Структура рынка ценных бумаг Украины

Республика Беларусь

Полноценный рынок белорусских  ценных бумаг находится в стадии активного формирования. Государственное правовое регулирование деятельности профессиональных участников рынка возложено на созданную в 1999 г. Государственную комиссию по ценным бумагам (ГКЦБ), функции которой ранее выполнял Комитет по ценным бумагам при Министерстве финансов.

Биржевой рынок представлен  Белоруской биржей (статус ОАО получен  в 1999 г.), в которой в основном обращаются государственные ценные бумаги.

Внебиржевой рынок ориентирован главным  образом на корпоративные ценные бумаги и пока еще менее развит.

Депозитарная система включает Республиканский центральный депозитарий, депозитарий Национального банка  и уполномоченные депозитарии.

Основы функционирования белорусского рынка ценных бумаг определяются законодательной и нормативной  базой, выраженной в Законе «О ценных бумагах и фондовых биржах г.) в  последней редакции, в «Единых  требованиях к профессиональным участникам рынка ценных бумаг, фондовым биржам, их руководителям и сотрудникам» (1994); «Инструкции о порядке ведения реестра владельцев именных акций АО» (1996), включающих изменения и дополнения, и др. Законодательная база рынка ценных бумаг расширяется и совершенствуется, в ней отражаются характерные признаки и особенности профессиональной деятельности с ценными бумагами.

Профессиональными участниками рынка  ценных бумаг могут быть юридические  лица любой организационно-правовой формы, имеющие лицензию. Проведение ими операций должно быть систематическим, совершение единичных операций к  этой деятельности не относится. Основной целью предпринимательской деятельности на рынке ценных бумаг может быть лишь получение дохода. Если деятельность не направлена на получение дохода от ценных бумаг, а преследует достижение иных целей (потребительских), то такая  деятельность не относится к профессиональной. Не является также профессиональной деятельность в сфере совершения операций с собственными ценными бумагами, т.е. при купле, продаже, хранении и учете этих ценных бумаг.

Лицензия профессионального участника  рынка как специальное разрешение выдается на ведение одновременно нескольких видов деятельности или на отдельный  ее вид, в том числе на посредническую, коммерческую, депозитарную (специализированного  регистратора), консультационную и  т.д. Правовые основы регулируется Гражданским  кодексом.

Посредническая деятельность характеризуется  куплей-продажей ценных бумаг за счет и по поручению клиентов. Посреднические операции с ценными бумагами могут  осуществляться на основе заключения с клиентами договоров поручения. Договор поручения прекращается в том числе с истечением его срока, исполнением поручения, в случае реорганизации или ликвидации юридического лица, утраты физическим лицом гражданской дееспособности или его смерти. Если договор поручения прекращен до того, как поручение исполнено полностью, доверитель обязан возместить поверенному понесенные при исполнении поручения, а если поверенному причиталось вознаграждение -- также уплатить ее соразмерно выполненной им работе. Эта обязанность не применяется к исполнению после того, как становится известно о прекращении поручения.

По договору поручения правопреемственность не допускается. Посреднические операции также могут осуществляться посредством  договора комиссии, согласно которому одна сторона (комиссионер) обязуется  по поручению другой стороны (комитента) совершить для него гражданско-правовую сделку с ценными бумагами за вознаграждение от своего имени и за счет комитента. Если профессиональный участник по поручению  приобретает более 5% акций одного эмитента с правом голоса в течение 5 дней, он обязан сообщить об этом в

Аналогичные требования предъявляются  в случае приобретения данным лицом  каждых дополнительных 5% акций этого  эмитента.

К коммерческой деятельности профессиональных участников относится купля-продажа  ценных бумаг от своего имени и  за свой счет. В данном случае профессиональный участник приобретает ценные бумаги на срок до 1 месяца, после этого он продает их в течение месяца другому  клиенту, который не является составителем этих ценных бумаг. До совершения сделки купли-продажи с ценными бумагами профессиональный участник обязан публично объявить фиксированные (предельные) цены. Коммерческая деятельность непосредственно  проявляется в процессе заключения юридически самостоятельных договоров  купли-продажи ценных бумаг между  профессиональным участником и клиентом. Договор исполняется реально, т.е. передаются ценные бумаги, а не денежная компенсация; клиент обязан принять ценные бумаги и заявить все свои претензии немедленно или в течение 6 месяцев со дня передачи ценных бумаг; иск о недостатках проданной ценной бумаги предъявляется в шестимесячный срок со дня обязательного заявления претензии и т.д.

Профессиональный участник обязан вести учет и способствовать достижению специализированной регистрации каждой совершенной им сделки. К регистрации  принимаются только сделки с ценными  бумагами, имеющими государственный  номер и выполненные на основании  договора или других документов, подтверждающих право на совершение сделки. Сделки регистрируются в специальных учетных  регистрах. Хранение ценных бумаг осуществляется специализированным регистратором или депозитарием на основании депозитарного договора, в соответствии с которым специализированный регистратор (депозитарий) обязуется хранить ценные бумаги на специальном счете клиента (депонента), вести их учет, зачислять поступающие на этот счет (депо) ценные бумаги, выполнять распоряжения депонента о перечислении ценных бумаг и о проведении иных законных операций.

Консультационная деятельность на рынке ценных бумаг выражается в  оказании профессиональным участникам комплекса услуг по всем видам  профессиональной деятельности. Консультационные услуги по обращению ценных бумаг могут оказывать только лица, осуществляющие какой-либо из видов профессиональной деятельности с ценными бумагами. С клиентом заключается договор-подряд на оказание консультационных услуг, на основании которого профессиональный участник по поручению клиента своими силами и за свой счет проводит определенный объем аналитической работы в целях определения конкретных форм, методов и порядка разрешения тех или иных проблем на рынке ценных бумаг.

К основным видам ценных бумаг, представленных на фондовом рынке в Беларуси, относятся: государственные краткосрочные  облигации (ГКО), долгосрочные государственные  облигации и казначейские обязательства  Национального банка РБ. Также  весьма незначительно обращаются акции  промышленных предприятий, товарные и  банковские векселя.

В целом для создания полновесного и стабильного рынка ценных бумаг  в Республике Беларусь необходимо:

• наличие широкого спектра частной собственности во всех областях, в том числе в среднем и малом бизнесе;
• дальнейшее развитие инфраструктуры фондового рынка;
• новые эмиссии ценных бумаг;
• достижение уравновешенного соотношения внутренних и внешних инвестиций и др.

Этим требованиям в определенной мере отвечает проводимая в Беларуси политика общеэкономического сближения  с Россией, примером которой, по всей вероятности, может служить создание и функционирование единой торговой площадки Белорусской довой биржи и Московской межбанковской валютной биржи.

К основным факторам развития фондового  рынка страны относятся

• достижение реальных перспектив отмены моратория на обращение акций;
• увеличение финансовых сделок по обеспечению права собственности на акции;
• рост объема рынка акционерного капитала;
• усиление развития рынка акций.

Структурный состав ценных бумаг, обращаемых на рынке ценных бумаг Республики Беларусь, включает,

• ДГО 86,81
• Акции НКГ «Славнефть» 9,43
• Векселя РУП 3,29
• Внебиржевой рынок акций 0,23
• Казначейские обязательства Национального банка
• Биржевой рынок акций 0,02
• Другие 0,03

Основные торги с ценными  бумагами на Белорусской бирже проходят в электронном режиме. Участники  рынка ценных бумаг совершают  операции через систему интернет-трейдинга, используя также терминалы. Сайт этой биржи служит основой раскрытия  эмитентами требуемой информации.

Физические и юридические лица могут участвовать в операциях с ценными бумагами, для этого необходимо заключить договор на брокерское обслуживание с одним из профессиональных участников белорусского рынка, налог на доход от операций для нерезидентов составляет 40%.

Важным аспектом развития рынка  ценных бумаг в Республике Беларусь является планируемое с 2008 г. размещение .

Казахстан

Проблемы функционирования рынка  ценных бумаг в Казахстане в большей  мере отражают сложившиеся кризисные  экономические ситуации в стране, связанные прежде всего с дефицитом бюджета, нехваткой инвестиционных ресурсов и недостаточно отработанными механизмами реализации правовой инфраструктуры.

Законодательная база рынка ценных бумаг Казахстана создана на основе Указа президента страны (имеющего силу закона) «О ценных бумагах и  фондовой бирже» (1995 г.), Закона «О рынке  ценных бумаг» (1997 г.), дополненного в  редакции 1999 г., законодательных актов  «О регистрации сделок с ценными  бумагами в (1997 г.), «Об инвестиционных фондах в РК» (1997 г.), «О вопросах развития рынка ценных бумаг в РК» (1999 г.) и др.

Контроль за выполнением этих законодательных основ возложен на Национальную комиссию по ценным бумагам, которая по статусу является органом государственного регулирования деятельности профессиональных участников рынка. Функционируют и саморегулируемые организации, нацеленные на усиление координации работы профессиональных участников рынка ценных бумаг, представления и защиты их интересов, которые в свою очередь обязаны быть саморегулируемыми.

Это обязательное основание для  получения, приостановления или  отзыва лицензий претендентов на осуществление  того или иного вида профессиональной деятельности на казахском рынке  ценных бумаг. Саморегулируемые организации также имеют полномочия в сфере профессионального обучения специалистов на фондовом рынке, и, как реально действующим институтам, им передаются отдельные функции контроля и надзора.

Организационное построение рынка  ценных бумаг в Казахстане имеет  характерные особенности. В него входят следующие структурные компоненты (структурные секторы):

• Казахская фондовая биржа, приоритетным видом деятельности которой является организация и проведение торговли ценными бумагами в соответствии с действующим законодательством и утвержденными биржевыми правилами и положениями. Листинг дает допуск ценных бумаг эмитента к торговле на бирже, которая осуществляется профессиональными участниками от своего имени или от имени клиента, за свой счет или за счет клиента;
• внебиржевой профессиональный сектор, в котором брокеры и дилеры заключают и реализуют сделки купли-продажи голубых
• скупочный сектор, где брокеры и дилеры осуществляют операции по приобретению голубых фишек у непрофессиональных участников рынка ценных бумаг, в том числе населения, приватизированных инвестиционных фондов и т.д.;
• перепродажный сектор характеризуется продажей брокерами и дилерами голубых фишек инвесторам, включая непрофессиональных участников рынка ценных бумаг;
• случайный сектор, в котором брокеры и дилеры совершают разовые сделки с ценными бумагами, исключая голубые фишки.

На рынке ценных бумаг Казахстана создана и функционирует институциональная  инфраструктура, представленная регистраторами, кастодианами, посредниками в лице брокерских и дилерских организаций, инвестиционными и пенсионными фондами, страховыми компаниями и др. -- профессиональные участники рынка, осуществляющие деятельность по хранению и учету вверенных ценных и денежных средств клиентов. В соответствии с требованиями мировой практики кастодианами в Казахстане являются крупные коммерческие банки.

Регистраторы -- это юридические лица, реализующие профессиональную деятельность по ведению реестров держателей ценных бумаг.

В Казахстане создана функциональная структура депозитария как специализированной организации, осуществляющей деятельность по учету и подтверждению прав владельцев ценных бумаг, а также  дематериализации бумаг.

К институциональным инвесторам в  Казахстане относятся субъекты, использующие привлеченные ими средства для формирования портфелей ценных бумаг: банки, инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды, страховые компании и другие организации.

Современное состояние рынка ценных бумаг во многом определяется действующей  сферой обращения и выпуска и  корпоративных ценных бумаг.

Голубые фишки blue chips) -- акции или ценные бумаги наиболее ликвидных и надежных компаний со стабильными показателями мых доходов и выплачиваемых дивидендов. Термин возник по аналогии с фишками казино, имеющими наивысшую ценность.

Основные виды государственных  ценных бумаг классифицируются по срокам и видам (дисконтированные и процентные) их обращения следующим образом:

• краткосрочные, со сроком обращения 3, 6, 12 месяцев, дематериализованные дисконтированные государственные ценные бумаги, размещаемые на аукционной основе по дисконтированной цене и погашаемые по номинальной стоимости, при этом доход или ставка вознаграждения представляют собой разницу между ценой реализации погашения;
• среднесрочные, со сроком обращения 2, 3, 5 лет, процентные государственные ценные бумаги, по ним 2 раза я в год выплачивается купонный процент, т.е. ставка вознаграждения;
• долгосрочные, со сроком обращения процентные государственные ценные бумаги; вознаграждение по ним выплачивается каждые 6 месяцев после эмиссии в пределах срока их обращения, размещаются на аукционах по операциям прямого репо;
• НСО - дематериализованные процентные государственные ценные бумаги, выпускаются сериями в пределах устанавливаемых объемов эмиссий, каждая из которых представляет собой отдельный выпуск размещается путем подписки среди физических и юридических лиц, резидентов и ов, процентные условия размещения по НСО соотносятся с параметрами аукционных торгов по трехмесячным государственным ценным бумагам;
• ноты Национального банка -- дематериализованные, тированные ценные бумаги, размещаемые по краткосрочных государственных ценных бумаг. В общем объеме эмиссии государственных ценных преобладают краткосрочные, что требует проведения возмещений за счет их новых эмиссий и приводит к значительному увеличению расходов на обслуживание государственных долгов.