Рынок ценных бумаг

• эффективность операций за счет одновременной работы в разных секторах рынка и (или) в разных странах.

Профессиональный участник рынка  ценных бумаг, который осуществляет деятельность по управлению ценными бумагами, носит название «управляющий». Собственник имущества, переданного в доверительное управление (ценных бумаг и денежных средств), называется учредителем управления. Лицо, в интересах которого происходит управление ценными бумагами, считается выгодо приобретателем. Согласно определению, Выгодо приобретателем может быть либо сам учредитель управления, либо названное им третье лицо.

Доверительным управляющим  может выступать физическое или  юридическое лицо. Предметом доверительного управления могут быть денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги, сами ценные бумаги, а также денежные средства и ценные бумаги, получаемые в результате управления. Характерно, что предметом управления могут быть только денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги, а не сами деньги, поскольку деньги по Гражданскому кодексу не могут выступать самостоятельным объектом инвестирования. Особо надо сказать и о ценных бумагах, являющихся объектом доверительного управления. В качестве таковых могут выступать только эмиссионные ценные бумаги. Чеки, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты, коносаменты не могут выступать объектом доверительного управления на рынке ценных бумаг. Исключение составляют банковские фонды управления, деятельность которых регулируется нормативными документами Центрального банка РФ. Не может выступать объектом доверительного управления недвижимость и права на недвижимость (за исключением деятельности управляющих компаний, о которых мы поговорим позже).

Доверительный управляющий  действует на основании договора доверительного управления с клиентом. В соответствии с Граж- данским  кодексом доверительный управляющий  получает все права по эмиссионным бумагам, переданным ему в управление, за исключением права собственности. Это означает, что он получает право распоряжаться ценными бумагами, получать право голоса по ним, получать причитающиеся по ним доходы и т.д. В то же время доверительный управляющий не является собственником ценных бумаг, он учитывает их на счете доверительного управляющего в системе ведения реестра или у депозитария. Не является он и собственником доходов по ценным бумагам, принадлежащим клиентам доверительного управляющего. Он учитывает их на отдельном субсчете. Так же как и у брокера, у доверительного управляющего возникает конфликт интересов с клиентом в случае, если он осуществляет собственные дилерские операции. Так же как и в случае с брокером, доверительный управляющий обязан возместить ущерб клиенту, если последний не был своевременно оповещен о наличии конфликта интересов.

Доверительный управляющий  действует от своего (управляющего) имени. В договорах он обязан отмечать, что действует как доверительный  управляющий, в противном случае он несет ответственность собственным имуществом. Действует доверительный управляющий в интересах учредителя управления (т. е. лица, с которым он заключил договор доверительного управления) или любого третьего лица, указанного учредителем управления в качестве выгодоприобретателя (или бенефициара). Деятельность доверительного управляющего может совмещаться с деятельностью управляющей компании по доверительному управлению активами акционерных и паевых инвестицонных фондов, негосударственных пенсионных фондов и страховых резервов страховых компаний.

3. Понятие эмиссии ценных бумаг

Отсутствие в недавнем прошлом основополагающих законов  об акционерных обществах и рынке  ценных бумаг, несовершенство законодательства, отсутствие системы контроля за исполнением принятого законодательства, а главное, отсутствие ответственности за нарушение законодательства привели к тому, что 80% выпусков ценных бумаг, размещенных на территории Российской Федерации к началу 1997 г., оказались незарегистрированными. Следовательно, ответственности за принятые обязательства перед владельцами ценных бумаг никто не нес. Поэтому в 1998 г. были приняты «Стандарты эмиссии акций и облигаций и их проспектов эмиссии при реорганизации коммерческих организаций», утвержденные Постановлением ФКЦБ России, которые детально описывают порядок выпуска акций и облигаций акционерных обществ и иных коммерческих структур.

Эмиссия ценных бумаг  осуществляется: при учреждении акционерного общества; при увеличении размеров первоначального уставного капитала акционерного общества посредством выпуска акций; при привлечении заемного капитала юридическими лицами, государством, государственными органами или органами местного самоуправления путем выпуска облигаций или иных долговых обязательств.

Эмиссионная ценная бумага должна характеризоваться одновременно следующими признаками:

• закреплением совокупности имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных Федеральным законом формы и порядка;
• размещением выпусков;
• иметь равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Формы эмитирования ценных бумаг — именные, на предъявителя, бухгалтерские записи. Все бумаги одного выпуска должны иметь один государственный регистрационный номер, который идентифицирует конкретный выпуск эмиссионных ценовых бумаг.

В Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» определено, что перечень регистрирующих органов  на территории Российской Федерации устанавливается Федеральной комиссией по ценным бумагам (ФКЦБ) России, которая в июле 1997 г. утвердила этот перечень.

Поскольку выпуски ценных бумаг станут одним из основных источников получения предприятиями и организациями  средств для своего функционирования и развития, то особое место принадлежит региональным органам государственной регистрации. В их функции входит:

• прием и рассмотрение документов, необходимых для регистрации выпуска ценных бумаг;
• принятие решения о государственной регистрации документов (или об отказе от нее) для выпуска ценных бумаг;
• ведение реестра зарегистрированных и аннулированных выпусков ценных бумаг;
• контроль информации об эмитенте;
• рассмотрение жалоб и заявлений по поводу действий эмитентов, нарушающих права акционеров.

Основными нормативными актами, регулирующими отношения, которые  возникают при эмиссии ценных бумаг, являются:

• Федеральный закон «О рынке ценных бумаг»;
• стандарты эмиссий акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии;
• стандарты эмиссии акций и облигаций и их проспектов эмиссии при реорганизации коммерческих организаций.

Эти стандарты не регулируют эмиссию ценных бумаг кредитных  организаций и иностранных эмитентов  на территории Российской Федерации.

В стандартах эмиссии ценных бумаг наряду с определениями, используемыми в законе «О рынке ценных бумаг», введены новые положения, такие как решение о размещении ценных бумаг, подписка, андерайтер(underwriter — лицо, организующее подписку на ценные бумаги).

Размещение ценных бумаг представляет собой одно из следующих решений:

• об увеличении уставного капитала акционерного общества через размещение дополнительных акций;
• об увеличении уставного капитала увеличением номинальной стоимости акций;
• об увеличении номинальной стоимости акций за счет погашения акций с сохранением размера уставного капитала;
• об уменьшении уставного капитала посредством уменьшения номинальной стоимости акций;
• о внесении изменений в устав общества, касающихся предоставляемых по акциям прав;
• о консолидации акций;
• о размещении облигаций.

Решение о размещении ценных бумаг принимает общее  собрание акционеров акционерного общества (уполномоченный орган коммерческой организации) или совет директоров, если ему предоставлено право  принимать решение об увеличении уставного капитала акционерного общества в пределах объявленных акций или путем увеличения номинальной стоимости акций, либо если принимается решение о размещении облигаций. 
Решение о выпуске ценных бумаг представляет собой документ, который утверждается советом директоров акционерного общества (уполномоченным органом коммерческой организации). Он должен быть составлен на основании решения о размещении ценных бумаг и в соответствии с ним. Решение о выпуске может быть утверждено общим собранием акционеров в случае, если оно выполняет функции совета директоров. 
В соответствии с новыми стандартами размещение акций осуществляется:

• распространением среди учредителей акционерного общества при его учреждении;
• распределением среди акционеров акционерного общества;
• подпиской или конвертацией (обменом на другие ценные бумаги).

Облигации размещают  с помощью подписки либо конвертации. При этом процедуры размещения включают в себя следующие этапы:

• принятие общим собранием акционерного общества (уполномоченным органом коммерческой организации) или советом директоров решения о размещении ценных бумаг;
• утверждение советом директоров (уполномоченным органом коммерческой организации) решения о выпуске ценных бумаг;
• подготовку проспекта эмиссии ценных бумаг;
• государственную регистрацию выпуска ценных бумаг и регистрацию проспекта их эмиссии (если государственная регистрация выпуска должна сопровождаться регистрацией проспекта эмиссии);
• размещение ценных бумаг;
• регистрацию отчета об итогах выпуска ценных бумаг;
• раскрытие информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска;
• внесение необходимых изменений в устав и государственную регистрацию.

Надо сказать, в новом  Положении, утвержденном ФКЦБ, указано, что акции акционерного общества распределяются до государственной регистрации выпуска. Эмиссии акций, размещенных при учреждении акционерного общества, имеют следующие особенности:

• решение о выпуске акций утверждается в соответствии с договором об учреждении акционерного общества;
• отчет об итогах размещения акций подготавливается и утверждается до государственной регистрации выпуска акций;
• государственная регистрация выпуска происходит одновременно с регистрацией отчета об итогах выпуска ценных бумаг. При этом не требуется вносить изменения в устав акционерного общества после регистрации отчета об итогах выпуска.

В целом стандарты  ставят такие условия, при которых не может быть осуществлена государственная регистрация выпуска ценных бумаг, например, до полной оплаты уставного капитала акционерного общества (за исключением выпусков акций, которые распределяются среди учредителей акционерного общества при его учреждении). Стандартами определены также условия, при которых не может быть осуществлена одновременная государственная регистрация выпусков ценных бумаг, например обыкновенных и привилегированных акций акционерного общества, размещаемых подпиской. Стандартами эмиссии ценных бумаг определены источники, за счет которых можно размещать дополнительные акции, распределяя их среди акционеров, а также увеличивать уставной капитал, увеличивая номинальную стоимость ранее размещенных акций. Это:

• средства, полученные акционерным обществом-эмитентом от продажи своих акций сверх их номинальной стоимости (эмиссионного дохода);
• остатки фондов специального назначения (фондов накопления, потребления, социальной сферы) акционерного общества-эмитента по итогам предыдущего года;
• перераспределенная прибыль акционерного общества-эмитента по итогам предыдущего года;
• дивиденды, которые начислены, но не выплачены акционерам акционерного общества-эмитента, и которые могут использоваться для капитализации (с согласия акционеров и после удержания и перечисления в бюджет соответствующих налогов);
• средства от переоценки основных фондов акционерного общества-эмитента.

Необходимо особо подчеркнуть, что стандартами не предусмотрено  увеличение уставного капитала акционерного общества с помощью увеличения номинальной  стоимости ранее размещенных  акций за счет взносов акционеров.

Особое внимание в  рассматриваемом Положении уделено конвертации —обмену ценных бумаг:

• в дополнительные акции или облигации конвертируемых ценных бумаг;
• акций в акции с большей или меньшей номинальной стоимостью;
• акций в акции с иными правами;
• акций в акции, по которым принято решение об их дроблении или консолидации.

Процедура эмиссии ценных бумаг, размещенных с помощью  конвертации, аналогична изложенной выше. Однако для каждого случая существуют свои особенности. Так, при конвертации  в дополнительные акции конвертируемых ценных бумаг необходимо иметь в виду, что число дополнительных акций не должно превышать числа объявленных акций соответствующих типов, зафиксированных в уставе акционерного общества.