Оценка эффективности и анализ риска инвестиционного проекта

 

Операционная деятельность связана с производством и  реализацией продукции, получением прибыли.

Таблица 6

Расчет денежного  потока от операционной (производственной) деятельности (Ф^о)

показатели	Шаг расчета
	1	2	3	4	5	6
Объем продаж, т.шт.	220	220	250	270	290	300
Цена за единицу, р	65	65	65	65	65	65
Выручка, т.р.(п.1*п.2)	14300	14300	16250	17550	18850	19500
Затраты на производство и реализацию продукции всего, т.р.	11700	11700	12918	13711,44	14461,24	14805,08
В том числе:
Постоянные затраты	3000	3000	3000	3000	3000	3000
Из них амортизация	765	765	765	765	765	765
Переменные затраты	8700	8700	9918	10711,44	11461,24	11805,08
Материальные затраты МЗ	5500
Расходы по оплате труда ЗП	3200
Финансовый результат (прибыль) (п.3 – п.4)	2600	2600	3332	3838,56	4388,76	4694,92
Налог на имущество, т.р.	137,7	122,4	107,1	91,8	76,5	61,2
Прибыль налогооблагаемая, т.р. (п.5 – п.6)	2462,3	2477,6	3224,9	3746,76	4312,26	4633,72
Налог на прибыль (20%)	492,46	495,52	644,98	749,35	862,45	926,74
Чистая прибыль, т.р.(п.7 – п.8)	1969,84	1982,08	2579,92	2997,41	3449,81	3706,98
Денежный поток от операционной деятельности (п.9 + амортизация), т.р.	2734,84	2747,08	3344,92	3762,41	4214,81	4471,98

 

Переменные затраты на 3 шаге – 250/220 = 1,14

8700*1,14 = 9918

На 4 шаге 270/250 = 1,08

9918*1,08 = 10711,44

На 5 шаге 290/270 = 1,07

10711,44*1,07 = 11461,24

На 6 шаге 300/290 = 1,03

11461,24*1,03 = 11805,08

Рисунок 1.Динамика основных производственно-экономических показателей проекта (выручка, затраты на производство и реализацию продукции, прибыль).

 

 

2.  Расчет показателей коммерческой эффективности

Таблица 7

Расчет показателей  коммерческой эффективности проекта

Показатели	Шаг расчета
	1	2	3	4	5	6
Денежный поток от инвестиционной деятельности (), т.р.	-8410					+6701,4
Денежный поток от операционной деятельности (), т.р.	2734,84	2747,08	3344,92	3762,41	4214,81	4471,98
Сальдо двух потоков или чистый доход (ЧД), т.р.(п.1+п.2)	-5675,16	2747,08	3344,92	3762,41	4214,81	11173,38
Интегральный чистый доход (нарастающим итогом) , т.р.	-5675,16	-2928,08	416,84	4179,25	8394,06	19567,44
Коэффициент дисконтирования (Е = 14%)	0.877	0.769	0.675	0.592	0.519	0.456
Чистый дисконтированный доход (ЧДДt = ЧДt*at), т.р.	-4977,12	2112,50	2257,82	2227,37	2187,49	5095,06
Интегральный чистый дисконтированный доход (нарастающим итогом) , т.р.	-4977,12	-2864,62	-606,8	1620,55	3808,04	8903,1
Дисконтированный денежный поток от инвестиционной деятельности, (a), т.р.	-7375,57	0,00	0,00	0,00	0,00	3055,84
Интегральный денежный поток от инвестиционной деятельности (нарастающим итогом) a),т.р.	-7375,57	-7375,57	-7375,57	-7375,57	-7375,57	-4319,73
Абсолютная величина интегральное денежного потока от инвестиционной деятельности, т.р.	7375,57	7375,57	7375,57	7375,57	7375,57	4319,73
Дисконтированный денежный поток от операционной деятельности, a), т.р.	2398,45	2112,50	2257,82	2227,35	2187,79	2039,22
Интегральный денежный поток от операционной деятельности (нарастающим итогом) a), т.р.	2398,45	4510,95	6768,77	8996,12	11183,91	13223,13
Индекс доходности инвестиций (ИДИ) (п.12:10)	0,33	0,61	0,92	1,22	1,52	3,06

 

Расчеты показали достаточно высокую коммерческую эффективность  проекта: ЧДД больше нуля (8903,1 т.р.), ИДИ - 3,06, что значительно больше 1. Срок окупаемости определим с помощью графика. Срок окупаемости инвестиций около 3 лет. На шестом шаге расчетного периода интегральный чистый дисконтированный доход принимает положительное значение.

Рисунок 2. Срок окупаемости

 

Таблица 8

Расчет индекса  доходности затрат

показатели	Шаг расчета
	1	2	3	4	5	6
Приток средств
Выручка, т.р.	14300	14300	16250	17550	18850	19500
Чистый доход от продажи оборудования, т.р.						6701,4
Итого притоков	14300	14300	16250	17550	18850	26201,4
Коэффициент дисконтирования	0.877	0.769	0.675	0.592	0.519	0.456
Дисконтированный приток средств, т.р. (п.3*п.4)	12541,1	10996,7	10968,75	10389,6	9783,15	11947,84
Сумма дисконтированных притоков средств (нарастающим итогом), т.р.	12541,1	23537,8	34506,55	44896,15	54679,3	66627,14
Оттоки средств
Инвестиции, т.р.	8410
Затраты на производство и реализацию продукции (без амортизации), т.р.	10935	10935	12153	12946,44	13696,24	14040,08
Налог на имущество, т.р.	137,7	122,4	107,1	91,8	76,5	61,2
Налог на прибыль, т.р.	492,46	495,52	644,98	749,35	862,45	926,74
Итого оттоков	19975,16	11552,92	12905,08	13787,59	14635,19	15028,02
Дисконтированные оттоки средств, т.р.	17518,22	8884,20	8710,93	8162,25	7595,66	6852,78
Сумма дисконтированных оттоков средств (нарастающим итогом), т.р.	17518,22	26402,42	35113,35	43275,6	50871,26	57724,04
Индекс доходности затрат (ИДЗ) (п.6:п.13)	0,72	0,89	0,98	1,04	1,07	1,15

 

Расчет внутренней нормы доходности осуществляется методом простого подбора и построения графика. Рассчитываем значение интегрального чистого дисконтированного дохода при изменении нормы дисконта (табл.9). На основе данных таблицы построим график ВНД.

Рисунок 3.Динамика показателей коммерческой эффективности: Индекс доходности затрат (ИДЗ) и Индекс доходности инвестиций (ИДИ)

Таблица 9

Зависимость ЧДД  от нормы дисконта

Норма дисконта, %	0	14	28	42	56	70	84
ЧДД, т.р.	19567,44	8903,1	4004,08	1551,72	232,44	-499,93	-917,09

 

Рисунок 4. Внутренняя норма доходности

Расчет модифицированной внутренней нормы доходности (МВНД).

 

  т.р.

ТС =a  т.р.

 

При условии реинвестирования промежуточных доходов (прибыли чистой и амортизации) под 14% годовых в конце шестого шага будем иметь абсолютную величину дохода т.р. Инвестор вложил  8410 т.р. (1 шаг) и через шесть лет получил (при условии реинвестирования промежуточных доходов под 14% годовых) т.р. Доходность этой операции, или МВНД, составит 115%.

Таким образом, расчет показателей  коммерческой эффективности проекта  показал, что проект является коммерчески  эффективным, так как ЧДД проекта  имеет положительное значение (8805,95 т.р.), ИДИ и ИДЗ больше 1 (3,06 и 1,15 соответственно), ВНД проекта среднее – около 40%, МВНД – 115%. Следовательно, реализация проекта является экономически целесообразной и коммерчески эффективной. Можно приступить ко второму этапу оценки с учетом использования в качестве источника инвестиций кредит в размере 70% от общего объема инвестиций, и оставшиеся 30% инвестиций реализуются за счет собственного капитала.

2. Оценка финансовой реализуемости проекта.

При оценки финансовой реализуемости  проекта учитываются три вида деятельности: инвестиционная, операционная и финансовая.

1. Расчет денежного потока от инвестиционной деятельности.

Денежный поток от инвестиционной деятельности рассчитывается таким  же образом, как при оценке коммерческой эффективности проекта.

Таблица 10

Расчет денежного  потока от  инвестиционной деятельности (Ф^и)

показатели	Шаг расчета
	1	2	3	4	5	6
Затраты на приобретение и монтаж оборудования, т.р.	-7650
Инвестиции в  оборотный капитал, т.р.	-600
Инвестиции в нематериальные активы, т.р.	-160
Поступления от продажи активов, т.р.						+6701,4
Денежный поток  от инвестиционной деятельности, т.р.	-8410					+6701,4

 

2. Расчет денежного потока от операционной деятельности.

При расчете  денежного  потока от операционной деятельности необходимо учесть выплату процентов  за пользование кредитом. По условию  задачи, проценты  за кредит составляют 22%, что превышает ставку ЦБ*1,1 (8,25%*1,1 = 9,08%). Для справки: ставка ЦБ на 14.09.12. – 8,25%. Следовательно, все расходы, связанные  с выплатой процентов, необходимо разбить  на две части: выплата процентов  в пределах ставки ЦБ * 1,1 и выплата  процентов, превышающих ставку ЦБ * 1,1.

По условию задачи, сумма  кредита составляет 70% от общей потребности  в инвестициях. Общая потребность в инвестициях 8410 т.р. Следовательно, 70% составляет 5887 т.р. Для дальнейших расчетов будем учитывать сумму кредита – 5887 т.р. Кредит берем в начале первого года, а погашать начинаем с конца второго года. Выплата процентов начинается уже в первом году (в конце года).

Составим вспомогательную  таблицу для расчета процентов  за пользование кредитом (табл.11).

Выплату процентов в пределах ставки ЦБ * 1,1 (пункт 3.1, табл. 11) учтем  в качестве оттока денежных средств  при определении денежного потока от операционной деятельности до налогообложения  прибыли (табл.12). Выплату процентов, превышающих ставку ЦБ * 1,1 (пункт 3.2, табл. 11), учтем в качестве оттока денежных средств при определении  денежного потока в финансовой деятельности (табл.13).