Использование биржевых и внебиржевых информационных систем на фондовом рынке

      гарантированное исполнение заключенных сделок за счет блокировки выставленных на продажу ценных бумаг в депозитариях и обязательного депонирования сумм, обеспечивающих покупку заявленного количества ценных бумаг;

      проведение необходимых денежных расчетов, взимание налогов на доход от продажи ценных бумаг и налогов на операции с ценными бумагами;

      учет движения денежных средств;

      организация обмена с неограниченным количеством депозитариев.

2. Известные информационные системы рынка ценных бумаг

2.1 Обзор информационных систем

На протяжении последних 20 лет в мировом масштабе организовалось множество фондовых информационных систем, ведущими среди которых являются, например, Thomson Financt, Bloomberg, Quotron, Reuters; по данным учебника Жукова Е.Ф. – системы Mars, Cash Connector, Cemlink, CWIFT. а также биржевые клиринговые системы. На крупнейших фондовых биржах введены компьютерные системы торгов: на Токийской – торговая система CORES; на Парижской – САС, Лондонской – SEAQ, Франкфуртской – XETRA, на Торонтской – CATS[8].

Недавно финансовые группы Reuters и Thomson Finance объявили о подготовки сделки на сумму 16 мдрд. долл. по слиянию[9].

В Европе крупнейшая бир­жевая клиринговая система CREST ежедневно проводит 300 тыс. сделок на сумму 300 млрд. фунтов стерлингов. Она рабо­тает в тесном контакте с клиринговой системой Лондонской фондовой биржи, а также клиринговы­ми системами других торговых площадок Европы. В новом веке CREST поглотила крупную клиринговую компанию Central gilts office (CGO), предназначенную для клиринга английских пра­вительственных облигаций, посредством Central markets office (СМО), а также клиринговую систему английских денежных рыночных инструментов (OEICS). Сейчас CREST установила связи с одной из ведущих американских клиринго­вых систем NASDAQ. С этой целью был налажен обмен с бир­жевой системой хранения ценных бумаг Depositary trust corpo­ration (DTC)[10].

В Швеции на базе слияния трёх основных бирже­вых клиринговых систем – CSD. SEGA и InterSettle – появи­лась новая система организации платежей – SegalnterSettle (SIS).

В новом веке произошло слияние двух крупнейших клиринговых систем континентальной Западной Европы – Cedel и Deutsche Borse Clearing. Новая система получила на­звание Clearstream и стала выступать своеобразным банком клиринговых банков (обслуживала более мелкие клиринго­вые системы).

Урегулирование вопросов международной торговли ценными бумагами проис­ходит через местных локальных агентов. Однако определённые проблемы возникают из-за отсутствия координа­ции между национальными центральными депозитариями и неразвитости гори­зонтальных связей между ними, а также вертикальных связей между нацио­нальными центральными депозитариями (NCSD) и международными централь­ными депозитариями (ICSD)[11].

Поэтому в последнее время в странах Азии институциональные инвесто­ры вес чаще обращаются к услугам глобальных хранителей (GC), которыми являются крупные международные банки. Услуги глобальных хранителей пользуются достаточно большим спросом из-за общей недостаточной, эффек­тивности мирового финансового рынка. Поскольку глобальные хранители предлагают клиентам единые стандарты для соглашений с ценными бумагами, это увеличивает безопасность операций[12].

Общий координатор глобальных хранителей – клиринговая система Huroclcar с которой связаны национальные депозитарии ценных бумаг стран, принимающих участие в этой клиринговой системе.

В Гонконге уже достаточно давно был предложен проект создания азиатской клиринговой системы AsiaClcar, подобно Huroclcar использующей возможности информационных технологии для создания единого интегрированного пространства финансово­го рынка стран Азии.

Две модели взаимосвязей, разработанные Европейской Ассоциацией цен­тральных депозитариев ценных бумаг (European Central Securities Depositories Association, ECSDA)[13], считаются наиболее перспективными. Первая из них названа Eurolinks Real-time Network, а вторая –  European Financial Superhighway (Европейская финансовая супермагистраль).

Такие модели, основанные на предоставляемых информационными тех­нологиями возможностях связей в реальном времени, а также на принципах гиперсвязей.

2.2 Российская торговая система

Российская Торговая Система в России является первой и до сих пор одной из реально функционирующих систем внебиржевой торговли цен­ными бумагами. Кроме того, Российская Торговая Систе­ма – это наиболее крупная торговая площадка, которая направлена, главным образом, на работу с корпоративными ценными бумагами.

Купля-продажа ценных бумаг в РТС производится следующим образом. Посредством удалённых терминалов участники торгов вводят в центральный компью­тер свои предложения на приобретение или продажу акций. Данные предложения появляются на терминалах всех участников торгов. Когда кто-либо из участников захочет заключить сделку на предложенных условиях, он обращается по телефону к выста­вившему заявку трейдеру и договаривается о сделке. Следовательно, в современном виде РТС представляет собой своеобразную доску объявлений, доступ к которой определяется  конкретными правилами.

Важно также отметить, что сам доступ к торговле в РТС довольно жёстко регламенти­рован: каждая организация, которая хочет присоединиться к системе, прежде всего, должна быть членом НАУФОР (Национальной Ассоциации Участников Фондового Рын­ка) и обязана заключить торговое соглашение партнёрства, где прописываются основные обязательства и принципы торговли посредством РТС. В этом документе основными являются следующие положения:

1)  об обязанности выполнения и гарантий сделки на определённых условиях. Оно позволяет максимально защитить участников Партнёр­ства от рисков, связанных с невыполнением сделки;

2) о претензионном регулировании споров через Третейский суд НАУФОР. Все участники обя­зуются решать противоречия путём первоначального обращения в Третейский Суд НАУФОР, то есть РТС берёт на себя обязанности арбитра в урегулировании споров.

Программно-техническое обеспечение РТС имеет иерархиче­скую структуру[14] (рисунок 2). В центре системы находится сервер Stratus Continuum, на который ложится обработка информации о котировках и сделках. Все проверки прав доступа участников, кон­троль за правильностью вводимых торговых лотов, сведение отчётов о сделках, ведение журналов ввода котировок и сделок, первичная обработка статистической информации проводится на центральном сервере Stratus. Этим обеспечивается надёжность работы торговой системы.

Рисунок 2 – Структура РТС

Сервер, обозначенный на диаграмме как ROOT, выполняет роль интерфейса между центральным сервером и рабочими станциями. Его функциями являются:

      проверка прав доступа и обеспечение защиты передаваемой между сервером и рабочими станциями информации;

      получение от центрального сервера информации о котировках и сделках и перевод её в формат таблиц реляционных баз дан­ных, необходимый для дальнейшей репликации на рабочие станции РТС.

Сервер ROOT, как и промежуточные серверы INTERM, не про­изводит обработку вводимых данных. Таким образом, сообщение, сформированное на рабочей станции РТС, без каких-либо измене­ний доставляется на центральный сервер Stratus, где обрабатывает­ся. При этом достигается высокое быстродействие и надёжность ра­боты торговой системы.

Промежуточный сервер INTERM является, в сущности, копией сервера ROOT, из которого исключены функции проверки прав доступа и обмена сообщениями с сервером Stratus. За счёт исполь­зования нескольких серверов INTERM достигается масштабирование системы и оптимизация потоков данных. Промежуточный сер­вер может обслуживать как регион, так и одну или несколько ком­паний-участников и позволяет оперативно (без необходимости пересылки всей информации из центра) восстанавливать актуаль­ность базы данных на рабочей станции РТС. Промежуточные серве­ры используют также и для замены клиентского программного обеспечения.

Рабочая станция РТС обеспечивает приём поступающей от цен­трального сервера (через ROOT и INTERM) информации на персо­нальный компьютер клиента, её отображение на экране и резервное копирование в локальную базу данных, а также формирование со­общений об изменении котировок и отчётах о сделках. Рабочая станция РТС проводит предварительную проверку информации, со­держащейся в сообщении. Окончательная проверка производится на центральном сервере Stratus, после чего происходят соответст­вующие изменения в базе данных.

2.3 Системы POSIT и Crossing Network

Наиболее крупными информационными системами одновременной продажи и покупки ценных бумаг в настоящее время являются системы POSIT и Crossing Network. Одной из первых систем торговли акциями, которая соединяет участников США и Европы, является POSIT. Она подпадает под категорию торговой системы, которая реализует циклическую торговлю и раскрытие цен. В течение дня осуществляется три сеанса поиска встречных заявок и фиксации сделок (мэтчинга). Пользователи системы вручную или электронным способом делают заявки на приобретение и продажу бумаг. Система реализует алгоритм мэтчинга для обслуживания максимального числа сделок. Так, POSIT осуществляет в день четыре сессии. Цены определяются на основе доминирующих на момент проведения сессии курсов. Во момент запуска алгоритма мэтчинга фиксируются данные о стоимости акций на рынке, используются средние цены более 25 000 акций, и рассчитывается стоимость каждого портфеля. Процесс продолжается около 30 с., по истечении которых формируются отчёты клиентам и бирже. При применении анонимной системы сделок, в которой никто друг друга не знает, величины встречных заявок не оказывают влияние на ценовую конъюнктуру рынка. Воздействие рынка является наиболее значимым элементом структуры издержек клиента, и POSIT при их устранении позволяет участникам экономить значительные средства[15].

За то же время Crossing Network проводит лишь одну сессию, перед завершением которой устанавливается рыночная цена на следующий операционный день[16].

2.4 Система СуперДот

Рассматривая возможности реализации ценовых бумаг на «четвёртом рынке», нужно отметить, что одна из наиболее крупных фондовых бирж мира – Нью-йоркская установила электронную систему СуперДОТ, которая более известна как «Система определения порядка оборота ценных бумаг», ещё в 1976 году. Но в ходе своего функционирования эта система подверглась существенным изменениям, что позволило значительно увеличить объём заявок на покупку или продажу по рыночному курсу на более чем 30999 акций и заявок с ограничением цены на более чем 99999 акций. Чтобы иметь возможность использовать «Суперсистему определения порядка оборота ценных бумаг» (СуперДОТ), организация с местом на бирже должна стать её подписчиком. Заявка клиента из нью-йоркского офиса брокерской фирмы по системе СуперДОТ приходит непосредстенно «специалисту» для немедленного выполнения (если оно возможно), а далее по системе брокерской компании выдаётся подтверждение об исполнении.

Система СуперДОТ может выполнять почти любые действия на покупку и продажу ценных бумаг. По результатам анализа размеров входящих поручений и их видов, система принимает решение о том, куда его отправить, исходя из ограничений брокерской фирмы. Не выполненные заявки инвестор может отправить для участия в утренней или дневной сессии по системе POSIT. Неудовлетворённые заявки для участия в вечерней сессии могут быть пересланы по системе Crossing Network. Когда к концу дня у инвестора остаются неисполненные заявки, то на следующий день он имеет возможность использовать услуги традиционной брокерской сети.

2.5 Система Tenfore

Основной элемент системы Tenfore составляет центральный сервер и ретранслятор. Здесь информация кодируется и передаётся на спутник Eutelsat. К центральному серверу данные поступают с локальных серверов, которые располагаются в различных странах мира, в том числе и в России.

Основное назначение этих серверов заключается в обеспечении поступление данных от контрибьюторов, выступающих в роли источников информации. Источниками могут быть ведущие банки, биржи и информационные агентства во всем мире. От контрибьюторов до локальных серверов данные в зависимости от объёма могут передаваться по различным каналам: по компьютерным сетям с протоколом Х25, по выделенным телефонным линиям, которые коммутируют телефонные линии. Взаимодействие между сервером и центральным сервером производится только по выделенным линиям.

Пользователю, чтобы стать абонентом системы Tenfore, необходимо иметь в распоряжении комплекс аппаратно-программных средств Tenfore Workstation.

Определённый интерес представляет собой программа поддержки принятия решений с элементами искусственного интеллекта, разработанная на основе «нейронных сетей». Это следующий шаг в развитии программ технического анализа. Опираясь на исторические данные, они автоматически анализируют эффективность использования тех или иных компьютерных индикаторов и прогнозируют дальнейшее движения рынка. Одной из подобных программ является программа Forex-94. Разумеется, окончательное решение принимает дилер.

Следовательно, за последние годы существенно расширились возможности торговли ценными бумагами, что, наряду с уменьшением общих операционных затрат, позволяет судить о перспективности развития «четвёртого рынка».

Заключение

В заключение можно сделать следующие выводы. Процесс автоматизации и компьютеризации на бирже происходил более интенсивно, чем в других сферах экономики. Это вызвано стремлением уменьшить издержки, связанные с оборотом фиктивного капитала, с одной стороны, и ускорить получение информации о продаже и покупке ценных бумаг в условиях растущей конкуренции – с другой. В настоящее время фондовые биржи оборудованы самыми совершенными средствами коммуникации.

Большинство бирж перешли на компьютерную торговлю. Новые фондовые биржи также ориентированы на электронную систему торговли.

До недавнего времени считалось, что вторичный рынок состоит из фондовых бирж и внебиржевого рынка. Однако в последнее время получила признание концепция четырёх рынков. Эволюция «четвёртого рынка» продолжается. Перспективы развития электронных систем одновременной продажи и покупки ценных бумаг огромны. Думается, что и России предстоит в ближайшие годы, используя богатый опыт ряда стран рыночной экономики, внедрить во внебиржевую торговлю новейшие достижения информационной науки и практики.