Первичный рынок ценных бумаг

Прямой или  частный метод. Корпорация находит соответствующих покупателей, которые  берут приобретение займов на себя. Эмиссия облигаций осуществляется в прессе. Инвестиционные банки берут на себя функцию агента и консультанта и за это получают комиссионные.

Конкурентные  торги.Корпорация определяет условия эмиссии и предлагает инвестиционным банкам приобрести облигации. Группа инвестиционных банков выходит на рынок и реализует ценные бумаги по принципу «кто больше заплатит». После реализации банки получают комиссионные. 
 Новая технология. Метод появился в практике рынка ценных бумаг США в конце ХХ в. Корпорация избегает посредничества со стороны инвестиционных банков при размещении новых эмиссий, создает специальные подразделения в своих структурах и выходит с их помощью на рынок ценных бумаг, используя различные технологии (экономия издержек по размещению ценных бумаг).

 

 

 

Особенности развития первичного рынка ценных бумаг в  экономически развитых странах мира и Российской Федерации

Особенность внебиржевого рынка  в том, что он пропускает через  себя новые выпуски облигаций, которые  затем уходят на фондовую биржу при  их последующей покупке и перекупке.

Степень развитости первичного рынка ценных бумаг весьма различна и зависит от развития экономики  в целом, кредитно-финансовой системы, сложившейся традиции рынка ценных бумаг и накопления денежного  капитала. Хорошо развиты первичные  рынки в США, Канаде, Великобритании, наиболее развиты  - Японии и в  Западной Европе, поскольку именно в этих странах наиболее активно  осуществляется мобилизация денежного  капитала через ценные бумаги. Основная часть источников, привлеченных на обновление основного капитала и  внедрение новых технологий, в  корпоративном секторе приходится на эмиссии облигаций и акций, а не на банковские кредиты. В этом специфика развития первичного рынка  ценных бумаг. В России первичный  рынок развит слабо, т.к. сохранились  традиции продавать ценные бумаги через  фондовую биржу.

Основная роль внебиржевого рынка связана с торговлей  облигациями. Однако на нем осуществляется также и продажа акций, в этих случаях посредничество берут на себя, как правило, инвестиционные банки, банкирские дома и специализированные брокерские и дилерские фирмы.

Объем и стоимость акций  внебиржевого оборота уступают аналогичным  показателям биржи, сохраняя тенденции  к росту. Так, в США в конце 1970-х  годов акции  внебиржевого рынка  составляли около 45% оборота Нью-Йоркской фондовой биржи, а в начале 1980-х  годов уже 74%.

В 1980–90-х годах и начале 2000 г. на внебиржевом рынке США происходило наращивание выпуска всех видов ценных бумаг. Эта тенденция отражала длительный циклический подъем экономики США и стремление американского капитала заменить производственный аппарат в условиях острой конкуренции на мировом рынке со стороны Японии и Западной Европы.

Объем внебиржевого рынка  США продолжает расти (табл. 1.).

По существу, первичный  рынок распадается на рынок частных  корпоративных облигаций (от 70 до 90%) и рынок акций (от 10 до 30%). Около 80–90% финансирования корпораций осуществляется за счет первичного рынка ценных бумаг. Эта тенденция сохранялась в  западных странах на протяжении 1970–1990-х  годов.

Таблица 1. Эмиссия ценных бумаг в США, млрд. долл.

Вид бумаги	1994 г.	2000 г.	2002 г.	2003 г.
Вся эмиссия	583,2	1256,7	1489,8	1896,0
Корпоративные облигации	498,0	944,8	1318,9	1686,9
Корпоративные акции	85,2	311,9	170,9	182,1

 

Важная  особенность первичного рынка развитых стран – специфический механизм покупки и продажи ценных бумаг. Основную роль здесь играют крупные инвестиционные банки (как, например,  в США и Канаде), коммерческие банки (особенно в ФРГ), а также банкирские дома и крупные брокерские фирмы. Наиболее распространено размещение облигационного займа по подписке между эмитентом и инвестором, в роли которого выступают инвестиционные (в США) либо коммерческие (в Западной Европе) банки. Эти банки реализуют эмиссию частных облигаций и получают комиссионные в размере установленного процента стоимости облигационного займа, а также комиссионные за консультирование при размещении, если это было оговорено.

Особенность первичного рынка  развитых стран – размещение ценных бумаг через посредников, роль которых  выполняют инвестиционные банки. Взаимоотношения  между компанией-эмитентом и инвестиционным банком строятся на основе эмиссионного соглашения, обязательным условием которого является «оговорка о выходе с рынка», которая позволяет аннулировать соглашение в случае крайне неблагоприятного развития событий на рынке (по не зависящим от сторон причинам).

Среди покупателей ценных бумаг в развитых странах на рынке  ценных бумаг преобладают институциональные  инвесторы – страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные компании, коммерческие банки и т.д.

Основными причинами выпуска  акций в развитых странах в  настоящее время являются финансирование поглощения и необходимость снижения доли заемного капитала в совокупном капитале корпораций. Поглощения осуществляются в форме обмена акций поглощаемых  компаний на акции поглощающих. Поглощающие  компании активно выходят на первичный  рынок ценных бумаг, производя эмиссию  новых акций.

В некоторых странах соотношение  между собственным и заемным  капиталом устанавливается законом. Однако независимо от прописанного в  законе в каждой стране складывается четкое представление о предельных размерах заемных средств. Переход  за эту грань сопряжен со значительным риском для компании и её акционеров. В этой ситуации компания регулирует структуру своего капитала путем  эмиссии новых акций, замещая  ими свои долговые обязательства.

Таким образом, эмиссия новых  акций на современном этапе развития рынка ценных бумаг в развитых странах очень незначительна  и не всегда связана с мобилизацией свободных денежных ресурсов для  финансирования экономики. Доля акций  на первичном рынке ценных бумаг  уменьшается, а их роль как регулятора инвестиций снижается.

    В России первичный  рынок ценных бумаг находится  на этапе своего становления.  Появление внебиржевого рынка  связано с выпуском в обращение  в 1992 г. государственного приватизационного  чека (ваучера). В середине последнего  десятилетия ХХ века оборот  первичного внебиржевого рынка  состоял преимущественно из акций,  размещаемых преимущественно путем открытой или закрытой подписки, посредством фондовых магазинов, отделений связи и других каналов.

В настоящее время первичное  размещение акций и корпоративных  облигаций осуществляется либо непосредственно  эмитентом, либо с помощью посредника - профессионального участника рынка  ценных бумаг. Первый способ наиболее широко распространен в нашей  стране. Это объясняется с одной  стороны стремлением эмитентов  сэкономить средства за счет отказа от услуг посредников, а с другой стороны, число брокерских и дилерских  фирм, умеющих профессионально организовать первичное размещение ценных бумаг  недостаточно, а их средства незначительны.

Российское законодательство предусматривает возможность первичного размещения ценных бумаг и посредством  эмиссионного синдиката (консорциума). В зависимости от принятых на себя функций члены эмиссионного синдиката  делятся на фирму-менеджера, андеррайтера и торговых агентов. Однако такая  практика на российском рынке развита  слабо.

Помимо этого в нашей  стране достаточно хорошо организовано и осуществляется первичное биржевое размещение ценных бумаг (ГКО и ОФЗ  и других государственных облигаций) на аукционах при посредничестве Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ).

Первичный рынок ценных бумаг  в Российской федерации активно  развивается, растет его значение как  одной из важнейших сфер макроэкономики страны. Государство совместно с  другими профессиональными участниками  рынка активно формирует его инфраструктуру.

В 2010 г. российский рынок  капитала динамично развивался в  условиях улучшения экономической  ситуации в мире, в реальном секторе  российской экономики, позитивных настроений на зарубежных финансовых и товарных рынках.

На первичном рынке достаточно высокий спрос инвесторов на новые выпуски ценных бумаг и сравнительно низкая стоимость заимствований позволили российским эмитентам в 2010 г. разместить значительный объем долговых инструментов (рис. 1, рис. 2). Наибольший объем первичного размещения, как и в 2009 г., зафиксирован на рынке корпоративных облигаций. Кредитные организации, наряду с финансовыми компаниями, оставались лидерами по объему размещения облигаций на первичном рынке.

 

«Основные показатели российского  рынка»

Рис.1

«Объемы первичного размещения ценных бумаг»

(млрд. руб.)

  Рис. 2

Высокий объем предложения  ценных бумаг на первичном рынке  был обусловлен не только потребностью компаний различных секторов экономики  в инвестиционных ресурсах, но и  привлекательной стоимостью заимствований  на облигационном рынке.

В периоды нестабильности на мировом финансовом рынке, вызванной  финансово-экономическими и политическими  проблемами в отдельных странах, инвесторы выводили средства из рискованных  инструментов стран с формирующимися рынками, в том числе из российских, но сохраняли интерес к государственным  ценным бумагам Российской Федерации.

Сейчас на первичном рынке  главное место занимают государственные  ценные бумаги. Роль регулятора национальной экономики первичный рынок России не выполняет в силу недостаточного развития самого рынка и рыночных отношений. В отличие от развитых стран российский рынок малоимущий, объемы небольшие, особое воздействие оказывает нестабильность экономики и проблемы денежно-кредитного рынка.

Помимо этого в нашей  стране достаточно хорошо организовано и осуществляется первичное биржевое размещение ценных бумаг, в частности, государственных облигаций, на аукционах  при посредничестве Московской межбанковской  валютной биржи. Расширяется сектор долгосрочного привлечения ресурсов, а также оказание посреднических услуг при первичном размещении ценных бумаг (андеррайтинг).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

Первичный рынок ценных бумаг – это рынок, на котором осуществляется размещение впервые выпущенных ценных бумаг. Основными его участниками являются эмитенты, нуждающиеся в финансовых ресурсах, и инвесторы, ищущие выгодную сферу для применения своего капитала.

В соответствии с российским законодательством первичное размещение  или эмиссия ценных бумаг включает ряд обязательных этапов:

• принятие решения о размещении ценных бумаг;
• утверждение решения о выпуске ценных бумаг;
• государственную регистрацию выпуска ценных бумаг;
• размещение ценных бумаг;
• государственную регистрацию отчета об итогах выпуска  ценных бумаг или представление в регистрирующий орган уведомления об итогах выпуска ценных бумаг.

Основными способами размещения эмиссионных ценных бумаг являются распределение, подписка, конвертация, обмен и приобретение.

Размещение ценных бумаг  на первичном рынке осуществляется эмитентом либо самостоятельно, в  этом случае основными формами размещения являются публичное, частное размещение и новая технология размещении, либо при помощи посредников – инвестиционных институтов, в этом случае основными  формами размещения являются андеррайтинг и система конкурентных торгов.

Степень развитости первичного рынка ценных бумаг в разных странах  различна и зависит от развития экономики  в целом, кредитно-финансовой системы, сложившейся традиции рынка ценных бумаг и накопления денежного  капитала. Наиболее развиты первичные  рынки в развитых странах (США, Японии, Канаде и Западной Европе). В России первичный рынок ценных бумаг  молодой и активно развивающийся  элемент кредитно-финансовой системы  страны.

 

Тестовые задания

1. Основное назначение  первичного рынка:

А. Мобилизация ресурсов для финансирования экономии.

Б. Перераспределение финансовых ресурсов между отраслями экономики.

В. Получение спекулятивной  прибыли эмитентом.

Ответ: А.

2. Первичный рынок  ценных бумаг называется именно  первичным:

А. Ввиду приоритета значимости для экономики.

Б. В связи с тем, что  является сферой первой купли –  продажи.