Введение
На стадии развития рыночных
отношений особую значимость приобретают
проблемы методов и показателей оценки
инвестиционно-инновационных проектов
(в том числе и проектов по модернизации
и технологическому обновлению основных
средств производства). От решения этих
проблем зависит оптимизация управленческих
решений в этой области т.к. большинство
необходимых обществу инновационных проектов
так или иначе связано с эксплуатацией,
модернизацией и обновлением активов.
Это является основным капиталом .
Экономическая оценка эффективности
инвестиций позволяет определить сроки
полного возврата вложенных средств и
получения дохода от них. В последнее время
многие управленческие решения, касающиеся
принятия каких-либо инвестиционных решений,
в большинстве своем основываются на результатах
экономического анализа с использованием
системы показателей оценки эффективности
инвестиций, отражающих соотношение результатов
и затрат, а также методов оценки для обеспечения
сопоставимости показателей эффективности
инвестиций. При этом экономическая оценка
инвестиций требует единой методологии
и методики оценки с целью последующего
сравнительного анализа инвестиционных
проектов.
Цель курсовой
работы- изучение теоретических основ
экономической эффективности инвестиционных
проектов, приобретение навыков расчета
срока окупаемости и безубыточного объема
производства инвестиционного проекта
и разработка рекомендаций по повышению
экономической эффективности инвестиционного
проекта.
1.Теоретические основы оценки
экономической эффективности инвестиционного
проекта .
1.1 Классификация показателей
оценки эффективности инвестиционного
проекта .
При использовании
показателей оценки эффективности инвестиций
организации важнейшим допущением является
отношение результатов реализации предлагаемых
инвестиционных проектов к стоимости
организации. Под этим термином понимается
сумма активов, находящихся в собственности
организации. В связи с этим, можно вывести
правило: разумно принимать к осуществлению
те инвестиционные проекты, которые будут
увеличивать, и отвергать все проекты,
которые будут уменьшать активы. Чтобы
выполнить это правило, необходимо проводить
оценку каждого инвестиционного проекта.
Оценка любых активов или инвестиций равна
дисконтированной (настоящей) стоимости
будущих денежных потоков. Процесс инвестирования
необходимо осуществлять лишь в том случае,
если оценка инвестиционного проекта
равняется положительной чистой текущей
стоимости (дисконтированная стоимость
проектных будущих денежных потоков минус
стоимость проектов). Инвестиции с положительной
чистой текущей стоимостью (NPV) прибавляются
к стоимости организации, а с отрицательной
NPV ее понижают. Это позволяет сформулировать
правило чистой текущей стоимости (NPV).
В процессе оценки эффективности инвестиций
необходимо калькулировать дисконтированную
стоимость ожидаемых денежных потоков,
от произведенных инвестиций в производство,
используя подходящую дисконтную ставку
и вычитать из этой дисконтированной стоимости
начальные денежные затраты для инвестиционного
проекта. Инвестиционный проект принимается,
если результат (NPV) положительный, если
он отрицательный, то проект отвергается.
Иными словами, если инвестиция более
«стоящая», чем ее затраты, необходимо
допускать ее, а если затраты на инвестицию
больше, чем ее достоинства — отвергать.
Дисконтная ставка, используемая
в расчете показателя (NPV), называется стоимостью
капитала или требуемой рентабельностью.
Расчет стоимости капитала включает определение
стоимости собственного и заемного капитала,
и объединение их в средневзвешенную стоимость
капитала. В условиях высокой нестабильности
рынка капиталов и большого уровня инфляции
в России, нахождение стоимости капитала
по стандартным методикам, используемым
в странах с развитой рыночной экономикой,
в определенной степени затруднено. В
связи с этим, в качестве дисконтной ставки
используют учетную ставку ссудного процента
или ставку, принимаемую для долгосрочных
кредитов банка. Безусловно, такой подход
снижает точность результатов проводимого
анализа. Установление ставки дисконта
на основе ставки банковского процента
является классическим в рыночной экономике.
Однако, в инфляционной экономике и в условиях
недостаточной развитости рынка ценных
бумаг, ограниченного доступа к инвестиционным
ресурсам инвесторы зачастую оценивают
ставку дисконта ниже банковского процента.[1]
В российской экономике приемлемой
и для инвесторов, и для организаций является
ставка дисконта на уровне депозитных
процентов по вкладам банков, принимающих
такие депозиты. Показатель чистой текучей
стоимости (NPV) является наиболее приемлемым
для оценки эффективности инвестиций,
так как он характеризует общий абсолютный
результат инвестиционной деятельности,
ее конечный эффект. В математическом
исчислении определяется по следующей
формуле:
NPV=PV-Io
где NPV — чистая текучая стоимость
инвестиционного проекта;
PV – дисконтированная
стоимость инвестиционного проекта;
1о – начальные инвестиционные
затраты;
При использовании показателя
(NPV) необходимо учитывать, что начальные
инвестиционные затраты, которые несет
организация — это чистые денежные оттоки,
ассоциируемые с принятием конкретного
инвестиционного проекта. Они включают
в себя стоимость приобретения и установки
необходимых основных фондов, требуемое
увеличение оборотных средств (капитала),
вырученную стоимость от продажи старых,
заменяемых основных средств производства
или стоимость лома, в случае их ликвидации,
а также налоговые воздействия, связанные
с продажей существующих основных средств
производства и их замены новыми активами.
Так, например, увеличение оборотных средств
требуется в связи с обеспечением нормального
процесса производства и реализации конкретной
продукции. А налоговое воздействие, учитываемое
в составе начальных инвестиционных затрат,
включает налоги, уплачиваемые с прибыли
(дохода) от продажи основных средств производства
и использования инвестиционного налогового
кредита.
Чистые денежные потоки обычно
определяются как прибыль, после уплаты
налогов, плюс амортизация и другие неденежные
затраты (такие как отсроченные налоги
минус любые добавления к оборотному капиталу
в течение определенного периода). Амортизация
прибавляется к прибыли, потому что она
относится к неденежным затратам.
Показатель NPV имеет
как преимущества по сравнению
с другими показателями оценки
эффективности, так и ряд недостатков.
Преимущества показателя NPV:
1) учитывает временную стоимость
денег и риск конкретного инвестирования;
2) учитывает весь срок функционирования
проекта. Недостатки и ограничения в использовании
данного показателя можно свести к следующему:
- позволяет оценить эффект
принятия проекта в абсолютном выражении,
но не показывает, насколько реальная
доходность по проекту превышает стоимость
капитала. Решения по инвестированию в
проекты невозможно сравнить с вариантами
портфельных инвестиций с известной доходностью;
- данный показатель не позволяет
сравнивать взаимоисключающие эффективные
проекты с различающимися инвестиционными
затратами, проекты с разными сроками
функционирования.[6]
Одним из важнейших показателей
оценки эффективности инвестиций является
срок окупаемости вложений, либо организации
очень важно как можно быстрее вернуть
средства, внесенные в модернизацию и
технологическое обновление производственных
средств. Этот показатель получил широкую
популярность в практической деятельности
организаций и очень часто при решении
вопроса об инвестировании, компании ориентируются
прежде всего на оценку срока возвратности
инвестиционных вложений. Срок окупаемости
— это минимальный временной интервал
(измеренный в месяцах или годах) от начала
осуществления инвестиционного проекта,
за который инвестиционные затраты покрываются
чистыми денежными поступлениями от него.
Короткий срок окупаемости инвестиций
означает для организации меньшую неопределенность
в покрытии будущими поступлениями инвестиционных
затрат. Показатель срока окупаемости
инвестиций широко используется в практической
деятельности организации, т.к. этот показатель
прост для понимания и легок в применении.
Он имеет и недостатки. Во-первых, он
игнорирует временную оценку денежных
вложений. Определение времени денежных
потоков исключительно важно потому, что
в этом случае находится их текущая стоимость.
Показатель же срока окупаемости инвестиций
оценивает по одинаковой стоимости рубль,
требуемый в конце срока окупаемости инвестиций,
и рубль, требуемый в начале инвестиционного
периода. Во-вторых, данный показатель
игнорирует денежные потоки по ту сторону
срока окупаемости, а это может привести
к недооцениванию привлекательности той
или иной инвестиции. Некоторые недостатки
показателя срока окупаемости инвестиций
устраняет применение на практике показателя
дисконтированного (текущего) срока окупаемости.
В этом случае находится период времени,
в котором текущая стоимость чистых денежных
потоков будет равна начальным инвестиционным
затратам.
При оценке экономической эффективности
инвестиций целесообразно применять и
показатель учетной нормы рентабельности
(ARR), также называемый как коэффициент
средней рентабельности инвестиций (ROI).
Учетная норма рентабельности находится
из отношения средней посленалоговой
прибыли к средним учетным инвестициям.
Данный показатель можно рассчитать по
формуле:
где ARR- учетная норма рентабельности,
коэф.;
ptn – посленалоговая
чистая прибыль в 1-г.,тыс.р.;
n – срок функционирования
инвестиционного проекта, лет;
^ – начальные инвестиционные
затраты, тыс.р.;
Io – сумма амортизации
основных фондов в t-г., тыс.р.
В начале использования этого
показателя необходимо точно определить
свою целевую норму рентабельности. При
этом инвестиции, производящие рентабельность
больше, чем этот стандарт, допускаются,
а инвестиционные проекты с меньшей рентабельностью
будут отвергаться. Несмотря на достаточную
легкость в применении, показатель учетной
нормы рентабельности имеет определенные
недостатки. Во-первых, слабая сторона
учетной нормы рентабельности в том, что
она основывается на учетной прибыли вместо
денежных потоков. Во-вторых, учетная норма
рентабельности игнорирует временную
оценку денежных вложений.
Следующий показатель оценки
эффективности инвестиций — внутренняя
норма рентабельности (IRR), т.е. дисконтная
ставка, делающая текущую стоимость (PV)
проектных денежных потоков равной начальным
инвестиционным затратам (Iо). Иными словами,
это дисконтная ставка, которая приравнивает
проектную NPV к нулю. Таким образом, показатель
определяет максимальную процентную ставку,
при которой еще можно безубыточно инвестировать
средства. Внутренняя норма рентабельности
определяется следующим уравнением:
Существенное значение для
оценки эффективности инвестиций имеет
и доходно-затратный коэффициент проекта
(PI). Он равен текущей стоимости будущих
денежных потоков (РУ), делимой на начальные
инвестиционные затраты (Iо ) и определяется
по формуле:
PI=NPV+Io/ Io
В процессе оценке инвестиционной
эффективности используются и традиционные
аналитические показатели, используемые
в российской хозяйственной практике.
Отечественные компании долгое время
обоснование инвестиционных проектов
осуществлялось без учета фактора времени,
используются недисконтированные показатели.[5]
В инвестиционных
проектах период окупаемости
инвестиций в соответствии с
действующими нормативными документами
определяется как период, необходимый
для возврата первоначальных
инвестиционных расходов за счет
чистой прибыли и реальных
денежных потоков, полученных при
его реализации. Продолжительность
такого периода определяется
временем от момента осуществления
первых инвестиций до момента
времени, соответствующего точке
безубыточности, в которой накопленная
сумма чистых доходов (ЧД) от реализации
инвестиционного проекта равна
нулю. Точка безубыточности свидетельствует
о завершении периода окупаемости
не всех инвестиционных затрат
по проекту, а только первоначальных
расходов
Важным элементом анализа эффективности
инвестиционного проекта являются те
принципы, на которых основывается анализ.
Данные принципы могут быть применены
к любым проектам, независимо от их особенностей:
1. Принцип
рассмотрения проекта на всех стадиях
его экономического цикла. Данный принцип
предполагает, что оценка эффективности
инвестиционного проекта начинается с
момента проведения прединвестиционных
исследований и заканчивается прекращением
проекта;
2. Принцип
моделирования денежных потоков, включающих
все связанные с осуществлением проекта
денежные поступления и расходы за расчетный
период с учетом возможности использования
различных валют;
3. Принцип
сопоставимости условий сравнения проектов
предполагает, что анализируемые инвестиционные
проекты являются сопоставимыми в следующих
аспектах: временном, денежном (имеется
ввиду валюта проекта), аспекте масштаба
и т.д;
4. Принцип
учета фактора времени подразумевает,
что при оценке эффективности инвестиционного
проекта будет учитываться фактор времени,
то есть динамичность параметров проекта,
разрывы во времени между производством
и реализацией продукции, неравноценность
разновременных затрат и результатов
и т.д;
5. Принцип
учета только предстоящих затрат и поступлений
предполагает, что при оценке эффективности
инвестиционного проекта должны учитываться
только предстоящие в ходе осуществления
проектов затраты и поступления;
6. Принцип
учета наличия разных участников проекта.
Этот принцип особенно важен при анализе
эффективности, так как для разных участников
инвестиционного проекта различны ожидаемые
результаты, различна оценка стоимости
капитала, а, следовательно, и норма дисконта;
7. Принцип
учета влияния инфляции и риска, а также
другие принципы.
Все перечисленные
принципы одинаково важны при оценке эффективности
состоятельности проекта, однако наиболее
важным, на наш взгляд, является принцип
учета наличия разных участников проекта.
Это связано с тем, что наиболее эффективным
будет тот проект, который в большей степени
будет отвечать интересам всех его участников.
Экономическая
оценка эффективности инвестиционных
проектов занимает центральное место
в процессе обоснования и выбора возможных
вариантов вложения денежных средств
и других капиталов с целью их увеличения.
[8]
1.2 Сущность и назначение
срока окупаемости и точки
безубыточности инвестиционного
проекта.
Под точкой безубыточности
понимается такая выручка и такой объем
производства, которые обеспечивают фирме
покрытие всех ее затрат и нулевую прибыль.
Расчет точки безубыточности позволяет
фирме решить следующие задачи: