Международные рынки ценных бумаг

Деятельность по управлению ценными бумагами - ей могут заниматься юридические лица, имеющие лицензию на занятия этой деятельностью. Доверительное управление осуществляется в интересах клиента или указанных им третьих лиц и осуществляется от своего имени за вознаграждение и лишь в течение определенного срока. В качестве предмета доверительного управления могут быть ценные бумаги, денежные средства, предназначенные для инвестирования в них, а также денежные средства и ценные бумаги, получаемые в ходе управления. Обязательным условием выполнения функций доверительного управляющего является то, что во всех сделках он обязан указывать, что действует в качестве управляющего. В случае конфликта интересов, в результате которого клиента нанесен ущерб, если клиенты заранее не были уведомлены и действиях управляющего и нанесен ущерб, управляющий обязан за свой счет возместить убытки.

Деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг). Заключается в сборе информации по сделкам с ценными бумагами, ее сверке, корректировке и подготовке бухгалтерских документов, а также зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним. Этим видом деятельность может заниматься только юридическое лицо. Клиринговая организация обслуживает организованные рынки ценных бумаг, т.е. фондовые биржи и организованные внебиржевые системы торговли ценными бумагами.

Депозитарная деятельность состоит в том, что профессиональный участник рынка ценных бумаг (депозитарий) на основании депозитарного договора оказывает своим клиентам услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и учету и переходу прав на них. Следует заметить, что депозитарий не просто хранит ценные бумаги, сертификаты, он обязательно учитывает права на эти ценные бумаги, если бумаги выпущены в бездокументарной форме, то депозитарий только учитывает права на такие бумаги. Учет прав осуществляется на специальных счетах, которые называются счета депо. Клиент депозитария называется депонентом. А договор между депозитария  и депонентом называется депозитарным договором, или договором по счету депо.

Деятельность по организации торговли ценными бумагами - предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению сделок между участниками рынка. Лицо, предоставляющее такие услуги называется организатором торговли на рынке ценных бумаг. Самой важной функцией организатора торговли является создание постоянно действующего рынка ценных бумаг и формирования справедливой рыночной цены на ценные бумаги в результате проведения открытых гласных торгов. Важной обязанностью организатора торговли является предоставление любому заинтересованному лицу широкого круга информации о ценных бумагах и правилах торговли ими. Организатор торговли может осуществлять свою деятельность как на биржевом, так и вне биржевого рынка. Одна компания - профессиональный участник рынка ценных бумаг может одновременно осуществлять разные виды деятельности, например так можно совмещать между собой брокерское, дилерское, депозитарное и деятельность по управлению ценными бумагами (еще один вариант совмещения: клиринговая совместима с депозитарной; деятельность по организации торговли можно совмещать с клиринговой и депозитарной).

 

Виды профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Модель рынка ценных бумаг - тип организации фондового рынка в зависимости от вида институтов, выполняющих функцию финансовых посредников. 

Банковская модель рынка ценных бумаг.

 

Коммерческие банки помимо перечисленных также могут выпускать  , банковские и сберегательные книжки на предъявителя.

Управляющие компании. Только они могут выпускать инвестиционные паи.

Государство в лице органов государственной власти может выпускать от имени РФ федеральные государственные ценные бумаги; от имени субъектов РФ - государственные ценные бумаги субъектов РФ; муниципальные образования соответственно выпускают муниципальные ценные бумаги.

Товарораспорядительные ценные бумаги выпускают отдельные компании : компании-грузоперевозчики - коносаменты, товарные склады выпускают складских свидетельства.

 

Выпуск ценных бумаг регулируется следующими законодательными актами:

• Закон об акционерных обществах - определяет порядок создания и правовое положение ОАО и ЗАО, общие положения по выпуску, по размещению и отчуждению ценных бумаг, и основные требования по раскрытия информации и защите прав акционеров.
• Закон о рынке ценных бумаг - регулируется отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бума, порядок и процедуру выпуска и регистрации ценных бумаг, способы их размещения и обращения.

 

Формально процедура эмиссии ценных бумаг начинается с принятия решения о выпуске ценных бумаг, его принять может только орган управления эмитента. Так в общем случае решение о выпуске акций в момент учреждения АО принимается созданием учредителей, решение о выпуске дополнительных акций принимается уже общим собранием акционеров, решение о выпуске облигаций - советом директоров АО. Решение о выпуске ценных бумаг оформляется в установленных законом формах документов, которые эмитент предоставляет в регистрирующий орган для государственной регистрации выпуска ценных бумаг. 

Проспект ценных бумаг - это документ, который содержит подробную информацию об эмитенте, о его финансовом состоянии, выпущенных и выпускаемых ценных бумагах.

Государственная регистрация выпуска ценных бумаг должна сопровождаться регистрацией их проспекта эмиссии в следующих случаях:

• В случае открытой подписки на ценные бумаги;
• Во всех остальных случаях, если число преобретателей ценных бумаг превышает 500.

 

Размещение ценных бумаг путем подписки.

- размещение ценных бумаг на основании договоров, в т.ч. договоров купли-продажи, мены.

Различают две формы подписки: открытую и закрытую.

Размещение ценных бумаг путем открытой подписки (публичное размещение, публичная эмиссия) - размещение ценных бумаг среди неограниченного круга потенциальных инвесторов, юридических и физических лиц, состав которых заранее неизвестен.

Размещение ценных бумаг путем закрытой подписки (частное размещение) - продажа ценных бумаг заранее известному ограниченному кругу лиц.

Основное назначение проспекта эмиссии - является источником информации для потенциальных инвесторов. В соответствии с законом каждому потенциальному приобретателю должна быть обеспечена возможность ознакомления с проспектом эмиссии до приобретения ценных бумаг. В случае регистрации проспекта эмиссии к этой процедуре добавляется несколько этапов : подготовка проспекта эмиссии, его регистрация, а также раскрытия информации, содержащейся в проспекте эмиссии ценных бумаг и в отчетах об итогах выпуска. При публичном размещении помимо этого необходимо предоставить инвесторам всю информацию, содержащуюся в проспекте эмиссии, провести аудиторскую проверку и опубликовать баланс и сведения о прибыли и убытках, провести рекламную компанию. При закрытом размещении не требуется проведение рекламной компании, регистрировать и публиковать проспект эмиссии.

ОАО могут размещать свои акции и облигации как по открытой, так и по закрытой подписке. ЗАО акции могут размещать только по закрытой подписке, а облигации как по открытой, так и по закрытой подписке. В РФ органом, регистрирующем эмиссию является комиссия по рынок ценных бумаг банка России.

Ценные бумаги могут выпускаться в документарной и бездокументарной форме. При документарной форме выпуска эмитент должен изготовить бланки ценных бумаг. Печать или ввоз бланков ценных бумаг из-за рубежа имеют право фирмы, обладающие соответствующей лицензией. Сами бланки должны иметь достаточное количество степеней защиты, чтобы исключить их подделку. Размещение ценных бумаг осуществляется по эмиссионной цене, которая может изменяться в период размещения в зависимости от рыночной ситуации, но порядок определения эмиссионной цены обязательно фиксируется в проспекте эмиссии. Эмиссионная цена не может быть ниже номинальной, но может быть выше. Разница между эмиссионной и номинальной ценой называется эмиссионным доходом и составляет дополнительный капитал компании. Облигации могут размещаться по любой цене: по номиналу, ниже или выше номинала. Процесс размещения ценных бумаг должен продолжаться не более одного года с даты начала эмиссии. После чего эмитент предоставляет в банк России отчет о выпуске ценных бумаг. Если ценные бумаги были размещены не полностью, то эмитент имеет право разместить меньшее количество ценных бумаг, чем было зарегистрировано, но если бумаги пользуются повышенным спросом эмитент не может разместить их больше чем было зарегистрировано.

 

Андеррайтинг ценных бумаг.

Эмитент, который планирует привлечь средства на основе выпуска ценных бумаг может это сделать двумя способами:

1. Организовать эмиссию и размещение ценных бумаг самостоятельно;
2. Привлечь для этого профессионалов, т.е. андеррайтеров.

Услуги, оказываемые эмитентом, называются андеррайтингом ценных бумаг (- это организация эмиссии ценных бумаг для клиента - эмитента ценных бумаг - и гарантирование в той или иной форме их размещения на первичном рынке).

Андеррайтер - профессиональный участник рынка ценных бумаг (финансовый консультант) или группа профессиональных участников, обслуживающие и гарантирующие эмиссию ценных бумаг эмитента путем их покупки для дальнейшей перепродажи широкой публике.

Андеррайтер выполняет ряд функций, которые условно можно разделить на четыре группы:

1. Подготовка эмиссии ценных бумаг;
2. Распределение эмиссии;
3. Послерыночная поддержка ценных бумаг;
4. Аналитическая и исследовательская поддержка ценных бумаг.

При подготовке эмиссии андеррайтер оказывает всесторонние консультации в компании, начиная от консультации по реорганизации (часто эмиссия связана с реорганизацией компании) и изменение структуры капитала компании, до решения организационных вопросов. Сюда входит консультирование выпуска ценных бумаг и оценка эмитента и ценных бумаг эмитента и подготовка проспекта эмиссии. После государственной регистрации выпуска начинается размещение ценных бумаг, которое андеррайтер осуществляет как прямой выкуп всего или части выпуска эмитента, или размещение ценных бумаг через эмиссионный синдикат и ли размещение путем поиска путем поиска инвесторов и предложение широкой публике. Послерыночная поддержка ценных бумаг означает, что андеррайтер берет на себя обязательства по поддержке курса этих ценных бумаг на вторичном рынке как во время первичного размещения, так и после его завершения. Андеррайтер держит цены, чтобы не допустить ситуации, когда бумаги на вторичном рынке можно купить, чем при их первичном размещении. Андеррайтер в этом случае на себя принимает значительные риски, так как в случае снижения рыночной цены он несет большие потери. Аналитическая (информационная) поддержка эмитента означает, что андеррайтер постоянно отслеживает конъюнктуру рынка и состояния факторов, влияющих на рынок в целом и на курс данной ценной бумаги. Обычно андеррайтинг осуществляется не одним профессиональным участником рынка ценных бумаг, а группой, то есть создается эмиссионный андеррайтинговый синдикат.

Андеррайтинговый синдикат не является юридическим лицом, это временное объединение участников рынка для выполнения одной конкретной задачи, то есть размещения конкретной эмиссии. В случае крупной эмиссии в андеррайтинговый синдикат могут входить десятки и сотни участников, причем компании-участники синдиката, сотрудничая в рамках андеррайтинга, остаются конкурентами на других участках рынка. Возглавляет андеррайтинговый синдикат менеджер андеррайтингового синдиката. Эту роль берет на себя тот участник, который берет на себя повышенные обязательства по выкупу части эмиссии, а также по выполнению следующих функций: формирования эмиссионного синдиката и координации деятельности его участников, подготовку андерррайтингового и синдикационного договора, представительство эмиссионного синдиката в отношениях с эмитентом и с третьими лицами, стабилизацию курса размещенных ценных бумаг в период их первичного размещения.

Все участники эмиссионного синдиката берут на себя обязательства по выкупу определенной части эмиссии, причем чем выше статус участника синдиката, тем большие обязательства, а значит и риски он на себя принимает, соответственно происходит распределение доли в прибыли.

Андеррайтинговый договор - это договор между эмитентом и эмиссионным синдикатом об организации и гарантирование первичного размещения ценных бумаг. Его основными пунктами являются:

• Тип андеррайтинга;
• Объем выпуска ценных бумаг;
• Цена выпуска ценных бумаг у эмитента.

Синдицированный договор - договор между участниками эмиссионного синдиката об организации и гарантировании первичного размещения ценных бумаг. Его основными пунктиками являются:

• Доля выпуска, за которую принимает на себя ответственность эмиссионный синдикат;
• Дифференциация цен на ценные бумаги внутри синдиката;
• Ответственность участников эмиссионного синдиката.

Прибыль эмиссионного синдиката складывается за счет цензового спреда, то есть разницы между ценой продажи ценных бумаг публике и ценой покупки ценных бумаг андеррайтером у эмитента. Размер спреда может колебаться и весьма значительно от различных факторов, основными из которых являются:

• Репутация компании-эмитента;
• Финансовое положение эмитента;
• Размер эмиссии;
• Инвестиционное качество ценной бумаги (например, облигации имеют более высокое инвестиционные качество, так как менее рискованные, чем акции; при прочих равных условиях будут иметь меньший риск. В свою очередь облигации, обеспеченные залогом, имеют меньший спред, чем облигации, не обеспеченные залогом имущества).

 

Инвестирование в ценные бумаги.

Под термином инвестирования денег понимается "пустить деньги в оборот, выгодно вложить деньги, предполагая, что через какое-то время они вернутся с прибылью".

Инвестиции - вложение свободных денежных средств в различные активы с целью получения прибыли. Инвестиции подразделяются на инвестиции в финансовые активы и инвестиции в материальные активы.

Инвестиции в финансовые активы (финансовые инвестиции) - это вложения во все виды вложений в платежные и финансовые обязательства. К ним относятся наличные деньги, вклады на текущих и срочных счетах в банках, иностранная валюта, ценные бумаги (акции, облигации и другие).

Инвестиции в материальные активы (реальные активы) - вложения во все виды материального богатства. К ним относятся: земля, недвижимое имущество, драгоценные металлы.

Инвестиции в ценные бумаги - покупка ценных бумаг от своего имени и за свой счет на свой страх и риск, поэтому они относятся к финансовым инвестициям. Инвестор на рынке ценных бумаг - лицо (юридическое или физическое), подкупающее ценные бумаги от своего имени и за свой счет. Выделяют следующие виды инвесторов: