Теория портфеля Г. Марковица

1/12/97 были  проданы акции по ценам соответственно (110.78 руб., 1.31 руб. и 14.69 руб.). 03/12/97 появился сигнал "Купить" (метка  G рис.1 )(Обе кривые Slow Stochastic оказались  ниже уровня 20%, а огибающая MACD гистограммы направлена вверх). Портфель, расчитанный по Марковицу, составил (0., 0., 1).

04/12/97 были  куплены акции по ценам соответственно (124.93 руб., 1.48 руб. и 16.46 руб.).

08/01/98 появился  сигнал "Продать" (метка H рис.1)(%K и %D выше 80%, огибающая MACD гистограммы направлена вниз).

09/01/98 были  проданы акции по ценам соответственно (110.78 руб., 1.31 руб. и 14.69 руб.).

30/01/98 появился  сигнал "Купить" (метка J рис.1)(Обе  кривые Slow Stochastic оказались ниже уровня 20%, а огибающая MACD гистограммы направлена вверх). Портфель, расчитанный по Марковицу, составил (0.32., 0.68, 0.).

02/02/98 были  куплены акции по ценам соответственно (106.86 руб., 1.4 руб. и 18.24 руб.).

26/02/98 появился  сигнал "Продать" (метка K рис.1)(%K пересек %D сверху вниз). 27/02/98 были проданы акции по ценам соответственно (108.78 руб., 1.64 руб. и 21.07 руб.).

02/03/98 появился  сигнал "Купить" (метка L рис.1 )(%K пересек %D снизу вверх). Портфель, расчитанный по Марковицу, составил (0.77., 0.08, 0.15).

03/03/98 были  куплены акции по ценам соответственно (109.32 руб., 1.81 руб. и 22.33 руб.).

12/03/98 появился  сигнал "Продать" (метка M рис.1)(%K и %D выше 80%, огибающая MACD гистограммы  направлена вниз). 13/03/98 были проданы  акции по ценам соответственно (111.01 руб., 1.96 руб. и 21.9 руб.).

08/04/98 появился  сигнал "Купить" (метка N рис.1 )(Обе  кривые Slow Stochastic оказались ниже уровня 20%, а огибающая MACD гистограммы  направлена вверх). Портфель, расчитанный  по Марковицу, составил (0., 0.23, 0.77).

09/04/98 были  куплены акции по ценам соответственно (101.81 руб., 1.86 руб. и 19.35 руб.).

29/04/98 появился  сигнал "Продать" (метка O рис.1)(%K пересек %D сверху вниз).

30/04/98 были  проданы акции по ценам соответственно (100.63 руб., 1.96 руб. и 21.73 руб.).

Общая доходность с 01.09.97 по 30.04.98 по операциям составила: Инвестиции по Марковицу - 67.2% годовых; Альтернативные инвестиции - 49.4% годовых. Видно, что идея совмещения даже "примитивного" технического анализа с диверсификацией Марковица позволила получить значимые преимущества относительно альтернативных инвестиций с равными долями активов в портфеле. Нет сомнений, что применение более "продвинутых" методов технического анализа, позволяющих хорошо прогнозировать не только тенденции, но и ценовые ориентиры (target price) активов, позволят увеличить эффективность использования подобных торговых схем [19, с.88].  
 
 

Заключение 

Для определения  ожидаемой доходности финансовых активов  используется портфельная теория инвестиций. Она описывает связь между риском и доходностью. Классическая портфельная теория прошла три этапа своего развития. Первым этапом - первоначальным - была разработка математических основ для портфельной теории. Последующих два - это современная теория портфельных инвестиций: второй - создание теории рыночного портфеля в работах Г. Марковица, Дж. Тобина и У. Шарпа; третий - формирование на основе теории рыночного портфеля теории оптимального портфеля в работах Ф. Модильяни, М. Миллера, Ф. Блэка, М. Скоулза и Р. Мертона.

Основные  выводы теории портфельных инвестиций:

1. рынок  состоит из конечного числа  активов, доходность которых для  заданного периода считается  случайной величиной.

2. инвестор  способен, например, исходя из статистических  данных, получить оценку ожидаемых (средних) значений доходности и их попарных ковариаций - возможностей диверсификации риска.

3. инвестор  может формировать разные допустимые (для данной модели) портфели, доходность  которых также является случайной  величиной.

4. сопоставление  выбираемых портфелей основывается только на двух критериях - средней доходности и риске.

5. эффективное  множество содержат те портфели, которые одновременно обеспечивают  и максимальную ожидаемую доходность  при фиксированном уровне риска,  и минимальный риск при заданном уровне ожидаемой доходности. Инвестор не предрасположен к риску в том смысле, что из двух портфелей с одинаковой доходностью он обязательно предпочтет портфель с меньшим риском.

Центральной проблемой в теории портфельных  инвестиций является выбор оптимального портфеля, то есть определение набора активов с наивысшим уровнем доходности при наименьшем или заданном уровне инвестиционного риска. Такой подход является "многомерным" как по количеству привлеченных в анализ активов, так и по учтенным характеристикам. Понятно, что на практике четкое соблюдение этих положений является проблематичным. Однако оценка теории портфельных инвестиций должна основываться не только на степени адекватности исходных предположений, но и на успешности решения с ее помощью задач управления инвестициями. В последние десятилетия использование этой теории значительно расширилось. Все больше инвестиционных менеджеров и руководителей инвестиционных фондов используют ее методы на практике, и хотя у нее есть немало противников, ее влияние постоянно растет не только в академических кругах, но и на практике .

Марковиц  разработал очень важное для современной  теории ценных бумаг положение, которое  гласит: совокупный риск портфеля можно  разложить на две составные части. С одной стороны, это так называемый систематический риск, который нельзя исключить и которому подвержены все ценные бумаги практически в равной степени. С другой - специфический (несистематический) риск для каждой конкретной ценной бумаги, который можно избежать при помощи управления портфелем ценных бумаг (диверсификации).

Одной из основных идей диверсификации при инвестировании является эффект отрицательной коррелированности, называемый также эффектом Марковица: при составлении портфеля ценных бумаг надо стремиться к тому, чтобы вложения делались в бумаги, среди которых, по возможности, много отрицательно коррелированных.

Другая идея - это эффект некоррелированности: если инвестирование производится в некоррелированные  ценные бумаги, то для уменьшения риска  надо, по возможности, брать их число как можно большим. 
 
 
 

Список использованной литературы 

1. Федеральный  Закон «Об инвестиционной деятельности  в Российской Федерации, осуществляемой  в форме капитальных вложений»  № 39-ФЗ от 25.02.2003 года.

2. Методические  указания по оценке эффективности инвестиционных проектов (утверждены Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике 21.06.2003 № ВК 477).

3. Бланк  И.А. Основы инвестиционного менеджмента. Т.1. - 2-е изд., перераб. и доп. - К.: Эльга, Ника-Центр, 2004. - 672 с.

4. Бочаров  В., Швандар Л. Инвестиционный  анализ: М., «Юнити», 2000.

5. Бочаров  В.В. Финансовое моделирование.  Учебное пособие. - СПб: Питер,2000.

6. Брейли  Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов., М.:Олимп-бизнес, 1997.

7. Бреддик  У. Менеджмент в организации. - М.: Инфра - М, 1997.

8. Ильин  Н.И., Лукманова И.Г. и др. «Управление  проектами» С-Пб.: Два-ТрИ, 1996г.

9. Ильина  Л.И. Организация и финансирование  инвестиций: Учебное пособие. – Сыктывкар, 2002.

10. Когут  А.Е. Управление инвестиционной  деятельностью предприятия. - М.: Перспектива, 1997.

11. Котова  Н.Н. Инвестиционная деятельность  фирмы. - М.: Перспектива, 1996.

12. Майталь  Ш. Экономика для менеджеров. - М.: Дело,1998.

13. Мыльник  В.В. Инвестиционный менеджмент: учеб. пособие для вузов / В.  В. Мыльник М.; Екатеринбург: Акад. проект; Деловая кн., 2005 (Екатеринбург: ГИПП Урал. рабочий)

14. Петров  А.Н. Стратегическое планирование  развития предприятия: учебное пособие: СПб., Изд-во СПбУЭФ,1999.

15. Савчук  В.П., Прилипко С.И., Величко Е.Г.  Анализ и разработка инвестиционных  проектов: Киев, «Эльга», 1999.

16. Серов  В.М. Инвестиционный менеджмент: Учеб. пособие для студентов заоч. обучения всех специальностей / В. М. Серов, В. С. Ивановский, А. В. Козловский; М-во образования Рос. Федерации. Гос. ун-т упр. Ин-т заоч. обучения - М.: Финстатинформ, 2000

17. Филин  С.А.Управление инвестициями в  инновационной сфере экономики  в условиях риска и неопределенности / С.А. Филин; Информ.-изд. центр Роспатента

18. Хаев Р.Х., Михайлов С.Н. Инвестиции: оценка, моделирование, конкурентоспособность  / Р.Х. Хаев, С.Н. Михайлов, В.А. Мальгин;  Ин-т экономики, упр. и права  (г. Казань)

19. Чернов  В.А. Инвестиционная стратегия:  Учеб. пособие для студентов вузов / В.А. Чернов. : ЮНИТИ: UNITY, 2003 (ГУП ИПК Ульян. Дом печати)

20. Экономика:  Учебник / Под ред. доц. А.С.  Булатова:– М., «БЕК», 2002.

21. Рязанов  Б. "Теории портфельного инвестирования  и их применение в условиях  российского рынка". // Рынок ценных бумаг № 2 2005 г.