Теория процентного паритета и международные потоки капитала

ценами, под  внешним  равновесием  –  устойчивое  долговременное  равновесие

платежного баланса. Сторонники этой концепции стремились  выработать  методы

достижения этого  равновесия,  используя  в  ряде  случаев  эконометрические

модели.

       1. Инструментально-целевой метод  регулирования  платежного  баланса.

Представители  этой  концепции  ограничивают  свой   анализ   путем   поиска

причинных  взаимосвязей  между  неуравновешенностью  международных  расчетов

страны и изменением соответствующих методов  денежно-кредитного,  бюджетного

и валютного регулирования.

       Рекомендуемый инструмент регулирования  платежного  баланса  ограничен

социальными,  экономическими,   техническими   пределами.   Так,   повышение

процентной ставки не всегда  привлекает  иностранные  капиталы,  а  ответное

повышение процентных ставок в других  странах  может  нейтрализовать  эффект

такой политики.

       2. Теория нормативного регулирования  платежного баланса.  Особенности

этой теории: объединение антициклического и антиинфляционного  регулирования

с  его  регулированием  международных  расчетов;  введение  в   исследование

проблемы  инфляции,  ее   влияние   на   платежный   баланс;   необходимость

межгосударственного регулирования платежного баланса и инфляции.

       Монетаристские теории регулирования  платежного  баланса.  Эти  теории

получили развитие в 70-80-е годы. Монетаризм рассматривает платежный  баланс

как результат неравновесий всего денежного хозяйства,  искажающих  структуру

внутренних цен и препятствующих  установлению  равновесия  между  спросом  и

предложением.  Идеал   монетаристской   концепции   платежного   баланса   –

«открытая» экономика,  минимальное  ограничение  движения  товаров,  рабочей

силы,  капиталов,  обеспечение  свободы  действий  рыночному   механизму   в

национальной и мировой экономике.

       Теории   межгосударственного   регулирования   платежного    баланса,

основанные на сочетании кейнсианства, неокейнсианства и  монетаризма.  Нашли

отражение в проектах реформы мировой валютной системы.

       В   рамках   Бреттон-вудской   системы   был   предусмотрен   принцип

симметричного регулирования платежного баланса странами как с активным,  так

и с пассивным  сальдо,  но  в  разных  направлениях,  путем  воздействия  на

внутренний спрос, движение капиталов и кредитов, а также  курс  национальной

валюты.

       Ямайская  валютная  реформа  намечает  принципы   межгосударственного

регулирования     платежного     баланса.     Они     включают:     критерии

несбалансированности  платежного  баланса   и   методы   его   выравнивания,

регулирование платежного баланса, санкции  против  нарушений  международного

соглашения.

       В  соответствии   с   господствующими   монетаристскими   концепциями

платежного баланса МВФ разрабатывает стандартные программы «стабилизации»  в

виде   макроэкономических    агрегатов,    количественных    ориентиров    с

поквартальной разбивкой.

 

69.Монетарный  подход к платежному балансу  и его функциональное назначение.

А) Внешние причины нарушения платежного баланса и его регулирование. Монетарная теория основывается на следующем: 
Спрос (Md) на номинальные денежные остатки прямо пропорционален уровню номинального национального дохода и стабилен в долгосрочном периоде. Это видно из следующего уравнения: MV=P*Q (уравнение обмена) MV-скорость обращения денег P-общий индекс цен Q-реальный объем продукции 
Если 1/ V = к, а Q=Y , тогда Md = к * P*Y, где (1) 
Md-объем спроса на номинальные денежные остатки к - желаемое соотношение номинальных денежных остатков и номинального национального дохода P - уровень внутренних цен Y - реальный объем продукции 
PY-номинальный национальный доход или объем производства (ВВП). Это предполагает ситуацию полной занятости или тенденцию к ней в длительном периоде. При постоянной к Md является стабильной и положительной функцией от уровня внутренних цен и реального национального дохода. 
Md(P,Y)>0 
Например, если ВВП=PY=1 млрд. долл., а V = 5 (т.е. к =1/ V =1/5), то Md = 1/5PY = (1/5)* (1 млрд. долл.)=200 млн. долл. 
Одновременно Md зависит от г, но находится в обратной зависимости. 
(Ms) Предложение денег в стране: Ms=m(D+F), где (2) m- денежный мультипликатор D- внутренний компонент денежной базы F-внешний компонент денежной базы 
 
Б(внутренний компонент) представляет собой внутренний кредит, созданный финансовыми органами или внутренними активами, обеспечивающими предложение денег в стране. 
Б(внешний компонент)-международные резервы страны, которые могут увеличиваться или уменьшаться через положительное или отрицательное сальдо платежного баланса.

(D+F) - "денежная  база" страны или "деньги повышенной  эффективности". При системе частичных  банковских резервов (она существует  сегодня) каждый новый доллар D или F дает прирост денежного предложения  на сумму кратную 1 доллару, это  и есть m в уравнении (2). Например, 
коммерческий банк получил вклад в сумме 1 доллара ® это дает ему возможность ссужать (т.е. создавать депозит до востребования для заемщика) $ 0.80, если резервное требование (LRR), установленное законом, 20%; 
заемщик, получив ссуду в $0.80, обычно использует ее для платежей, и эти средства поступают как депозит в другой банк. Этот банк также отдаст 80% этой суммы ($0.64) при сохранении 20% в качестве резерва ($0.16); 
Процесс продолжается до тех пор, пока первоначальный 
вклад в 1$ не станет резервной базой суммы $1+$0.80+$0.64 =$5 в 
депозитах до востребования (они являются частью совокупного предложения денег в стране). 
Сумма $5 является результатом деления первоначальной суммы $1 на LRR (20%) $1:0.2 = $5 = m 
Но так как в реальности много различных утечек и существует избыток резервов, поэтому реальный мультипликатор будет меньше. Поэтому постоянная m в реальности отсутствует. 
Равновесие Md и Ms. Если увеличится Md (например, в результате роста ВВП) - Ms может быть увеличена за счет внутренней денежной базы (D), либо за счет притока международных резервов, либо через положительное сальдо платежного баланса (F). 
Если увеличение Ms произойдет при возрастании внутреннего компонента денежной базы D, а Md останется неизменным, это приведет к оттоку денег из страны и уменьшению F.

Таким образом, положительное сальдо платежного баланса стран возникает из излишка спроса на деньги, не покрытого приростом внутреннего компонента денежной базы; 
Дефицит платежного баланса является результатом избытка предложения денег, который не устранен действиями финансовых органов, но скорректирован оттоком резервов. Пример ВНП стран возросло с $1 млрд. до $1.1 млрд., к = 1, 
 
То Md при этом возрастет c $200 млн. до $220 млн. 
(1.1 млрд.* 1/5) 
Если при этом D будет постоянной, то должно возрасти F (положительное сальдо платежного баланса) - при m = 5, F должно увеличиться на 4 млн., в результате денежное предложение Ms возрастет на 20 млн. (4 млн.* 5 m)=20 млн. Рост F может возникнуть как за счет положительного сальдо текущих операций, так и движения капиталов. С другой стороны, излишек Ms приведет к оттоку денежных резервов, достаточному для устранения избытка предложения денег в стране. 
Выводы: 
Активное сальдо платежного баланса это результат избытка Md, который не покрывается финансовыми органами страны; дефицит платежного баланса это результат излишка Ms, который финансовые органы не ликвидируют и не корректируют. 
И активное сальдо, и дефицит временны и самоустраняются в долгосрочном периоде, т.е. после ликвидации избытка спроса или предложения денег в стране через приток или отток резервов.

Если кейнсианская теория платежного баланса фокусирует внимание на состоянии рынков товаров и капиталов, то монетарный подход делает акцент на последствиях для внешнеэкономической сферы денежной политики. Кейнсианский подход к платежному балансу предполагал возможность регулирования размера его профицита или дефицита и достижение равновесия в отношениях с внешним миром. Монетарный подход исходит из невозможности и ненужности мер по регулированию платежного баланса, поскольку его равновесие может устанавливаться автоматически через влияние профицита или дефицита на внутреннее денежное предложение. Механизм такого воздействия, по мнению сторонников этого подхода, отчетливо проявляется в условиях плавающих валютных курсов. Согласно монетарному подходу, нарушение равновесия платежного баланса конкретной страны является результатом проведения ею более экспансионистской денежной политики по сравнению с другими странами. При таком понимании проблемы основным направлением преодоления дефицита платежного баланса становится свертывание совокупного спроса, в частности, расходов правительства и потребления домашних хозяйств. Монетарный подход к платежному балансу есть, по сути дела, теория автоматического процесса корректировки. Для его обеспечения необходим режим плавающих валютных курсов. При фиксированном курсе в условиях открытой экономики внутренняя денежная политика не может обеспечить контроль за предложением денег, поскольку в данном случае центральный банк должен удовлетворять любой спрос на иностранную валюту. Если в качестве резервов национальных денежных систем используется не иностранная валюта, а «всеобщее воплощение ценности» — золото, то нарушение равновесия платежных балансов будет приводить к его перераспределению между странами. Однако ситуация приобретает специфический характер, если в качестве резервов используется валюта только одной или нескольких стран. В этом случае данная страна или группа стран регулируют уровень резервов в остальном мире. Для выравнивания платежного баланса мерами денежной политики основной проблемой является гибкость цен. Если цены относительно жестки, то колебания денежного предложения определяют неустойчивость валютного курса. Это является причиной расхождения между валютными курсами и ППС. Регулирование валютных курсов становится необходимым дополнением воздействия на платежный баланс мерами денежной политики. Именно поэтому высказываются предложения о таргетировании взаимных колебаний доллара, евро и иены. Опыт Бреттон-Вудской валютной системы показал неспособность мировой экономики найти точку равновесия и тем самым продемонстрировал превосходство факторов развития над тенденцией к сбалансированности. В условиях полноценного золотого стандарта валюты обменивались по соотношению количества золота, которое они представляли, т. е. исходя из своих золотых паритетов. Понятно, что прибывший в чужую страну путешественник не согласился бы взять за бумажную банкноту своей страны меньше золотых монет, чем он мог бы получить за нее в собственной стране. Тем не менее, очевидно, что спрос и предложение банкнот конкретной страны зависели от состояния платежного баланса. Поэтому в условиях золотого стандарта банкнота имела определенный курс в золотых монетах. Но при свободном перемещении золота через* границы стран, этот курс определялся расходами по пересылке благородного металла. Минимальный курс был равен золотому паритету валюты минус расходы по пересылке золота Максимальный курс равнялся золотому паритету плюс расходы по пересылке золота. Эти крайние точки курса получили название золотых. Дж. Кейнс в «Трактате о денежной реформе» писал: «Если бы валюты всего мира почти целиком основывались на золотом базисе, то их относительная стоимость (другими словами, валютный курс) зависела бы от количества золота в каждой денежной единице, с небольшими поправками в пределах стоимости пересылки металла из одного места в другое».

 

 

 

 

70. Внутренне  и внешнее равновесие как цели  стабилизационной политики в  открытой экономике. Дилеммы стабилизационной  политики при достижении внутреннего  и внешнего равновесия.

1.3 Макроэкономическая политика  в открытой экономике. Особенности  стабилизационной политики государства  при использовании гибкого и  фиксированного обменных курсов

Модель IS-LM для открытой экономики

Монетарная и фискальная политика могут использоваться для увеличения совокупного спроса в краткосрочном периоде. Основное отличие между двумя этими видами политики является воздействие на ставку процента. Фискальная политика увеличивает ставку процента, что ведет к вытеснению, в то время как монетарная политика снижает ставку процента, если экономика не находится в ликвидной ловушке. Эти механизмы присутствуют при монетарной и фискальной экспансии и в открытой экономике, хотя здесь существуют важные дополнительные ограничения.

Во-первых, при наличии потоков капитала изменение внутренней ставки процента окажет влияние на счет движения капитала в платежном балансе. При этих условиях может оказаться невозможным удерживать внутреннюю ставку процента на уровне, который существенным образом отличается от ставки процента в других странах. Во-вторых, оказывая влияние на обменные курсы, потоки капитала воздействуют на внутренний спрос, поскольку реальный обменный курс является важным фактором внутреннего спроса, оказывая воздействие на экспорт и инвестиции. Это воздействие отсутствует при фиксированных обменных курсах. Но в этом случае следует рассмотреть последствия изменения ставки процента на предложение денег, поскольку интервенции центрального банка для поддержания определенного обменного курса делает предложение денег эндогенным (неподвластным контролю центрального банка), а не экзогенным (фиксируемым центральным банком), как это предполагалось ранее.

Далее представлена монетарная и фискальная политика при режимах фиксированного обменного курса и гибкого обменного курса. Для анализа предполагается, что капитал обладает совершенной мобильностью во всем мире. Это означает, что внутренняя ставка процента не может отклоняться от мировой ставки процента (т.е. не существует контроля за обменом и, таким образом, внутренние и иностранные активы являются совершенными субститутами, и поэтому должны приносить одинаковый доход). Очевидно, что такая предпосылка сделана только для аналитических целей. Если совершенная мобильность капитала отсутствует, то результаты будут несколько иными, но общие выводы будут сохранятся до тех пор, пока есть хоть какая-то степень мобильности капитала. В начале также предполагалось фиксированность цен, чтобы изучить эффекты, воздействующие на реальный совокупный спрос. Чтобы проанализировать эффекты фискальной и монетарной политики при фиксированном и плавающем обменных курсах, используется вариант модели IS-LM, известный как модель Манделла-Флеминга.

Макроэкономическая политика при фиксированных обменных курсах

Чтобы поддержать фиксированные обменные курсы центральный банк время от времени должен проводить интервенции на валютном рынке. Когда наблюдается избыточное предложение, например, фунтов, центральный банк Англии будет покупать фунты и продавать иностранную валюту, чтобы предотвратить падение стоимости фунта. Предложение фунтов в обращении упадет и резервы иностранной валюты сократятся. Предложение денег уменьшится. И наоборот, когда центральный банк продает фунты, чтобы остановить удорожание (рост курса) валюты, предложение денег увеличится. Если, например, имеет место «излишек» платежного баланса, иностранная валюта притекает в центральный банк, который в обмен будет предлагать фунты. Поэтому предложение денег – это количество фунтов в обращении во внутренней экономики (известное как внутренний кредит) плюс резервы. Большие резервы увеличат предложение денег. Именно в этом смысле говорится, что предложение денег является величиной эндогенной. Власти не могут одновременно фиксировать и предложение денег, и обменный курс.

Фискальная политика. На рисунке 1.3 исходное равновесие находится на пересечении кривых IS0 и LM0 в точке А. Горизонтальная линия ВР = 0 означает внешнее равновесие. Это означает, что платежный баланс находится в равновесии (равен нулю). При совершенной мобильности капитала внутренняя и иностранная ставки процента должны быть равны (r = r*), иначе будут происходить чистые потоки капитала. Поэтому любая точка, не находящаяся на кривой ВР = 0 не может соответствовать ситуации, когда платежный баланс находится в равновесии, поскольку r не равна r*.

Рост государственных расходов, финансируемый путем займов, сдвинет кривую IS от IS0 до IS1 , так как совокупный спрос во внутренней экономике увеличился в результате большего бюджетного дефицита. Ставка процента растет как результат более высокого дохода, и экономика двинется в точку В. Внутренняя ставка процента поднимется до r1 . Это повлечет приток капитала, поскольку r1 больше, чем r*. Спрос на фунты повысится, поскольку иностранцы постараются купить больше английских финансовых активов. При данном фиксированном обменном курсе центральный банк должен обеспечить дополнительное количество фунтов и принимать иностранную валюту. Воздействие состоит в том, чтобы увеличить предложение английских денег и снизить ставку процента. На рисунке 1.3 это показано как сдвиг кривой LM от LM0 до LM1 . Экономика будет снова в равновесии в точке С.

Приток капитала будет продолжаться до тех пор, пока внутренняя ставка процента будет выше, чем r*. Но приток капитала сам по себе оказывает понижающее воздействие на ставку процента, потому что они увеличивают предложение английских денег. Когда ставка процента снова равна r* , приток капитала прекращается. Поскольку финансовые активы являются совершенными субститутами во всем мире, инвесторы будут согласны хранить свой капитал в Великобритании, потому что они получают ту же самую ставку процента, которую они могли бы получать в любой другой стране мира, т.е. они не будут брать назад свой капитал, когда английская ставка процента снова упадет до r*. Чистый эффект состоит в том, что доход увеличивается до Y1 при не изменившейся ставке процента. Фискальная экспансия в этом случае означает и монетарную экспансию. В терминах платежного баланса будет иметь место торговый дефицит и излишек счета движения капитала, но так как равновесие снова находится на линии ВР = 0, платежный баланс будет снова сбалансирован. Рост дохода определяется размером фискальной экспансии. Но фискальная политика является супер-эффективной в открытой экономике с фиксированными обменными курсами.