Контрольная работа по "Экономике"

Заемные ресурсы не являются собственность данного предприятия и их использование чревато для него потерей независимости. Заемные средства предоставляются на условиях срочности, платности, возвратности, что в конечном итоге обуславливает их более быструю, по сравнению с собственными ресурсами, оборачиваемость. К заемным средствам относятся разнообразные виды кредитов привлекаемые от других звеньев кредитной системы (банков, инвестиционных институтов, государства, предприятий, домохозяйств).

Привлеченные  ресурсы – средства, не принадлежащие предприятию, но временно находящиеся в его обороте. Данные средства до возникновения санкций (штрафов или других обязательств перед владельцами) могут быть использованы по усмотрению хозяйствующего субъекта. Это, прежде всего, устойчивые пассивы - задолженность по оплате труда работникам, задолженность в бюджет и внебюджетные фонды, средства кредиторов поступающие в виде предоплаты и др.

Соотношение между данными  элементами финансовых ресурсов определяет финансовую устойчивость субъекта хозяйствования.

Следующим признаком  выделения элементов финансовых ресурсов является срочность использования. Как правило, ресурсы классифицируются на: -краткосрочные; - среднесрочные; - долгосрочные.

Временной горизонт каждой группы может быть установлен индивидуально.

Ресурсы краткосрочного назначения – срок их действия – до года. Предназначены для финансирования текущей деятельности предприятия: формирование оборотных средств, краткосрочных финансовых вложений, расчетов с дебиторами.

Ресурсы среднесрочного назначения – от года до 3 лет – используются для замены отдельных элементов основных фондов, их реконструкции и перевооружения. В этом случае, как правило, не преследуется цель смены технологии или полной замены оборудования.

Ресурсы долгосрочного  назначения – привлекаются, как правило, на срок от 3 до 5 лет и используются для финансирования основных фондов, долгосрочных финансовых вложений, венчурного (рискового) финансирования. На наш взгляд, минимальная временная граница (3-5 лет) этих средств обусловлена сроком действия основных фондов. Именно столько времени, в среднем, эксплуатируются машины и оборудование в экономически развитых странах. Сверх этого срока их использование чревато завышением себестоимости выпускаемой продукции (вследствие морального и физического износа). Коль скоро, нижняя временная граница использования этих ресурсов обусловлена функционированием машин и оборудования, то логично здесь выделить еще одну группу ресурсов – для финансирования объектов сверх долгосрочного назначения, т.е. зданий, сооружений. Временная граница может составить 10-15 и более лет. Именно на такие сроки возможно получение ипотечного кредита.

 

 

2. Практическое задание.

Задача 1

Объем продаж предприятия за отчетный период составил 20 млн. руб. Предполагается увеличить реализацию продукции на 20%. Текущие активы, текущие обязательства составляют 10% от выручки от продаж.  Основные активы - 6 млн. руб.  Чистая рентабельность продаж 5%. Доля дивидендных выплат составляет 40% от чистой прибыли. Уставный капитал, нераспределенная прибыль, долгосрочные обязательства на конец отчетного периода составляют 1,3 млн. руб., 2,2 млн. руб., 2,5 млн. руб. соответственно. Определить потребность предприятия в дополнительном внешнем финансировании методом «процента от продаж».

Решение

1. Составим укрупненный баланс предприятия на конец отчетного периода.

                              Отчетный баланс, млн. руб.

Актив	Сумма	Пассив	Сумма
Основные активы:	6	Уставный капитал: Нераспределенная  прибыль: Долгосрочные  обязательства:	1,3   2,2   2,5
Текущие (оборотные) активы:	2	Текущие (краткосрочные) обязательства:	2
Итого:	8	Итого:	8

              

 

2. Составим  баланс предприятия на конец  прогнозируемого периода. 

Текущие активы и текущие обязательства при  наращивании объема продаж на определенное количество процентов увеличиваются  на  столько же процентов. Полученные значения показателей отражаются в  прогнозном балансе.

Основные активы, необходимые в прогнозируемом периоде, определяются, исходя из технологических условий бизнеса, загрузки оборудования в отчетном периоде, степени износа оборудования. В задаче предусмотреть прирост основных активов на 5%.

При расчете  пассивов прогнозного баланса уставный капитал, долгосрочные обязательства остаются без изменения. Нераспределенная прибыль на конец прогнозируемого периода рассчитывается как сумма нераспределенной прибыли на конец отчетного периода и прогнозируемого объема чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия (после вычета дивидендов).

 

Отчетный баланс на конец периода

Актив	Сумма	Пассив	Сумма
Основные активы:	6,3	Уставный капитал: Нераспределенная  прибыль: Долгосрочные  обязательства:	1,3 2,272 2,5
Текущие (оборотные) активы:	2,4	Текущие (краткосрочные) обязательства:	2,4
Итого:	8,7	Итого:	8,472

              

Объем продаж прогнозный  = 20 * 1,2 = 24 млн. руб.

Текущие активы, текущие обязательства на конец = 24 * 0,1 = 2,4 млн. руб.

Основные активы = 6*1,05 = 6,3

Чистая прибыль = 24 * 0,005 = 0,12 млн. руб.

Нераспределенная  прибыль = 0,12 – 0,12*0,4 = 0,072 млн. руб.

Прогнозная  нераспределенная прибыль = 2,2 + 0,072 = 2,272 млн. руб.

3. Потребность  в дополнительном внешнем финансировании (например, в банковских кредитах) определяется путем сопоставления итогов актива и пассива прогнозного баланса.        

Потребность = 8,7 – 8,472 = 0,228 млн. руб.

Задача 2

  По итогам  работы компании в отчетном  периоде прибыль до выплаты  процентов и налогов составила  2 400 т.р. Для развития компании необходимо дополнительное внешнее финансирование в сумме 5000т.р. Обсуждаются три варианта финансирования: а) эмиссия обыкновенных акций; б) эмиссия облигаций под 12% годовых; в) эмиссия привилегированных акций с дивидендным доходом 11%. Количество уже выпущенных акций составляет 200000 шт. По первому варианту можно выпустить обыкновенные акции и реализовать их по цене 50 руб. за акцию, что увеличит акционерный капитал на 100000 акций. Проанализировать влияние различных вариантов финансирования на показатель «Прибыль на акцию» и определить точку безубыточности финансирования аналитическим и графическим способом.

Решение

Расчет прибыли  на акцию при различных вариантах  финансирования представим в табл.                          

 

Расчет прибыли  на акцию

Показатели	Обыкновенные акции (ОА)	Долговые обязательства (ДО)	Привилегированные            акции (ПА)
Прибыль до выплаты  процентов и налогов (EBIT)	2400	2400	2400
Проценты (I)		5000*0,12=600
Прибыль до налогообложения ( EBT)	2400	1800	2400
Налог на прибыль (T)	2400*0,2 = 480	1800*0,2 = 360	2400*0,2 = 480
Прибыль после  налогообложения (NP)	1920	1440	1920
Дивиденды по привилегированным  акциям (PD)	-	-	5000*0,11 = 550
Доход держателей обыкновенных акций(EACS)	1920	1440	1370
Количество  акций(NS)	300000	200000	200000
Прибыль на акцию (EPS), руб.	6,4	7,2	6,85

 

Заметим, что  проценты по долгам вычитаются из налогооблагаемой прибыли, тогда как  дивиденды  по привилегированным акциям облагаются налогами. В результате доходы  акционеров на одну акцию выше при размещении долговых обязательств, чем при эмиссии  привилегированных акций, хотя процентная ставка по долговым обязательствам превышает  уровень дивидендов по привилегированным акциям.

Аналитический способ определения точки безубыточности финансирования основан на использовании формулы:

(EBIT* – C₁)(1-T) / n₁ = (EBIT* – C₂)(1- T) / n₂

где   EBIT* – точка безубыточности для двух рассматриваемых вариантов;

С1, С2  – ежегодные проценты или дивиденды по привилегированным акциям до налогообложения;

T –  ставка налога на прибыль;

n₁,  n₂  – количество обыкновенных акций после осуществления вариантов финансирования.

Дл эмиссии долговых обязательств и эмиссии обыкновенных акций:

(ЕBIT – 600000)(1-0,2)/200000 = ЕBIT(1-0,2)/300000

0,8*(ЕBIT – 600000)/200000 = 0,8*ЕBIT/300000

0,8 *(ЕBIT – 480000)*3 = 0,8*ЕBIT*2

2,4*ЕBIT – 1,6*ЕBIT = 14400000

ЕBIT = 1,8 млн. руб.

Для эмиссии  привилегированных и обыкновенных акций:

(ЕBIT – 211200)(1-0,2)/200000 = ЕBIT(1-0,2)/300000

0,8*(ЕBIT – 550000)/200000 = 0,8*ЕBIT/300000

0,8 *(ЕBIT – 550000)*3 = 0,8*ЕBIT*2

2,4*ЕBIT – 1,6*ЕBIT = 1320000

ЕBIT = 1,65 млн. руб.

График безубыточности (безразличия) для указанных трех вариантов финансирования показан  на рис. 1.

Зависимость чувствительности прибыли на акцию к прибыли  до выплаты налогов и процентов описывается:

- при эмиссии обыкновенных  акций прямой у1 = f(х) — строится  по двум точкам: а (0;0) и а1 (2,4 млн. руб. ; 6,4 руб.);

- при эмиссии долговых  обязательств (облигаций) прямой  у2 строится по точкам:  b (; 0,6 млн. руб.; 0) и b1 (2,4 млн. руб.; 7,2 руб.);

- при эмиссии привилегированных  акций прямой y3 строится по точкам: с (0,44 млн. руб.;  0) и с1 (2,4 млн.  руб.; 6,85 руб.).

Следует отметить, что при эмиссии обыкновенных акций постоянные издержки отсутствуют  и точка а находится в начале координат.

В варианте финансирования путем эмиссии долговых обязательств необходимый для покрытия налогов  и процентов уровень прибыли  составляет 600 тыс. руб.

При эмиссии  привилегированных акций объем  прибыли до выплаты налогов и процентов, необходимый для выплаты дивидендов, равен сумме дивидендов за год, поделенной на единицу минус ставка налогообложения. В нашем примере при ставке налогообложения 20% необходимый объем прибыли составит: 550 тыс. руб./(1 - 0,2) = 440 тыс. руб.

Рис. 1. Графический способ определения точки безубыточности финансирования

 

Из рисунка  видно, что точка безубыточности А для эмиссии долговых обязательств и эмиссии обыкновенных акций  соответствует прибыли до выплаты  налогов и процентов — 1,8  млн. руб. Если прибыль до выплаты налогов и процентов ниже этого значения, то прибыль на  акцию будет больше при эмиссии обыкновенных акций; если выше, то предпочтительнее  вариант эмиссии долговых обязательств. Точка безубыточности В для эмиссии привилегированных и обыкновенных акций соответствует объему прибыли до выплаты налогов и  процентов — 1,65 млн. руб. Вправо от этой точки прибыль на акцию больше при эмиссии  привилегированных акций, влево — при эмиссии обыкновенных акций.

Задача 3

Чистая прибыль  компании за год составила 1,73 млн. руб. Количество акций в обращении 100000 шт. Имеется два варианта обновления материально-технической базы. Первый требует реинвестирования 50% прибыли, второй – 20%. В первом случае годовой  темп прироста прибыли составит 8%, во втором -3%. Приемлемая норма прибыли 17%. Какой вариант финансирования предпочтительней?

Решение

В качестве критерия выбора варианта финансирования использовать совокупные доходы держателя акции, определяемые по формуле:

B = D_o  +  P,

где D_o  – дивидендные выплаты в расчете на одну акцию за текущий год, руб.;

Р  –  цены акции, определяемая по формуле Гордона:

P = D_o * (1+i)/(r – i),

где  i – ожидаемый годовой темп прироста прибыли (дивидендов), десятичные дроби;

r – приемлемая норма прибыли, десятичные дроби.

 

Дивиденд за текущий год составит:

по первому  варианту: 8,65 млн. руб. (17,3 * 0,5);

по второму  варианту: 13,84 млн. руб. (17,3 * 0,8).

Цена акции  по первому варианту:

Р1 = 8,65 * (1+0,08) / (0,17-0,08) = 103,8 млн. руб.

по второму  варианту:

Р2 = 13,84 * (1+0,03) / (0,17 – 0,03) = 101,8 млн. руб.

Совокупный  результат составит:

по первому  варианту: 112,45 млн. руб. (8,65 + 103,8);

по второму  варианту: 115,64 млн. руб. (13,84 + 101,8).

Следовательно, второй вариант максимизирует совокупный доход акционеров и является предпочтительным.

 

Задача 4

На балансе  компании имеется два размещенных  долга:

а) 10 млн. рублей были получены за счет эмиссии и  размещения корпоративных облигаций  под 8% годовых. Расходы по выпуску  облигаций составили 200 т.р.;