Выкуп облигаций АО, процентные опционы

 

 

 

 

 

2 Процентные  опционы, опцион на процентный фьючерс

 

Опцион на процентный фьючерс — это соглашение, согласно которому покупатель опциона, выплатив продавцу премию, получает право, но не принимает на себя обязательства купить или продать процентные фьючерсы на определенную сумму в установленную дату или до ее наступления по согласованной цене⁷.

Опцион, дающий право  купить, называют опционом «колл». Опцион, дающий право продать, называют опционом «пут».

Установленная сумма  — это сумма контракта или  условная стоимость.

Согласованная дата — это дата истечения срока действия опциона. Европейский опцион позволяет держателю купить или продать базовый фьючерс только в момент истечения срока его действия. Американский опцион позволяет держателю купить или продать базовый фьючерс как в день истечения срока, так и в любой момент до его наступления.

Соотношение прав и обязательств, связанных с опционами различных  типов, представлено в виде схемы  ниже (рис.1). 

Рисунок 1 – соотношение прав и обязательств,

связанных с опционами  различных типов

 

Процентные опционы  стали применяться для хеджирования процентных ставок в 80-х годах XX века.

Если опционы торгуются  на бирже, то расчеты по ним осуществляются на тех же условиях, что и для базовых фьючерсных контрактов. На биржах торгуют опционами на фьючерсные контракты двух видов⁸:

- на краткосрочные процентные фьючерсы с расчетом наличными при истечении срока; 

- на долгосрочные процентные фьючерсы с расчетом поставкой правительственных облигаций по истечении срока.

Процентные опционы  внебиржевого рынка используются с  целью регулирования максимального  и минимального уровней заимствования  и кредитования и являются фактически опционами на соглашения о будущей  процентной ставке (FRA). Более детально они будут рассмотрены в разделе, посвященном опционам на соглашения о будущей процентной ставке, гарантии процентной ставки.

Существующие виды процентных опционов представлены схематично ниже (рис.2). 

Рисунок 2 - виды процентных опционов

 

К наиболее простым  контрактам следует отнести опционы  заемщика и опционы кредитора, базовым  инструментом которых  являются  займы  или депозиты. Цена исполнения опциона — это ставка процента по займу или депозиту. На денежных рынках базовыми инструментами для большинства опционных контрактов являются казначейские векселя и процентные ставки по краткосрочным евровалютным депозитам.

Опционы на соглашение о будущей процентной ставке — гарантия процентной ставки. Подобными опционами, которых называют также кэпы (caps) и флоры (floors), активно торгуют на внебиржевых рынках (рис.2). Любой кэп и флор можно представить как серию опционов «колл» и «пут» на соглашения о будущей процентной ставке (FRA)⁹.

Кэпы устанавливают максимальную выплачиваемую процентную ставку и действует как набор опционов «колл», даты исполнения которых совпадают с датами фиксации плавающей ставки по займу . Их также можно рассматривать как «крышки» (офаничения) на ставки набора FRA. 
Флоры по своей сути они противоположны кэпам, то есть гарантируют  держателю минимальную  процентную ставку.

Опционы на процентный своп — свопционы. Покупатель свопциона имеет право, но не обязан войти в своп по согласованной фиксированной процентной ставке в определенный срок или до его наступления. Свопцион, например, может предоставлять право па обмен плавающей ставки на фиксированную по согласованной ставке свопа — ставке исполнения. 
Как и в случае с любым опционом, покупатель выплачивает продавцу премию. Свопционы доступны по большинству основных валют, их срок может достигать 10 лет, однако чаще всего он колеблется в пределах от 1 месяца до 2 лет.

Процентные опционы внебиржевого рынка используются с целью регулирования максимального и минимального уровней заимствования и кредитования и являются фактически опционами на соглашения о будущей процентной ставке (FRA).

В основе биржевых процентных опционов могут лежать либо денежные средства, либо правительственные  облигации. Опционы, торгуемые на биржах, стандартизированы по следующим позициям¹⁰:

• базовому инструменту и сумме;
• ценам исполнения — биржи стремятся иметь цены в диапазоне: «с деньгами» (in-the-money) — покупателю более выгодна цена исполнения); «при деньгах» или «при своих» (at-the-money) — цена исполнения близка к цене базового инструмента; «без денег» (out-of-the-money) — цена исполнения ниже («пут») или выше («колл») рыночной цены базового инструмента;
• датам истечения срока действия;
• процедуре исполнения — большинство опционов являются американскими;
• котировке премии: процентные ставки, выраженные в виде десятичной дроби для краткосрочных контрактов и в виде простой дроби — для долгосрочных;
• гарантийным платежам клиринговой палате.

Итак, на практике процентные опционы на фьючерсы дают покупателю или продавцу право предоставлять кредиты или привлекать займы.

 

 

 

 

 

 

 

 

Расчетное задание

 

Инвестор желает вложить 10 млн. рублей под 50% годовых на банковский депозит. Рассчитать доход от операции а) на 1 год; б) на 6 месяцев; в) на 3 месяца; г) на 1 месяц.

Решение.

Наращенная стоимость  может определяться по схеме простых  и сложных процентов. Простые  проценты используются в случае, когда  наращенная сумма определяется по отношению  к неизменной базе, то есть начисленные  проценты погашаются (выплачиваются) сразу после начисления (таким образом, первоначальная сумма не меняется); в случае, когда исходная сумма (первоначальная) меняется во временном интервале, имеют дело со сложными процентами.

При начислении простых  процентов наращенная сумма определяется по формуле:

                                  S = P (1 + i t),                                      (1)

где S – наращенная сумма (стоимость), руб.;

P – первоначальная  сумма (стоимость), руб.;

i – процентная ставка, выраженная в коэффициенте;

t – период начисления  процентов.

В случае, когда срок ссуды (вклада и т. д.) менее одного года, в расчетах необходимо скорректировать  заданную процентную ставку в зависимости  от временного интервала. Например, можно  представить период начисления процентов (t) в виде отношения ,   где q – число дней (месяцев, кварталов, полугодий и т. д.) ссуды; k – число дней (месяцев, кварталов, полугодий и т. д.) в году.

Таким образом, формула (1) изменяется и имеет следующий  вид:

                                        S = P (1 + i х  )                                         (2)

 

 

Ответ. Если 10 000 000 долларов будут находиться на банковском депозите из расчета 50% годовых 1 месяц,  3 месяца, 6 месяцев и 1 год,  то инвестор получит соответственно доход 10,42; 11,25; 12,5 и 15,0 млн. долларов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список использованной литературы

 

1. Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»    (ред. от 21.12.2013)  // Российская газета. - 29.12.1995. - № 248.
2. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»  (ред. от 21.12.2013)  // Собрание законодательства РФ. - № 17. - 22.04.1996. - Ст. 1918. 
3. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. - М.: Финансы и статистика, 2009. - 480 с.
4. Андреев А.А.Товарные биржи: организация, типовые операции, зарубежный опыт и специфика работы в современных условиях. - М.: Объединение кредитно-финансовых предприятий «Менатеп», 2006. - 220 с.
5. Борисов А.Н. Комментарий к Федеральному закону от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (постатейный)  // http://www.consultant.ru
6. Биржевая деятельность. Учебник / Под.ред. А.Г.Грязновой, Р.В.Корнеевой, В.А.Галанова. - М: Финансы и статистика, 2010. – 364 с.
7. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. – М.: Перспектива, 2011. – 464 с.
8. Никифорова В.Д. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. - СПб.: СПбГУЭФ, 2010. – 380 с. 
9. Штиллих О. Биржа и ее деятельность. - СПб: Братство, 2010. – 310 с.
10. bizness-gruppa/sdelki-i-operacii-s-birzhevym-tovarom/
11. http://www.lawmix.ru/doc/5994
12. http://www.consultant.ru

 

 

¹ Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ «Об акционерных обществах»    (ред. от 21.12.2013)  // Российская газета. - 29.12.1995. - № 248.

² Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ «Об акционерных обществах»    (ред. от 21.12.2013)  // Российская газета. - 29.12.1995. - № 248.

³ Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. – М.: Перспектива, 2011. – С.88.

⁴ Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. – М.: Перспектива, 2011. – С.102.

⁵ Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. - М.: Финансы и статистика, 2009. – С.126.

⁶ Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. - М.: Финансы и статистика, 2009. – С.130.

⁷ Биржевая деятельность. Учебник / Под.ред. А.Г.Грязновой, Р.В.Корнеевой, В.А.Галанова. - М: Финансы и статистика, 2010. – С.202.

⁸ Биржевая деятельность. Учебник / Под.ред. А.Г.Грязновой, Р.В.Корнеевой, В.А.Галанова. - М: Финансы и статистика, 2010. – С.204.

⁹ Штиллих О. Биржа и ее деятельность. - СПб: Братство, 2010. – С.154.

¹⁰ Штиллих О. Биржа и ее деятельность. - СПб: Братство, 2010. – С.158.