Сравнительный анализ видов норм дисконта

-  по данному проекту  социальные и экологические результаты  оценены качественно, проектировщик  не в состоянии дать им какую  бы то ни было стоимостную  оценку;

-  часть социальных  или экологических результатов проекта оценена в денежном выражении, другая часть охарактеризована качественно.

В первом случае доходность проекта должна сопоставляться с социальной нормой дисконта, которая также адекватно учитывает социальную и экологическую эффективность государственных инвестиций. Но если использовать эту норму при решении вопроса о поддержке проекта во втором случае, интегральный эффект проекта может оказаться отрицательным. Казалось бы, положение можно исправить, выбрав во втором случае меньшую норму дисконта. Но это создает две дополнительные сложности. Во-первых, открывается широкое поле для субъективных корректировок этой нормы под предлогом учета "внеэкономических эффектов". Во-вторых, проекты, где часть подобных эффектов количественно оценена (третья из указанных выше ситуаций), приравниваются к тем, где подобные эффекты не оценены вообще (вторая ситуация). С этих позиций более правильным было бы иное решение – использовать единую норму дисконта для всех проектов, однако учитывать неоцененные или неадекватно оцененные в денежном выражении социальные и экологические эффекты при принятии решений о поддержке проекта. Тогда во второй и третьей ситуациях государству и обществу придется смириться с тем, что по некоторым проектам, которые будут поддерживаться, интегральный эффект (а точнее, его измеренная часть) будет отрицательным. Иными словами, здесь следует "принести в жертву" принцип положительности и максимума эффекта, поскольку речь идет о ситуациях, когда возможность полной и адекватной оценки самого этого эффекта отсутствует. Отклонения социальной нормы дисконта от коммерческой могут быть как в сторону повышения, так и в сторону снижения социальной нормы дисконта.

Можно указать два обстоятельства, обусловливающих снижение социальной нормы дисконта против коммерческой. Во-первых, если "обычный" проект в целом эффективен с коммерческой точки зрения, предприятие может найти возможность реализовать его и без государственной поддержки. На долю государства остаются менее эффективные проекты, которые необходимо реализовать по экологическим, социальным или иным соображениям. Во-вторых, общество обязано в большей мере задумываться о будущем и в большей степени учитывать отдаленные последствия реализации проекта, чем частные инвесторы. Это означает, что при соразмерении разновременных эффектов эффекты какого-либо отдаленного, например 2016 года реализации, проекта общество должно оценивать выше, чем инвестор, а это возможно, только если норма дисконта для него будет ниже.

На величину социальной нормы дисконта влияют также факторы риска. Поэтому, если при установлении социальной нормы дисконта и учитывается доходность коммерческих проектов, то только таких, которые сопряжены с минимальным риском, а эта доходность невелика. Соответственно становится невысокой и стоимость государственных ценных бумаг, зато доход по ним в наименьшей степени подвержен риску. Не случайно по этой причине коммерческая норма дисконта устанавливается обычно на уровне не ниже, чем доходность государственных ценных бумаг. Повышение социальной нормы дисконта против коммерческой обусловлено ограниченностью собственных средств государства, точнее, ограниченностью имеющихся в распоряжении государства инвестиционных ресурсов, определяемых государственным бюджетом.

Бюджетная норма дисконта, используемая для оценки эффективности участия бюджета в реализации проекта, должна рассматриваться как национальный параметр и устанавливаться централизованно (например, методом проб и ошибок) органами финансового управления в увязке с прогнозами экономического и социального развития страны и регионов. В отличие от социальной нормы дисконта она в меньшей степени учитывает общественную ценность производимых и потребляемых ресурсов, зато учитывает соотношение спроса и предложения на бюджетные средства[3].

 

Особенности операций дисконтирования в различных ситуациях

Операция дисконтирования широко применяется при оценке эффективности инвестиционных проектов, поскольку позволяет сравнивать доходы и затраты, относящиеся к разным периодам времени. Операция дисконтирования является обратной по отношению к операции наращения. В операциях дисконтирования денежный поток рассчитывается от будущего к настоящему. Дисконтная ставка отражает годовой процент (коэффициент) возврата инвестору на инвестируемую сумму. Расчеты дисконтирования называют еще приведением стоимостного показателя к заданному моменту времени, а неизвестная (приведенная) сумма по экономическому смыслу отражает текущую (современную) стоимость возвращаемой суммы[5].

В чем заключается операция дисконтирования? С ростом в году числа операций дисконтирования по номинальной учетной ставке величина учтенного капитала возрастает. Что происходит с величиной учтенного капитала, если растет число осуществлений операции дисконтирования по сложной учетной ставке?

Сравнивая полученные результаты, видим, что с ростом числа осуществлений операции дисконтирования в году величина учтенного капитала возрастает. Учет фактора времени (достижение сопоставимости разновременных денежных средств) осуществляется с помощью операции дисконтирования денежных величин.

Критерий основан на приведении денежного потока к началу действия проекта, т.е. в его основе заложена операция дисконтирования. Очевидно, что можно воспользоваться и обратной, но родственной операцией.

Что происходит с величиной номинальной учетной ставки при определении ее через эффективную годовую учетную ставку, когда число операций дисконтирования в году растет. Ставка дисконтирования - одна из двух процентных ставок (ставка процентов либо дисконтная ставка), по которой осуществляется операция дисконтирования. Дисконтированный денежный поток нарастающим итогом представляет собой денежный поток нарастающим итогом, но подвергнутый операции дисконтирования[5].

Для того чтобы можно было сравнивать денежные потоки, относящиеся к разным моментам времени, их необходимо сначала привести сопоставимому виду с помощью операции дисконтирования. Обычно все расходы и поступления, порождаемые инвестицией, приводятся к моменту начала реализации инвестиционного проекта.

Логика критерия MIRR (модифицированная внутренняя норма рентабельности; скорректированная с учетом нормы реинвестиции внутренняя норма доходности) такова: этот показатель представляет собой коэффициент дисконтирования, уравнивающий приведенную стоимость оттоков денежных средств (инвестиций) и наращенную величину притоков, причем операции дисконтирования оттоков и наращения притоков выполняются с использованием цены капитала проекта. MIRR характеризует эффективность проекта[6].

Операция дисконтирования обратная расчету сложного процента. Она широко используется для оценки проектов, когда затраты и доходы распределены на значительное число лет.

Цена капитального актива - это цена, по которой продаются и покупаются различные виды капитальных благ. Для этого сначала все будущие доходы (как правило, годовые) следует скорректировать с учетом операции дисконтирования. Если чистая дисконтированная стоимость положительна, то рассматриваемый проект обещает быть прибыльным. В отличие от этого Кейнс (Keynes) использовал метод предельной эффективности капитала (marginal efficiency of capital), расчет по которому начинается так же, но не требует введения определенной нормы дисконта для осуществления операции дисконтирования.

Очевидно, что с течением времени вложения и результаты деятельности имеют неравную ценность: наибольшую ценность представляют средства, находящиеся в настоящее время в распоряжении хозяйствующего субъекта, а не расходы и прибыли будущих периодов. В связи с этим при необходимости оценки вложений и результатов деятельности в разные годы анализируемого периода должна быть проведена операция дисконтирования - приведения разновременных затрат (а также результатов) к определенному (единому) моменту, т.е. денежные суммы рассматриваются по отношению к определенному году, например первому (начало осуществления проекта) или последнему. Операция дисконтирования позволяет учесть относительную ценность денег в будущих периодах[6].

Дисконтирование - метод определения нынешнего эквивалента стоимости денег, которые будут получены или израсходованы в будущем. Если коэффициент дисконтирования равен 10 %, а сумма, которая будет получена через год - 110 долл. Операция дисконтирования обратная вычислению сложного процента. Метод дисконтирования широко используется для оценки инвестиционных проектов, когда затраты и доходы распределены во времени[7].

Учет - это операция дисконтирования (уменьшения конечной стоимости), при которой ставка дисконтирования (учетная ставка) применяется к конечной сумме. Это антисипативный способ начисления процентов (предварительное начисление процентов в начале каждого периода. Сумма процентных денег определяется исходя из наращенной суммы. Процентной ставкой будет выраженное в процентах отношение суммы дохода, выплачиваемого за определенный интервал, к величине наращенной суммы, полученной по прошествии этого интервала).

Известны два вида учета (операций) дисконтирования:

1. Математическое. Это операция дисконтирования представляет собой решение задач, обратной наращению первоначальной ссуды.

2. Банковский или коммерческий  учет. Операция учета заключается  в том, что банк до наступления срока платежа по платежным обязательствам покупает его у владельца (являющегося кредитором) по цене ниже той суммы, которая должна быть выплачена по нему в конце срока, т.е. приобретает (учитывает) его с дисконтом.

В условиях кризисного состояния экономики и резко выраженных инфляционных тенденций расчеты потребности в оборотном капитале на более или менее длительные периоды времени целесообразно производить на основе укрупненных расчетов с корректировкой полученных результатов на ожидаемый уровень инфляции. В таких случаях более достоверный результат будет получен при использовании натуральных и условно-натуральных единиц измерения. Когда же нельзя обойтись без денежных величин, их значения приводят к определенному моменту времени с помощью операции дисконтирования[7].

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

Проблема выбора нормы дисконта состоит не в оценке стоимости используемого капитала по затратному принципу, а в оценке целесообразности принять данный проект вместо какого-либо альтернативного. Поэтому используемая для сравнительной оценки норма дисконта не должна содержать ничего кроме доходности альтернативного проекта. Учет рисковости проекта и стоимости заемного капитала необходимо осуществлять в ходе моделирования денежных потоков, не подвергая в связи с этим корректировке норму дисконта.

С помощью нормы дисконта можно определить, сколько необходимо заплатить сегодня, чтобы получить необходимую сумму в будущем. Норма дисконта представляет собой уровень доходности, который желает иметь инвестор при вложении денежных средств.

Поскольку обоснование инвестиций в развитие той или иной отрасли рекомендуется выполнять по различным критериям эффективности, в качестве нормы дисконта можно использовать различные нормы дисконта.

Операция дисконтирования широко применяется при оценке эффективности инвестиционных проектов, поскольку позволяет сравнивать доходы и затраты, относящиеся к разным периодам времени.

В операциях дисконтирования денежный поток рассчитывается от будущего к настоящему. Дисконтная ставка отражает годовой процент (коэффициент) возврата инвестору на инвестируемую сумму. Расчеты дисконтирования называют еще приведением стоимостного показателя к заданному моменту времени, а неизвестная (приведенная) сумма по экономическому смыслу отражает текущую (современную) стоимость возвращаемой суммы.

 

 

 

Список литературы

1. Е.Файншмидт: «Оценка эффективности инвестиционных проектов» Москва – 2012 год.
2. С.И. Головань, М.А. Спиридонов Бизнес-планирование и инвестирование Учебник. Ростов н/Д: Феникс, 2008. – 302 с.
3. Лукасевич И.Я.: Учебник – М.: «Инвестиции» 2011. – 413 с.
4. Инвестиции: учебно-методический комплекс / сост. О. А. Морева, М.А. Куликова - СПб.: Изд-во СЗТУ, 2010.- 152 с.
5. Оценка эффективности инвестиционных проектов - учебное пособие (Кувшинова Е.Е.)
6. Окунев Б.В. Методы финансово-экономических расчетов: УМК 2013 г.
7. http://www.bibliotekar.ru