Российские фондовые биржи

             Биржевыми сделками на фондовом рынке являются действия сторон, направленные на получение биржевых ценностей, прибыли, страхования (хеджирования) биржевых рисков. Гражданский кодекс дает точное определение сделки: «Сделками признаются действия граждан и юридических лиц, направленные на установление, изменение или прекращение гражданских прав и обязанностей». Сделки являются основной правовой формой, в которой опосредуется обмен между участниками гражданского оборота. И в связи с этим особое значение приобретают те требования, которые предъявляет закон к действительности сделок [1].

 

              Биржевые сделки - это взаимосогласованные действия участников торгов, направленные на установление, прекращение или изменение их прав и обязанностей в отношении биржевых товаров, совершаемые в помещении биржи в установленные часы ее работы. Эти сделки заключаются на ценные бумаги, допущенные к котировке и обращению на бирже.

            Процесс заключения биржевой сделки включает в себя:

            а) введение заявок в систему биржевой торговли;

            б) заключение сделки;

            в) сверка параметров сделки;

            г) взаиморасчеты (клиринг);

            д) исполнение сделки, т. е. осуществление денежного платежа и встречной передачи ценных бумаг.

             ММВБ является общенациональной системой торговли государственными ценными бумагами (ГЦБ), объединяющей восемь основных региональных финансовых центров России. На ММВБ участники рынка получают доступ к широкому спектру инструментов рынка ГЦБ, среди которых, наряду с ГКО и ОФЗ, присутствуют иные государственные облигации и облигации Банка России (ОБР). Помимо этого участникам рынка предоставляется возможность использовать полный комплекс операций с облигациями: от первичного размещения и вторичных торгов до заключения и исполнения сделок репо (как прямого и обратного репо с Банком России, так и междилерского репо) [10].

            В настоящее время на рынке ГЦБ осуществляют операции более 280 уполномоченных дилеров. Общий объём сделок на рынке ГЦБ и денежном рынке в 2010 году составил 10,87 трлн рублей, включая сделки с ГКО-ОФЗ, операции Репо и депозитные операции Банка России. Рынок ГЦБ на ММВБ предоставляет широкие возможности Банку России при проведении денежно-кредитной политики, а для участников рынка создает эффективный инструментарий инвестирования временно свободных средств и управления ликвидностью. ММВБ публикует индексные показатели и индикаторы доходности рынка ГЦБ, а также кривую бескупонной доходности по гособлигациям.

           ММВБ является одним из ведущих организаторов торгов на российском срочном рынке и занимает доминирующие позиции на рынке валютных фьючерсов. Доля ММВБ в этом сегменте срочного рынка превышает 97 %. На бирже организованы торги фьючерсами на доллар США и евро, а также на курс евро к доллару США. По итогам 2009 года объём сделок в секции срочного рынка ММВБ составил около 900 млрд рублей (33 млрд долларов), объём открытых позиций достигает 2 млрд долларов. В 2006 году на ММВБ началось обращение фьючерсов на процентные ставки межбанковского денежного рынка (MosIBOR и MosPrimeRate). Для обеспечения исполнения обязательств по срочным сделкам на бирже функционирует надежная система управления рисками. За счет собственных средств биржи сформированы резервный фонд покрытия рисков в размере 250 млн рублей и гарантийный фонд по клирингу на рынке фондовых деривативов в размере 250 млн рублей. Усилия ММВБ по дальнейшему развитию срочного рынка направлены на расширение перечня обращающихся инструментов, в первую очередь за счет запуска торгов фьючерсными и опционными контрактами на индекс ММВБ. Кроме того, предполагается дальнейшее расширение номенклатуры деривативов на фондовые, процентные и валютные активы, а также на дальнейшее совершенствование системы управления рисками с внедрением технологии портфельного маржирования на базе методологии анализа рисков портфеля SPAN, разработанной Чикагской товарной биржей и применяемой многими ведущими биржами и клиринговыми организациями мира.

                С учетом активно идущих процессов глобализации и вступления России во Всемирную торговую организацию группа ММВБ реализует стратегию развития, предусматривающую интеграцию в инфраструктуру мирового рынка капитала. Растет число зарубежных участников рынков ММВБ, доля операций иностранных инвесторов в обороте торгов акциями на бирже ММВБ превышает 20 %. В рамках международного сотрудничества ММВБ ведет активный диалог с такими биржами как Нью-Йоркская фондовая биржа, NASDAQ, Чикагская товарная биржа, Лондонская фондовая биржа, Немецкая биржа, Венская фондовая биржа, Группа OMX, Шанхайская фондовая биржа и другими. Со многими из этих бирж ММВБ подписала меморандумы о взаимодействии [9].

         

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Проблемы и перспективы фондовых бирж России в современных

условиях.

 

             История фондового рынка в Западной Европе и США насчитывает более чем три столетия. Организованный рынок ценных бумаг в России существует всего 20 лет.

             Организационно возрождение бирж было частично подготовлено системой аукционной торговли производственными ресурсами (1988-1989гг). Кризис Госснаба СССР; появление бартерного обмена; проекты создания бирж ориентировались на организацию бартерных обменов; к развитию биржевой торговли подталкивало и наличие сверхнормативных и неиспользованных запасов, которые скопились на складах предприятий; предприятия заинтересовались в биржах, как возможность реализовать товары по рыночным ценам. Советская экономика в течение долгового времени была экономикой дефицитной, т.е. денежный спрос превышал товарное предложение в форме средств производства и предметов потребления [7].

             Появление биржевых структур явилось одним из направлений вложения избыточных денежных средств. Отличительной чертой крупнейших бирж России всегда была их универсальность, т.е. на одной и той же бирже совершаются операции товарные и фондовые. Формирование бирж в РФ осуществлялось в условиях отсутствия нормативно-правовой базы, а также в условиях нестабильной экономики и спада производства. Было связано с большим риском для инвесторов. Ситуация на бирже характеризовалась взлетом и падением заработков. Сейчас в РФ биржи уже прошли ряд этапов:

            - возрождение;

            - быстрый рост;

            - спад биржевой активности;

            - реорганизация бирж (этот этап предполагает выживание в рыночных условиях).

 

              Формирование первичной нормативно-законодательной базы пришлось на 1991-1992 гг. Появление первых открытых АО, создание бирж, начало функционирования первых инвестиционных компаний. Появление государственных облигаций на биржевых торгах [6].

Следующим этапом была ваучерная приватизация (1992-1995 гг.). Создание и развитие организованного рынка государственных ценных бумаг.

               В 1994 г. рынок ценных бумаг в России начинает оказывать значительное влияние на экономическое и политическое развитие страны: способствует снижению темпов инфляции и разрешению кризиса неплатежей. Первые крупные вложения иностранных инвесторов в акции приватизированных российских предприятий.

             Дальнейшее развитие инфраструктуры рынка: развитие ММВБ, созданного 1992 г. и создание в середине 1996 г. Российской торговой системы (РТС), возникновение саморегулируемых организаций участников рынка.

             В этот же период негативно сказалось на развитие фондового рынка России «эпоха пирамид», которая зародила недоверие со стороны населения к данному виду деятельности.

             В 1993-1994 гг. в России функционировали ряд организаций – так называемых "финансовых пирамид": "Хопер-инвест", "Олби-дипломат", "Властелина", "Гермес", "Русский Дом Селенга" и др. Наибольшую известность получило АО "МММ", которое на пике активности зарабатывало на продаже своих акций 20 млрд. неденоминированных рублей в неделю, обещая своим вкладчикам от 1000% до 3000% годовых. Число вкладчиков по самым скромным оценкам превысило 10 млн. человек. «МММ» объявило себя банкротом и неспособным отвечать по своим обязательствам.

             Это дало толчок для развития правовой базы, регулирующую данную деятельность. Вступление в силу в 1996 г. законов РФ "Об акционерных обществах" и "О рынке ценных бумаг". Теперь процедура эмиссии ценных бумаг регулируется "Законом о рынке ценных бумаг". В этот период зафиксировался рост ликвидности и капитализации рынка.

 

               В октябре 1997 г. начался обвал российского фондового рынка, вызванный мировым финансовым кризисом, который продолжался год - до октября 1998 г. За это время капитализация рынка акций снизилась в 15 раз. 17 августа 1998 г. Правительство РФ объявило дефолт - рухнул рынок ГКО. Ряд субъектов Российской Федерации отказались обслуживать свои облигационные займы.

               Следующим этапом стал период с октября 1998 по 2000 гг. Рост рынка акций, увеличение объема торгов. В 1999 г. в России появляется интернет-трейдинг. В 1999 г. темпы роста российского фондового рынка - вторые в мире после турецкого. Принят "Закон о защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг".

               В 2000 году внутренний рынок государственных бумаг федерального уровня по объему операций практически вернулся на докризисные позиции. Министерство финансов РФ изменило политику заимствований, значительно уменьшив их объем. Кроме того, была резко сокращена доля нерезидентов (на конец года иностранные инвесторы владели менее чем 10% облигаций от общего объема ГКО-ОФЗ в обращении), что способствовало уменьшению зависимости рынка от мировой конъюнктуры. Обязательства государства перед владельцами ГКО были реструктурированы.

                Индекс РТС на закрытие торговой сессии в последний рабочий день 2001 года - 29 декабря - зафиксирован на отметке 260,05 пункта, что является максимальным значением с 14 мая 1998 г. По итогам 2001 г. индекс РТС вырос на 98.48% (значение на 3 января 2001 г. - 131.02 пункта) [11]. Стальные фондовые рынки стран с развивающейся рыночной экономикой имеют гораздо худшие результаты. 

                Государственная Дума принимает ряд важнейших для российской экономики и фондового рынка законопроектов снижен налог на прибыль и отменены все льготы по этому налогу; принят новый проект Уголовно-процессуального кодекса, ужесточающий наказания за злоупотребления при выпуске ценных бумаг; принят Земельный кодекс, закрепляющий за компаниями право на землю, принят в новой редакции "Закон об акционерных обществах", расширяющий компетенцию Совета директоров и общего собрания акционеров. Также начато обсуждение банковской реформы (14 января 2002 года опубликовано заявление Правительства РФ и Банка России "О стратегии развития банковского сектора Российской Федерации"), реформы жилищно-коммунального хозяйства и Министерства путей сообщения.

            Все ведущие международные рейтинговые агентства - Standard&Poors, Moodys, Fitch IBCA - повысили кредитные рейтинги Российской Федерации и субъектов РФ. Данные тенденции сохранялись до финансового кризиса, начавшегося в осенью 2008г [12].

            Мировой финансовый кризис 2008 – 2009 гг. в нашей стране дал начало процессу слияния двух крупнейших российских биржевых торговых площадок РТС и ММВБ.

             Как и многие процессы в  экономике, данное событие породило  множество версий и мнений  по поводу правильности данного  решения и его последствий  и отражении на экономике страны  в целом.

            По мнению многих экспертов  и экономистов, данное слияние  нужно, так как в результате возникнет контролируемая государством сверхбиржа с множеством различных функций. Так как, во-первых, все существующие российские биржи на сегодняшний день во всем проигрывают западным гигантам, таким как NYSE , NASDAQ , LSE или же FSE . Российский фондовый рынок на сегодня на стадии развития как в фактическом, так и в правовом отношении. Создание путём слияния РТС и ММВБ одной крупной биржи позволит аккумулировать ресурсы в одном месте и создать крупную российскую торговую площадку, способную конкурировать с западными фондовыми биржами. Это повлечет за собой кардинальное изменение законодательства, регулирующего операции в секторе финансовых рынков в РФ. Это и изменение закона «О рынке ценных бумаг», и детальное определение понятия инсайдерской информации с внесением соответствующих дополнений в УК РФ, предусматривающих реальное уголовное наказание за распространение секретной   информации. Так же крайне необходимо ввести правовое регулирование рынка FOREX , который на сегодняшний день является просто идеальным местом для разного рода спекуляций мошенников всех уровней [11].

              Во-вторых, создание одной крупной биржевой площадки упростит работу профессиональных участников рынка ценных бумаг. Заключать договор в данном случае придется только с одним руководством, и торговать можно будет тоже только в одном месте. К тому же, создание подобной биржи подразумевает и создание единого депозитария. А это в свою очередь упростит работу и многих других, прежде всего государственных, структур .

               Противники же данного процесса  говорят о возникновении крупного  монополиста на фондовом рынке  России и росте биржевых комиссионных  сборов. В свою очередь многие эксперты утверждают, что конкуренции между ММВБ и РТС не было, так как специфика проводимых ими операций различна. В общем понимании конкуренция на фондовом рынке предполагает соперничество профессиональных участников, а не самих бирж. А вот регулировать работу бирж должно государство. Слияние же, как известно, планируется проводить на основе биржи ММВБ, 29% акций которой принадлежит Банку России. Соответственно, контрольный пакт акций в юридическом лице, представляющем будущую биржевую площадку в любом случае будет иметь именно государство. Если учитывать практику зарубежных стран, самый развитый фондовый рынок в США, который подвергается жесткому регулированию со стороны государства. И как показывает мировая практика, процессы слияния фондовых бирж положительно сказываются на экономике страны в целом и развитии фондового рынка, ярким примером может послужить опыт существующей с 2000 года биржи EURONEXT, представляющей собой продукт объединения амстердамской, парижской и брюссельской бирж [12].