Сравнительный анализ видов норм дисконта

Содержание

1. Введение.....................................................................................стр. 3
2. Сравнительный анализ видов норм дисконта.........................стр. 4
3. Особенности операций дисконтирования в различных

          ситуациях....................................................................................стр. 12

4.       Заключение.................................................................................стр. 16

5.       Список литературы....................................................................стр. 17

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Как известно именно дисконтирование позволяет учитывать в стоимостных расчетах фактор времени, поскольку дает сегодняшнюю оценку суммы, которая будет получена в будущем. Привести стоимость денег можно к любому моменту времени, а не обязательно к началу финансовой операции

Целью работы является изучение  видов норм дисконта, и рассмотрение операций дисконтирования, а также проведение сравнительного анализа.

В работе поставлены и выполнены следующие задачи:

- обосновать выбор нормы дисконта;

- определить нормы дисконта;

- осуществить анализ видов норм дисконта;

- дать краткую характеристику операции дисконтирования;

- разобрать ситуации с операциями дисконтирования;

Показатели денежного потока должны корректироваться с учетом фактора времени. Для этого используется процедура дисконтирования денежных потоков, под которой понимается приведение разновременных значений (относящихся к разным шагам расчета) к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения. Дисконтирование применяется к денежным потокам, выраженным в текущих ценах и в единой валюте.

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта, выражаемая в долях единицы или в процентах в год. В отдельных случаях её значение может выбираться различным для разных шагов расчета (переменная норма дисконта). Это может быть целесообразно в случаях переменного по времени риска; переменной по времени структуры капитала [4].

 

 

Сравнительный анализ видов норм дисконта

Обоснование   выбора нормы дисконта    является   важной   составляющей аналитической работы, поскольку ее:

- занижение приводит к  принятию решения о выполнении  проектов с менее выгодными  показателями в условиях, когда  на финансовом рынке есть лучшие  инвестиционные предложения;

- завышение приводит к  отказу инвестора от реализации  выгодного проекта из-за неправильного  ожидания наличия на рынке  более эффективной альтернативы  инвестирования средств.

Одно из основных положений теории оценки эффективности инвестиционных проектов состоит в необходимости учета фактора времени. Однако проявления этого фактора могут быть различны, и необходимо перечислить наиболее важные из них[1]:

- динамичность технико-экономических показателей предприятия. Важно учитывать изменения во времени объемов и структуры производимой продукции, норм расхода сырья, численности персонала, длительности производственного цикла, норм запасов и т. п. в период освоения вводимых мощностей, а также в проектах, предусматривающих последовательное техническое перевооружение производства в период реализации проекта или разработку сырьевых месторождений. Динамичность показателей учитывается при формировании исходной информации по шагам расчетного периода;

- сезонность производства  и реализации продукции, проявляющаяся в сезонных колебаниях объемов поставки сырья, производства продукции и/или спроса на нее, а также запасов и дебиторской задолженности. Сезонность является одним из частных проявлений динамичности и упоминается здесь потому, что во многих расчетах эффективности она игнорируется. Сезонные колебания особенно существенны в начальный период функционирования введенных производств. Их целесообразно учитывать, устанавливая начало расчетного периода в виде конкретной календарной даты;

- физический износ основных средств, обусловливающий общие тенденции к снижению их производительности и росту затрат на их содержание, эксплуатацию и ремонт на протяжении расчетного периода. Физический износ должен учитываться в исходной информации при формировании производственной программы, операционных издержек (в том числе расходов на периодически проводимый капитальный ремонт) и установлении сроков замены основного технологического оборудования. Рациональные сроки службы основных средств могут определяться на основе расчетов эффективности соответствующих вариантов проекта и в общем случае не обязаны совпадать с амортизационными сроками;

- изменение во времени цен на производимую продукцию и потребляемые ресурсы. Данное обстоятельство учитывается непосредственно при формировании исходной информации для расчетов эффективности;

- изменение во времени параметров внешней среды (цен, ставок налогов, пошлин, акцизов, размеров минимальной месячной оплаты труда, налогового и иного законодательства и т. п.) учитывается непосредственно при формировании исходной информации для расчетов эффективности;

- разрывы во времени (лаги - это разрыв между двумя или несколькими мероприятиями, находящимися в причинно-следственной связи) между производством и реализацией продукции и между оплатой и потреблением ресурсов;

- разновременность затрат, результатов и эффектов, то есть осуществление их в течение всего периода реализации проекта, а не и какой-то один фиксированный момент времени. Этот аспект фактора времени учитывается в расчетах путем дисконтирования денежных потоков[1].

Один из основных принципов оценки эффективности инвестиционных проектов требует сопоставления связанных с проектом результатов и затрат на протяжении всего периода его реализации. Для этого результаты и затраты, относящиеся к разным моментам времени (разновременные), должны быть предварительно приведены в сопоставимый вид.

Неравноценность разновременных затрат и результатов обычно проявляется в том, что получение дохода сегодня считается более предпочтительным, чем получение дохода завтра, а расходы сегодня – менее предпочтительными, чем расходы завтра.

Поэтому говорят о таком понятии, как стоимость денег во времени, означающем, что рубль, полученный раньше, стоит больше чем рубль, полученный позже. Для нас это, в частности, означает, что невозможны прямые арифметические манипуляции с данными денежного потока в силу того, что они находятся в разных временных интервалах и поэтому несопоставимы.

Существует несколько причин этого, которые все вместе характеризуются термином "вмененные (или альтернативные) издержки". То есть, если рубль получен сейчас, то существуют возможности получить доход от этого рубля. Эти возможности пропадают, если рубль не получен до определенного момента в будущем. Таким образом, в содержание понятия альтернативной стоимости вкладывается действие несколько факторов:

- возможность получения дохода в будущем на сегодняшнюю наличность;

- снижение покупательной способности денег с течением времени из-за    инфляции;

-  естественное желание  человека потреблять сегодня, а  не в будущем.

Поэтому тот, кто отказался от использования рубля сейчас с целью получить доход в будущем, требует компенсации за сокращение стоимости будущих процентных поступлений. И эта компенсация принимает форму процентных ставок. А любая процентная ставка включает три компонента:

-  компенсацию инфляции;

-  безрисковый доход (доходность  вложения в безрисковые активы);

-  премия за риск (компенсация  за риск, связанный с инвестициями).

Таким образом, для оценки эффективности инвестиционных проектов необходима процедура (или расчетная формула), позволяющая приводить разновременные затраты и результаты в данном денежном потоке к сопоставимому виду с учетом их различной предпочтительности, неравноценности. Такая процедура в общем случае называется дисконтированием (приведением к одному моменту времени).

Дисконтирование является процессом, обратным исчислению сложного процента. Начислением сложного процента называется процесс роста основной суммы вклада за счет накопления процентов, а сумму, полученную в результате накопления процентов, называют будущей стоимостью суммы вклада по истечении периода, на который осуществляется расчет. Первоначальная сумма вклада называется текущей стоимостью. Определение наращенной суммы инвестиций (компаундирование). Приведение (дисконтирование) стоимостного показателя к заданному моменту времени

Наращенная сумма инвестиций – это первоначальная их сумма вместе с начисленными на нее процентами[2].

Дисконтирование – средство определения любой стоимостной величины на некоторый момент времени. Если за момент приведения принимается конец расчетного периода, то процедура называется расчетом наращенной суммы, либо компаундированием. В этом случае приведение осуществляется путем умножения текущих значений денежного потока на множитель наращения. Если за момент приведения принимается начало расчетного периода, то процедура приведения называется дисконтированием. В этом случае приведение осуществляется путем умножения текущих значений денежного потока на дисконтный множитель.

При начислении сложного процента (определении наращенной суммы инвестиций) находят будущую стоимость путем умножения текущей стоимости на (1 + ставка процента) столько раз, на сколько лет делается расчет.

При дисконтировании находят текущую стоимость путем деления будущей стоимости на (1 + ставка процента) столько раз, на сколько лет делается расчет.

Дисконтирование, как и начисление сложного процента, базируется на использовании процентной ставки. Чтобы упростить расчеты при начислении сложного процента и при дисконтировании, используются специальные таблицы, в которых для каждого года и для каждой процентной ставки заранее вычислены величины. Эти величины называются соответственно множителем наращения и дисконтным множителем.

Входящий сюда показатель  носит название нормы дисконта, он отражает темп роста относительной ценности денег при более раннем их получении (или при более позднем расходе).

Как определить ставку процента для дисконтирования, так называемую норма дисконта (или ставка дисконтирования, сравнения)? В экономическом анализе ее определяют как уровень доходности, который можно получить по разным инвестиционным возможностям. При финансовом анализе, за ставку дисконта (коммерческая норма дисконта) берут типичный процент, под который данная фирма может занять финансовые средства. Если банки кредитуют фирму по ставке %, то это и будет ставкой дисконта.

При оценке эффективности участия в проекте акционерные фирмы учитывают, чтобы предельно допустимая доходность реализуемых фирмой инвестиционных проектов согласовывалась с объявленной дивидендной политикой. Например, будет сложно объяснить акционерам, почему фирма решила реализовать проект с доходностью акционерного капитала 10%, если политика фирмы предусматривает выплату дивидендов не ниже 13%. Разумеется, в случае серьезных изменений рыночной ситуации, объявленная дивидендная политика может быть скорректирована, а вот при стабильной экономике страны предусматривать норму дисконта на уровне, не позволяющем поддержать объявленный уровень дивидендных выплат, было бы для администрации фирмы нерационально[3].

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта, выражаемая в долях единицы или в процентах в год. В отдельных случаях её значение может выбираться различным для разных шагов расчета (переменная норма дисконта). Это может быть целесообразно в случаях переменного по времени риска; переменной по времени структуры капитала.

Коммерческая норма дисконта используется при оценке коммерческой эффективности проекта и определяется участниками самостоятельно с учетом альтернативной, т.е. связанной с другими проектами нормы дисконта.

Социальная норма дисконта используется при расчетах показателей общественной эффективности и характеризует минимальные требования к ней; считается национальным параметром, устанавливается государством.

Бюджетная норма дисконта используется при расчетах показателей бюджетной эффективности и отражает альтернативную стоимость бюджетных средств. Она устанавливается федеральными или региональными органами власти, по заданию которых оценивается эффективность проекта[4].

Отдельно следует рассмотреть вопрос об установлении нормы дисконта для государства и общества – социальной нормы дисконта. Необходимость в этом возникает в тех случаях, когда проект требует государственной поддержки или когда оценивается его общественная и бюджетная эффективность[3].

В отличие от частного предпринимателя государство не может не учитывать экологической и социальной эффективности проектов. Это значит, что с вложенным капиталом должны сопоставляться не только "чисто денежные" доходы государства и общества от реализации проекта, но и социальные и экологические результаты проекта. При этом в реальности могут возникнуть три ситуации:

-  по данному проекту  и социальные, и экологические  результаты оценены в денежном  выражении, причем соответствующие  расчеты достаточно точны и  методически правильны;