Рынок ценных бумаг: особенности функционирования

Что качается технологического аспекта, то в данной области в  России отмечается редкое единство –  все биржи и торговые системы  используют электронные торговые системы. А не механизм зального голосового аукциона. В плане регионального  охвата все ведущие площадки России благодаря электронным технологиям организации торгов не ограничиваются только своими регионами и пытаются более или менее успешно привлекать региональных участников. На ММВБ работают свыше ста региональных профессиональных участников нескольких десятков регионов России, в семи городах функционируют представители ММВБ, обеспечивающие участникам доступ к торгам на ММВБ; В РТС также работают региональные участники; МФБ неоднократно декларировала свои региональные планы.

Можно отметить, что на деятельность российских бирж влияют мировые достижения и тенденции. Это вселяет надежду, что именно рынок, то есть сами профессиональные участники, в перспективе выберет наиболее эффективные площадки, оказывающие более качественные услуги с меньшими издержками.

 

3.3. Торговля ценными бумагами в сети Интернет

Одним из самых торгуемых  в сети товаров были и остаются американские ценные бумаги. Основные поставщики подобных услуг в Интернете  – дискаунт-брокеры (discount broker), брокерские компании, оказывающие услуги купли-продажи ценных бумаг по заказу клиента за минимальную комиссию. Эти компании отличаются от классических брокерских домов тем, что они не предоставляют персональных брокеров – консультантов, не дают советов, как лучше составить ваш инвестиционный портфель, не занимаются управлением вашими активами, а просто исполняют ваши указания: купить или продать.

К тому же они оперируют  ограниченным числом финансовых инструментов – это акции, котируемые на американских фондовых площадках (NYSE, NASDAQ, AMEX), государственные ценные бумаги правительства США, корпоративные облигации ведущих американских компаний, опционы на эти инструменты. Пытаться разместить заказ на покупку иных ценных бумаг (например, ГКО, ОФЗ или акций российских эмитентов, не имеющих ADR 2-го и 3-го уровней) у них бесполезно, они даже не поймут, что вы от них хотите.

Дискаунт-брокеры появились  на рынке задолго до Интернета  и ориентировались в основном на тех инвесторов, которые предпочитали самостоятельно заниматься анализом рынка, самостоятельно принимать решения и оперировали небольшими суммами средств. Приказы отдавались по телефону, отчёты о сделках рассылались по почте. Но только после бурного развития Интернета этот сервис оказался по-настоящему востребованным.

Во-первых, информационные и аналитические ресурсы Интернета в настоящее время позволяют проводить самостоятельный анализ рынков, пользуясь информацией и средствами, ранее доступными лишь профессионалам.

Во-вторых, советы и рекомендации ведущих аналитиков и трейдеров Wall Street по любой акции можно найти в сети.

В-третьих, тот, кто не имеет времени самостоятельно заниматься анализом, может воспользоваться  специальными сайтами, дающими рекомендации покупать или продавать на основании  сигналов технического анализа, как, например, сайт www.tradehard.com.

В-четвёртых, начальный  капитал, необходимый для открытия личного брокерского счёта в  подобных компаниях, колеблется в пределах нескольких сотен долларов, а комиссионные могут достигать 0,005% от суммы сделки.

Несмотря на то что  в настоящее время инвесторам, интересующимся широким спектром российских ценных бумаг (кроме трёх компаний, ADR которых котируются на NYSE), подобный сервис недоступен, исходя из скорости его развития во всём мире, можно ожидать, что в ближайшем будущем и на российском рынке появятся дискаунт-брокеры. Во всяком случае, до кризиса некоторые российские брокерские фирмы активно вели собственные разработки в этой области. Возможно, пионерами здесь могли бы стать Сбербанк, как последний финансовый институт, сохранивший доверие частных инвесторов, или Московский фондовый центр, который это доверие сейчас активно зарабатывает.

У интернет-трейдинга  есть ещё одна интересная особенность  – из какой точки мира – Москвы, Сиднея или Нью-Йорка – будет осуществляться управление счётом, технически не имеет значения. Если у вас высокоскоростной канал и первоклассный провайдер, время задержки при передаче информации становится настолько мало, что его можно не принимать в расчёт. Таким образом, вы вполне можете управлять своими активами из Москвы, Ханты-Мансийска или Владивостока столь же успешно, как если бы окна вашего офиса выходили на Уолл-стрит.

Ниже приведён рейтинг 10 лучших дискаунт-брокеров весны 1999г., составленный Gomez Advisors:

1. DLJdirect             (www.dljdirect.com)
2. Discover              (www.discoverbrokerage.com)
3. E*Trade               (www.etrade.com)
4. Datek                   (www.datek.com)
5. Schwab                (www.schwab.com)
6. AB Watley           (www.abwatley.com)
7. SUPERTRADE   (www.supertrade.com)
8. Waterhouse         (www.waterhouse.com)
9. Fidelity                 (www.fidelity.com)
10. Quick&Reilly       (www.quick-reilly.com)

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

4. Экономическая  роль рынка ценных бумаг в  Великобритании

4.1. Нормативная база регулирования рынка

ценных бумаг

 

Закон о финансовых услугах.

В Великобритании в 1986 году был принят Закон о финансовых услугах, который формально установил  контроль  государства над фондовым рынком. Этот закон предусматривает  обязательное лицензирование деятельности с ценными бумагами (инвестиционного  бизнеса). Под инвестиционным бизнесом понимаются:

• купля-продажа на комиссионных началах или за собственный счет ценных бумаг (инвестиционных ценностей – investments);
• организация торговли ценными бумагами;
• управление инвестициями третьих лиц;
• предоставление консалтинговых услуг;
• организация и управление учреждениями коллективного инвестирования.

Хотелось бы подчеркнуть  одну из особенностей английского законодательства: действие Закона о финансовых услугах  распространяется не только на ценные бумаги, но и на иные финансовые инструменты. Поэтому в Законе используется термин «инвестиции», а не ценные бумаги. При этом под инвестициями понимаются помимо общепринятых ценных бумаг (в том числе и производственные ценные бумаги) и товарные фьючерсы, опционы на валюту, золото, серебро, палладий, платину (но не сами металлы) и долгосрочные страховые полисы.

Согласно данному Закону деятельность без лицензии является  уголовно наказуемым преступлением. Также  Закон о финансовых услугах предусматривает  уголовную ответственность за распространение ложной или вводящей в заблуждение информации, сокрытие существенной информации. Максимальным наказанием в обоих случаях может быть тюремное заключение (на 7 лет) или штраф в неограниченном размере, либо то и другое одновременно.

 

Закон о ценных бумагах компаний (1985 г.)

Этот закон еще называют Законом об инсайдерах (членах организации). К инсайдерам Закон относит лиц, которые очевидно связаны с компанией, это прежде всего директора и  должностные лица компании.

По Закону они не вправе использовать так называемую «внутреннюю» информацию, то есть ту, которая необнародована и способна повлиять на  цены при совершении сделок с ценными бумагами. Такие действия признаются уголовным преступлением и влекут за собой тюремное заключение (до 7 лет) или неограниченный штраф, либо то и другое вместе. При слушании дела в магистратском суде – 6 месяцев тюремного заключения или штраф 500 фунтов стерлингов, либо то и другое одновременно.

 

Закон о компаниях (1986/1989 г.)

Данный Закон предусматривает, что компания должна иметь возможность получить информацию о реальных акционерах, а не только о номинальных.

Компании при поглощениях  часто прибегают к покупке  акций поглощаемой компании за свои собственные акции. В таком случае компания-поглотитель стремится повысить котировку собственных акций на рынке. Одновременно она заинтересована в том, чтобы акции поглощаемой компании имели более низкую курсовую стоимость. Для того чтобы предотвратить манипулирование ценами в подобных ситуациях, предусмотрена процедура раскрытия информации.

 Директора, совершающие  сделки с акциями собственных  компаний, обязаны сообщить о  них своей компании в письменной  форме в течение 2 дней. Акционер  или группа связанных между  собой акционеров, владеющих 3% акций,  при изменении их пакета на 1% должны поставить компанию в известность об этом в течение 2 дней. Компания, в свою очередь, предоставляет эти сведения в Регистрационную палату. Если компания имеет листинг на бирже, уведомление посылается также и на биржу. Те же требования распространяются на лиц в возрасте до 18 лет и супругу (супруга) акционера.

Сокрытие этих сведений является уголовным преступлением, предусматривающим наказание в  виде тюремного заключения сроком до 2 лет либо неограниченного по величине штрафа, либо того и другого одновременно. В случае рассмотрения дела в суде магистрата – соответственно до 6 месяцев, или штраф до 2000 фунтов стерлингов (или то и другое).

Согласно Закону публичная  компания имеет право потребовать  от любого лица, которое по ее мнению имеет голосующие акции этой компании, представить сведения о динамике принадлежащего ему пакета акций за последние 3 года. Отказ от предоставления подобных сведений может сопровождаться лишением акционера права голоса.

Кроме того, закон предусматривает  проведение ежегодных и чрезвычайных общих собраний акционеров, с перерывом не более 15 месяцев.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

4.2. Основные органы регулирования

Совет по ценным бумагам и инвестициям

   В соответствии  с Законом о финансовых услугах  был создан специальный орган  – Совет по ценным бумагам  и инвестициям (Securities and Investment Board). Он наделен исключительными полномочиями регулирования рынка. По своему статусу он является некоммерческой компанией, участниками которой являются представители различных фирм, работающих на финансовом рынке. Говоря другими словами – это саморегулируемая организация профессиональных участников рынка ценных бумаг. Формально Совет подчиняется Казначейству, но на практике является независимым учреждением.

Совет делегирует свои полномочия более специализированным организациям, которые делятся на 2 группы: саморегулируемые организации и уполномоченные биржи.

К первой группе относятся: Совет по ценным бумагам и фьючерсам (SFA), Ассоциация финансовых посредников, менеджеров и брокеров (FIMBRA), Организация инвестиционных управляющих (IMRO), Организация компаний страхования жизни и юнитрастов (LAUTRO).

Ко второй группе относятся: Лондонская товарная биржа, Международная  нефтяная биржа (LPE), Лондонская биржа металлов, Лондонская фондовая биржа.

Работать на рынке  ценных бумаг можно лишь являясь  членом какой-либо или нескольких саморегулирующихся организаций. Те правила, которые разрабатываются какой-либо из этих организаций являются обязательными для исполнения всеми ее профессиональными участниками. Например все члены Совета по ценным бумагам и фьючерсам должны представлять разнообразную информацию о своей деятельности.

Совет по ценным бумагам и фьючерсам

Совет выполняет большинство  функций, которые в других странах  осуществляются государственными органами (например, министерство финансов в  Японии и Франции). К числу его  функций относится и лицензирование компаний по ценным бумагам, которая включает в себя регистрацию директоров, управляющих и сотрудников фирм.

Став членом СЦБиФ, фирма  обязана соблюдать все его  предписания. В случае обнаружения  каких-либо нарушений Совет отдает указания своим членам быстро их исправить. Самые жесткие меры воздействия, которыми располагает Совет – штрафы и исключение фирмы из членов Совета по ценным бумагам и фьючерсам. Это автоматически закрывает фирме-нарушительнице доступ на рынок.

Совет руководит компенсационным фондом, созданным на основании Закона о финансовых услугах. Этот фонд компенсирует потери инвесторов в случае банкротства инвестиционного института. Образуется фонд за счет вкладов самих членов Совета, размер которых зависит от оборота инвестиционного института.

 

Лондонский  совет по вопросам слияний и поглощений.

Лондонский совет по вопросам слияний и поглощений (The City Panel on Takeovers and Mergers) представляет собой частную организацию, которую образует группа юридических и физических лиц, занятых в индустрии ценных бумаг.  В состав Совета входят представители Ассоциации британских страховщиков, Ассоциации юнит-трастов, Лондонской фондовой биржи, Банка Англии и др.

Несмотря на то, что  Совет является частной организацией, он обладает большим влиянием и имеет квазиофициальный статус. Он в основном следит за соблюдением 2 основных сводов правил, которые он сам же и разработал. Это Кодекс по слияниям и поглощениям (содержит ряд требований, которые должны соблюдаться в процессе слияний или поглощений) и Правила приобретения крупных пакетов акций. Нормы, установленные в этих документах формально юридической силы не имеют, т. е. их исполнение основано на добровольности. Но о факте их нарушения Совет сообщает в соответствующую саморегулирующуюся организацию, которая  может принять меры воздействия на своего члена, вплоть до исключения.