Венчурный капитал и венчурное финансирование на растущ. рынках капитала_ в России

 

 Глава 2. Венчурная индустрия  в России: история, реалии,

перспективы

2.1. Этапы развития  венчурного предпринимательства  в России

Венчурная индустрия  в России  зародилась не в результате частной инициативы отечественных «ангелов бизнеса» или национальных финансовых институтов, что коренным образом отличает ее от США и Европы. Она была принесена извне с целью ускорения процесса перехода страны к рыночной экономике.

  На протяжении  своего недолгого, но бурного  развития, венчурный бизнес непрерывно  эволюционировал по одному из  двух путей развития: американскому (упор на частную инициативу) и европейскому (подпитка институциональными инвесторами). В конце 1990-х годов эта отрасль пережила стремительный рост, а затем глубокий спад, вызванный «технологическим пузырем», образовавшимся из-за переоценки возможностей Интернета. Необходимо, правда, отметить, что подобный спад практически не отразился на российском рынке венчурных инвестиций, по причине его неразвитости. Неразвитость присуща и рынку венчурного капитала Европы, что определило принятие нами за эталон венчурного механизма его американский вариант, где она получила такое мощное развитие.

Точкой отсчета создания венчурной индустрии в России следует считать 1993 год. Венчурная индустрия зародилась не в результате частной инициативы отечественных «бизнес-ангелов» или национальных финансовых институтов, а была привнесена «варягами», чтобы ускорить процесс перехода страны к рыночной экономике. На встрече глав государств Большой семерки и Европейского союза в апреле 1993 года было принято решение об оказании России помощи на проведение структурных реформ. Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) во исполнение этого решения организовал 11 региональных венчурных фондов (РВФ) которые должны были содействовать укреплению приватизированных компаний посредством прямых инвестиций в их акционерный капитал. Вслед за ЕБРР, в российский рынок прямых и венчурных инвестиций вошла Международная финансовая корпорация (МФК) - подразделение Мирового банка, специализирующееся на работе с развивающимися рынками. В апреле 1993 года МФК выступила соинвестором фонда Framlington Russian Investment Fund, а с середины 90-х годов участвовала в капитале еще нескольких фондов. Однако процесс инвестирования был затруднен массой факторов: ранняя стадия развития рыночной экономики, неадаптированность менеджеров иностранных фондов к российским условиям, отсутствие прямых контактов между менеджерами фондов, - все это привело к созданию в 1997 году Российской Ассоциации Венчурного Инвестирования (РАВИ), призванной содействовать становлению и развитию венчурной индустрии в России.

Экономический кризис 1998г. стал переломным моментом для еще  неокрепшей индустрии прямых и венчурных инвестиций, поскольку из действующих на то время примерно 40 фондов многие были вынуждены свернуть свою деятельность, а из 11 управляющих компаний ЕБРР остались три. В течении двух лет после кризиса 1998 года объем прямых инвестиций, в отличие от стран Центральной и Восточной Европы, сокращался.

С начала 2001 года объем  прямых и венчурных инвестиций в  России начал расти. Это объясняется  серьезным улучшением макроэкономических показателей страны после кризиса  и ростом потребительского спроса. Одним из основных катализаторов этого процесса стал общемировой интернет-бум конца 1990-х годов. Затем наступил спад, связанный с общемировым сокращением прямых и венчурных инвестиций. С конца 2002 года объем инвестиций вновь возрос, и развитие индустрии продолжалось.

Особенность России в  настоящее время - это достаточно развитый, по мировым меркам, сектор частного инвестирования, ориентированный на стадию расширения и реструктуризацию бизнеса, а также очень небольшое число созданных в России венчурных фондов, что также подтверждается статистикой Российской Ассоциации прямого и Венчурного Инвестирования.

Статистика подтверждает, что сектор прямых инвестиций намного  опережает венчурный. Обусловлено это тем, что на рынке России доминируют крупные фонды, ориентированные на реализацию проектов последних стадий. По мнению экспертов, в России проще получить 10 млн. долларов уже в запущенный проект, чем 0,1 - 1,5 млн. долл., в инновационный старт-ап. Это объясняется в первую очередь тем, что основные полюса роста российской экономики - сырьевой и потребительский, недвижимость и торговля. Рынок венчурных инвестиций в России, который находится на этапе становления, требует (как это было и в других странах на данном этапе) участия государства – для создания адекватных институтов венчурного инвестирования.

Другими негативными  факторами является мощная зарубежная конкуренция на технологических рынках, а также ряд законодательных и нормативных сложностей внедрения технологий. Несмотря на текущее положение дел, практический опыт многих экспертов убеждает, что получить венчурные инвестиции в России можно. Существует достаточное количество предпринимателей, готовых рискнуть собственным капиталом, и иностранных венчурных компаний, желающих вложится в российские технологии.

 

2.2. Проблемы развития венчурного предпринимательства в России

В настоящее время  перед Россией стоят экономические  проблемы, которые связаны с отсутствием  в стране налаженной системы финансирования инновационной деятельности. В связи с этим нетрадиционные источники инвестиций, одним из которых является венчурный капитал, начинают привлекать все большее внимание.

Активность рискового  капитала может возрастать только тогда, когда инвесторы выделяют больше капитала и когда становятся доступными источники долговременного финансирования. И поэтому кроме банков, которые во многих странах являются главным источником венчурного капитала и имеют краткосрочные инвестиционные горизонты, появились долгосрочные инвесторы, такие как пенсионные фонды и страховые компании, которые действующая российская нормативно-правовая база практически исключает из процесса инвестирования, и конечно же имели все основания рассматривать венчурный капитал как законный вид активов. В сложившейся ситуации требуется ряд государственных инициатив, которые должны быть следующими:

- создание правовой  основы для деятельности венчурных  фондов, так как до сих пор  не принято нормативных актов,  регламентирующих их деятельность, а также для венчурного инвестирования  пенсионными фондами и страховыми компаниями;

- правовое регулирование  бухучета, которое необходимо для  того, чтобы финансовое положение  предприятия верно отражалось  в данных бухучета, а также чтобы предприятие могло относить на себестоимость продукции затраты на научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы, внутренние инвестиции и т.д., что повысит доверие инвесторов к компаниям, в которые они собираются инвестировать;

- разработка приемлемых  для большинства специалистов  методов прогноза эффекта от  инноваций, а также поддержка государством экспертизы инновационных проектов и развития консультационных услуг для малых предприятий научно-технической сферы, что могло бы увеличить число проектов, соответствующих требованиям, общепринятым в среде рискоинвесторов. Одним из предлагаемых стимулов для инвестиций венчурного капитала является частичное или в полном объеме государственное финансирование технических экспертиз и оценки представленных проектов;

- развитие информационной  среды, позволяющей малым инновационным  предприятиям и инвесторам находить друг друга, а также стимулировать кооперационные связи между малыми и крупными предприятиями;

- прозрачность в отношении  налогообложения доходов и прироста  капитала с целью избегания двойного налогообложения, а также финансовые стимулы для инвесторов, вкладывающих средства в не котируемые на фондовой бирже предприятия, в форме налоговых льгот и государственных гарантий под кредиты и инвестиции для малых предприятий, основанных на прогрессивных технологиях;

- активизация вторичного  фондового рынка с целью обеспечения ликвидности инвестиций в венчурный капитал и для того, чтобы дать возможность проинвестированным предприятиям получать дальнейшее инвестирование;

- снижение процентных  ставок, так как инвестирование  в венчурный капитал более привлекательно при низких процентных ставках, которые повышают ценность акционерного капитала и увеличивают вознаграждение;

- содействие повышению  образования в области венчурной  деятельности путем обучения  специалистов в соответствующих  бизнес-школах, а также университетах, так как на сегодняшний день в стране наблюдается дефицит профессионалов в данной сфере экономических отношений;

- воспитание венчурной  культуры среди предпринимателей  в малом и среднем бизнесе с тем, чтобы они под перспективные проекты привлекали рисковый капитал вместо того, чтобы полагаться на внутреннее финансирование или на получение кредитов;

- финансовая поддержка  в форме целевых грантов, а  также налоговых льгот на исследования и разработки, которая может оказать помощь проектам на этапах идей и изготовления, опытных образцов, когда перспективы получения коммерческих кредитов или венчурного финансирования не определены;

- поощрение более равномерного  распределения активности рискового  капитала по регионам, так как трудности, связанные с нахождением хороших предложений для инвестирования, которые испытывают многие венчурные капиталисты, могут быть частично вызваны географическим несоответствием между предложениями и потребностями в венчурном капитале, возникающим из-за концентрации рискового капитала и инвестиций в определенных регионах;

- разработка мер регулирования  и контроля процесса венчурного  инвестирования.

Таким образом, венчурный  капитал является одним из эффективных  источников финансирования инновационной деятельности, и поэтому создание венчурных сетей на основе эффективного партнерства малых, крупных предприятий, финансовых институтов и государства - важная задача развития экономики нашей страны.

 

Заключение

 

Венчурное инвестирование является специфическим финансовым инструментом, призванным быть катализатором развития отраслей, характеризующихся высокой добавленной стоимостью и динамично растущими (новыми) рынками. Растущие рынки капитала сами по себе характеризуются высокой степенью неопределенности и высоким потенциалом роста. В связи с этим венчурное финансирование особенно важно для компаний, функционирующих в условиях растущих рынков капитала, в частности в России, Индии и Бразилии.

Индустрия прямого и  венчурного капитала в России занимает важную позицию в комплексе мер по переходу на модель инновационного развития и повышению конкурентоспособности на глобальном рынке. Она способствует стимулированию экономики путем активного инвестирования и поддержки бизнеса с высоким потенциалом роста в существующих и новых секторах промышленности и сферы услуг.

Механизмы частно-государственного партнерства широко используются для  дальнейшего экономического развития России и создания эффективной системы поддержки отечественных технологий, повышения конкурентоспособности и инновационной активности.

Анализируя процессы формирования института венчурных  инвестиций в России на основе партнерства  общества и бизнеса, можно сделать  некоторые выводы:

- Спецификой российского пути развития венчурного инвестирования является осознание государством своей роли в этом процессе, которая стала значительной в последние годы.

- Государство должно научиться включать частный бизнес в решение своих приоритетных задач за счет создания привлекательных условий: венчурной инфраструктуры, изменений в законодательстве, регулирующих трастовые отношения и введение фидуциарной ответственности; введения поправок в закон об инвестиционных фондах, закон об акционерных обществах и т.п.; изменений соотношения риск-доходность и других.

- В России впервые создается модель государственного стимулирования инноваций и создания института венчурного бизнеса такого масштаба.

- Частному бизнесу целесообразно адаптироваться к глобальной венчурной модели - научиться увеличивать стоимость инновационных компаний и ориентироваться на капитализацию как главный критерий успеха.

- Наиболее эффективными с точки зрения стимулирования развития венчурного предпринимательства в России могут быть следующие виды государственной поддержки:

- Государственные прямые инвестиции в приоритетные проекты.

- Страхование и другие формы обеспечения инвесторов венчурных фондов, вкладывающих средства в эти компании.

- Поддержка развития финансирования ранних стадий, например, путем покрытия некоторых расходов фондов, таких как расходы на экспертизу или текущие расходы, что поможет увеличить доход от портфельных инвестиций и снизить риски инвестирования.

- Интегрированная, четкая и эффективная система по защите прав на интеллектуальную собственность.

- Обучение и подготовка предпринимателей, формирование эффективной коммуникативной среды.

 

Список использованных источников и литературы

 

1. Аньшин В.М., Филин С.А., «Менеджмент инвестиций и инноваций в малом и венчурном бизнесе» // Учебное пособие – М.: «Анкил», 2003. – 360 с.
2. Береговой, В. А. Венчурный капитал – основа венчурного бизнеса / В. А. Береговой // Инновации. – 2005. - №1. – С. 69-72.
3. "Венчурное инвестирование в России". А. Каширин, А. Семенов, Москва, изд. "Вершина", 2007 г.
4. «Венчурные инвестиции в России» Business.Rin.ru, http://www.e-trustgroup.ru
5.   «Венчурный бизнес, основные моменты и понятия»,  (по материалам реферата Гулькина П.Г., Российский Технологический Фонд, " Введение в венчурный бизнес в России ", более подробно с которым можно ознакомиться на сайте Российской Ассоциации венчурного Инвестирования ( РАВИ )
6. Гонтарь, О. Л.  Процесс финансирования венчурного бизнеса / О. Л. Гонтарь // Финансовый бизнес. – 2004. - №3. – С. 19-25.
7. Гончар, К. Инновации и неконкурентная среда: Опыт «институтов развития» в переходных экономиках / К. Гончар, А. Яковлев // Стратегия России. – 2006. - №1. – С. 77-86.
8. Гулькин П. Венчурное инвестирование в России: первопроходцы в выигрыше! // Рынок ценных бумаг. – 2003. - №6. – С. 46-51.
9. Дробышевская, Л. Н. Рынок рискового капитала: проблемы становления и развития в России / Л. Н. Дробышевская // Финансы и кредит. – 2005. - №1 – С. 19-26.
10. Жуковский, А. С. Перспективы развития венчурного бизнеса в России / А. С. Жуковский // Практика международного бизнеса. – 2004. - №4. – С. 65-68.
11. Ибадова, Л. Т. Венчурное финансирование малого предпринимательства / Л. Т. Ибадова // Финансы и кредит. – 2006. - №4. – С. 49-55.
12. Ивина Л. В., Воронцов В. А. Терминология венчурного финансирования. Учебное пособие. – М.: Академический проект, 2002. – 255 с.
13. Ленчук, Е. Б. Финансирование инновационной деятельности в России / Е. Б. Ленчук, Г. А. Власкин // ЭКО. Эко-номика и организация промышленного производства. – 2005. -  №12. – С. 18.
14. Пирогов Н.К., Саломыкова О.А. «Анализ опционов роста компаний на растущих рынках капитала», Электронный журнал «Корпоративные финансы», выпуск  №2, 2007
15. Пискулов Д. М. Венчурные фонды и повышение конкурентоспособности России. // Финансовый бизнес. – 2003. - №4. – С. 11-14.
16. Тамбовцева, Н. А. Развитие венчурного бизнеса в России / Н. А. Тамбовцева // Экономический вестник Ростовского государственного университета. – 2006. - №1. – С. 125-127.
17. Шандиева, Н. Венчурное инвестирование в России: проблемы развития / Н. Шандиева, С. Лузан // Инвестиции в России. – 2006. - №4. – С. 34-38.