Роль финансовой системы в превращении сбережений в инвестиции в современной России

Претворение в жизнь финансовой политики страны обеспечивают мероприятия, направленные на мобилизацию финансовых ресурсов, их распределение и перераспределение в целях достижения государством намеченных задач. Финансовая политика должна быть направлена, как отмечает А.С. Пелих, на формирование максимально возможного объема финансовых ресурсов, так как они являются материальной базой любых преобразований [6, 218].

Инвестиции осуществляются в разных формах, таких как денежные средства, кредитные продукты коммерческого банка, ценные бумаги, приобретения движимого и недвижимого имущества, драгоценные металлы, интеллектуальная собственность, имущественные права и другие ценности.

Инвестиции в реальный капитал еще называют капиталообразующими инвестициями или инвестициями в нефинансовые активы. Такие инвестиции позволяют воспроизводить и обновлять основной капитал. Обычно, когда идет речь об инвестициях вообще, то подразумевают именно эти инвестиции.

Что касается инвестиций в  денежный капитал, то есть вложений в виде кредитов и ценных бумаг, то их основное отличие от капиталообразующих инвестиций в том, что часть таких инвестиций преобразуется в реальный капитал сразу, другая часть – позднее, а третья – вообще в него не превратится (к примеру, выпущенные и купленные ценные бумаги компании, которая затем оказывается банкротом). Другими словами, инвестиции в денежный капитал – это средства для будущего инвестирования в реальный капитал страны, часть из которых в таковой может и не превратиться.

Важную роль в превращении  сбережений в инвестиции играет банковский сектор. Значение посреднической функции коммерческих банков для успешного развития экономики состоит в том, что они своей деятельностью нивелируют степень риска и неопределенности в экономической системе, мобилизуя свободные денежные ресурсы и конвертируя их в мощный источник инвестиций.

Предоставление займов явилось настолько выгодным и прибыльным делом, что банки принялись изыскивать способы привлечения дополнительных средств. Одним из первых таких способов стали сберегательные вклады (депозиты), которые банки принимают под процент. Этим банк выполняет и общественно важную функцию стимулирования посредничества в кредит, которое он осуществляет путем перераспределения денежных фондов компаний и денежных доходов населения.

В следующей главе рассмотрим особенности системы сбережений и инвестиций в России и наметим  возможные пути превращения сбережений в инвестиции в условия рыночной экономики России.

2. Роль финансовой системы  в превращении сбережений в  инвестиции в современной России

2.1 Особенности формирования института сбережений и инвестиций

 

Основными составляющими  финансовых активов населения в России, относящиеся к сбережениям, являются:

- вклады и депозиты  в банках в рублях и валюте, в том числе на пластиковых  картах;

- наличные деньги на  руках у населения и запасы наличной валюты;

- вложения населения в  ценные бумаги;

- резерв страховых взносов  населения.

В Приложении 1 представлена структура прироста денежных сбережений населения за 2001-2008 годы.

Из данных таблицы 5 видно, что доля покупки валюты в общем составе денежных сбережений наиболее велика. По информации, предоставляемой Банком России, на начало 2009 года, аккредитованные российские банки ввезли в Россию и продали более чем 138 миллиардов долларов США, что составляет приблизительно такой же объем наличных, обслуживает внутренний рынок самих Соединенных Штатов. Определенная доля этих денег была переведена за границу, но, по оценкам экспертов, у российских граждан осталось 80-85 млрд. наличных долларов США.

Наличные деньги и запасы средств  в валюте относятся к неорганизованным формам сбережений. Организованными  считаются сбережения, которые можно использовать как источник инвестиций. Это, в первую очередь, сбережения во вкладах (депозитных счетах) и ценных бумагах. На 1 января 1999 года доля вкладов и депозитов граждан России в коммерческих банках, составляла около 24% всех сбережений (учитываявалютные вклады). Доля финансовых активов населения в ценных бумагах составляла всего 4%. Небольшие объемы вложений делают приобретение ценных бумаг (облигаций, сертификатов, акций, полисов) очень неустойчивым, подверженным резким конъюнктурным колебаниям.

В такой ситуации только лишь страховая система, как вид сбережений, представляется относительно развитой. Так, по данным Министерства финансов РФ, на начало 1998 года на российском рынке функционировали 2334 страховые компании. Общий размер страховых взносов в 1997 году составил около 5700 млн. долларов США. Однако приблизительно 40% страхового рынка приходится на обязательные страховые взносы, а добровольное страхование чаще используется российскими компаниями как средство ухода от налогов.

В результате половина возможных инвестиций отвлечена в долларовый запас. При общемировой тенденции роста вклада средств населения в национальное воспроизводство в России с 1990 года произошло более чем двукратное его относительное снижение, причем пятикратное - для возможностей национального воспроизводства. Если в 1990 года Россия отставала от Германии по уровню этого показателя примерно в 2,5 раза, то в 2008 году отставание составляло уже почти в 14 раз, от США- 18-20 раз.

Кризис 2008-2009 годов значительно изменил структуру сбережений граждан. В начале кризиса в 2008 году, под негативным влиянием резкого падения цен на акции и девальвации рубля, население значительно уменьшило свои рублевые сбережения на рублевых депозитах в банках. Параллельно значительно увеличились запасы наличных и вклады в иностранной валюте. В 2009 году население рационализировало собственные сбережения. По мере снижения девальвации и укрепления рубля, сбережения на рублевых банковских депозитах существенно выросли, снизилась склонность населения к сбережениям в форме валютных депозитов и наличной иностранной валюты. Впервые за 2000-е годы положительный эффект на норму сбережений оказал тот факт, что граждане значительным образом сократили свою задолженность по кредитам. Склонность к сбережениям в ценных бумагах даже в условиях кризиса заметно не изменилась, оставшись на минимальном уровне 0,35% от доходов населения [8].

Таким образом, в настоящее время, сбережения населения в мире занимают около 80 % в общем объеме инвестиционного капитала, а в России – только 16 %. На современном этапе ни для кого не секрет, что российской экономике  присущи некоторые серьезные недостатки, связанные с особенностями финансовой системы страны. Одной из таких немаловажных особенностей является уровень трансформации сбережений в инвестиции.

Следует сказать, что, несмотря на невысокий уровень жизни, россияне обладают значительными накоплениями. Однако основная часть этих сбережений не трансформируется в инвестиции.

Можно выделить ряд причин такой низкой эффективности использования накоплений.

Главной причиной является потеря доверия к финансовым институтам различного рода. Обнуление вкладов в Сберегательном банке в начале девяностых годов 20-го столетия, многочисленные финансовые пирамиды типа МММ в середине девяностых годов 20-го века и дефолт по государственным краткосрочным облигациям затронули в первую очередь простых граждан страны, надолго отбив у него желание хранить свои сбережения где-то еще, кроме как у себя дома в загашниках.

Следующей причиной является низкий уровень финансовой грамотности. Население просто не знает, как грамотно распорядиться своими накоплениями.

В итоге российская экономика страны ощущает нехватку инвестиций. Большая часть предприятий субсидирует свою деятельность из собственных ресурсов и общепринятых источников финансирования, таких как банковские займы или кредитные линии. Таким образом, неэффективный механизм трансформации сбережений в инвестиции значительно сужает возможности деятельности финансовых посредников, например таких, как инвестиционные банки.

Другая особенность российской экономики – это недостаточная открытость российских предприятий. Почти весь бизнес «средней руки» по-прежнему активно использует офшорные и подставные компании для уменьшения налогового бремени. Еще несколько лет назад схемы такого рода были и у крупнейших компаний страны, но в данном секторе можно наблюдать постепенную легализацию бизнеса.

Низкий уровень информативности финансовой отчетности вследствие ее направленности на нужды государственных структур, а не инвесторов тоже способствует укрытию части финансовых потоков и активов российских компаний. Вместе с политическими рисками указанные факторы совершенно не способствуют притоку инвестиций в страну, что значительно сдерживает развитие инвестиционных компаний в России.

В то же время очевидно, что финансовая система России продолжает свое интенсивное развитие. Развитие финансового рынка и аккумуляция сбережений будет идти по нескольким направлениям, охарактеризованным в следующем разделе исследования.

 

2.2. Пути повышения эффективности системы трансформации сбережений в инвестиции

2.2.1. Формирование института негосударственных пенсионных фондов

 

Становление института негосударственных  пенсионных фондов (НПФ) и расширение деятельности паевых инвестиционных фондов и страхования,особенно личного и имущественного, будут способствовать повышению спроса на финансовые продукты различных видов и повышению ликвидности и размеров финансовых рынков.

Количество НПФ в последние  годы непрерывно уменьшается после ряда слияний и самоликвидаций связанных с ужесточением требований к ним.

По состоянию на начало 2011 г. в России насчитывалось 150 НПФ, хотя в 2006 г. их было 2891.

В таблице 1 приведены данные по размерам пенсионных накоплений, находящихся в управлении игроков рынка на начало 2011 года.

 

Таблица 1

 

Рынок пенсионных накоплений на начало 2011 года

 

Игроки рынка пенсионного  страхования	Размер пенсионных накоплений в управлении на начало 2001 года, млрд.руб.
Негосударственные пенсионные фонды	147,1
Управляющие компании	18,9
Внешэкономбанк	733
Итого	899,3

 

Из данных представленных в таблице можно сделать вывод, что из 899,3 млрд. руб. пенсионных накоплений по состоянию на начало 2011 года, только 147,1 млрд. управляется НПФ и еще 18,9 млрд. - управляющими компаниями. Остальной объем пенсионных накоплений, более 733 млрд., управляется Внешэкономбанком. В двух наиболее крупных НПФ - НПФ «Благосостояние» и НПФ «ЛУКОЙЛ-гарант» - находится более 30 % всех пенсионных накоплений НПФ, а количество застрахованных в них лиц по обязательному пенсионному страхованию составляет 2,2 млн. чел.

По прогнозам участников рынка, объем пенсионных накоплений в негосударственных пенсионных фондах будет продолжать расти, но для наиболее эффективного инвестирования сбережений необходимо расширение финансовых инструментов с высоким уровнем надежности.

Перечень активов, в которые  могут быть инвестированы пенсионные накопления, регламентирован законодательством. По итогам 2010 г. портфель Пенсионного фонда РФ имел следующую структуру (рисунок 1).

 

 

Рис. 1. Портфель Пенсионного  фонда РФ на 31.12.2010 года, млрд.руб.

 

Согласно рис.1 портфель Пенсионного фонда РФ на 31.12.2010 года имел следующую структуру. В облигациях ФЗ размещено 530,1 млрд. руб., в облигации субъектов РФ - 5,8 млрд. руб., на корпоративные облигации приходится 90,6 млрд. руб., в облигациях с ипотечным покрытием АИЖК - 15,9 млрд. руб., на банковских счетах - 12,4 млрд. руб. и размещено депозитов - 58,6 млрд. руб. Похожая структура портфеля отмечается и у НПФ, с одним отличием, что чуть больше средств инвестировано в корпоративные облигации и от 3 до 5% - в акции «голубых фишек».

В качестве иллюстрации проанализируем структуру портфеля одного из самых солидных негосударственных пенсионных фондов США «CalPERS» (рисунок 2).

 

 

Рис. 2. Структура НПФ «CalPERS» (США), в %

 

 

 Рис. 2 показывает, что 67 % средств НПФ «CalPERS» инвестированы в акции разных компаний по всему миру. Замечателен тот факт, что пятая часть инвестиций, или 14 % всего портфеля, приходится на инвестиции в фонды прямых инвестиций. В долговые инструменты вложено около 24 % портфеля, на рынке недвижимости 7 %, в денежные эквиваленты - 2 %. Таким образом, можно сделать вывод, что структура портфеля “CalPERS” более разнопланова. Однако основным отличием является то, что данная структура весьма разнообразна, посколько только часть средств размещается в ликвидные активы, а основной объем инвестиций направлен на получение долгосрочного дохода. К инвестициям такого рода относятся фонды прямых инвестиций и недвижимость, на долю которых приходится около 25 % всех активов фонда.

По мнению Г.М. Дзитиева тратится [2, 312], структура, аналогичная НПФ «CalPERS», должна быть принята и российскими НПФ.

Сходная ситуация наблюдается  и на рынке страхования. Так, объем страхового рынка России в 2010 г. составил около 550 млрд. руб. В том числе, на страхование ОСАГО и КАСКО причитается около 230 млрд. руб., когда на страхование жизни – всего 20 млрд. руб., что образует только 3 % рынка. В качестве сравнения приведем данные по развитым странам. Например, в Японии страхование жизни занимает 78 % рынка, или 330,7 млрд. долл., в Великобритании - 75 %, или 349,7 млрд. долл., во Франции на страхование жизни приходится - 70 %, или 187 млрд. долларов. При инвестировании страховых резервов страховщики тоже имеют в своем арсенале ограниченный набор инструментов для инвестирования. Однако в процессе развития рынка страхования и финансового рынка портфели ценных бумаг страховых компаний будут становиться более разнообразными и сбалансированными. Вырастет доля высокорискованных и долгосрочных инвестиций, что поднимает вопрос об эффективности порядка оценки такого рода активов.