Особенности валютного рынка в России

В последние годы основным видом ценных бумаг, с помощью  которого российские предприятия привлекают инвестиции для развития собственного производства, являются корпоративные облигации. ММВБ является первой и ведущей в России торговой площадкой, где организованы торги по корпоративным облигациям около 200 российских компаний и банков, включая РАО «Газпром», ОАО «Внешторгбанк», ЗАО «АЛРОСА», ОАО «Центртелеком» и др. В 2004 году на ММВБ размещены корпоративные облигации более 80 эмитентов на общую сумму 5 млрд. долл., объем вторичных торгов составил 15 млрд. долларов. Динамика котировок облигаций отражается Индексом корпоративных облигаций ММВБ, рассчитываемым с 2003 года.

ММВБ накоплен значительный опыт проведения первичных размещений и организации вторичного обращения  облигаций, выпускаемых субъектами федерации. В настоящее время  на ММВБ проводятся торги облигациями около 30 субъектов РФ — г. Москвы, Ханты-Мансийского округа, Республик Башкортостан, Коми и Саха (Якутия), Белгородской, Ленинградской, Московской, Новосибирской, Самарской и Тверской областей и др.

ММВБ является общенациональной системой торговли государственными ценными бумагами (ГЦБ), объединяющей восемь основных региональных финансовых центров России. На ММВБ участники рынка получают доступ к широкому спектру инструментов рынка ГЦБ, среди которых, наряду с ГКО и ОФЗ, присутствуют облигации Банка России (ОБР), облигации внешних облигационных займов РФ (еврооблигации РФ) и облигации г. Москвы, а также ко всему комплексу операций с облигациями: от первичного размещения и вторичных торгов до заключения и исполнения сделок РЕПО (как против Банка России, так и междилерского) и обратного РЕПО. В настоящее время на рынке ГЦБ осуществляют операции около 300 уполномоченных дилеров, обслуживающих более 7 тыс. инвесторов. Общий объем сделок с ГЦБ в 2004 г. составил более 46 млрд. долларов США, включая операции РЕПО. Рынок ГЦБ на ММВБ предоставляет широкие возможности Банку России при проведении денежно-кредитной политики, а для участников рынка создает эффективный инструментарий инвестирования временно свободных средств и управления ликвидностью. В 2004 г. на ММВБ начата публикация индексных показателей и индикаторов доходности рынка ГЦБ.

В 2004 году инструментарий денежного рынка на ММВБ был существенно  расширен за счет организации обслуживания таких принципиально новых операций, как заключение Банком России депозитных сделок с кредитными организациями — резидентами в валюте Российской Федерации с использованием торговой системы рынка ГЦБ. По итогам 2004 года объем депозитных операций, в которых приняло участие более 100 банков, составил около 7 млрд. долларов.

В Секции срочного рынка (стандартные контракты) ММВБ организованы торги фьючерсами на доллар США и  евро. Для обеспечения исполнения обязательств по биржевым сделкам на бирже внедрена надежная система  управления рисками, а также сформирован резервный фонд в размере 110 млн. рублей. В дальнейшем биржа планирует начать торги фьючерсами на акции и облигации ведущих российских компаний, а также на соответствующие индексы и различные индикаторы процентных ставок, ввести в обращение опционы на валютные и иные базовые активы. В стратегических планах ММВБ — разработка и внедрение производных инструментов на товарные активы — сельхозпродукты, электроэнергию, нефть и продукты ее переработки, а также совершенствование системы гарантий.

Предоставление максимально возможных гарантий исполнения сделок — главный принцип работы биржи. Расчеты по биржевым сделкам осуществляются по принципу «поставка против платежа» через специализированные организации — Расчетную палату ММВБ и Национальный депозитарный центр (НДЦ), который получил от Комиссии по ценным бумагам и биржам США статус «надежного иностранного депозитария».

Торги иностранной валютой  на ММВБ проводятся на основании Устава ММВБ, Лицензии Банка России на проведение торгов иностранной валютой и  расчетов по ним, настоящих Правил и в соответствии с законодательством, регулирующим осуществление валютных операций в Российской Федерации,

В рамках Секции валютного  рынка ММВБ проводит следующие виды операций:

организует торги по купле и продаже иностранной  валюты за рубли членами Секции;

осуществляет расчеты  по сделкам, заключенным членами  Секции в ходе торгов;

Участники торгов могут  осуществлять операции:

от своего имени по поручению клиентов;

от своего имени и  за свой счет.

При этом участники торгов несут ответственность за соответствие содержания заявок, подаваемых от своего имени и по поручению клиентов, требованиям валютного законодательства Российской Федерации.

 

2. Валютные операции на ММВБ в 2005 году

В 2004 г. Банк России с учетом изменения состояния денежно-кредитной сферы осуществлял операции как по стерилизации банковской ликвидности, так и по предоставлению денежных средств кредитным организациям. В условиях значительного притока иностранной валюты на внутренний рынок в I и IV кварталах Банк России осуществлял интервенции на внутреннем валютном рынке и одновременно проводил операции, направленные на связывание свободной ликвидности банковского сектора. Во II-III кварталах 2004 г. в условиях снижения доверия между банками операции Банка России с кредитными организациями были нацелены на пополнение банковских резервов. При этом для предоставления денежных средств кредитным организациям Банк России использовал все имеющиеся в его распоряжении инструменты, а также принимал решения по их дальнейшему развитию и распространению на более широкий круг банков.

В IV квартале 2004 г. в условиях высокого уровня ликвидности активизировался  спрос со стороны кредитных организаций  на инструменты Банка России по размещению свободных денежных средств.

Банк России в указанный  период продолжил проведение депозитных аукционов и аукционы по размещению собственных облигаций наряду с ежедневными депозитными операциями на стандартных условиях по фиксированным процентным ставкам с использованием системы “Рейтерс-Дилинг”, а также осуществлял операции по продаже облигаций из своего торгового портфеля без обязательства обратного выкупа.

Сумма обязательств Банка  России перед кредитными организациями  по его депозитным операциям возросла с 45,4 млрд. руб. на 1.10.2004 до 91,4 млрд. руб. на 1.01.2005. Объем заключенных Банком России депозитных сделок за IV квартал составил 3030 млрд. руб., увеличившись по сравнению с соответствующим периодом 2003 г. в 2,9 раза. Среднедневная сумма обязательств по привлеченным депозитам кредитных организаций за IV квартал 2004 г. составила 145,5 млрд. руб. (за IV квартал 2003 г. - 47,5 млрд. руб.). Процентные ставки по депозитным операциям, проводимым на стандартных условиях, в IV квартале Банком России не пересматривались. Средневзвешенная процентная ставка по депозитным аукционам на срок 4 недели составила в IV квартале 1,59% годовых, на срок 3 месяца - 3,05%⁹.

В рассматриваемый период Банк России расширил круг рыночных инструментов, активно используемых для изъятия  избыточной ликвидности, за счет проведения операций с собственными облигациями (ОБР). В октябре объем размещения ОБР по рыночной стоимости составил 22,4 млрд. руб., в ноябре - 4,4 млрд. руб., в декабре - 2,1 млрд. рублей. Дата досрочного выкупа облигаций - 15 июля 2005 года. Средневзвешенная доходность от сделок с ОБР находилась в диапазоне от 4,2 до 5,7%. Вместе с тем в случае необходимости при формировании спроса на дополнительные денежные средства со стороны банковского сектора Банк России проводил операции по покупке ОБР на открытом рынке.

В IV квартале 2004 г. Банк России осуществлял операции как по продаже государственных облигаций из собственного портфеля без обязательства обратного выкупа, так и по покупке государственных ценных бумаг. Сальдо операций по купле-продаже государственных облигаций из собственного портфеля Банка России составило 6,3 млрд. рублей.

Интерес участников рынка к операциям обратного модифицированного РЕПО (ОМР) в IV квартале 2004 г. резко снизился, в частности, в связи с наличием на денежном рынке альтернативных более привлекательных инструментов размещения свободных денежных средств (включая ОБР). Если в июле-сентябре объем продаж в рамках операций обратного модифицированного РЕПО составил 31,3 млрд. руб., то в IV квартале он не превысил 0,15 млрд. рублей. Задолженность Банка России по ОМР за октябрь-декабрь 2004 г. сократилась с 68,0 до 2,5 млрд. руб., что было связано с выкупом соответствующих государственных ценных бумаг.

В IV квартале 2004 г. конверсионные  сделки рубль/доллар США осуществлялись Банком России как на биржевом, так и на внебиржевом сегментах межбанковского валютного рынка. По итогам проведения операций с кредитными организациями - контрагентами Банка России на внебиржевом сегменте объем нетто-покупки иностранной валюты за IV квартал 2004 г. составил 12,6 млрд. долл. США. На биржевом сегменте внутреннего валютного рынка объем нетто-покупки иностранной валюты увеличился с 4,7 млрд. долл. США в III квартале до 17,5 млрд. долл., а по всему внутреннему валютному рынку - с 6,9 до 30,1 млрд. долларов США. В целом объем операций Банка России за IV квартал существенно вырос и составил 39,9 млрд. долл. США (в III квартале - 6,9 млрд. долл. США). Из внешних и внутренних экономических факторов, под влиянием которых формировалась ситуация на внутреннем валютном рынке в феврале 2005 года, наиболее значимыми были динамика курса доллара США на мировых финансовых рынках и приток в страну значительных объемов экспортной выручки¹⁰.

В динамике курса американской валюты к рублю в рассматриваемый  период можно выделить два этапа. В первой декаде февраля 2005 года на внутреннем валютном рынке наблюдались разнонаправленные колебания курса доллара США к рублю при отсутствии явно выраженной тенденции к его росту или снижению. Однако ослабление доллара США к ведущим мировым валютам на фоне публикации 10 февраля негативных данных о состоянии экономики США, а 22 февраля - заявления Банка Кореи о планируемом изменении структуры валютных резервов привело к масштабному открытию коротких позиций на внутреннем валютном рынке и последующему снижению курса американской валюты к рублю.

 

 

 

 

 

 

Динамика курса доллара  США

 

В рассматриваемый период Банк России в целях сглаживания  резких колебаний валютного курса перешел к операционному ориентиру, основанному на использовании корзины из евро и доллара США вместо применявшейся до этого привязки рубля к одной валюте - доллару США. В результате волатильность динамики курса евро к рублю в феврале уменьшилась по сравнению с декабрем на 15% (в указанные месяцы значения волатильности курса евро к доллару США были сопоставимыми), в то время как волатильность изменения курса доллара США к рублю выросла всего на 4%.

Для сглаживания резких колебаний рублевой стоимости корзины  и обеспечения сбалансированности спроса и предложения валюты Банк России осуществлял в феврале масштабные интервенции на внутреннем валютном рынке. Объем покупки иностранной валюты Банком России составил в рассматриваемый период около 10 млрд. долл. США, при этом больше 90% от объема интервенций пришлось на вторую половину февраля. В результате проведения Банком России операций на внутреннем валютном рынке золотовалютные резервы Российской Федерации возросли за рассматриваемый период на 7,4% - до 134,2 млрд. долл. США.

По состоянию на 1 февраля  и 1 марта 2004 г. курс американской валюты к рублю составил соответственно 28,11 и 27,70 руб./долл. (снижение на 1,5%), курс евро к рублю был равен 36,59 и 36,72 руб./евро (повышение на 0,4%). По предварительной оценке, среднемесячный реальный эффективный курс рубля вырос относительно декабря 2004 г. на 4,3%, среднемесячный реальный курс рубля к доллару США увеличился на 3,2%, к евро - на 6,9%.

 

Совокупный объем торгов на ММВБ

 

Активность участников внутреннего валютного рынка в рассматриваемый период снизилась. Средний дневной оборот Единой торговой сессии ММВБ по инструменту рубль/доллар США сократился во всех сегментах. Наиболее значительным (на 18%) было уменьшение среднедневного объема торгов с расчетами “сегодня” - до 643 млн. долл. США, среднедневной объем торгов с расчетами “завтра” сократился на 11% и составил 1112 млн. долл. США. Вместе с тем по мере усиления тенденции к укреплению рубля объем торгов увеличивался, в основном за счет интервенций Банка России¹¹.

Таким образом, общий  средний дневной оборот межбанковских  кассовых конверсионных операций сократился на 7,3% - до 26,6 млрд. долл. США (с 28,7 млрд. долл. США в январе). Структура оборота не изменилась - в ней по-прежнему доминируют конверсионные операции доллар США/рубль.

 

3.3. Особенности российского валютного рынка

Правильная валютная политика обеспечивает достижение внутреннего динамического равновесия экономики страны в системе мирового хозяйства.

Внутренний валютный рынок России начал формироваться  с 1990 г. В это время Внешэкономбанк СССР приступил к проведению валютных аукционов, на которых валютные средства предприятий покупались и продавались по рыночным ценам. С 1991 г. начались торги на валютной бирже Госбанка СССР. Важную роль в приближении отечественной экономики к цивилизованному рынку сыграл демонтаж системы валютной монополии государства, который начался после распада СССР. Национальная валютная система находится в процессе становления и окончательно еще не сформировалась. Однако ее контуры и основные тенденции выявились достаточно определенно. Национальная валютная система России формируется с учетом структурных принципов мировой валютной системы, поскольку страна взяла курс на интеграцию в мировое хозяйство и вступила в июне 1992 года в МВФ. Вот некоторые элементы современной валютной системы России:

Основой валютной системы  России является российский рубль, введенный в обращение в 1993 году и заменивший рубль бывшего СССР. Тем самым было завершено обособление национальной денежной и валютной системы России от денежной и валютной системы республик бывшего СССР, в обращении которых оставались советские рубли до введения национальных денежных единиц.