Рынок ценных бумаг

В техническом анализе  важнейшую роль играет показатель отношения цены к доходу на акцию (коэффициент Р/Е), который дает возможность сравнения стоимости аналогичных акций и рассчитывается как отношение текущей рыночной цене акции к доходу на акцию. Также аналитики используют и прогнозный показатель. Показатели Р/Е сравнимы только для компаний, работающих в одной отрасли, и не учитывают риски, связанные с получением измеряемой прибыли.

Такие коэффициенты надо воспринимать только как ориентиры для дальнейшего анализа. Стоимость чистых активов (СЧА) определяет стоимость имущества, причитающегося на одну акцию (в том случае, если бы все имущество было продано, а его стоимость была разделена между акционерами) и представляет собой разность активов за вычетом долгов и издержек к количеству акций. Соотношение СЧА и рыночной стоимости сильно отличается для предприятий из-за разности в отраслях, финансовой политики компании и множества иных факторов.

Инвесторы владеют акциями  определенный период времени, в соответствии со своей инвестиционной стратегией и предполагают, что в конце периода они продадут акции по цене выше цены покупки(соответственно, найдутся покупатели). Покупатели также будут основываться на ожидании будущих дивидендов и конечной стоимости акций. Таким образом, цепь инвесторов чисто теоретически является непрерывной и бесконечной⁷.

Полученный всеми инвесторами  объем дивидендов представляет собой  сумму всех выплат компании-эмитента, то есть можно предположить, что  именно объем выплаченных дивидендов (и прочих выплат акционерам) является основанием оценки обыкновенных акций. Однако акции компаний, не выплачивающих дивиденды, зачастую имеют очень высокую стоимость – и все только за счет ожиданий инвесторов, которые полагаются на конечную стоимость акции. Конечная стоимость опять будет зависеть от ожиданий инвесторов относительно дивидендов (как и от конъюнктуры рынка и развития компании, на которое и направляется прибыль в ущерб дивидендам). Таким образом, в промежуточный период происходит круговорот ожиданий инвесторов на фондовом рынке, в то время как компания-эмитент реинвестирует свою прибыль с целью дальнейшего развития и возможности увеличения прибыльности вложений своих акционеров.

Важно сказать, что вообще риск характеризуется как опасность возникновения непредвиденных потерь ожидаемой прибыли, дохода, имущества или денежных средств в связи со случайным изменением условий экономической деятельности и неблагоприятными обстоятельствами.

Выделяют следующие  виды рисков, связанных с вложением в акции:

• систематические и несистематические риски;
• риски ликвидности;
• временные риски.

Системный риск представляет собой риск глобальных негативных изменений  в банковской, финансовой системе  и в экономике страны, влияющий на рынок в целом. Системный риск подразумевает значительные потери, вызываемые снижением стоимости активов, невыполнением своих обязательств контрагентами и нарушениями в работе платежных систем. В рамках системного кризиса риски различных видов, независимые в стабильной ситуации, показывают значительную корреляцию.

К системным рискам можно  отнести:

• риск изменения процентной ставки - риск, связанный со снижением или повышением процентной ставки центральным банком страны. При снижении процентной ставки уменьшается стоимость кредитов, получаемых компаниями, и увеличивается их прибыль, что является благоприятным для рынка акций. И наоборот, увеличение процентной ставки негативно влияет на рынок;
• инфляционный риск - вид риска, вызванный ростом инфляции. Рост инфляции уменьшает реальную прибыль компаний, что негативно влияет на рынок, а также вызывает появление другого риска - риска изменения процентной ставки;
• валютный риск - риск, возникающий вследствие как политических, так и экономических факторов, связанный с резким изменением курса валюты;
• политический риск - угроза негативного воздействия на рынок из-за смены правительства, режима государственного устройства, угрозы войны и т.п.

По существу, соотношение  между риском и доходом оценивается  так: чем выше риск, тем больший доход рассчитывает получить инвестор.

Одним из основных показателей риска  и дохода является показатель Бета.

Для измерения величины систематического риска существует специальный показатель бета (Beta). Он характеризует неустойчивость (изменчивость) дохода данного вида ценных бумаг относительно стоимости рыночного портфеля.

По определению бета для так  называемой средней акции (акции, движение дохода которой совпадает с общим  для рынка, измеренным по какому-либо биржевому индексу) равна 1,0. Это  значит, что если, например, на рынке произойдет падение доходов в среднем на 10%, таким же образом изменится доход по средней акции.

Итак, бета оценивает  изменения в доходности отдельных  акций в сопоставлении с динамикой  рыночного дохода. Ценные бумаги, имеющие бета выше 1, характеризуются как агрессивные и являются более рискованными, чем рынок в целом. Ценные бумаги с бета ниже 1 называются оборонительными, т. к. они являются менее рискованными, чем рынок в целом.

Формула расчёта коэффициента Бета для актива в составе портфеля ценных бумаг:

, где

ra — доходность актива

rp — доходность портфеля  ценных бумаг

Формула расчёта коэффициента Бета для актива (или портфеля) относительно рынка:

, где

ra — доходность актива (или портфеля)

rm — доходность рынка

D — дисперсия

Бета по портфелю акций  рассчитывается как средневзвешенная бета каждой отдельной акции. Специальные  консалтинговые компании регулярно  рассчитывают и публикуют показатели бета для акций многих компаний. В рамках данной темы далее необходимо рассмотреть особенности российского рынка акций и его особенностей в современных условиях кризиса.

 

2 ДИНАМИКА ФОНДОВЫХ ИНДЕКСОВ НА ПРИМЕРЕ РОССИЙСКОГО РЫНКА АКЦИЙ И РЫНКА АКЦИЙ США

2.1 Динамика фондовых индексов российского рынка акций в отраслевом аспекте в условиях современности

 

На протяжении длительного времени (1997 – 2004 гг.) соотношение  капитализации фондового рынка  и ВВП не превышало 20%.

По объему капитализации  российский финансовый рынок в современных  условиях находится примерно на 12 месте. Так, капитализация рынка акций по состоянию на 1 января 2008 года составляла 1,266 трлн. долларов США, на 1 января 2009 года – 365,4 млрд. долларов США. Отношение капитализации к ВВП на 1 января 2008 года – 99,8 %, на 1 января 2009 года – 26,4 %.

Вообще, индекс фондового рынка – это некоторое число, характеризующее качественное состояние фондового рынка и не несущее само по себе существенной информации.  Индексы рынка акций и облигаций по состоянию на 2009 год представлены в Таблице 1 и 2.

 Таблица 1 - Средние индексы рынка акций по состоянию на 2009 год⁸

Наименование индекса	Краткое наименование индекса	Текущее значение, пунктов
Индекс ММВБ	ММВБ	1 017.17
Индекс ММВБ10	ММВБ10	1 720.87
ММВБ нефть и газ	MICEX O&G	1 647.72
ММВБ энергетика	MICEX PWR	1 387.47
ММВБ телекоммуникации	MICEX TLC	1 082.72
ММВБ металлургия	MICEX M&M	2 191.60
ММВБ машиностроение	MICEX MNF	1 573.26
ММВБ финансы	MICEX FNL	3 254.80

 

 

 

Таблица 2 - Организованный рынок акций в динамике⁹

Период	ФБММВБ		РТС
	Количество эмитентов акций	Количество выпусков акций	Количество эмитентов акций	Количество выпусков акций
2005 г.	163	50	261	59
2006 г.	190	60	281	76
2007 г.	208	87	302	103
2008 г.	231	101	275	110
2009 г.	234	103	279	92
2010 г.	239	106	278	90
01.01.2011 г.	246	109	298	96
01.01.2012 г.	254	112	316	109

 

Таблица 3 - Капитализация рынка акций российских эмитентов¹⁰

Период	ФБ ММВБ, млрд. руб.	РТС, млрд. долл.	Оценка S&P, млрд. долл.	Капитализация/ВВП,%
2005 г.	9304	329	549	43
2006 г.	25482	966	1057	95
2007 г.	32740	1329	1503	99
2008 г.	11017	374	397	27
2009 г.	23091	763	861	59
2010 г.	24684	841	975	64
01.01.2011 г.	25686	859	996	66
01.01.2012 г.	27860	874	998	71

 

 

На Рисунке 1 представлены данные доходности компаний по отраслям в 2011 году.

 

Рис.2. Данные доходности компаний по отраслям в 2011 году.

 

В Таблице 4 представлены данные среднеотраслевой доходности акций ведущих компаний по отраслям

 

Таблица 4 - Рост среднеотраслевой доходности акций ведущих компаний по отраслям цепным методом (по отношению к предыдущему периоду)¹¹

 

Отрасль/доходность по годам	2000 г.	2008 г.	2009 г.	2011 г.
Нефтяная отрасль	37%	8%	2%	12%
Газовая отрасль	39%	11%	2,8%	24 %
Химическая отрасль	0,2%	1,9%	(5%)	1%
Отрасль машиностроения	16%	1,5%	(11%)	(2%)
Металлургия	11%	8%	(19%)	2%
Банковский сектор	34%	25%	(1%)	17,5%
Отрасль страхования	8%	19%	17%	26%

 

В соответствии с Таблицей 5 можем сказать, что среднеотраслевая доходность акций более положительна для нефтегазовой отрасли (рост доходности составил в 2010 году 24% в газовой и 12% в нефтяной отрасли), а также в банковском секторе и страховании (рост доходности составил в банковском секторе – 17,5%, в отрасли страхования – 26%). Наименьшая доходность наблюдается в отрасли машиностроения (в 2010 году рост составил -2%)¹².

 

Лидеры оборота на Фондовом рынке акций в 4 кв. 2010 года представлены в Таблице 5.

 

Таблица 5.Лидеры оборота на Фондовом рынке акций в 4 кв. 2011 года¹³.

Код  акции	Наименование компании, тип акций	Объем торгов   в долл. США	Доля
SBER	ОАО Сбербанк России, АО	12 304 502 942	52,83%
GAZP	ОАО Газпром, АО	4 949 625 018	21,25%
LKOH	ОАО ЛУКОЙЛ, АО	1 607 691 992	6,90%
GMKN	ОАО ГМК Норильский никель, АО	1 159 604 375	4,98%
ROSN	ОАО НК Роснефть, АО	1 085 883 474	4,66%
VTBR	ОАО Банк ВТБ, АО	298 925 979	1,28%
SNGS	ОАО Сургутнефтегаз, АО	273 684 346	1,18%