Рынок ценных бумаг

2.2  Виды государственных ценных бумаг

Ниже дана характеристика основных видов государственных  ценных бумаг, находящихся на российском фондовом рынке.

Государственные краткосрочные  облигации (ГКО) — это облигации с нулевым купоном, которые выпускались в безналичной форме на периоды 3, 6 и 12 месяцев [1 С.86]. Важнейшей задачей этих ценных бумаг являлось финансирование дефицита государственного бюджета по минимально возможной цене.

ОФЗ — это облигации федерального займа с переменным купоном. Их также обозначают как ОФЗ-ПК. ОФЗ с переменным купонным доходом являлись именными среднесрочными государственными ценными бумагами и предоставляли их владельцам право на получение номинальной стоимости облигации при ее погашении и на получение купонного дохода в виде процента к номинальной стоимости облигации [1 С. 88].

 Первый выпуск ОФЗ  со сроком обращения 378 дней  состоялся в июне 1995 г. Разразившийся  в августе 1998 г. финансовый  кризис, последовавший за ним  дефолт, приостановили функционирование  рынка ОФЗ.

Облигация государственного сберегательного займа (ОГСЗ) — это среднесрочная предъявительская бумага, выпускаемая в документарной форме. Эмитентом облигаций является Министерство финансов РФ. Облигации могут приобретать физические и юридические лица. ОГСЗ — это облигация с плавающим купоном [1 С.88]. Рынок ГСЗ переживает в настоящее время немалые трудности. Хотя выплаты по ГСЗ продолжаются, кризисные моменты на этом рынке, связанные с общим экономическим положением cтраны и инфляцией, нарастают. Перспективы его остаются неясными.

Облигации внутреннего  валютного займа (ОВВЗ) выпущены в 1993 г. в счет погашения задолженности  Внешэкономбанка, на счетах которого оказались "замороженными" средства юридических  и физических лиц. Согласно Указу  Президента РФ, задолженность ВЭБ перед юридическими лицами покрывалась облигациями внутреннего валютного займа со сроком погашения от 1 года до 15 лет.

Еще одним видом государственных  ценных бумаг являются казначейские обязательства (КО).  Возникновение их связано с ростом задолженности государства предприятиям различных отраслей хозяйства и форм собственности.

Рассмотренные государственные  ценные бумаги являются главными, но не единственными бумагами подобного  рода на российском фондовом рынке.

 В современных условиях  с помощью государственных ценных бумаг проводится денежно-кредитная политика с целью регулирования макроэкономики. Центральный банк Российской Федерации (Банк России), представляющий правительство как агент, покупает и продает государственные ценные бумаги на рынке ценных бумаг (операции "на открытом рынке") с целью регулирования денежной массы в обращении.

Государственные ценные бумаги в экономике России:

• являются наиболее цивилизованным рыночным способом формирования государственного долга;

• обеспечивают кассовое исполнение государственного бюджета путем покрытия коротких разрывов между доходами и расходами, возникающих из-за несовпадения во времени налоговых поступлений и расходов бюджета;

• выступают при проведении денежно-кредитной политики государства  регулятором не только денежного обращения, но и развития экономики в целом; сущность денежно-кредитной политики состоит в изменении денежной массы в целях достижения подъема общего уровня производства, повышения занятости и предотвращения инфляции;

• мобилизуют средства для финансирования целевых государственных и местных программ, имеющих важное социально-экономическое значение;

• могут выступать  в качестве залога по кредиту, предоставленному Центральным банком РФ Правительству, по ссудам, взятым коммерческими банками у Центрального банка РФ, а также по кредитам, получаемым предприятиями в коммерческих банках.

Нормально функционирующий  фондовый рынок состоит из двух основных рынков: рынка корпоративных ценных бумаг, представленного в основном акциями предприятий и банков, и рынка государственных ценных бумаг. Эти рынки должны быть уравновешены.

 В России сложилась  уникальная ситуация. Соотношение  емкостей рынков государственных  и корпоративных ценных бумаг  составляет 10:1, тогда как в большинстве  стран оно примерно равно 1:2, а в странах с высоким уровнем развития рыночных отношений корпоративные ценные бумаги занимают ведущие позиции на фондовых биржах. Так, в США на их долю приходится 2/3 биржевого оборота [12 С.7].

В настоящее время  рынок корпоративных ценных бумаг характеризуется неустойчивостью, резкими конъюнктурными перепадами, низкой ликвидностью. Для российского корпоративного рынка ценных бумаг в целях преодоления кризисного состояния наибольшее предпочтение имеет использование предприятиями облигационных займов. Оно дает эмитентам возможность привлечения инвестиций для финансирования оборотных средств и на этой базе последующего расширения основного капитала в ряде случаев на более льготных условиях по сравнению как с получением банковских кредитов, так и с выпуском акций.

В России принимаются  меры для развития и рационализации рынка ценных бумаг. В частности, в апреле 1996 г. принят Закон РФ "О  рынке ценных бумаг"; в марте 1999 г. - Закон РФ "О защите прав и  законных интересов инвесторов на рынке  ценных бумаг".

Возникновение рынка  субфедеральных ценных бумаг было связано  с тем, что администрация субъектов  Федерации, лишившись поддержки  из федерального центра, стала оформлять  свои долги в виде облигаций нецелевого назначения, т.е. предусмотренных для  покрытия дефицита регионального бюджета, а также для финансирования программ жилищного строительства, развития телефонной сети и др. Контроль за выпуском субфедеральных и муниципальных облигаций осуществляли Минфин РФ, местные законодательные и исполнительные власти.

В России в 90-е гг. многие муниципалитеты также стали выпускать  свои облигации. Они характеризовались  заметным разнообразием. Как и в  других странах, они подразделялись на две основные категории: общего покрытия и доходные (целевые) облигации. Первые обеспечивались всем бюджетом (или его отдельными статьями) и имуществом эмитента. Они не носили целевого инвестиционного характера, а предназначались для покрытия бюджетного дефицита и финансирования текущих расходов. Такие бумаги были аналогичны ГКО и размещались подобным же образом. Они пользовались определенным успехом на Фондовом рынке, хотя и таили в себе потенциальную угрозу возникновения финансовых пирамид.

Доходность муниципальных  облигаций была ниже банковских ставок, но она компенсировалась их более высокой надежностью по сравнению с частными ценными бумагами и налоговыми льготами (в ряде случаев эти облигации участвовали в розыгрыше призов вещевых лотерей) [12 С.69].

2.3  Причины  неразвитости   рынка

В настоящее время  муниципальные займы являются крайне незначительными по объему, что объясняется следующими причинами:

- неустойчивость налоговой  и иной доходной базы как  источника покрытия обязательств  по облигационным займам, финансовое  нездоровье регионов;

- покрытие значительной  части местных расходов дотациями из вышестоящих бюджетов;

- высокая инфляция, «съедающая»  ресурсы, собранные через облигационный  займ;

- нежелание местных  властей брать на себя долговые  вместо безвозвратных, платные  вместо бесплатных обязательства  [8 С.191].

Итак, на сегодняшний день российский рынок ценных бумаг характеризуется:

- небольшими объемами  и неликвидностью;

-неразвитостью материальной  базы, технологий торговли, инфраструктуры, пониженной регулятивной ролью  государства на этом рынке;  необходимостью крупных инвестиций для создания материальной базы;

- высокой степенью  всех рисков, связанных с ценными  бумагами;

- высоким уровнем инфляции, падением курса рубля и негативным  процентом, что делает неэффективными  инвестиции в ценные бумаги;

- нестабильностью в  движении курсов, объемов рынка;

- отсутствием открытого  доступа к информации о состоянии  рынка ценных бумаг;

- инвестиционным кризисом;

- отсутствием обученного  персонала, крупных с длительным  опытом работы инвестиционных  институтов, заслуживших общественное  доверие;

- агрессивностью, острой  конкуренцией при отсутствии  традиционной деловой этики;

- невыполнением основного  предназначения рынка ценных  бумаг – перераспределения денежных  средств на цели производственных  инвестиций (а рынок, в первую  очередь обслуживает государство, затем спекулятивный оборот) [8 С.26].

2.4  Условия преодоления кризиса

Исходя из этого, можно  определить основные условия, при которых  российский рынок ценных бумаг будет  способен преодолеть кризис и начать позитивное развитие:

• функционирование рынка ценных бумаг будет поставлено под контроль государства, формирующего его законодательную базу и следящего за ее соблюдением;

• приватизация государственной  собственности будет проводиться  постепенно с учетом инвестиционных возможностей российского рынка капитала; при этом не будет допускаться разрушение производительных сил;

• первоочередной задачей  станет возрождение доверия отечественных  и иностранных инвесторов к российским ценным бумагам и банковской системе;

• реформирование налоговой  системы будет осуществляться с учетом интересов инвесторов, прежде всего в реальном секторе экономики;

• будет выполнена  широкая программа подготовки опытных  профессионалов рынка ценных бумаг;

• не будет иметь места  механическое использование зарубежного  опыта развития рынка ценных бумаг без учета российской специфики [12 С. 88].

Уровень развития ценных бумаг во многом зависит от благосостояния населения, которое определяет спрос  на ценные бумаги. Поэтому экономический рост, сопровождаемый увеличением доходов населения, - главный фактор развития рынка ценных бумаг.

 

 

 

 

Заключение

Из всего сказанного можно сделать следующие выводы.

Ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие имущественное право в форме титула собственности или имущественное право как отношение займа  владельца  документа к лицу, его выпустившему.

В число ценных бумаг  входят разнотипные документы, соответствующие  ресурсам, права на которые они  выражают. Так, например, акции соответствуют  недвижимости, облигации корпораций, государственные ценные бумаги выражают долговые отношения, а векселя, чеки связаны с движением товаров. 

Ценные бумаги выступают  в качестве документов, свидетельствующих  об инвестировании средств. Они приносят доход, и это делает их капиталом для владельцев. Такой капитал существенно отличается от действительного капитала: он не функционирует в процессе производства. Происходит своеобразное раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, с другой - его отражение в ценных бумагах. Реальный капитал функционирует в процессе производства, а ценные бумаги начинают самостоятельное движение на рынке.

Существует множество  критериев классификации ценных бумаг. По признаку принадлежности прав, удостоверяемых ими, ценные бумаги могут  быть именными, на предъявителя; и ордерными. Их можно подразделить по критерию назначения или цели выпуска: ценные бумаги денежного краткосрочного рынка и рынка капиталов (инвестиций).

Рынок ценных бумаг - регулятор  многих стихийно протекающих в рыночной экономике процессов, в том  числе и процесса инвестирования капитала, который предполагает, что через куплю-продажу ценных бумаг миграция капитала обеспечивает его прилив к местам необходимого приложения и отток капитала из тех отраслей производства, где имеет место его излишек.

Российский рынок ценных бумаг развит слабо и, в основном, представлен государственными облигациями (доля корпоративных и муниципальных  ценных бумаг очень мала). Он характеризуется  небольшими объемами и неликвидностью; высокой степенью всех рисков; нестабильностью в движении курсов, объемов рынка; отсутствием открытого доступа к информации о состоянии рынка ценных бумаг; отсутствием обученного персонала, крупных с длительным опытом работы инвестиционных институтов, заслуживших доверие; инвестиционным кризисом; а главное, невыполнением основного предназначения рынка ценных бумаг – перераспределения денежных средств на цели производственных инвестиций. Исходя из этого, можно определить основные условия, при которых российский рынок ценных бумаг будет способен преодолеть кризис и начать позитивное развитие. Это контроль государства, формирующего законодательную базу и следящего за ее соблюдением; постепенная приватизация государственной собственности с учетом инвестиционных возможностей российского рынка капитала; возрождение доверия отечественных и иностранных инвесторов к российским ценным бумагам и банковской системе; реформирование налоговой системы с учетом интересов инвесторов; учет российской специфики при использовании зарубежного опыта развития рынка ценных бумаг.