Управление дивидентной политикой

 

                УДВпа = ФДВ – ВП

                                     Кпа                                                                (1)

 

где УДВпа – уровень дивидендных выплат на одну простую акцию;

ФДВ  - общий фонд дивидендных выплат;

ВП   - фонд дивидендных выплат владельцев привилегированных акций;

Кпа  - количество простых акций, эмитированных компанией.

 

5.Оценка эффективности дивидендной политики основывается на использовании следующих показателей:

а) коэффициент дивидендных выплат:

 

Кдв =   ФДВ                                                     (2)

      ЧП                    

 

где Кдв

ФДВ  - общий фонд дивидендных выплат;

ЧП     -  сумма чистой прибыли компании;

Да      -  сумма дивидендов, выплачиваемых на одну акцию;

ЧПа    - сумма чистой прибыли, приходящийся на одну акцию.

 

б) коэффициент соотношения цены и дохода по акции. Он определяется по формуле:

 

           К  ц/д = РЦа

                         Да                                                                                (3)

 

Где К ц/д – коэффициент соотношения цены дохода на акцию;

РЦа   - рыночная цена одной акции;

Да  -    сумма дивидендолв, выплаченная на одну акцию.

Согласно законодательству дивидендом становиться часть чистой прибылт акционерного общества, распределяемая среди акционеров пропорционально числу акций, находящихся в их распоряжении. Дивиденд может выплачиваться ежеквартально, раз в полгода или ежегодно.

 

4.Стабильность дивидендов

Решение относительно стабильности дивидендов фирмы должно быть важным вопросом. Прибыль фирмы, денежные потоки и ее  инвестиционные возможности варьируют во времени. Само по себе это позволяет предположить, что корпорация должна периодически изменять величину своих дивидендов, увеличивая их, когда потоки денежных средств велики, а потребность в финансировании невысока, и уменьшая, когда доходы невелики по отношению к инвестиционным возможностям.

Стабильность дивидендов имеет две составляющие:

1. надежность темпов роста;
2. надежность текущих дивидендов,  т.е. можно ли рассчитывать на получение в будущем, по меньшей мере, таких же дивидендов, как сейчас.

С точки зрения инвесторов, наиболее стабильной считается дивидендная политика фирмы с предсказуемыми темпами роста дивидендов; общая доходность такой фирмы должна быть относительно стабильной в долгосрочной перспективе, и ее акции будут надежной защитой от инфляции. Вторая по стабильности – политика фирмы, чьи инвесторы могут быть уверенны в разумных пределах, что текущие дивиденды не будут снижены в будущем; темпы роста такой фирмы могут быть нестабильными, но ее руководство, вероятно, сможет и захочет избежать снижения дивидендов. Наименее стабильной считается дивидендная политика фирмы, у которой прибыль и денежные поступления так изменчивы, что инвесторы не могут рассчитывать на то, что компания будет поддерживать текущие дивиденды в течение обычного производственного цикла.

В отечественной практике используются следующие виды дивидендной политики, обеспечивающие стабильность дивидендов акционерам.

Стабильность дивидендов предполагает  неизменной их сумму на протяжении продолжительного периода (при высоких темпах инфляции). Преимуществом данной политики является ее надежность, которая создает чувство уверенности у акционеров в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств, определяет стабильность котировки акции на фондовом рынке.

Недостатком этой политики является ее слабая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия, в связи с чем в периоды неблагоприятной конъюнктуры и низкого размера формируемой прибыли инвестиционной деятельности может быть сведена к нулю. Для того, чтобы избежать этих негативных последствий  стабильный размер дивидендных выплат устанавливается обычно на относительно низком уровне, что и  относит данный тип дивидендной политики к категории консервативной, минимизирующей риск снижения финансовой устойчивости предприятия из- за  недостаточных темпов прироста собственного капитала.

Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды (политика «экстра - дивиденда») представляет собой наиболее взвешенный тип. Ее преимуществом является стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере при высокой  связи с финансовыми результатами деятельности предприятия, позволяющей увеличивать размер дивидендов в период благоприятной хозяйственной конъюнктуре, не снижая при этом уровень инвестиционной активности.

Основной недостаток  заключается в том, что при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекательность акций компании снижается и соответственно падает их рыночная стоимость.

В практике может быть также использована политика стабильного уровня дивиденда, предусматривающая установление долгосрочного норматива коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли.

Преимуществом является простота ее формирования, и тесная связь с размером формируемой прибыли. В тоже время основной ее недостаток – нестабильность размеров дивидендных выплат на акции, определяемая нестабильностью суммы формируемой прибыли.

 Эта  нестабильность вызывает резкие  перепады в рыночной стоимости  акции по отдельным периодам, что препятствуют максимизации  рыночной стоимости предприятиям  в процессе осуществления такой  политики (она сигнализирует о  высоком уровне риска хозяйственной  деятельности предприятия). Даже  при высоком уровне дивидендных  выплат такая политика не привлекает  инвесторов, избегающих риска. Только  предприятия со стабильной прибылью  могут позволить себе осуществление  дивидендной политики этого типа; если размер прибыли существенно  варьирует в динамике, эта политика  формирует высокую угрозу банкротства.

 

6. Выкуп акций. Выплаты дивидендов акциями и дробление акций

 

Дробление акций представляет собой снижение их номинала при пропорциональном увеличении их числа. При этом не происходит изменение собственного капитала, стоимости фирмы и благосостояния владельцев

Дробление акций производится обычно процветающими предприятиями, акции которые со временем повышаются в цене. Многие  фирмы стараются не допускать слишком высокой цены своих акций, поскольку это может повлиять на их ликвидность.

Несмотря на то что операция дробления напрямую не влияет на стоимость фирмы, на практике курсы акций в краткосрочной перспективе часто повышаются за счет возрастания интереса мелких и портфельных инвесторов.

Возможна и обратная процедура консолидация акций - несколько старых акций меняются на одну новую.

Методика выкупа акций разрешена не во всех странах. Основная причина использования такой методики - желание избежать преувеличения общей величины активов предприятия за счет отражения в балансе активов, ценность которых не вполне очевидна.

Это позволяет автоматически увеличивать размер прибыли на оставшиеся акции и повышать коэффициент дивидендных выплат в предстоящем периоде. Кроме того, покупка собственных акций обычно ведет к росту их курса, принося дополнительный доход акционерам в виде прироста капитала.

Выкупленные акции называются казначейскими и могут быть вновь реализованы среди действующих или новых собственников, использованы для программ мотивации менеджеров, зарезервированы для выпуска конвертируемых облигаций или размещения на зарубежных рынках либо погашены. Как правило, казначейские акции не имеют право голоса, не учитываются при подсчете голосов, по ним не начисляются дивиденды и могут находиться на балансе предприятия не более года.

Выкуп акций сокращает избыточную наличность, а также увеличивает финансовый рычаг и может привести к более оптимальной структуре капитала. Наконец, он является одним из способов защиты от недружественных поглощений.

В целом выкуп акций является положительным сигналом для рынка. Обычно он осуществляется следующими основными способами:

• покупка на открытом рынке;
• покупка пакета у крупного держателя, как правило, институционального инвестора;
• объявление тендера — покупка по специальной цене у существующих акционеров

Выкуп акций является популярной формой выплаты дивидендов в зарубежной практике. В настоящее время такая политика все активнее начинает применяться и отечественными предприятиями.

Автоматинеское реинвестирование предоставляет акционерам право индивидуального выбора — получить дивиденды наличными или реинвестировать их в дополнительные акции (для этого акционер заключает с предприятием или обслуживающим его агентом соответствующее соглашение). В последнем случае предприятие осуществляет дополнительную эмиссию акций либо выкупает их требуемое количество на вторичном рынке.

Достоинство такой формы выплат для предприятия заключается в том, что в случае выбора акционеров в пользу реинвестирования оно фактически получает постоянный источник собственного капитала. Выгода собственников состоит в возможности быстрого реинвестирования либо росте стоимости акций в случае объявления об обратном выкупе. Следует отметить, что данная форма дивидендных выплат пока еще не получила распространение в отечественной практике.