Контрольная работа по "Рынок ценных бумаг"

Внебиржевые опционы  не стандартизированные — в отличие  от биржевых, они заключаются на произвольных условиях, которые оговаривают  участники при заключении сделки. Технология заключения аналогична форвардным контрактам. Сейчас основными покупателями внебиржевого рынка являются крупные финансовые институты, которым необходимо хеджировать свои портфели и открытые позиции. Им могут быть нужны даты истечения, отличные от стандартных. Основными продавцами внебиржевых опционов являются в основном крупные инвестиционные компании.

Биржи предпринимают  попытки сместить внебиржевую торговлю на биржевое рыночное пространство. Появились FLEX-опционы, условия по которым позволяют  варьировать даты истечения и страйк-цены.

Опцион может быть на покупку или продажу базового актива.

Опцион колл — опцион на покупку. Предоставляет покупателю опциона право купить базовый  актив по фиксированной цене.

Опцион пут — опцион на продажу. Предоставляет покупателю опциона право продать базовый актив по фиксированной цене.

Соответственно возможны четыре вида сделок с опционами:

• купить Опцион колл;
• выписать (продать) Опцион колл;
• купить Опцион пут;
• выписать (продать) Опцион пут.

Наиболее распространены опционы двух стилей — американский и европейский.

Американский опцион может быть погашен в любой  день срока до истечения срока  опциона. То есть для такого опциона  задается срок, во время которого покупатель может исполнить данный опцион.

Европейский опцион может  быть погашен только в одну указанную дату (дата истечения срока, дата исполнения, дата погашения).

Премия опциона.

Премия опциона —  это сумма денег, уплачиваемая покупателем  опциона продавцу при заключении опционного контракта. По экономической  сути премия является платой за право заключить сделку в будущем.

Часто, говоря «цена опциона», подразумевают премию по опциону. Премия биржевого опциона является котировкой по нему. Величина премии, обычно, устанавливается  в результате выравнивания спроса и  предложения на рынке между покупателями и продавцами опционов. Кроме этого, существуют математические модели, позволяющие вычислить премию на основе текущей стоимости базового актива и его стохастических свойств (волатильности, доходности, и т. д.).

Фью́черс (фьючерсный контракт) (от англ. futures) — производный финансовый инструмент, стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки. Остальные параметры актива (количество, качество, упаковка, маркировка и т. п.) оговорены заранее в спецификации биржевого контракта. Стороны несут обязательства перед биржей вплоть до исполнения фьючерса.

Фьючерс можно рассматривать  как стандартизированную разновидность  форварда, который обращается на организованном рынке со взаимными расчётами, централизованными внутри биржи.

Поставочный фьючерс  предполагает, что на дату исполнения контракта покупатель должен приобрести, а продавец продать установленное  в спецификации количество базового актива. Поставка осуществляется по расчётной цене, зафиксированной на последнюю дату торгов. В случае истечения данного контракта, но отсутствия товара у продавца биржа накладывает штраф.

Расчётный (беспоставочный) фьючерс предполагает, что между участниками производятся только денежные расчёты в сумме разницы между ценой контракта и фактической ценой актива на дату исполнения контракта без физической поставки базового актива. Обычно применяется для целей хеджирования рисков изменения цены базового актива или в спекулятивных целях.

Спецификацией фьючерса называется документ, утвержденный биржей, в котором закреплены основные условия фьючерсного контракта.

В спецификации фьючерса указываются  следующие параметры:

• наименование контракта;
• условное наименование (сокращение);
• тип контракта (расчетный/поставочный) ;
• размер контракта — количество базового актива, приходящееся на один контракт;
• сроки обращения контракта;
• дата поставки;
• минимальное изменение цены;
• стоимость минимального шага.

Вариационная маржа — ежедневно начисляемая маржа, рассчитываемая как расчетная цена на день T минус расчетная цена на день T-1.

При заключении сделки, после завершения торгов, по ней рассчитывается вариационная маржа отдельно от маржи по открытым на утро позициям. Величина маржи для сделок покупки равна разнице котировки и цены сделки, умноженная на количество контрактов. Величина маржи для сделок продажи рассчитывается как разница цены сделки и котировки, умноженная на количество контрактов.

Депозитная (начальная, Initial margin) маржа или гарантийное обеспечение — это возвращаемый страховой взнос, взимаемый биржей при открытии позиции по фьючерсному контракту. Как правило составляет 2—10 % от текущей рыночной стоимости базового актива.

Депозитная маржа взимается  как с продавца, так и с покупателя.

После того как продавец и покупатель заключили на бирже фьючерсный контракт, какая-либо связь между ними теряется, и стороной сделки для каждого  из них начинает выступать расчетная  палата биржи. Таким образом, начальная  маржа призвана гарантировать расчетную палату и ее членов от риска, связанного с неисполнением одним из клиентов своих обязательств по контракту, то есть обеспечить финансовую состоятельность расчетной палаты биржи в условиях изменяющейся рыночной конъюнктуры.

На ведущих биржах мира для расчета гарантийного обеспечения используется методика SPAN (The Standard Portfolio Analysis of Risk), которая позволяет рассчитывать совокупное значение гарантийного обеспечения по портфелю фьючерсов и опционов на основании анализа общего риска такого портфеля. SPAN анализирует гарантийные обязательства при различных условиях рынка. Многие портфели содержат позиции, которые компенсируют друг друга. В таких случаях минимальные требования SPAN могут быть ниже, чем в других системах расчета гарантийного обеспечения.

В настоящее время начальная  маржа взимается не только биржей с участников торгов, но также существует практика взимания дополнительного  гарантийного обеспечения брокера  со своих клиентов (то есть брокер блокирует  часть средств клиента в обеспечение его позиций на срочном рынке).

Биржа оставляет за собой  право увеличивать ставки гарантийного обеспечения. В некоторых случаях  увеличение ставок приводит к изменению  стоимости контракта. Это происходит из-за того, что у мелких участников рынка становится недостаточно средств  для покрытия увеличенного требования по марже и они начинают закрывать свои позиции, что в конечном счете приводит к уменьшению (если закрывается длинная позиция) или увеличению (если закрывается короткая позиция) цен на них.

Главное отличие опциона  от фьючерса заключается в том, что фьючерс - это обязательство, а опцион - это право. Опцион - это право либо купить, либо продать актив (в нашем случае - фьючерс) по фиксированной цене в любой момент в течение определенного срока. Опцион, который дает право купить актив - фьючерс, называется CALL; опцион, который дает право продать фьючерс, называется PUT. В любой момент времени покупатель (держатель) опциона может его исполнить. В этом случае фиксируется сделка купли-продажи одного фьючерсного контракта по цене равной цене исполнения опциона, т.е. это означает, что опцион обменивается на фьючерсный контракт. В случае исполнения опциона CALL покупатель опциона становится покупателем фьючерса, а продавец опциона становится продавцом фьючерса. В случае исполнения опциона PUT покупатель опциона становится продавцом фьючерса, а продавец опциона становится покупателем фьючерса.

 

Расчетные задания

 

 

Задача №1 «Оценка  доходности акции»

 

Номинальная стоимость  акции – 23 руб., ставка дивиденда  – 18%, рыночная цена акции – 24 руб., предполагаемый период владения акцией с начала года (дивидендного периода) – год, прогнозируемая цена акции в конце периода владения – 28 руб., курс доллара США на дату покупки акции – 8,1, курс доллара США в конце периода владения акцией (прогноз) – 9,3.

Проведите инвестиционный анализ акции по приведенным данным, рассчитав следующие показатели:

1. текущая доходность акций;
2. прогнозируемую полную (конечную) доходность за предполагаемый (прогнозный) период владения;
3. полная доходность акций в годовых процентах;
4. эквивалентная рублевой доходность за период владения акцией в долларах США.

 

Решение

 

1. Текущая доходность акции рассчитывается по формуле:

 

 или  , где

 – текущая доходность акции;

– сумма дивиденда;

 – рыночная цена акции;

 – номинальная стоимость  акции;

 – ставка дивиденда.

 

 

2. Прогнозируемую полную (конечную) доходность за предполагаемый (прогнозный) период владения рассчитаем по формуле:

 

, где

 

- полная (конечная) доходность за  предполагаемый (прогнозный) период  владения акцией;

- сумма выплаченных дивидендов;

- цена продажи акции;

- цена покупки акции.

 

 

3. Для того чтобы перевести полную (конечную) доходность акций в годовые проценты, воспользуемся следующей формулой:

 

 

 

4. Определяем эквивалентную рублевой доходность за период владения акцией в долларах США:

 

 

 

Задача №2 «Определение цены покупки обыкновенной акции  инвестором»

 

1. Определите цену покупки акции, которая не котируется на фондовой бирже доходным подходом, если инвестору известна следующая информация:
• средний годовой темп прироста дивидендов – 6,7%;
• ставка доходности вложения с таким же уровнем риска – 53%;
• последний выплаченный дивиденд на обыкновенную акцию – 42 руб.

Обоснуйте выбор используемой модели оценки акции.

 

Решение

 

При решении данной задачи необходимо использовать модель дивидендного роста (модель Гордона) для определения  цены покупки обыкновенной акции, так как нам известно, что акция обыкновенная, она не котируется на фондовой бирже доходным подходом, а также известно значение среднего годового темпа прироста дивидендов.

 

, где

 

- последний выплаченный дивиденд;

- темп прироста дивидендов;

- требуемая доходность.

 

0

 

Таким образом, цена покупки  акции составит 96,79 руб.

 

2. Определите цену покупки акций, которые не котируются на фондовой бирже доходным подходом, если инвестору известна следующая информация:
• номинальная стоимость акции – 30 руб.;
• предполагаемый период владения акцией – 2 года;
• прогнозные значения дивидендов по годам владения – 6 руб., 8 руб.;
• предполагаемая цена продажи акции в конце периода владения – 27 руб.;
• требуемая инвестором доходность от вложения в акцию – 13%.

 

Решение

 

, где

 

- предполагаемая цена продажи  акции;

- требуемая инвестором доходность;

- период владения акцией.

 

 

 

Задача №3 «Оценка  пакетов акций»

 

Проведите оценку пакетов  акций ОАО:

• оцениваемый пакет акций 1 – 79%;
• оцениваемый пакет акций 2 – 3%.

Премия за контроль, рассчитанная для данного ОАО, равна 25%. Рыночная цена акции – 30 руб. Количество акций в обращении 100 000 штук.

Решение

 

1. Определим цену стопроцентного пакета акций:

 

 

2. Найдем долю соответствующего пакета 1:

 

 

3. Определяем статус пакета 1:

Пакет 1 – контрольный, следовательно, увеличиваем его  на премию за контроль:

 

 

4. Находим долю пакета 2:

 

 

5. Определяем статус пакета 2:

Пакет 2 – неконтрольный, следовательно, уменьшаем его на величину скидки, которая рассчитывается по формуле:

 

 

 

Таким образом:

 

 

 

Задача №4 «Определение степени рискованности акции»