Внебиржевой рынок ценных бумаг

По мнению американских специалистов, система одновременной продажи  и покупки обладает рядом преимуществ, к которым следует отнести:

• анонимность инвесторов и их намерений;
• возможность выставлять на торги целые портфели ценных бумаг;
• дешевизну торговли портфелями ценных бумаг.

Вместе с тем указанные  системы имеют также недостатки, которые сдерживают их распространение. Так, они не обеспечивают ликвидность  многих акций даже спустя несколько  дней после выдачи поручения.

Кроме того, пользователь должен обладать определенным опытом и навыками работы с электронными системами.

В настоящее время наиболее крупными системами одновременной  продажи и покупки ценных бумаг  являются POSIT и Crossing Network . В основу их функционирования положены алгоритмы, аналогичные описанному выше, но отличающиеся рядом особенностей. Так, POSIT проводит четыре сессии в день, цены устанавливаются на основе курсов, превалирующих на момент проведения сессии, в то время как Crossing Network проводит только одну сессию, перед окончанием которой определяется рыночная цена на следующий операционный день.

Анализируя возможности  реализации ценных бумаг на четвертом  рынке, нельзя обойти вниманием одну из крупнейших фондовых бирж мира —  Нью-Йоркскую. Еще в 1976 г. она установила электронную систему ( SuperDOT ), известную также под названием «Суперсистема определения порядка оборота ценных бумаг». В процессе функционирования система перетерпела серьезные изменения, что позволило существенно увеличить объем заявок на покупку или продажу по рыночному курсу до 30999 акций, а заявок с ограничением цены — до 99999 акций.

Для того чтобы иметь возможность  пользоваться услугами SuperDOT , фирма, имеющая место на бирже, должна стать подписчиком системы.

Заявка клиента из нью-йоркского  офиса брокерской фирмы попадает прямо к специалисту для немедленного исполнения (если оно возможно), а  затем брокерской фирме передается подтверждение об исполнении.

Система SuperDOT выполняет практически любые поручения на покупку и продажу ценных бумаг. Проанализировав размер поступившего поручения и его тип, система сама решает, куда его направить, исходя из ограничений брокерской фирмы.

Неисполненные заявки инвестор может направить по системе POSIT для  участия в утренней или дневной  сессии или по системе Crossing Network для участия в вечерней сессии. Если же к концу дня у инвестора все еще остались неисполненные заявки, то ничто не мешает ему на следующий день воспользоваться услугами традиционной брокерской сети.

Таким образом, возможности  торговли ценными бумагами за последние  годы значительно расширились, что, наряду со снижением операционных издержек, дает основание говорить о перспективности  развития четвертого рынка.

Российский внебиржевой  рынок ценных бумаг представлен  следующими структурами:

• системой торговли государственными ценными бумагами;
• торговой сетью Сберегательного банка;
• внебиржевым рынком ценных бумаг коммерческих банков;
• электронными внебиржевыми рынками;
• российской торговой системой (РТС «Портал»), организованной Профессиональной ассоциацией участников фондового рынка (ПАУФОР).

Каждый из указанных элементов  внебиржевого рынка характеризуется  определенными особенностями. Электронные  системы, созданные по образцу подсистем  НАСДАК, не полностью справляются  с присущими оригиналу функциями. Тем не менее, технические средства, отчасти усовершенствованные российскими  специалистами, вполне могли бы широко использоваться во многих регионах страны. Однако до настоящего времени в России отсутствует концепция развития электронных систем одновременной  продажи и покупки ценных бумаг. Видимо этим можно объяснить тот  факт, что практически каждый пользователь, выступающий в качестве профессионального  участника рынка ценных бумаг, пытается создать собственную систему. Естественно, пользователи не покрывают расходов на создание системы. Кроме того, торговля с помощью компьютерной системы  требует не только большой справочно-информационной базы данных, но и определенной подготовки заявок.

Создание «карманных»  систем внебиржевой торговли, отличающихся закрытостью, высокими эксплуатационными  издержками, а также малой способностью работать в автоматическом или автоматизированном режиме — это путь назад.

Эволюция четвертого рынка  продолжается. Перспективы развития электронных систем одновременной  продажи и покупки ценных бумаг  огромны. Думается, что и России предстоит  в ближайшие годы, используя богатый  опыт ряда стран рыночной экономики, внедрить во внебиржевую торговлю новейшие достижения науки и практики.