Валютный рынок

 

Фьючерсный контракт – это юридически обоснованное соглашение между двумя  сторонами о поставке или получении  того или иного товара определенного  объема и качества по заранее согласованной  цене в определенный момент или определенный ряд моментов в будущем.

 

Финансовый фьючерс – это  соглашение о покупке или продаже  того или иного финансового документа  по заранее согласованной цене в  течение определенного месяца в  будущем (в определенный день этого  месяца).

 

У рынка финансовых фьючерсов есть ряд характеристик, отличающих его  от других сегментов финансового  рынка:

 

финансовые фьючерсы торгуются  только централизованно на биржах с  соблюдением определенных правил, посредством  открытого предложения цен голосом;

 

контракты сильно стандартизованы, торговля осуществляется на строго определенные инструменты с поставкой в  строго определенные месяцы;

 

поставка финансовых инструментов осуществляется через расчетную  палату, которая гарантирует выполнение обязательств по контрактам всеми сторонами;

 

реальной поставки финансовых инструментов по финансовым фьючерсам, как правило, не происходит; если ликвидность рынка  того или иного фьючерса мала, то фьючерс перестает существовать;

 

расходы на осуществление торговли фьючерсами относительно не велики.

 

Эти же характеристики отличают рынок  фьючерсных контрактов от межбанковского рынка форвардных контрактов. На форвардном рынке не существует централизованных правил и мест ведения торговли. Условия контракта оговариваются  сторонами в каждом конкретном случае, и не существует никаких внешних  гарантий выполнения сделки сторонами. На фьючерсном рынке все цены «прозрачны» - они легко доступны любой стороне. На форвардном рынке цены «невидимы» для третьих сторон. И наконец, если по фьючерсным контрактам расчеты  по текущим прибылям и убыткам  по позиции делаются ежедневно (что  будет рассмотрено ниже), то по форвардным сделкам все расчеты осуществляются в конце срока действия контракта.

 

Рынок фьючерсных контрактов служит для двух основных целей.

 

Во - первых, он позволяет инвесторам страховать себя от неблагоприятного изменения цен на рынке спот в  будущем (операции хеджеров);

 

Во - вторых, он позволяет спекулянтам  открывать позиции на большие  суммы под незначительное обеспечение. Чем сильнее колеблются цены на финансовый инструмент, лежащий в основе фьючерсного  контракта, тем больше объем спроса на эти фьючерсы со стороны хеджеров. Таким образом, можно сказать, что  развитие рынков фьючерсных контрактов было обусловлено сильными колебаниями  цен на те или иные финансовые инструменты  на рынке спот.

 

Одним из видов срочных сделок являются опционы.

 

Опцион – это двух сторонний  договор о передаче прав (для покупателя) и обязательно (для продавца) купить или продать определенный актив  по фиксированному курсу в заранее  согласованную дату или в течение  согласованного периода времени. Опционные  сделки с различными товарами возникли достаточно давно. Известно, что изображение  луковицы тюльпана на Европейской опционной  бирже (ЕОЕ) в Амстердаме является напоминанием о том, что опционные сделки с  тюльпанами еще в 17 в. положили начало рынку опционов. На ряду с товарными  опционными сделками развивалась торговля опционами с ценными бумагами, например, акциями Ост - Индской компании. Опционные сделки того периода носили в большей степени спекулятивный  характер. Рынок валютных опционов получил широкое развитие в середине 70-х гг. 20 в., после введения в большинстве  стран вместо фиксированных валютных курсов плавающих (с марта 1973 г.). Валютный опцион – это контракт, дающий право (но не обязательство) одному из участников сделки купить или продать определенное количество иностранной валюты по фиксированной  цене (называемой страйковой ценой  или ценой исполнения опциона) в  течение некоторого периода времени, в то время как другой участник за денежную премию обязуется при  необходимости обеспечить реализацию этого права, будучи готовым продать или купить иностранную валюту по определенной договорной цене. Опцион имеет силу до заранее установленной даты, называемой датой завершения опциона или датой экспирации, после которой опцион не может быть использован.

 

Наиболее часто заключаются  опционы двух основных типов:

 

Опцион на покупку – опцион колл и опцион на продажу – опцион пут.

 

Покупатель опциона колл имеет  право, но не обязанность, купить валюту в течение некоторого периода  времени по фиксированной цене. Продавец опциона колл обязан продать данное количество валюты по фиксированной  цене в случае, если опцион будет  выполнен, т.е. если покупатель не откажется  от своего права.

 

Покупатель опциона пут имеет  право, но не обязанность, продажи инвестиционного  инструмента в течение некоторого срока по фиксированной цене. Продавец опциона пут обязан купить данное количество валюты по базисной цене в  случае выполнения опциона. Наряду с  двумя основными видами опционов существует двойной опцион – опцион пут – колл, или опцион «стеллаж». По условиям этого опциона у его  покупателя есть право либо купить, либо продать валюту (но не купить и  продать одновременно) по фиксированной  цене.

 

Для того чтобы сторона опционного контракта, берущая на себя обязательство, его выполнила, сторона, обладающая правом, выплачивает денежную премию. Премия – это цена опционного контракта. Убытки покупателя и его риск ограничены размерами премии, а риск продавца снижается на величину полученной премии.

 

Опцион имеет свой курс. Опционный  курс – это цена, по которой можно  купить (колл) или продать (пут) объект опционной сделки, т.е. валюту. Опционный  курс называется ценой страйк.

 

В отличие от другого вида срочной  сделки –форварда опционный контракт не является обязательным для исполнения, его владелец может выбирать один из трех вариантов действий: исполнить  опционный контракт без исполнения либо продать его другому лицу до истечения срока опциона. Ценность опциона состоит в готовности покупателя платить за него. Премия (цена опциона) – это сумма, которую  инвесторы согласны платить при  продаже и при покупке опциона.

 

Своп (SWAP) – один из самых распространенных финансовых инструментов, используемых банками и корпорациями для управления своими активами и пассивами. Так  же, как форвардные соглашения, фьючерсы и опционы, свопы позволяют, во-первых, страховать процентные риски, т.е. уменьшить  возможные убытки в результате неблагоприятных  изменений экономической среды, и, во-вторых, получать дополнительные доходы, принимая на себя процентный риск, соразмерный с ожидаемой прибылью. Своп позволяет участнику денежного  рынка поменяться со своим партнером  характеристиками денежного потока.

 

Под характеристиками денежного потока понимаются тип процентных ставок (фиксированные  или плавающие), уровень процентных ставок, периодичность платежей, а  в случае валютного свопа еще  и валюта платежа, курс пересчета. С  точки зрения совершаемых сделок операции своп можно определить как  обширную группу финансовых операций, в процессе которых контрагенты  одновременно приобретают и уступают права на денежные потоки, различающиеся  в коде валют, базисе расчета процентной ставки и других показателей.

 

Арбитраж, как явление, существует уже многие десятилетия, и основан  на существовании разницы в ценах  на различных секторах финансового  рынка. Под арбитражем в валютных операциях понимается операция по купле – продаже валюты с целью получения прибыли. Деятельность специалистов, занимающимися арбитражными операциями, - арбитражеров, направлена на получение прибыли, однако она имеет и социальную значимость. Она заключается в том, что арбитражер при почти нулевом риске за счет временного нарушения равновесия валютных курсов на наличном и срочном рынках получает прибыль и, в конечном счете, способствует установлению новых уровней цен и их выравниванию.

 

Арбитражные операции путем продажи  фондов по более высокой цене там, где они переоценены, с тем, чтобы  купить их по более низкой цене там, где они недооценены, приносят прибыль. В этом заключается важнейшее  отличие арбитражных операций от спекуляций, цель которых состоит  только в получении максимальной прибыли. Арбитражные операции могут  быть использованы для немедленного или будущего получения эффекта. Примером является наличный «портфельный арбитраж», который состоит в  обмене одних активов, содержащихся в определенном банковском портфеле, на, другие более доходные или более  надежные. Срочный арбитраж с фиксированной  датой поставки предполагает продажу  активов на основе срочности и  покупку других по той же цене в  расчете на то, что цена на первые активы упадет, а на другие вырастет. Существуют различные схемы, отражающие структуру арбитражных операций на финансовых рынках. С точки зрения выделения объекта арбитражной  операции можно выделить:

 

- валютный арбитраж (покупка валюты  с одновременной продажей ее  с целью получения прибыли  от разницы валютных курсов­).

 

- процентный арбитраж (операции, связанные  с перемещением ресурсов от  одной валюты к другой ради  улучшения ссудных условий или  условий кредитования). Целью арбитража  в этом случае является получение  прибыли за счет разницы в  процентных ставках по различным  валютам.

 

- товарный арбитраж (связан с  куплей – продажей различных  товаров как с целью получения  прибыли, так и с целью страхования  от риска изменения цен путем  заключения форвардных сделок, включающих  валютный элемент).

 

 

2.2. Понятие, виды и классификация  валютного курса

 

 

Валютный (обменный) курс - цена одной  национальной денежной единицы, выраженная в денежных единицах других стран.

 

В западной экономической науке  проблема определения валютного  курса была формально возведена  в ранг теории только в 70-х гг. XX в. До этого времени отсутствовали  объективные предпосылки формирования данной области знаний. Причиной возросшего интереса к проблематике валютных курсов явилось следующее: постепенная  либерализация рынков товаров и  капиталов и, как следствие, переход  от анализа замкнутых экономических  систем открытым экономическим системам в 60-70-х гг. XX в.; введение системы  плавающих валютных курсов с 1971 г.

 

Валютная сделка представляет собой  обмен денег одной страны на деньги другой. Для проведения операций на валютном рынке проводится котировка, т.е. пересчет валюты одной страны на валюту другой. Используют два метода котировки: косвенная (стоимость национальной денежной единицы выражается в иностранных  денежных единицах) и прямая (стоимость  единицы иностранной валюты выражается в национальной денежной единице). По официальным данным ежедневный мировой  объем сделок с валютой превышает 1 трлн. долларов, что в пересчете  на год составляет сотни триллионов долларов. Валюта – это не новый  вид денег, а особый способ их функционирования, когда национальные деньги опосредуют международные торговые и кредитные  отношения. Таким образом, деньги, используемые в международных экономических отношениях, становятся валютой.

 

Валюта может быть свободно конвертируемой (без ограничений обменивается на любые иностранные валюты); частично конвертируемой (валюты стран, где сохраняются  количественные ограничения или  специальные разрешительные процедуры  на обмен валюты по отдельным видам  операций или для различных субъектов  валютных сделок) и неконвертируемые (замкнутые) (валюты стран, где для  резидентов и нерезидентов введен запрет обмена валют). Однозначно одно: чем  меньше ограничений, тем более "рыночным" является механизм формирования спроса и предложения на валютном рынке, тем более совершенна институциональная  организация этого рынка. Категория "валюта" обеспечивает связь и  взаимодействие национального и  мирового хозяйства. Для обмена валют  при торговле товарами и услугами, движении капиталов и кредитов; для  сравнения цен на мировых товарных рынках, а также стоимостных показателей  разных стран; для периодической  переоценки счетов в иностранной  валюте фирм, банков, правительств и  физических лиц необходим валютный курс.

 

Множество валютных курсов можно классифицировать по различным признакам:

 

Таблица 1. Классификация видов  валютного курса

 

 

 

Критерий

 

Виды валютного рынка

  

 

1. Способ фиксации

 

Плавающий Фиксированный Смешанный

  

 

2. Способ расчета

 

Паритетный Фактический

  

 

3. Вид сделок

 

Срочных сделок Спот-сделок Своп-сделок

  

 

4. Способ установления

 

Официальный Неофициальный

  

 

5. Отношение к паритету покупательной  способности валют

 

Завышенный Заниженный Паритетный

  

 

6. Отношение к участникам сделки

 

Курс покупки Курс продажи Средний  курс

  

 

7. По учету инфляции

 

Реальный Номинальный

  

 

8. По способу продажи

 

Курс наличной продажи Курс безналичной  продажи Оптовый курс обмена валют  Банкнотный

 

 

 

Рассмотрим общие принципы функционирования двух основных видов валютных курсов, которые являются конструктивной основой  различных смешанных вариантов: гибкие или плавающие валютные курсы  и фиксированные валютные курсы.

 

Гибкие валютные курсы - это система, при которой курсы обмена национальных валют определяются беспрепятственной  игрой спроса и предложения. Рынок  уравновешивается (например, английского  фунта стерлингов к доллару) через  ценовой, т.е. курсовой механизм. При  увеличении предложения фунта стерлингов, цена фунта или его курс начинает падать. Фунт обесценивается. Это означает, что для покупки одного фунта  требуется уже меньше долларов. Британские товары становятся для американцев  дешевле, что стимулирует их покупать больше этих товаров. Для покупок  нужны фунты и спрос на них  возрастает. Вместе с этим падает спрос  на доллары со стороны англичан, т. к. американские товары становятся для  них дороже. Предложение фунта  уменьшатся. Курс фунта начинает повышаться, приближаясь к равновесной точке. Таким образом, взаимодействие импортного спроса экспортного предложения (спрос  ведет к повышению, предложение - к снижению свободного валютного  курса) определяет уровень равновесия валютных курсов (равновесный валютный курс).

 

Свободное колебание валютных курсов под воздействием изменений в  спросе и предложении иностранной  валюты и автоматическая корректировка, на этой основе, дефицитов и активов  платежных балансов рассматривается  как главное достоинство системы  гибких или плавающих валютных курсов. К недостаткам относят риск и  неопределенность условий торговой и инвестиционной деятельности, связанных  со свободными колебаниями валютных курсов.