Облигации как объект инвестирования на фондовом рынке

      Такой тип портфеля стал преобладающим благодаря своему свойству приносить стабильный положительный результат. 
Можно выделить 3 основных свойства диверсифицированного портфеля: 
1. Под диверсификацией понимается инвестирование средств в несколько видов активов. 
2. Диверсифицированный портфель представляет собой комбинацию разнообразных ценных бумаг, составленную и управляемую инвестором. 
3. Применение диверсифицированного портфельного подхода к инвестициям позволяет максимально снизить вероятность неполучения дохода. 
Диверсификация портфеля снижает риск в инвестиционном деле, но не исключает его полностью. Последний остается в виде так называемого недиверсифицированного риска, который исходит из общего состояния экономики. 
       Важным моментом получения прибыли из инвестированных средств является успешное управление портфелем. Управление портфелемподразумевает искусство распоряжаться набором различных видов ценных бумаг, чтобы они не только сохраняли свою стоимость, но и приносили постоянный доход, не зависящий от каких-либо рисков. 
       Все составные части процесса управления, портфелем тесно связаны между собой; изменение какой-либо одной из них неизменно приведет к изменению остальных.[13,стр. 50] 
      Чтобы понять, чем и для кого привлекательны производные финансовые инструменты, необходимо рассмотреть участников срочного рынка.  
       Исходя  из целей и тактики поведения участников срочного рынка, их делят на три категории: спекулянтов, хеджеров и арбитражеров.  
      Спекулянты – это участники срочного рынка, стремящиеся получить прибыль за счет разницы в курсах финансовых инструментов, которая может возникнуть в будущем. 
      Хеджеры – это участники срочной торговле с целью заранее установить уровень цен, по которым они в перспективе собираются совершить сделку с определенным финансовым активом, а также застраховать на срочном рынке уже приобретенные активы спотовом рынке. 
      Арбитражеры – это участники срочного рынка, целью которых является получить прибыль за счет одновременной покупки и продажи одного и того же актива на разных рынках, если на них наблюдается разная динамика цен. 
      Деривативные  сделки позволяют застраховаться от изменения цен финансовых активов, валютных курсов, процентных ставок, собственно товарных цен. Привлекательность рынка  деривативов состоит также в  том, что его инструменты являются высокодоходными, хотя и высокорискованными объектами инвестирования финансовых средств. 
       Отличие деривативов от иных инструментов хеджирования состоит в том, что они позволяют  расщеплять риски, которые ранее  были не разделимы. Например, инвестор, приобретающий иностранные акции  и стремящийся при этом избежать валютного риска, может использовать дериватив, что позволит осуществить  вложение, стоимость которого подвержена связанному с выбранной акцией рыночному, но не валютному риску. В принципе для каждого финансового риска  или даже его части может быть сконструирован дериватив, структура  которого точно соответствует выбранному риску. Названный эффект оказывается  прямым следствием того факта, что рыночная стоимость деривативного инструмента  является производной от базисной стоимости. Благодаря этому свойству деривативы также хорошо подходят для того, чтобы принять на себя определенный риск (открыть позицию) в ожидании благоприятного изменения стоимости  базисного актива. Указанное обстоятельство играет не последнюю роль для институциональных  и частных инвесторов.

      Таким образом, можно сделать вывод, что привлекательность производных инструментов может быть разнообразной в зависимости от участников и их целей. 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Особенности инвестирования в ценные бумаги на российском рынке   ценных бумаг 
 
      Согласно портфельной теории при формировании портфеля инвесторы должны диверсифицировать свои вложения путем распределения средств между неким набором ценных бумаг. Портфельный принцип инвестирования предполагает, что управление осуществляется всей совокупностью ценных бумаг как единым целым. Тем не менее многие инвесторы, не прибегая к портфельному инвестированию, покупают и продают отдельные виды ценных бумаг, считая такой способ заработать лучшим. [19, стр.128] Какой из этих подходов способствует более успешному инвестированию в ценные бумаги на российском рынке? 
      Для ответа на этот вопрос следует прежде всего разобраться, как оценить финансовый результат от проведения операций на рынке. 
     Финансовым результатом инвестиций в ценные бумаги может быть: 
· Прибыль, полученная за счет текущих платежей в течение всего периода инвестирования (процентных или дивидендных выплат); 
· Прибыль/убыток за счет курсовой разницы (дисконта). 
При анализе финансовых потоков в случае долгосрочного инвестирования важной компонентой будет доход, полученный за счет текущих платежей в течение всего периода инвестирования, а курсовая разница будет финальным аккордом длительной инвестиции – мажорным в случае положительной разницы и минорным, если она отрицательна. Для краткосрочных операций, напротив, курсовая разница является главным результатом инвестирования. 

       Оценить финансовый результат в ценные бумаги позволяет показатель  ROA – доходность по тем средствам, которые мы инвестируем в актив. Этот показатель, который рассчитывается как отношение полученного от операции дохода к инвестируемым средствам, дает инвестору представление, насколько данная инвестиция в ценные бумаги выгодна: ROA оценивает доходность при выборе объекта инвестирования с учетом нижеперечисленных факторов, влияющих на величину этой доходности. 
       Во-первых, инфляция, которая уменьшает реальную ценность полученного от инвестирования дохода. Номинальная доходность не скорректирована на величину инфляции, она является «видимой» для инвестора доходностью, публикуемой в рекламе инвестиционных фондов, оцениваемой аналитиками и т.д. Реальная же доходность всегда меньше для инвестора, так как его сбережения всегда подвержены воздействию инфляции, ибо стран, в которых она бы отсутствовала, просто не существует.  В 2008 году инвестирование в инструменты отечественного фондового рынка приносило номинальную доходность преимущественно в диапазоне 20-40%. Таким образом, оценивая инфляцию в размере 10%, реальная доходность варьировалась соответственно от 10 до 30%. Инвестиции приносят потоки денежных средств в будущем, поэтому ожидаемая инфляция сокращает покупательную способность денежных средств и инвесторы требуют более высоких ставок при ее повышении. С точки зрения использования полученного дохода инфляция снижает ценность инвестиции. Инвестирование в актив с доходностью, допустим 8 %, при уровне инфляции в 10% - малопривлекательное занятие. В данном случае реальная доходность будет со знаком минус.  
      Из этого примера видно, что на российском рынке номинальная доходность инструментов с фиксированным доходом оказывается ниже, чем инфляция, превращая реальную доходность в отрицательную величину. В 2008 году доходность рынка долговых инструментов была не только ниже темпов инфляции, но даже ниже процентных ставок по депозитам населения. Так, доходность ОФЗ составила 6,6% в конце 2008г., средняя за год доходность муниципальных облигация снизилась с 8,5% в 2006-м до 7,3% в 2007-м, а доходность корпоративных облигаций первого эшелона практически не изменилась – с 6,34% до 6,7 соответственно.  
       С учетом инфляции эффективность инвестиций в облигации ниже, чем в акции. В долгосрочном периоде доходность акций выше, чем доходность облигаций, поскольку инвестирование в акции сопряжено с большим риском.  
Кроме того, инфляция не только снижает реальную доходность вложений в ценные бумаги, но приводит к увеличению курсовых колебаний, т.е. волатильности рынка. В результате воздействия инфляционных ожиданий долгосрочные инвестиции делаются малопривлекательными и операции на фондовом рынке «сжимаются» по срокам – период инвестирования укорачивается, поскольку краткосрочные операции становятся эффективнее, и рынок приобретает спекулятивный характер.

      Во-вторых, при оценке доходности инвестиции нельзя не учитывать изменение процентных ставок. Ценность инвестиции может измениться и тогда, когда изменится величина процентных ставок на рынке. Допустим, вы приобрели трехлетнюю корпоративную облигацию с фиксированной доходностью 13% годовых. Через некоторое время ставки аналогичных корпоративных облигаций повысились до 15% годовых. Теперь если вы захотите продать облигацию, вам придется снизить цену своей 13-ной облигации и за счет этого обеспечить инвестору 2% дополнительного дохода. Так как все ставки доходности в экономике взаимосвязаны, то изменение одной процентной ставки влияет на изменение других. Конечно, степень влияния определяется тем, является ли эта ставка макроиндикатором рынка или нет. Например, если вспомнить недавнюю историю отечественного фондового рынка и пирамиду ГКО-ОФЗ , то доходность именно этих ценных бумаг определяла доходность всех инвестиционных( а точнее, спекулятивных) операций на российском рынке ценных бумаг. 
      Допустим, Если Центральный банк повышает ставку рефинансирования, а вслед за этим коммерческие банки вводят другие, более высокие процентные ставки по сберегательным счетам, доходность ценных бумаг также должна повыситься. Если при этом доходность на рынке государственных облигаций будет низкой, многие инвесторы, из тех, что не расположены к риску, заберут деньги с фондового рынка и положат их в банки. Склонные к риску увеличат вложения на рынке акций. Таким образом, знание факторов, которые влияют на базовые процентные ставки, поможет понять движение доходности на рынке ценных бумаг.  
 
      В странах с развитой рыночной экономикой они зависят от спроса и предложения на деньги, но в то же время являются инструментом денежно-кредитной политики. При избыточной денежной массе, которая предлагается на рынке, ставка будет низкой, если наоборот, то высокой. Базовая ставка является основным уровнем, тогда как процентные ставки по долговым инструментам обычно выше на величину риска, присущего тому или иному эмитенту. Например, Газпром в августе 2007 г. Разместил еврооблигации на 30 лет со спредом 203 базисных пункта к аналогичным по сроку государственным ценным бумагам США, и в результате доходность бумаг Газпрома составила 7,28% годовых.[19,стр.135] 
     Структура процентных ставок долговых инструментов зависит также от срока, оставшегося до погашения. Изменение процентных ставок в зависимости от срока до погашения называется временной структурой процентных ставок. 
Существует несколько теорий, которые пытаются объяснить временную структуру процентных ставок. Рассмотрим три основные из них. 
1)  Гипотеза предпочтения ликвидности основывается на предположении, что долгосрочные инвестиции приносят более высокие риски инветсору, чем краткосрочные. Таким образом, долгосрочные инвестиции должны приносить большую доходность.  
2) Предсказательная гипотеза основывается на предположении, что ставки по долгосрочным вложениям в действительности состоят из ставок по краткосрочным. Например, если текущая ставка на один год составляет 10% и инвесторы ожидают, что ставка на следующий год будет 11%, то годовая процентная ставка по двухгодичному кредиту будет между 10 и 11%. Таким образом, временная структура зависит от того, какую ставку по краткосрочным вложениям инвесторы ожидают в будущем. 
3) Согласно гипотезе сегментации рынка выделяют рынок денег и рынок капиталов. На каждом из этих рынков существуют свои группы продавцов и покупателей, поэтому ставки по долгосрочным и краткосрочным инвестициям будут изменяться независимо друг от друга.  
       В-третьих, на доходность инвестиций влияет налогообложение. Например, на доходы, получаемые в форме дивидендов, ставка налога в РФ составляет 9%, что ниже ставки подоходного налога для физических лиц и ставки налога на прибыль организаций. 
       По государственным ценным бумагам или другим бумагам, приравненным к ним, могут быть установлены льготные ставки налогообложения или вообще бумаги полностью освобождены от налогов. 
        Будущая доходность операций зависит прежде всего от выбора активов для инвестирования, времени проведения операции, инвестиционного горизонта и других факторов, формирующих инвестиционную стратегию. 
       Согласно фундаментальной теории – истинная стоимость ценной бумаги основывается на тщательном финансовом анализе состояния эмитента, и только затем рассматривается состояние рынка. [16, стр. 47] 
       Применение фундаментального анализа для оценки стоимости акций российских корпораций имеет определенные особенности.  
 
1) на отечественном рынке ценных бумаг трудно выделить доминирующий фактор, формирующий доходность, например, обыкновенные акции. Если мы свои расчеты будем строить на дисконтированных потоках дивидендных выплат, которые инвестор ожидает получить в будущем, и оценивать стоимость акции, как финансовый результат владения этой акцией, то отсутствие дивидендной истории и существующая практика корпоративного управления обусловливают решения этой задачи в условиях полной неопределенности. В российской практике никто никогда не знает не только точных объемов будущих дивидендов по акциям, но и будут ли они вообще начислены. 
2) Дивидендные выплаты не являются основным фактором, который определяет стоимость обыкновенных акций. Спекулятивный характер отечественного рынка ценных бумаг, обуславливает зависимость рыночной стоимости акций от тех факторов, на которые реагирует рынок, - цена на нефть, корпоративные события и т.д. Если за 2008 год индекс РТС вырос почти на 71%, а коэффициент дивидендных выплат составил всего лишь 2-3%, то совершенно очевидно, что мотивацией приобретения или продажи акций являются исключительно спекулятивные факторы, действующие на рост цены, а не регулярные потоки платежей в форме дивидендных выплат. 
Таким образом, спекулянтам и портфельным инвесторам, извлекающим доход из операций на рынке ценных бумаг, нет необходимости прибегать к фундаментальному анализу. Учитывая,  что стратегическая цель использования акций в России – получение дохода от контроля над всеми финансовыми потоками акционерного общества, цена актива, в данном случае акции, отражает стоимость бизнеса, с точки зрения его владельца – стратегического инвестора. Поэтому для определения истинной стоимости акций правомерно использовать оценку дисконтированного потока всех денежных накоплений (прибыли, амортизационных отчислений и т.д.). 
Рынок, на котором все ценные бумаги всегда правильно оценены, называется эффективным рынком.  Он жизненно необходим для развития экономики. Только в эффективный рынок люди будут вкладывать деньги без боязни быть обманутыми. Рынок, который работает неэффективно, может не отредактировать в ценах поступившую информацию. Поэтому бывает так – инвестор совершил операцию на фондовом рынке, например покупку, в расчете на хорошие новости, а рынок на эту информацию «не обратил внимания», цены остались без изменения, а инвестор без прибыли. Поэтому в России весьма популярна такая поговорка: «пришел на рынок как спекулянт, а остался как долгосрочный инвестор». Поскольку инвестиционная стоимость всегда может измениться, а движения курсовых ценных бумаг не отразили этих изменений, то нет никакой надежды на то, что если такой рынок не показал истинную стоимость фондового актива сегодня, то он отразит ее в ценах в дальнейшем. 
Российский рынок ценных бумаг трудно считать конкурентоспособным до такой степени, чтобы он был эффективен без внешнего давления или контроля. Это происходит по целому ряду причин [19, стр. 139]: 
1) Существует монополия на информацию и полулегальная инсайдеровская торговля. Обязательным условием эффективного рынка является то, что ни один инвестор не обладает монополией на информацию. Информация является общедоступной и приходит ко всем инвесторам одновременно. На эффективном рынке, где участники стремятся получить максимальную прибыль, любое несоответствие цен будет быстро устранено. На отечественном рынке инсайдеровская информация становится источником прибыли. 
2)  На отечественном рынке слабо используются методы регулирования рынка, проверенные практикой экономически развитых стран Запада. Суть такого регулирования заключается в том, что если вычесть штрафы, то прибыль от инсайдеровской торговли должна оказаться ниже, чем от стратегии «купил и держи». 
        Российский рынок характеризуется отсутствием тесной и постоянной взаимосвязи между информацией об эффективности деятельности компаний и движением стоимости эмитированных ими ценных бумаг. Поэтому вполне вероятно существование аномалий, позволяющих информированному инвестору получить прирост курсовой стоимости. Это подтверждается анализом итогов торговых операций на ММВБ по трем категориям инвесторов. Категория «иностранные инвесторы плюс дилеры» при торговле уверенно извлекает положительную сверхрыночную доходность. После двадцати дней акции, покупаемые данной категории инвесторов, превосходят по доходности продаваемые акции на 12-13 базисных пунктов. Напротив, акции, продаваемые индивидуальными инвесторами, превосходят по доходности покупаемые акции. Это означает, что индивидуальные инветсоры раюотают в убыток. После двадцати дней доходность покупаемых акций отстает от доходности продаваемых на десять базисных пунктов.  
        Объективными причинами неугасающего интереса отечественных инвесторов к российскому фондовому рынку, безусловно, являются избыток денег в экономике и отсутствие в последнее время альтернативных объектов для их вложения под сопоставимую с доходностью фондового рынка ставку процента. Кроме того, количество игорных заведений, по крайней мере в Москве, существенно сократилось, и многие люди рассматривают биржевую торговлю акциями как вид развлечения, предпочитая быть в курсе дел на фондовом рынке и ощущая свою принадлежность к определенной категории людей.  

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение 
 
      Рассмотрев основное содержание ценных бумаг как объекта инвестирования, можно сделать выводы, что ценные бумаги как объекты для инвестирования разделяются на несколько основных групп в зависимости от характера их держателя. Государственные объекты инвестирования, как например, государственные ценные бумаги или акции государственного предприятия считаются самыми надежными и предполагают наименьший риск. Как показывает практика, государство за редким исключением выполняет взятые на себя обязательства. Самыми популярными на сегодня можно назвать фондовые и финансовые рынки. Эти объекты инвестирования, несмотря на невероятный уровень риска, дают наибольшую прибыль. 
       Инвестирование сейчас – одно из самых популярных направлений индивидуального предпринимательства. Эта бизнес-активность позволяет финансово грамотным людям получать доход и приумножать свой капитал, вкладывая деньги в разного рода активы. Инвестирование предполагает возможность как вложения средств в уже существующие активы, так и собственно создания активов. 
       Одним из наиболее прибыльных направлений инвестиционной деятельности считается венчурное инвестирование. Само понятие «венчурное» отсылает нас к английскому слову «venture», которое в переводе означает не что иное, как риск. Из этого следует, что венчурное инвестирование – это инвестирование, сопряженное с вложением средств в рискованные проекты. Как правило, эти рискованные проекты по природе своей технологические.[18, стр. 205] 
Рынок инвестиций в ценные бумаги в России имеет огромный потенциал роста, а предложений на рынке финансовых услуг на данный момент недостаточно для создания конкурентной среды. Российский рынок характеризуется отсутствием тесной и постоянной взаимосвязи между информацией об эффективности деятельности компаний и движением стоимости эмитированных ими ценных бумаг. 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список использованных источников 
 
1.     Гражданский кодекс 2009-2010 РФ №51-ФЗ( часть первая). 
2.     О рынке ценных бумаг. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 27.12.2009). 
3.     О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг. Федеральный закон от 05.03.1999 № 46-ФЗ (ред. от 06.12.2007). 
4.       Аристакесян М. Вложения в паи зарубежных фондов/М.Аристакесян// РЦБ.-2008.-№17. 
5.       Архипов А.Ю.РЦБ: учебное пособие/ Архипов А.Ю. – Ростов Н/Д: Феникс 2009. 
6.       Богданов А. Инвестиции в иностранные активы / Богданов А.// РЦБ.-2008.-№17. 
7.       Е.Ф. Жуков. Рынок ценных бумаг: учебное пособие. /Жуков Е.Ф. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. 
8.       Зальцман А.А. Краткосрочные инвестиционные стратегии на дивидендных акциях./Зальцман А.А.// Финансовый менеджмент.- 2010, -№2. 
9.       Ивахник Д.Е. Оценка инвестиционных качеств акций /Ивахник Д.Е.// Финансовый менеджмент.-2008.-№3. 
10.   Коган Е.Б. Ценные бумаги это просто. Пособие для начинающих. /Коган Е.Б.- М.: Омега-Л, 2009. 
11.   Колесов А. Об инвестициях на основании бюджетных кредитов субъектов федерации за счет средств, полученных от облигационных займов/ Колесов А.// РЦБ.-2009.№23/24 
12.   Корчагин Ю.А. РЦБ /Кочагин Ю.А. – Ростов Н/Д: Феникс, 2009. 
13.   Кох И.А. Выбор инвестиционных характеристик ценных бумаг /Кох И.А.// Социально-экономические проблемы становления и развития рыночной экономики: Тезисы и доклады итоговой научно-практической конференции.-2008.-№0. 
14.   Кох И.А. Спекулятивное портфельное инвестирование на краткосрочных горизонтах / Кох И.А.// Экономические науки.-2009. - №5. 
15. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок: Профессиональный курс в Финансовой Академии при Правительстве РФ./Миркин Я.М.  – М.: Перспектива., 2007. 
16.   А.С. Нешитой. Инвестиции: учебник. /Нешитой А.С.- М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2008. 
17.   Осин А. Цена выхода. /Осин А.// Акционерный вестник. - 2009. - №3. 
18.   Саркисянц А. Финансовые рынки: некоторые тенденции последних лет. / Саркисянц А.// Бухгалтери и банки.-2008.-№4. 
19.   Семенкова Е.В. Особенности инвестирования на российском рынке ценных бумаг./ Семенкова Е.В.// Финансовый менеджмент. -2008.-№5. 
20.   Сребник Б.В. РЦБ: учебное пособие / Сребник Б.В. – М.: КноРус, 2009. 
21.   Федюк И. Инвестирование в облигации: теория и практика. / Федюк И.// РЦБ.- 2009. -№19.