Венчурный капитал и венчурное финансирование на растущ. рынках капитала_ в России

Финансовые  затраты на проведение технических мероприятий, временной разрыв между внедрением новшеств и получением полезного результата, а также вероятность потерь от нововведений требуют оценки риска инновационных решений. При этом возникает необходимость четкого разграничения ожидаемых убытков, чему в экономической практике не уделяется должного внимания. Если возникновение убытков от инноваций не вызывает сомнений и предусмотрено заранее, то потери от риска имеют определенную степень вероятности, что связано с факторами неопределенности. Поэтому при оценке экономического риска следует рассчитывать не только заранее предусмотренные убытки, но и неожиданно возникающие вероятные потери:

Uk = U : (Q - L),

где Uk - коэффициент  риска инноваций;

U - вероятные  потери;

Q - полезный  результат;

L - предусмотренные убытки.

Таким образом, коэффициент экономического риска  определяет величину вероятных потерь в составе ожидаемых доходов от инноваций и, следовательно, своим повышением предупреждает об опасности намеченных инвестиций.

 Классификация таких факторов, влияющих на формирование инновационных рисков, на наш взгляд, выглядит следующим образом:

• Внешний риск
• Риск стабильности партнерства
• Банковский риск
• Риск стабильного снабжения
• Риск изменения налоговой политики
• Риск изменения бюджетных отчислений
• Риск подрядного партнерства
• Рыночный риск
• Риск уменьшения спроса
• Риск избытка предложения
• Риск роста инфляции
• Внутренний риск
• Риск срыва намеченных программ
• Риск сокращения финансирования
• Риск недостаточности научно-технического потенциала
• Риск срыва полноценных мероприятий на внедрение научно-технических новшеств
• Риск ошибочности экономических прогнозов

На развитие инноваций большое влияние оказывают  внешние факторы. В качестве основных партнеров предприятий выступают государство со своей системой налогообложения, поставщики, подрядчики, кредиторы, банки.

Своеобразным  источником внешнего рынка является рынок реализации со своим балансом спроса и предложения. Эти факторы  в любой экономической среде - сопутствующие элементы риска любой инновации.

При оценке банковского риска учитывается вероятность изменения процентов и сроков предоставления долгосрочного кредита. В условиях экономического спада кредитные ресурсы в республике формируются в основном за счет иностранных валютных средств, а не прироста национального дохода.

Следовательно, в зависимости от изменения притока  национальной валюты колеблются также величина банковских активов и условия предоставления кредитов предприятиям. В свою очередь нестабильные проценты и сроки предоставления кредитов повышают степень банковского риска инновационных процессов.

 Неустойчивость налогообложения также важный фактор инвестиционного риска, поскольку на первоначальном этапе нововведений предоставленные предприятиям налоговые льготы могут быть в дальнейшем изменены и даже отменены, что ставит под сомнение планы проведения крупномасштабных инноваций.

 Неэффективно действуют и рычаги государственной защиты внутреннего рынка. Импорт товаров осуществляется без особых экономических препятствий, что резко снижает заинтересованность отечественных предпринимателей в крупномасштабных инвестициях. В условиях сильной внешней конкуренции местные капиталовложения становятся порой слишком рискованными.

 Наряду с внешними факторами инновационных рисков заметное влияние оказывают специфические внутренние условия, препятствующие развитию инновационной деятельности и повышающие степень риска нововведений на уровне предприятий. Это касается прежде всего утечки кадров из сферы научно-технической деятельности за пределы республики. Вместе с тем очевидна несостоятельность предприятий в деле подготовки менеджеров и исполнителей в области инноваций. Более того, нехватка кадрового потенциала часто сопровождается недостаточностью собственных финансовых средств на инвестиции.

 Внутренний риск недовыполнения инновационных программ связан в основном с сокращением финансирования инвестиционной деятельности из собственных источников предприятий. Хронические срывы в сфере материально- технического снабжения, несвоевременные платежи заказчиков, простои производства из-за энергетического кризиса сопровождаются углублением финансовой неустойчивости предприятий. Это является причиной сокращения и без того малых собственных средств, выделяемых на проведение инноваций.

Сущность венчурного капитала проявляется через функции венчурного капитала (рис. 8.).

 

Рис.8. Важнейшие функции  венчурного капитала

Необходимо выделять следующие основные функции венчурного капитала:

• Первая – аккумуляция и мобилизация денежных сбережений (накоплений) государства, населения, предприятий, фондов, а также иностранных лиц. Функцию аккумулирования капитала и дальнейшего направления его в развитие перспективных инноваций осуществляют специализированные посредники – венчурные капиталисты.
• Вторая – предоставление управленческих навыков и опыта ведения бизнеса инновационным предприятиям. Суть данной функции заключается в предоставлении инвестором инновационной фирме не только финансовых средств, но и финансового консультирования, помощи в разработке корпоративной стратегии, связей и информации о рынке и т.д. Таким образом, роль человеческого фактора особенно важна на ранних этапах существования компании, а по мере развития бóльшую роль начинает играть финансовый фактор, однако и здесь удельный вес человеческого капитала весьма значителен.
• Третья – перераспределение капитала путем предоставления инвестиций инновационным предприятиям (посредническая функция). В роли посредников могут выступать венчурные капиталисты, объединенные в управляющую компанию для фонда венчурного капитала. Необходимость существования посредников обуславливается как со стороны предпринимательских фирм, так и со стороны инвесторов. Предприниматели, как мы уже говорили выше, получают не только финансовый капитал, но и человеческий. Инвесторы не могут обойтись без посредников, поскольку самостоятельное сопровождение инвестиций в инновационные проекты, равно как и мониторинг тенденций развития различных научных знаний будет дорого обходиться инвестору, чья основная деятельность не связана с развитием инноваций.
• Четвертая - стимулирование инновационной деятельности. Венчурный капитал выступает в роли капитала, способного обеспечить эффективное использование инноваций с учетом характерны потребности процесса эволюции, среди которых повышенные риски, продолжительность цикла идея-продукт-товар, поэтапность спроса на инвестиции, трудности с предоставлением обеспечения вложений.
• Пятая – интеграция науки, образования, производства. Венчурный капитал организует взаимодействие науки и инновационного бизнеса, что позволяет повысить эффективность исследований, ускорить внедрение их результатов в производство.
• Шестая – преобразовательская функция. Стремясь к изменению рыночной ситуации в выгодном для себя направлении посредством инновационной деятельности, предприниматель не только создает новые блага и технологии, он разрушает сложившуюся рыночную среду, модифицируя существующие и создавая новые рынки, формы конкуренции и организации производства;

Седьмая – социальная функция. В результате инновационной  деятельности создаются возможности  для оптимизации потребительского выбора и роста благосостояния, решения экологических проблем. В последние годы наметилась тенденция увеличения объемов финансирования экологически-ориентированных предприятий.

Можно выделить три стадии кругооборота венчурного капитала. На первой стадии венчурный капиталист инвестирует  свои профессиональные способности  и денежные средства в инновационную компанию, которая затем появляется на товарном рынке и на рынке труда как покупатель с целью приобретения необходимых факторов производства – средств производства и рабочей силы. Профессиональные способности и денежные средства могут исходить из одного источника (например, бизнес-ангела), или из разных (например, НИИ и инвестиционный фонд).

На второй стадии происходит производительное потребление товаров, приобретенных инновационной компанией на деньги венчурного капиталиста, и создание трудом рабочих инновационных товаров, обладающих большей стоимостью, чем стоимость факторов производства.

На третьей стадии происходит реализация произведенных инновационных товаров, причем денежный капитал превышает  первоначально авансированный на величину инновационного дохода.

Таким образом, конечной целью кругооборота венчурного капитала является получение инновационного дохода венчурным капиталистом и инновационной фирмой. В этой связи особое значение приобретает первая (начальная) стадия кругооборота венчурного капитала – стадия финансирования венчурного капитала.

Под венчурным финансированием, как начальной стадией движения венчурного капитала, будем понимать способ финансирования малых высокотехнологичных перспективных компаний с целью получения инновационного дохода от прироста стоимости вложенных средств.

Необходимость возникновения венчурного финансирования обусловливается неспособностью традиционной финансовой системы предложить гибкие формы финансирования малых и средних высокотехнологических компаний. Оперируя такими понятиями, как активы, пассивы, рентабельность, кредитоспособность, которые не применимы к новым фирмам, чьи активы нематериальны, и состоят из перспективных идей, умений и знаний их создателей, - традиционная финансовая система не может оценить перспективность того или иного научно-технического направления.

Главной целью венчурного финансирования является поддержка роста конкретного бизнеса путем предоставления определенной суммы денежных средств в обмен на долю в уставном капитале или некий пакет акций.

Система финансирования инновационной деятельности и, в  частности, венчурного финансирования состоит из взаимосвязанных элементов с иерархической соподчиненностью и специфическими функциональными особенностями, и включает:

• источники поступления финансовых средств для осуществления инновационной деятельности (процесс финансирования);

• механизм аккумуляции средств, поступающих из различных источников; политику (принципы и процедура) вложения мобилизованного капитала;

• механизм контроля за инвестициями;

• механизм возвратности авансированных в инновационные  процессы средств.

Под механизмом венчурного финансирования необходимо понимать организационно-экономическую форму осуществления деятельности по размещению венчурного капитала и способствование ее проведению, поиска инвестиционных проектов, а также рычаг стимулирования и регулирования этой деятельности.

Суммируя имеющийся  мировой опыт, можно констатировать, что по сравнению с любыми другими компаниями и фирмами малые венчурные предприятия, разрабатывающие и внедряющие новые технологии, обладают следующими несомненными преимуществами:

1. Быстро увеличивают число рабочих мест и создают предпосылки для большей занятости высококвалифицированных кадров.

2. Укрепляют связи между наукой и производством, консолидируя важнейшую функциональную цепочку: наука — технология — производство — рынок.

3. Обеспечивают материальную и моральную поддержку развитию научно-технического потенциала страны.

4. Стимулирует инновационное направление развития промышленности.

5. Повышают в экспорте долю наиболее дорогостоящей наукоемкой готовой продукции и обеспечивают увеличение объема национального сегмента на мировом рынке высоких технологий.

6. Увеличивают конкурентоспособность наукоемких товаров, одновременно существенно повышая уровень культуры производства на фирмах-смежниках.

7. Способствуют развитию производственных инфраструктур в регионах и улучшению социально-экономического положения в них.

8. Повышают востребованность  научных знаний в различных  сферах производства, что ведет к использованию новейших достижений науки и техники в реальном секторе экономики.

9. Создают условия для развития крупных фирм и корпораций за счет использования технологий, разработанных малыми фирмами.

10. Способствуют оперативному удовлетворению спроса населения на новые товары и услуги.

11. Повышают экономическую, энергетическую, продовольственную, информационную, экологическую и другие виды национальной независимости, а также обороноспособности страны.

Таким образом, наличие  венчурного капитала и создание новых высокотехнологичных компаний не является случайностью, а обусловлено взаимной заинтересованностью инвесторов и создателей новых венчурных предприятий; объективно существующими особенностями и преимуществами, как венчурного капитала, так и малых компаний, ориентированных на коммерциализацию новейших достижений науки и техники.