Понятие и виды финансовых рынков

Ресурсная база финансового рынка РФ. Одна из основных проблем финансового рынка РФ — недостаток ресурсной базы. Важная роль первичных продавцов финансовых ресурсов на рынках принадлежит коммерческим структурам, которые, осуществляя хозяйственную деятельность, накапливают полученную прибыль, амортизацию, создают различные резервные фонды. Однако коммерческие структуры РФ располагают ограниченным объемом временно свободных средств. Об этом говорит тот факт, что доля убыточных организаций, в общем, их числе в январе — сентябре 2007 г. составила 45,2%, а в промышленности — 46,2%, наиболее высоким этот показатель был в электроэнергетике (59,1), угольной (61,9), легкой промышленности (55,0). То есть почти половина предприятий РФ не располагала таким важным источником финансирования своего развития, как прибыль, и в то же время, несомненно, нуждалась в средствах для проведения мероприятий по реконструкции в целях построения прибыльного бизнеса.

Сальдирование прибылей и убытков в целом по основным отраслям экономики в первом полугодии 2007 г. давало положительный результат в размере 363 млрд руб., что говорит о наличии определенного финансового резерва. В то же время настораживает то, что по сравнению с аналогичным периодом 2006 г. этот показатель значительно снизился, достигнув только 60% уровня 2006 г., что говорит о снижении объемов этого важного источника финансовых ресурсов в целом.

Средства населения. Согласно данным Госкомстата и ЦБ РФ, распределение сбережений россиян в сентябре 2007 г. было представлено следующими данными: наличная иностранная валюта 50 млрд долл., или 49,7% всех сбережений; вклады в рублях — 17,9 млрд долл. (рублевые сбережения переведены в доллары по курсу 31,57 руб./ долл.), или 17,8%, наличные рубли — 14,4 млрд долл., или 14,3%, вклады в валюте — 10,9 млрд долл., или 10,9%, ценные бумаги 7,4 млрд долл., или 7,3%.8

Приведенные цифры показывают, что как продавец финансовых ресурсов население РФ обладает колоссальным потенциалом. Оно может пополнить финансовый рынок почти на 70 млрд долл. Однако этот потенциал остается до сих пор не использованным. Население боится размещать свои накопления в коммерческих банках и приобретать ценные бумаги. Привлечению средств населения на финансовый рынок должен помочь закон о страховании вкладов физических лиц, до сих пор не принятый в РФ.

Средства федерального бюджета и бюджетов субъектов РФ. Снижение объемов заемной деятельности Федерации и субъектов РФ привело к снижению стоимости привлекаемых ресурсов и расширению объема кредитования коммерческими банками реального сектора экономики. Одновременно профицитность федерального бюджета позволяет говорить о пополнении финансового рынка за счет его средств.

В соответствии с законами о федеральном бюджете и бюджетах субъектов РФ за счет государственных бюджетов ежегодно осуществляется поддержка предприятий тех или иных отраслей экономики. Такая поддержка может предоставляться по двум основным принципам:

• всем без исключения организациям, отвечающим определенному набору признаков;
• только на финансирование отдельных проектов или программ, выбранных на основе конкурса или специально проведенной экспертизы.

Предоставление средств из бюджета осуществляется на возвратной основе и безвозвратным выделением средств.

Например, в федеральном бюджете на 2008 г. предусмотрена компенсация за счет средств федерального бюджета части процентных ставок по кредитам, полученным в 2006—2008 гг. в российских кредитных организациях:

• организациям топливно-энергетического комплекса, осуществляющим сезонную заготовку топлива;
• сельскохозяйственным производителям всех форм собственности для закупки сельскохозяйственного сырья для промышленной переработки, горюче-смазочных материалов, минеральных удобрений, средств защиты растений и других материальных ресурсов для проведения сезонных работ;
• предприятиям морского, речного и воздушного транспорта для строительства судов на российских предприятиях;
• предприятиям легкой и текстильной промышленности для сезонной заготовки сырья; предприятиям лесной промышленности для создания межсезонных запасов древесины;
• организациям угольной промышленности на осуществление инвестиционных проектов;
• организациям морского, речного и воздушного транспорта на приобретение судов, строящихся на российских предприятиях.

Несмотря на наметившиеся положительные сдвиги в области формирования ресурсной базы финансового рынка РФ его объемы остаются крайне недостаточными для удовлетворения потребностей хозяйствующих субъектов, а эффективность — низкой.

В значительной степени проблема недостатка средств решается за счет задержки расчетов за купленную продукцию. Исключительно высокой остается кредиторская и дебиторская задолженности предприятий и организаций, которые по состоянию на 1 мая 2007 г. достигли соответственно 3 163,8 млрд руб. и 2 496,4 млрд руб., в то время как задолженность по кредитам банков составляла 1 985,3 млрд руб.

О том, что предприятия в основном рассчитывают на свои силы, а роль кредита остается крайне низкой, говорят и данные табл. 3.1.

Таблица 3.1.

Источники финансирования инвестиций в основной капитал, %

О недостатке финансовых ресурсов в РФ свидетельствует и низкий уровень монетизации экономики, который измеряется коэффициентом монетизации (отношением денежной массы к ВВП). В РФ этот коэффициент составляет 16, в Польше 43, в Японии 123.

Ресурсы иностранных финансовых рынков. В условиях недостатка финансовых ресурсов исключительно большое значение имеет доступ российских заемщиков к иностранным финансовым рынкам. В середине 90-х годов приток средств с мирового финансового рынка начал набирать темпы. Одним из первых, кому в конце октября 1995 г. была открыта рамочная кредитная линия под инвестиционные проекты, стал АвтоВАЗбанк. Первая на европейском финансовом рынке сделка по предоставлению синдицированного необеспеченного кредита российскому банку была заключена осенью 1995 г., когда консорциум западных банков из семи европейских государств предоставил Мосбизнесбанку кредит на «общие цели» в размере 20 млн долл. под ставку LIBOR + 5,5%.

Кредиты предоставлялись и международными кредитными институтами, например Мировым банком или Европейским банком реконструкции и развития. Так, 3 ноября 1995 г. ЕБРР подписал соглашение с Международным Московским банком об открытии кредитной линии на 40 млн долл. сроком на 7 лет.

Несколько позднее российские банки стали активно размещать на западных рынках свои долговые ценные бумаги. Первые еврооблигации коммерческих банков разместил на международных финансовых рынках СБС-Агро. Бумаги были выпущены в начале июля 1997 г. на сумму 250 млн долл. Еврооблигации размещены на 3 года по ставке трехгодичных облигаций Федерального казначейства США + 4,25 базисных пункта (плата за риск).

Следующим вышел на международные рынки Альфа-банк, он привлек в середине июля 1997 г. 175 млн долл. на тех же условиях. ОНЭКСИМбанк разместил свои еврооблигации буквально на другой день. Объем выпуска составил 200 млн долл., а купонный доход — текущая доходность трехлетних казначейских обязательств США + 4% годовых. (Напомним, что в конце февраля 1999 г. ОНЭКСИМбанк отказался заплатить держателям еврооблигаций 12 млн долл.)

После финансового кризиса 1998 г. в РФ доверие иностранных кредиторов к российским заемщикам было подорвано. Некоторые заемщики смогли восстановить это доверие только в 2006—2007 гг. Другие были вынуждены признать себя банкротами.

Оценка инструментов финансового рынка. О низкой эффективности российского финансового рынка говорит значительный разрыв (спред) между кредитной и депозитной ставками, приводящий к завышению стоимости кредитных ресурсов и снижению их доступности и привлекательности для заёмщиков (табл. 3.2).

Не получил достаточного развития в РФ и рынок корпоративных облигаций. Потенциал роста финансирования предприятий за счет выпуска облигаций по оценкам российских экспертов очень большой. Но до сих пор круг эмитентов ограничивается крупнейшими и крупными компаниями. За последние три года более 100 отечественных компаний привлекли свыше 3 млрд долл. путем размещения рублевых облигаций. Но в общем объеме инвестиций облигации занимают в России около 2—3%, тогда как в странах с развитыми финансовыми рынками — 30—60%. В России только 3—5% инвестиционных проектов финансируется через механизм рынка облигаций, а в странах с развитой рыночной экономикой — 50—80%.

Таблица 3.2.

Спред между кредитной и депозитной ставками

Большинство ценных бумаг в РФ отличаются исключительно низкой ликвидностью. На рынке акций 90% ликвидности по-прежнему приходится на десяток ценных бумаг. В то время как в РФ зарегистрировано около полумиллиона акционерных обществ, реально на рынке торгуются бумаги лишь нескольких десятков компаний.

До сих пор в РФ практически не развит рынок производных финансовых инструментов. Например: по данным ЦБ РФ все обязательства российских банков по срочным операциям (наиболее развитым сегментом рынка) на конец I квартала 2006 г. составили 5,3 млрд долл., а объем заключенных срочных контрактов банка JPMorgan Chase — 23,5 трлн долл.

Суммарный оборот биржевого срочного рынка РФ в 2007 г. (675 млн долл.) эквивалентен 25 секундам торгов на мировом биржевом рынке дериативов (594 трлн долл.). Скромные размеры российского финансового рынка создают серьезные проблемы и для государства, и для банков, и для предприятий.

Развитию финансового рынка препятствует и слабо развитая информационная база. В РФ до сих пор отсутствует система, обеспечивающая инвесторов и кредиторов надежной, постоянно пополняемой информацией о финансовом состоянии их потенциальных и реальных партнеров. Эту проблему в странах с развитой рыночной экономикой решают бюро кредитных историй. И хотя законодательная база подобной структуры в России пока отсутствует, ряд организаций (Торгово-промышленная палата РФ, Главный межрегиональный центр Госкомстата РФ и компания «Дан энд Брэдстрит» СНГ) приступили к его созданию.

Государственное регулирование финансового рынка. Государственное регулирование финансового рынка в РФ осуществляют несколько структур.

1. Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг, которая:

• разрабатывает основные направления развития рынка ценных бумаг;
• создает нормативно-правовую базу рынка ценных бумаг;
• создает системы регулирования рынка ценных бумаг, лицензирования и надзора за деятельностью субъектов рынка;
• осуществляет контроль за соблюдением эмитентами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг требований законодательства.

2. Инспекция негосударственных  пенсионных фондов Минтруда РФ, которая:

• лицензирует НПФ;
• осуществляет контроль за финансовым состоянием НПФ;
• разрабатывает и утверждает нормативно-правовые акты и методические документы, регулирующие деятельность НПФ.

3. ЦБ РФ, который: