Автор работы: Пользователь скрыл имя, 17 Мая 2013 в 08:59, курсовая работа
Нужно сделать сравнительный анализ продвижения новых постсоветских государств в развитии одной из важнейших составляющих рыночной системы - фондового рынка или рынка ценных бумаг, через который идут потоки капиталовложений в экономику, и государственные предприятия переходят в частные руки. Нам представляется, что будет весьма полезным увидеть реалии развития кыргызского фондового рынка, как равного среди равных, при всех его сравнимых плюсах и минусах, чем слышать от скептиков или подразумевать по незнанию то, что рынка ценных бумаг у нас нет как такового вообще. При этом такой анализ нам поможет более пристально посмотреть и определить все недочеты и отставания в развитии кыргызского фондового рынка, с тем, чтобы правильно подравняться на передовых.
Приоритеты развития фондового рынка в Кыргызстане
Нурбек Элебаев, специально для Института общественной политики
«Кыргызское правительство практически ничего не сделало, чтобы эффективно использовать механизм привлечения капитала отечественными предприятиями посредством выпуска и размещения корпоративных облигаций, а между тем эти ценные бумаги имеют преимущественное хождение в Казахстане, России, Украине и Азербайджане».
Тенденции развития мирового фондового рынка
Капитализация мирового фондового рынка в 2005 г. достигла 43 трлн. долл. (в 1990 г. — 9,3 трлн. долл., а 2000 г. - 32, 1 трлн. долл.). При этом рост капитализации в 5-6 раз опережает рост ВВП. Рост объема капитализации происходил в основном за счет рынков развитых стран, на долю которых приходится более 90% всего объема мировой капитализации. По уровню капитализации на первом месте стоит рынок США, на его долю приходится 40% (50% - на наконец 90-х годов) капитализации мирового рынка. На долю рынка западноевропейских государств — 31%, на рынок Японии — 11%. Таким образом, на все оставшиеся страны или развивающиеся рынки приходилось в начале нового тысячелетия всего 8% размещаемого мирового капитала с повышением их доли до 15 % в последнее время.
Рост капитализации мирового фондового рынка связан со структурными изменениями, происшедшими на финансовом рынке в целом. Дело заключается в том, что в мировой экономике инфраструктура привлечения капитала, уже начиная с 80-х годов, стала складываться в пользу рынка ценных бумаг - 58%, по отношению к банковским ссудам – 42%. Картина по странам различается в зависимости от традиционных подходов к проводимой политике. Так, например, в таких странах, как Германия и Япония, где традиционно приоритет отдается банковской системе на финансовом рынке, это соотношение составляет 75% : 25% и 80% : 20%, соответственно, в пользу банковских кредитов. А в таких странах, как США, Великобритания и Франция, где быстрыми темпами возрастает секьюритизация долгов, это соотношение составляет 59% : 41%, 27% : 73% и 30% : 70%, соответственно, в пользу рынка ценных бумаг.
Тенденции _____развития мирового фондового рынка связаны также с изменениями в структуре игроков, которая выглядит следующим образом. В 70-е годы основными инвесторами на рынке выступали инвестиционные банки, фонды и компании. Источником их вложений были привлеченные средства предприятий и компаний. В 80-е годы к ним присоединились институциональные инвесторы - пенсионные фонды, страховые фонды и инвестиционные компании, взаимные фонды, которые привлекали средства частных лиц. В конце 90-х годов выход на рынок частных инвесторов был обусловлен изменениями в сравнительной доходности финансовых инструментов и технологическими возможностями. Снижающаяся доходность государственных ценных бумаг, низкий уровень процентов на банковские депозиты увеличили спрос частных лиц на акции как на наиболее доходные инструменты. В Западной Европе число частных инвесторов за последние годы выросло в 4-5 раз. В США более 55% населения страны являются участниками фондового рынка либо непосредственно, либо через взаимные фонды.
Для развивающихся и переходных экономик опыт развития мировой экономики наглядно показывает, что в периоды кризисов, а также в условиях стабилизации
государство должно играть активную
и конструктивную политику в развитии
финансовых рынков, и в особенности
- рынка ценных бумаг. Активная роль
государства должна состоять в содействии
формированию благоприятного инвестиционного
климата, совершенствовании
Фондовые рынки Кыргызстана и других транзитных стран
Прошло уже более 15 лет, как страны бывшего СССР избрали путь самостоятельного дальнейшего развития. С первых дней независимости перед каждым новым государством стояли проблемы, которые необходимо было решать еще вчера. Времени на формирование транзитной, а затем и рыночной экономики было отведено мало, и бывшие советские республики за это короткое время проделали колоссальную работу по реформированию своих систем. Успехи в этом процессе у всех разные. Кто-то был более удачлив при наличии огромных залежей углеводородного сырья, кому-то удалось в целом сохранить потенциал, но отстать в проведении реформ, а кто-то стремительно бросился в водоворот рыночной экономики, но потерял свои базисные позиции. Вместе с тем по большому счету все бывшие советские страны схожи в одном - всем им пришлось одинаково усердно и быстро осваивать азы рыночной экономики, как вышедшим из одной плановой системы, и по ходу нужно было учиться этому как у развитых стран, так и друг у друга.
Именно с этой точки зрения нужно сделать сравнительный анализ продвижения новых постсоветских государств в развитии одной из важнейших составляющих рыночной системы - фондового рынка или рынка ценных бумаг, через который идут потоки капиталовложений в экономику, и государственные предприятия переходят в частные руки. Нам представляется, что будет весьма полезным увидеть реалии развития кыргызского фондового рынка, как равного среди равных, при всех его сравнимых плюсах и минусах, чем слышать от скептиков или подразумевать по незнанию то, что рынка ценных бумаг у нас нет как такового вообще. При этом такой анализ нам поможет более пристально посмотреть и определить все недочеты и отставания в развитии кыргызского фондового рынка, с тем, чтобы правильно подравняться на передовых.
Для более полноценного сравнительного анализа нами выбраны фондовые рынки Азербайджана, Грузии, Узбекистана, Украины и Кыргызстана, которые с той или иной степенью допуска можно считать находящимися на одном уровне развития. В некоторых странах, таких как Молдавия и Таджикистан, рынок ценных бумаг пока только начинает свое развитие. Современное же состояние фондовых рынков России и Казахстана в настоящее время уже не сопоставимо с остальными, слишком уж далеко они ушли вперед, и прежде всего по масштабам. Солидные объемы деятельности на фондовом рынке в последнее время демонстрирует и Украина.
Украина - страна с огромной территорией и большим экономическим потенциалом. Ее фондовый рынок на конец сентября насчитывал 801 торговца ценными бумагами, 352 регистратора, 156 инвестиционных фондов, 81 хранителя, один депозитарий, семь фондовых бирж, две торгово-информационные системы (ТИС), а также 10 саморегулирующихся организаций (СРО). Общее количество акционеров в Украине, по данным реестров, составляет 17 млн. человек, что почти на порядок больше, чем в соседних странах Восточной Европы. Наиболее бурное развитие фондового рынка в стране началось после «оранжевой» революции.
Самой большой по масштабам биржей Украины из семи действующих является биржа, созданная Ассоциацией «Первая торговая фондовая система» (ПФТС) в 1996 году как электронная система торговли и ставшая биржей лишь два года назад
диаграмма №1 диаграмма №2 Рынок акций ПФТС1 191,00560,32660,0080%417%18%02
млн.$)0%50%100%150%200%250%
Рынок облигаций ПФТС2 370,001 290,00840,4953%108%84%05001 0001 5002 0002 500200420052006Объем торгов (
млн.$)0%20%40%60%80%100%120%Пр
Рынок акций БФБ152,1421,6986,8275%
млн.$)0%100%200%300%400%500%
Листинг на ПФТС прошли 276 ценных бумаг, в том числе: корпоративные облигации — 150; акции — 96; инвестиционные сертификаты — 23; муниципальные облигации — 7. Всего же по состоянию на 1 января 2007 года в ПФТС торговались 682 ценные бумаги: акции — 311, корпоративные облигации — 303, инвестиционные сертификаты — 49 и муниципальные облигации — 19.
В Азербайджане на фондовом рынке оперируют 14 компаний с лицензией на осуществление брокерской и дилерской деятельности. Примечателен факт, что 8 из них являются банковскими организациями, это дает основание полагать, что развитие фондового рынка тесно взаимосвязано с развитием банковской инфраструктуры. В определенной степени такая тесная связь обуславливает функционирование на рынке двух торговых систем: Бакинской фондовой биржи (БФБ) и Бакинской межбанковской валютной биржи (БМВБ).
диаграмма №3 диаграмма №4
Рынок облигаций БФБ2 067,11329,3286,15282%8%528%050
млн.$)0%100%200%300%400%500%
На БФБ обращаются следующие финансовые инструменты: 1) акции; 2) корпоративные облигации; 3) государственные казначейские облигации; 4) ноты Национального Банка; 5) РЕПО сделки. В смысле развитости инструментов данная биржа может дать фору любой бирже СНГ. Видимо, тесное взаимодействие руководства биржи с государственными структурами приносит свои положительные плоды. В ближайшем будущем планируется выпуск и обращение на бирже муниципальных ценных бумаг.
На фондовом рынке Узбекистана в настоящее время действует 71 брокерская компания, при этом они работают в каждом уголке страны, хотя преимущественно сконцентрированы в столице, как и у нас. Территориальное расположение брокерских компаний выглядит следующим образом: Ташкент - 44, Андижан - 4, Фергана - 4, Наманган - 4, Кашкардарья - 3, Сурхандарья - 3, Хорезм - 3, Бухара - 2, Навои - 2, Каракалпакия - 1, Самарканд - 1. Общее количество депозитариев второго уровня, оперирующих в республике, достигло 36, рост их числа составил 20 % только за последние два года.
В качестве организатора торгов в стране функционирует Республиканская фондовая биржа «Тошкент» (РФБТ), которая была создана в марте 1991 года на базе Универсальной товарно-фондовой биржи «Тошкент» в виде акционерного общества открытого типа.
диаграмма №5 диаграмма №6 Рынок акций РФБТ99,4640,3438,03162%22%-6%0
млн.$)-50%0%50%100%150%200%При
Об
Рынок облигаций РФБТ255,60154,80366,
тыс.$)-120%-100%-80%-60%-40%-
млн.$)0%500%1000%1500%2000%
На РФБТ финансовые инструменты
представлены акциями и корпоративными
облигациями. Рост объемов за 2006 год
в основном был обусловлен реализацией
Государственной программы
Грузия, где функционируют торговые системы Грузинской фондовой биржи (ГФБ) и Тбилисской межбанковской валютной биржи (ТМВБ), за последнее время добилась хороших результатов в развитии фондового рынка.
ТМВБ выступает торговой площадкой для валютных торгов, она является основным субъектом финансового рынка Грузии и участником важных экономических процессов в стране. Так, например, официальный курс национальной валюты к иностранным с 6 августа 1993 года устанавливается на торгах именно этой торговой площадки. Перспективными направлениями развития биржи можно назвать: процентный и валютный фьючерс; драгоценные металлы; межбанковский кредитный рынок; вексельный рынок; товарный фьючерс.
На ГФБ, как и у нас, обращаются
два вида финансовых инструментов -
акции и корпоративные
диаграмма №7 диаграмма №8
Рынок облигаций ГФБ1,610,00110,00562
В Кыргызстане в качестве организаторов торговли функционируют Кыргызская фондовая биржа (КФБ), Биржевая торговая система (БТС) и Central Asian Stock Exchange(CASE). На всех трех торговых площадках обращаются только два финансовых инструмента: 1) акции; 2) корпоративные облигации. Торги с валютой или государственными ценными бумагами не проводятся. Возможной причиной можно назвать нежелание государства отдавать бразды правления «рыночными» механизмами торгов; как известно, торговой площадкой для валютных торгов и торгов государственными ценными бумагами служит торговая система Национального Банка. Рынок корпоративных ценных бумаг, в свою очередь, на данный момент представлен только акциями, так как в связи с нашумевшей историей с облигациями Renton Group у инвесторов пропало доверие к данному инструменту привлечения инвестиций. Также для развития рынка корпоративных облигаций существует государственный барьер – каждый эмитент облигаций обязан платить солидные суммы за регистрацию проспекта облигаций, а инвесторы платят налоги в размере 10% от доходов.
По итогам 2006 г. на фондовом рынке с наибольшей долей торгов в 94,66% лидирует Кыргызская фондовая биржа, созданная в форме акционерного общества в 1995 году. За 8 месяцев этого года ее доля составила 90,4%, а объем торгов составил 3 137 млн. сом. Доля CASE – 7,4%, доля БТС - 2,2%. Таким образом, развитие КФБ в большей мере характеризует общее состояние развития рынка ценных бумаг в стране.
диаграмма №9 диаграмма №10 Рынок акций КФБ99,7830,0554,00-44%386%232%
100
120
Рынок облигаций КФБ0,00140,00265,20-
тыс.$-150%-100%-50%0%50%100%Пр
Проблемные зоны и приоритеты развития отечественного фондового рынка
Из проведенного выше сравнительного анализа, во-первых, мы видим, что фондовый
рынок в Кыргызстане получил свое развитие и вполне сравним по своим показателям и параметрам с другими подобными странами. Второе: мы увидели большую разницу в государственной политике, проводимой в братских странах и в родном Кыргызстане по определению места и роли фондового рынка в экономическом развитии. И, наконец, в-третьих, сравнительная картина позволяет нам правильно оценить наши успехи и проблемные зоны с тем, чтобы выбрать правильные пути и направления развития.
Перечень проблемных зон можно начать с того, что, к сожалению, на кыргызском фондовом рынке пока не присутствуют операции с государственными ценными бумагами, тогда как в других странах они составляют основной объем торгов. До настоящего времени размещение ГКВ и их вторичное обращение осуществляется на межбанковской площадке, организованной и регулируемой Национальным Банком КР. В этом вопросе начинающаяся в сентябре реализация пилотного проекта по переводу торговли ГКВ на торговую площадку КФБ уже вселяет надежду на дальнейшую рыночную либерализацию процесса. Мы надеемся, что государство в результате практически сможет привлекать гораздо больший круг внутренних инвесторов для вложения своих средств в государственные ценные бумаги. Это, в свою очередь, создаст предпосылки для перехода от кратко- и среднесрочных
Информация о работе Приоритеты развития фондового рынка в Кыргызстане