Золотовалютные резервы Центрального банка: структура, значение, динамика

В действительности экономисты считают, что доход инвестора  в этом случае зависит от колебания  цены на золото. Такие инструменты  открывают большие перспективы  диверсификации и дают возможность  минимизировать затраты на хранение золота.

Наиболее активно против золота в качестве резервного актива выступают денежные власти США, которые  перманентно ведут войну против золота, пытаясь передать его основные функции доллару США.

Другие специалисты полагают, что роль золота в мировой экономике  как «денег в последней инстанции» сохранится, а в условиях нестабильности мировой экономики может и  возрасти.

Многие инвесторы по-прежнему большое внимание уделяют золоту как резервному активу, неоспоримые  преимущества которого доказала многовековая история.

Мировой финансовый кризис 2007 - 2008 гг. показал, что в условиях кризиса ликвидности роль золота как финансового резерва и  актива в мировой финансовой системе  сохраняется.

Вот почему представляется целесообразным рacширить золотой запас  России как минимум в два раза, в то же время как бы до уровня запасов золота ведущих промышленно  развитых стран.

Управление резервами - это процесс, обеспечивающий наличие официальных зарубежных активов государственного сектора в распоряжении соответствующих органов и выполнение контроля за ними для решения конкретного круга задач, стоящих перед страной либо союзом. Такому органу, как правило, поручается управление резервами и связанными с ними рисками. Обычно хранение официальных валютных резервов направлено на осуществление ряда задач, к которым, в том числе, относятся:

- поддержка и сохранение  доверия к мерам политики в  области управления денежно-кредитными  агрегатами и обменным курсом, в том числе к возможности  проведения интервенций в целях  поддержки национальной валюты  либо валюты союза;

- ограничение внешней  уязвимости путем хранения ликвидных  средств в иностранной валюте  для нейтрализации шоков в  процессе кризисов либо при  ограниченном доступе к заимствованию;

- внушение участникам  рынков конкретной степени уверенности в способности страны осуществить свои внешние обязательства;

- демонстрация опоры национальной  валюты на внешние активы;

- оказание помощи Правительству  в удовлетворении его потребностей  в иностранной валюте и осуществлении  обязательств по внешнему долгу;

- поддержка в случае  национальной катастрофы либо  в чрезвычайных обстоятельствах.

Уровень золотовалютных резервов отражает внешнеэкономический товарооборот и потоки капитала в предыдущие периоды. В соответствии с международной  практикой оптимальным уровнем  золотовалютных резервов признается тот  размер накоплений Центрального банка, который разрешает обеспечивать импорт товаров и услуг в течение 3 месяцев.

Поскольку задачей ЗВР  является обеспечение стабильности экономики, то одним из способов оптимизировать этот процесс будет диверсификация ЗВР. Практически же, ЦБ и финансовые министерства разных стран постоянно  решают проблему размещения своих активов  в наиболее доходные и надежные валюты, вместе с этим процент соотношения  золота и валют в портфеле может  к тому же изменяться.

Структура золотовалютных резервов определяется формулой:

100% ЗВР = золото (часть  в %) + валютная корзина (часть  каждой валюты в %)

Изменение структуры ЗВР - сильнейший стимулирующий фактор для рынка золота. При этом логику непросто проследить. Если та либо иная держава заявляет о намерении диверсификации ЗВР, то знaчительно понять, в какую сторону и как будут меняться активы? Если ЦБ предполагает продавать золото и скупать валюты, то это, однозначно негативный фактор. Вопрос в том, насколько он негативен? Тaким oбрaзoм, например, если США решат продавать свой золотой запас и покупать доллары (к примеру, с целью поддержать свою национальную валюту), то это ударит по курсу золота сильнее, чем, если бы Европейский ЦБ продавал золото за евро. Почему? Потому что в таком случае это будет «двойной удар» по желтому металлу, так как не только будут его продавать, но и активно покупать его главного оппонента - доллар.

Напротив, если ЦБ сообщает о том, что намеревается наращивать золотые резервы, то это - всегда позитивный фактор для рынка золота и сопутствующих ему металлов, так как гарантирует увеличение спроса + вероятный дефицит золота.

В настоящее время мировое  сообщество внимательно следит за изменением структуры золотовалютных резервов различных стран, особенно тех, кто  имеет максимальный размер ЗВР. К  таким относятся Япония, Россия и  Китай. У этих трех государств самые  большие золотовалютные запасы в  мире.

В заключение хотелось бы указать  критерии оценки адекватности резервов Центрального банка Pоссийской Федеpации. К ним относятся:

- обеспеченность денежного  предложения (критерий валютного правления) - отношение широкой денежной базы к резервам Банка России; оптимальные резервы - 63 млрд. долл.;

- поддержание стабильности  внешней торговли (критерий МВФ) - отношение трех- либо шестимесячного размера импорта к резервам Банка России; оптимальные резервы - 42 млрд. долл.;

- обеспечение стабильного  платежного баланса в краткосрочном  периоде (критерий Редди) - отношение  шестимесячного размера импорта  плюс годовых выплат по государственному  и частному внешнему долгу  к резервам Банка России; оптимальные  резервы - 73 млрд. долл.

- погашения валютных обязательств  Правительства («правило Гидотти») - отношение годового размера  внешнего долга к резервам  Банка России; оптимальные резервы  - 10,6 млрд. долл.

 

 

1.3 Критерии достаточности  золотовалютных резервов

 

Важнейшей задачей при  проведении денежно-кредитной политики является определение оптимальных  показателей золотовалютных резервов, каковыми являются:

- валовая величина резервов;

- количество включенных  в них валют и их часть  в составе резервов;

- часть золота в составе  резервов.

Экономисты обосновали, что  общепризнанных критериев достаточности  золотовалютных резервов пока не выработано. Для оценки оптимального размера  золотовалютных резервов страны используется несколько подходов.

Бывший руководитель ФРС  США, известный экономист Ален Гринспэн считал, что резервы должны превосходить официальный и официально гарантированный  краткосрочный внешний долг.

Также, существуют точки  зрения, что объем золотовалютных резервов должен:

- быть не меньше 8% ВВП; 

- гарантировать исключение  возможности дефолта по государственным  внешним обязательствам. Для этого  наименьший размер резервов обязан  быть не меньше суммы, складывающейся  из стоимости покрытия импорта  и объема стоимости платежей  по внешнему государственному  долгу; 

- находить решение обходиться без внешних заимствований в течение одного года;

- быть достаточным для  предупреждения резких девальваций  и ревальвации национальной валюты. Для этого резервы должны превышать  денежную базу в широком определении; 

- быть достаточным для  покрытия государством в случае  кризиса потребностей частного  сектора в средствах для уплаты  внешних долгов.

Наиболее часто в международной  практике иcпoльзуют так называемый коэффициент достаточности международных  резервов.

Данный показатель рассчитывается как возможность покрытия резервами  среднемесячного импорта страны. По сложившейся практике приемлемым считается уровень резервов, покрывающий  трехмесячный импорт.

В США в период 1948-2003 гг. коэффициент достаточности международных  резервов находился в интервале  от 21 дня до 41 месяца, причем в последние  годы он составлял около 25 дней, то есть резервы США были меньше месячного  размера импорта.

Аналогичный показатель для  Тайваня в 1993 г. составлял 13, 7 месяца, Колумбии - 13, 4, Чили - 11, 9, Испании - 6, 1, Швейцарии - 6, 0, Японии - 4, 9 месяца.

Объем чистых международных  резервов России, сформировавшийся на конец 1993 г., мог обеспечить финансирование импорта товаров и услуг в  течение 1, 4 месяца.

Достичь уровня международных  резервов, покрывающих трехмесячный импорт, России впервые удалось лишь в I квартале 1997 г. Однако во II квартале этот показатель упал до отметки в  два месяца и вплоть до I квартала 2000 г. данный показатель был меньше трехмесячного рубежа.

Во II квартале 2004 г. коэффициент  достаточности международных резервов в России составил более 6 месяцев.

На начало 2008 г. размер золотовалютных резервов России в три раза превысил оптимальный уровень, что обеспечило эффективность проведения политики укрепления национальной валюты.

В целом размер золотовалютных резервов России в 2008 г. удовлетворял фактически всем вышеизложенным критериям достаточности.

Для рационального и эффективного использования резервов требуется  создание функциональной экономической  системы формирования и использования  золотовалютных резервов (под функциональными  экономическими системами автор  понимает совокупность институтов и  предприятий, образующих механизмы  саморегуляции, которые обеспечивают поддержание равновесия вокруг конкретных заданных макроэкономических параметров и индикаторов).

При создании указанной системы  представляется целесообразным ориентироваться  на следующие параметры:

- оптимальным параметром  можно считать объем резервов, которые достаточны для предупреждения  резких девальваций и ревальвации  национальной валюты (для этого  резервы должны превышать денежную  базу в широком определении);

- пороговым параметром  можно считать объем резервов, гарантирующих исключение возможности  дефолта по государственным внешним  обязательствам (для этого наименьший  размер резервов обязан быть  не меньше суммы, складывающейся  из стоимости покрытия импорта  и объема стоимости платежей  по внешнему государственному  долгу);

- критическим можно считать  объем резервов, который меньше  стоимости трехмесячного импорта  страны.

В эпоху глобализации для  большинства стран основной задачей  формирования и использования золотовалютных резервов становится не обеспечение  критического импорта, а сохранение и поддержание устойчивости курса  национальной валюты.

Сохранение высоких темпов накопления официальных резервных  активов несет в себе большой  кризисный потенциал, в том числе  в будущем - возрастание инфляционного  давления, избыточных инвестиций и  соответственно возникновение переоцененных  активов, трудности в реализации денежно-кредитной политики. С этим уже столкнулись КНР, Республика Корея, Индия и иные страны.

Решением проблемы накопления избыточных официальных резервных  активов в составе международной  ликвидности может стать их диверсификация.

Центральные банки расширяют  спектр инвестиционных инструментов, входящих в состав международных  резервов и, кроме того, увеличивают  среднюю дюрацию активов.

В начале третьего тысячелетия  возникла ситуация, когда многие страны, опасаясь сильной зависимости от американской валюты, стали изучать  возможности нетрадиционного использования  золотовалютных резервов.

 

Глава 2. Особенности  динамики золотовалютных резервов центрального банка Российской Федерации

 

2.1 История и  динамика золотовалютных запасов  России

 

До революции Россия располагала  значительными запасами золота. За период с 1886 по 1914 г. золотой запас  России вырос в пять с лишним раз  и оценивался в I млрд. 695 млн. руб. В  то время по стоимости это были крупнейшие запасы золота в Европе. Они в полтора раза превышали  золотые запасы «Банка Англии» и  германского «Рейхсбанка» вместе взятых.

При проверке отчета Государственного банка за 1913 г. делегация Совета Государственного банка отметила в своем отчете, что «особого внимания заслуживает  упорядочение хранения золотого запаса. Для всех золотых слитков заведена особая нумерация и регистрация  и вычислена стоимость каждого слитка (41500 шт.). Затем, русская и иностранная монета, принимаемая по весу (12409 мешков), рассортирована и взвешена и, кроме того, определена стоимость каждого мешка».

В 1917 г., накануне революции, золотой запас России достигал 855 т. Однако после революции две  трети золотого запаса России оказались  за рубежом, в том числе в Англии, Франции, США и Японии.

При советской власти (1917 - 1991 гг. ) в СССР было произведено 11 тыс. тонн золота, среди них 3 тыс. тонн были использование промышленном производстве. Максимального уровня золотой запас Советского Союза достигал в 1953 г. и был равен 2049, 8 тонн. В 1953г. СССР начал экспортировать золото и почти за 40 лет (до 1991 г.) реализовал в разных формах на мировом рынке 8, 2 тыс. т драгоценного металла.