Валютный рынок РФ

  В настоящее время в России действует  режим плавающего валютного курса, который зависит от спроса и предложения  на валютных биржах страны, прежде всего  на ММВБ. Курс рубля к конвертируемым валютам обеспечивает связь экономики  России с мировым рынком.

  На  валютном рынке Российской Федерации  действуют различные институты, уполномоченные банки Российской Федерации, иностранные банки и инвестиционные компании, биржи, брокерские конторы. ⁶

  С переходом России к рыночной экономике  срочная торговля в сфере валютных операций постепенно расширяется, и  этому способствует ряд факторов:

  – во-первых, рынок срочных контрактов позволяет производителям и потребителям различной продукции избежать или уменьшить ценовой риск при реализации или приобретении товаров;

  – во-вторых, рынок срочных контрактов позволяет экспортерам и импортерам избежать или уменьшить риск при изменении валютных курсов. Немаловажную роль в увеличении активности на этом рынке должны сыграть и иностранные инвесторы, заинтересованные во вложениях в российские финансовые инструменты и хеджировании курса рубля к иностранным валютам с целью репатриации прибыли;

  – в-третьих, рынок срочных контрактов служит одним из механизмов, стабилизирующих само функционирование рыночной экономики, в том числе ее финансового сектора, так как позволяет владельцам финансовых активов застраховать риск падения их курсовой стоимости, а заемщикам и кредиторам – риск изменения процентной ставки.

  Рассматривая  валютный рынок Российской Федерации, следует указать на новую роль и особое место российского рубля  в странах ближнего зарубежья.

  Российский  рубль имеет сегодня для стран  СНГ такое же значение, что и  американский доллар для Российской Федерации. Если бы центральные банки  стран СНГ располагали достаточным  запасом российских рублей, то они  могли бы поддерживать курс своих  валют достаточно стабильным.

  Однако  такого запаса в настоящее время  нет и национальная валюта стран  СНГ быстро обесценивается.⁷ 

  2. Аналитическая часть.

  2.1. Анализ валютного курса за 2010 год и прогноз на 2011 год.

  2010 г. выдался непростым как для  мирового рынка Forex, так и для  российского валютного рынка.  На протяжении всего года на  мировой арене разворачивались  важные события, оказывающие сильное  влияние на валютные курсы. 

        Forex.

  Для рынка Forex 2010 год был тяжелым. Начало года ознаменовалось большой игрой  на ослабление европейской валюты. Участники торгов с каждым днем все  четче представляли себе неизбежность обострения долговых проблем периферийных стран зоны евро.

  С начала 2000 гг. произошел переход  многих стран на сильную европейскую  валюту. При этом открылся практически  неограниченный выход на рынок капитала под очень низкий процент. В таких  условиях грех было не поиграть на рост ВВП, за счет дешевой пассивной базы. Этим и воспользовалась главным  образом Греция и Исландия, несколько  в меньшей степени Испания  и Португалия, и практически совсем не воспользовалось правительство  Ирландии, но это не значит, что вторая волна кризиса не настигла эту  страну.

  На  драматических событиях первой половины 2010 г. квазидефолты пришлось объявить вначале Исландии, а потом и  Греции. Пик событий пришелся на май 2010 г. Тогда евро опускался относительно доллара США до отметки 1,18725 долл./евро. И тогда ЕЦБ совместно с  МВФ создал некий стабилизационный механизм, объемом 750 млрд евро, который  был призван спасти проблемные страны Европы от дефолта. Эти меры привели  к тому, что евро резко начал  наверстывать упущенное.

  Помимо  прочего причиной укрепления евро стало  замедление роста экономики США. Страна столкнулась с огромными  структурными проблемами, а триллионы  долларов, впрыснутые в экономику, не привели к ожидаемому эффекту, мотор  роста никак не хотел запускаться. Безработица продолжала расти и  в ноябре достигла 9,8% - максимума  с апреля 2010 г., цены на недвижимость продолжали падать, а население не хотело тратить деньги.

  Это и заставило ФРС США принимать  новые меры. Основной механизм - учетная  ставка, находящаяся на рекордно низком уровне 0-0,25%, перестал работать, и ФРС  пришлось опять запустить печатный станок.

  Новая программа количественного смягчения - QE2 (quantitative easing) в размере 600 млрд долл. по плану организаторов должна привести к росту стоимости акций и  недвижимости, что в свою очередь  заставит население чувствовать  себя богаче и все-таки начать тратить  кровные доллары. Как следует  из заявления ФРС, речь идет о ежемесячном  выкупе долгосрочных казначейских облигаций  на сумму 75 млрд долл. Таким образом, к концу первого полугодия 2011 г. будет выкуплено 600 млрд долл.

  Конечно же, спасение зоны евро от периферийных квазидефолтов и поводы к включению  печатного станка в США выглядят очень пафосными. Слишком много  шума при элементарности решения  этих проблем (напечатать деньги) вызвало  у игроков опасения, что регуляторы используют свои проблемы как повод  для ослабления национальных валют, то есть начала валютных войн.

  Современная мировая экономика очень сильно зависит от фактора внешней торговли. Каждая страна специализируется на экспорте определенного вида товаров, а на полученную валютную выручку приобретает  дефицитные в своей стране ресурсы. Переориентировать продукцию, произведенную  национальной экономикой, на внутренний спрос практически  невозможно.

  К концу года валютные войны приняли  всепланетный масштаб, а регуляторы мировых валютных лидеров обозначили козыри, которые они будут разыгрывать  в ближайшие месяцы. У США - это  программа QE2, которая продлится  до конца 2011 г. и будет стимулировать  слабость доллара наряду с усилением  инфляционных ожиданий. Зона евро будет  разыгрывать карту квазидефолтов  Португалии и Испании. Но самый главный  козырь - конечно, Италия.

  Китай, как валютный противник двух перечисленных  зон, одной рукой будет стараться  избавиться от дисбаланса в экономике, поднимая учетные ставки, а другой - стараться держать заниженным курс юаня, так как его рост может  убить всех низкомаржинальных китайских  экспортеров.

  И это, по-видимому, приведет лишь к повышению  волатильности на валютном рынке  и периоду очень высокой турбулентности. ⁸

  2.2. Современное состояние валютного рынка РФ

  Экспортеры  сырья считают, что текущий  курс  рубля  к доллару США не  соответствует  современному  уровню экономического развития России. Темпы  роста  курса  рубля  значительно  превышают  темпы  роста  ВВП,  что свидетельствует о  завышенном курсе национальной валюты. За период с 2005 г. по 2010 г. объем ВВП России увеличился на 26%, а реальный эффективный курс рубля (общепринятый индикатор  конкурентоспособности  национальных  производителей)  вырос  на 42%.  Для сравнения,  рост  ВВП  Китая  в  тот  же  период (2005-2010  гг.)  составил 89%,  а  реальный эффективный  курс  юаня,  благодаря  политике  Банка  Китая  по  сдерживанию  роста  курса, вырос  только на 25%.

  Даже  в  сырьевых  экспортно-ориентированных  экономиках (таких  как  Саудовская Аравия, Чили, Австралия),  темпы  роста  валютного  курса,  в  отличие  от  России,  в 2005-2010  гг.  не опережали  темпы  экономического  роста.  Лишь  в  Бразилии  курс  национальной  валюты является  более  завышенным,  чем  в  России,  что  побудило министра финансов  этой  страны еще  в  октябре 2010  г.  объявить  о  том,  что  мир  находится  в  состоянии  валютной войны, когда одни страны пытаются ослабить курс своих национальных валют  за счет  других.

  Однако  Банк  России  и  министерство  финансов  РФ  недооценивают  риск чрезмерного роста валютного  курса и его последствия для  экономического роста страны, и заявляют  о  том,  что  будут  придерживаться «гибкого»  обменного  курса.  Такая  политика  в период «конкурентных  девальваций валют» ведет только к еще большему росту курса  рубля. ⁹

  Колебания курса рубля 2008-2011гг. Как известно, за последние три года динамика курса рубля как в номинальном, так и в реальном выражении (с учетом инфляции) сопровождалась значительными колебаниями. Так, если на начало 2008 г. курс рубля к доллару составлял 24,6 рублей за доллар, то через год снизился на 45% – до отметки 35,7 рублей. К концу мая 2011 г. курс рубля к доллару вырос относительно начала 2009 г. на 27% и составил уже 28,2 рублей за доллар.

  Международные  сравнения  по  индексу  реального  эффективного  курса  показывают,  что Россия относится к категории  стран  с наиболее  значительной  амплитудой колебаний курса национальной  валюты.  Суммарный  размах  колебаний  индекса  реального  эффективного курса рубля за период с января 2008 г. по февраль 2011 г. составил 72%. Для  сравнения, в Китае суммарный  размах колебаний курса  юаня  в  реальном  выражении  был  в  два  раза  ниже (34%),  в  странах  зоны  евро  он составил 31%, в США – 33%.

  Последствия  этого таковы: рост  курса  рубля  ведет  к  сокращению объема выручки  и снижению инвестиционных возможностей экспортеров. Наиболее  сильно  рост  курса  отражается  на  выручке  компаний  нефтегазового  сектора,  доля которых  в  российском  экспорте  превышает 60%.

  По  оценке экспертов института комплексных  стратегических исследований, в  таких  условиях  компании-экспортеры будут  вынуждены  сокращать  инвестиционные  программы  в  России,  поскольку  издержки производства и капитальные  затраты в большей части номинированы в рублях. Сокращение инвестиционных программ, в свою очередь, означает снижение объемов добычи и экспорта в будущем.

  Компании  нефтегазового  сектора  сегодня  являются  крупнейшими  инвесторами:  объем инвестиций  в  отрасли,  участвующие  в  добыче,  транспортировке,  распределении  топливно-энергетических  полезных  ископаемых  и  связанные  с  ними  производства  в  январе-сентябре 2010  г.  составил 1,4  трлн.  руб. (более 37%  всех  инвестиций  в  основной  капитал).

  По  подсчетам института комплексных  стратегических исследований (на основе отчетов и презентаций компаний ), при изменении  курса  в 2010 г.  с  фактических 30,36  руб./долл.  до,  например, 29,36  руб./долл. потери  рублевого  эквивалента  валютной  выручки  компаний-экспортеров  нефтегазового сектора составили бы порядка 245 млрд руб. Это составляет 17,6% от фактического объема  инвестиций  отраслей,  занимающихся  добычей,  транспортировкой,  распределением  топливно-энергетических полезных ископаемых в 2010 г. ¹⁰

  Для снижения волатильности валютного  курса делают:

  Во-первых, считают эксперты, необходим отказ  от  планируемого  Банком  России  перехода  к  режиму  инфляционного  таргетирования и признание  обеспечения  стабильности реального  валютного  курса в качестве одной из целей  денежно-кредитной политики.

  Переход  к  инфляционному  таргетированию,  о  котором  регулярно  заявляет  Банк  России,  подразумевает введение плавающего валютного курса. В условиях роста цен на нефть это приведет  к  быстрому  росту  курса  рубля  и  снижению  конкурентоспособности  российской экономики,  а  также  повысит  риски  нестабильности  финансовой  системы.  Но переходу  к  политике  таргетирования  инфляции  препятствует ряд факторов.

  Инфляция  в  России  не  является  исключительно  монетарным  явлением,  то  есть  не связана лишь с увеличением  денежной массы. Значительная часть  российской инфляции связана с такими факторами как регулируемые тарифы и цены на электроэнергию, цены на продукцию  локальных монополий, рост стоимости  труда (повышение размера социальных взносов),  повышение  акцизов  и  рост  стоимости  импортных  продуктов  вследствие  роста  мировых  цен.  По  оценкам  экспертов  центра  развития,  в  последние  годы  только  рост тарифов  обеспечивал  примерно  четверть  общего  прироста  цен. В 2011  г.  рост  акцизов  и суммарной ставки страховых  взносов обеспечит прирост цен  еще на 1,0 - 1,5 п.п.

  Опыт  применения  политики  таргетирования  инфляции  в  разных  странах  не позволяет  сделать  однозначных  выводов  о  ее  целесообразности, делают выводы эксперты.

  Вторая  мера воздействия на курс рубля - переход  на  уплату  вывозных  пошлин  на  нефть,  нефтепродукты  и  газ  в иностранной валюте.

  Экспортеры,  получающие  выручку  от  экспорта  товаров,  облагаемых  вывозными  таможенными  пошлинами,  в  соответствии  с  действующим  законодательством  уплачивают пошлины в бюджет в  рублях. Для этого экспортеры вынуждены  продавать получаемую из-за рубежа выручку на российском валютном рынке, формируя тем самым существенную часть спроса  на  рубли.  В 2006-2010  гг.  уплачиваемые  экспортерами  вывозные  пошлины  на нефть,  нефтепродукты  и  газ  составляли 33-38%  от  объема  получаемой  ими  экспортной выручки.  При  повышении  цен  на  энергоносители  пропорционально  увеличивается  объем платежей экспортеров в  бюджет и, соответственно, с их стороны  возрастает спрос на рубли, что ведет  к росту курса национальной валюты.