости и обратимости, присущей этим активам.

Вексельно-денежная биржа возникла первой, так как для фондовой биржи тогда еще не было условий: отсутствовали ее объекты — акции и облигации. Не было и крупных предприятий, нуждавшихся в привлечении больших средств путем их выпуска. Даже для возникновения товарной биржи в то время еще не сложились предпосылки, и товарные операции по-прежнему сосредоточивались на ярмарках и рынках.

Лишь  в начале XVI в. эволюция торговых операций привела к возникновению фондовой и товарной бирж в современном значении этих терминов. При этом первыми сформировались товарные биржи, на которых и началась впоследствии торговля фондовыми ценностями. Появление специализированных фондовых бирж стало завершающим этапом формирования биржевой формы торговли.

В 1531 г. итальянские купцы создали подобие биржи в городе Брюгге, игравшем выдающуюся роль в международной торговле XIV—XV вв. Современники называли этот город маклером христианских народов, куда «как радиусы к центру сходились торговые пути со всех сторон». Биржа в Брюгге носила интернациональный характер и стала международной благодаря тому вниманию, которое на ней уделялось обслуживанию иностранных купцов.

Существует  несколько версий происхождения  термина «биржа». Этимологически он происходит от греческого слова byrza, немецкого borse и голландского burse. Одна из версий приписывает появление этого термина конкретной личности. По этой версии в бельгийском городе Брюгге была особая площадь, на которой собиралось для торгов купечество. Площадь носила название «де бурсе», по имени крупной маклерской конторы господина Ван де Бурсе, владевшего здесь большим домом. На доме висел герб фирмы с изображением трех кожаных кошельков, которые на местном наречии именовались «де бурсе». Владелец конторы предоставил свой дом для сбора купцов, и, возможно, от этого и произошло название данной формы торговли.

Понятие «биржа» как место встречи  деловых людей распространилось довольно быстро по всему свету, но во многих городах сохранились прежние  названия. Так, в Лионе биржа именовалась Площадью обменов, в ганзейских городах – купеческой коллегией, в Барселоне – Лохией. Биржа, созданная в Лондоне, называлась иначе — Stock Exchange. Это название до сих пор распространено в англоязычных странах.

Затем это  название – биржа - было перенесено в Антверпен, где биржа возникла в 1556 г., а в XVI в. оно распространилось по всей Европе, сохранившись и в наши дни.

На бирже  в Антверпене уже осуществлялись операции, связанные размещением государственных займов. Совершенствование техники биржевых операций привело к появлению таких понятий, как биржевой бюллетень, официальные биржевые курсы. В XVII в. центр биржевой торговли переместился в Нидерланды, где на товарной бирже, возникшей в 1611 г., велась и торговля денежными средствами. Так, в дошедшем до нас первом биржевом бюллетене этой биржи от 1747 г. представлены котировки 25 нидерландских займов, четырех видов английских государственных облигаций и т. д.

Акции впервые  появились в обороте на Амстердамской  бирже. Начало этому поистине важнейшему объекту фондовой торговли дала возникшая  в то время Ост-Индская торговая компания, которая объявила о подписке на участие в прибылях компании. Окончательный расчет по этим бумагам  предполагался только через 10 лет. Компании было передано монопольное право  торговли в Индии, а также все  права, которыми обладала в Индии  Нидерландская республика. Это вызвало  всеобщий интерес к бумагам компании, а так как публичная подписка на акции компании уже была проведена, то весь неудовлетворенный спрос  хлынул на биржу, и Амстердамская  биржа стала центральным рынком акций Ост-Индской компании. Первоначально  на ней продавались акции только голландской Объединенной Ост-Индской  компании, затем стали продаваться  облигации правительства Голландии  и облигации, выпущенные администрациями  городов для финансирования муниципальных  расходов, а также акции зарубежных акционерных обществ. Под влиянием успехов компании курс акций быстро рос в течение ряда лет, однако потом, под влиянием слухов о спорах между директорами компании, начал стремительно падать. Ограничителем в развернувшихся спекулятивных операциях по бумагам компании служили различные номинальные цены образовавшихся акций. Поэтому биржевая практика, стремясь к созданию заменяемых объектов сделок, создала биржевую единицу в 3 тыс. гульденов, получившую на бирже наименование «акции».

На бирже  в Амстердаме практиковались сделки с ценными бумагами не только за наличный расчет, но и срочные сделки, что послужило формированию спекулятивного биржевого рынка. Таким образом, можно сказать, что акции создали  в Амстердаме крупную биржевую игру, по своим формам напоминающую современную  биржевую спекуляцию.

В Амстердаме появилась и первая книга о  бирже, которую написал Жозеф  де ля Вега. В ней дана исключительная по образности и меткости характеристика биржевой публики. И эта характеристика до сих пор применима в отношении  современных биржевиков. Автор отмечает, что «те, кто начал торговать  акциями, будут заниматься этим делом  постоянно. Где бы ни были эти люди, повсюду акции — неизменный предмет  их мыслей и разговоров. Когда они  едят, акции являются предметом их застольной речи; и даже во сне им грезятся акции. Вега разделил участников торговли акциями на три группы.

Первая  — крупные капиталисты. Они не интересуются курсом акций, для них важен лишь дивиденд.

Вторая  группа состоит из купцов, приобретающих акции, чтобы продать их с прибылью, когда, по их мнению, дела компании улучшатся, т.е. повысится дивиденд.

И, наконец, в третью, самую многочисленную группу, Вега выделил биржевых игроков, операции которых весьма разнообразны. Они продают акции до срока исполнения сделки, спекулируя на разнице, закладывают их или при необходимости вовсе отказываются от купленных ранее акций. Как отмечал Вега, на Амстердамской бирже существовали даже консорциумы, объединения «повышателей» и «понижателей » курсов, распространявшие ложные известия и искусственно создававшие в зависимости от целей игры недостаток или избыток денег, фондов и товаров. Такие операции не потеряли значения и по сей день.

В конце XVII — начале XVIII в. Нидерланды на мировом  рынке начинает затмевать Англия. После революции 1688 г., ликвидировавшей остатки феодальных отношений в стране, начинается оживленное грюндерство (учредительство). В Англии появляются всевозможные акционерные компании, организуется английский банк, акции этих компаний выходят на биржу. В те времена лондонские брокеры заключали сделки прямо на улице или в кафе, отчего и пошло впоследствии выражение «уличный» рынок.

Но широкое  распространение акций требовало  и нового определенного места  для торговли. В тот период в  Англии уже существовала Лондонская биржа, которая в XVI в. была малозаметной по сравнению в Амстердамской. В XVII в. начинается ее расцвет, что, как и в случае с Амстердамской биржей, было связано с возникновением крупной торговой компании.