Анализ заемного капитала в ОАО «Романцевское»

 

 

 

Рис. 3 Структура заемного капитала хозяйствующего субъекта

 

Заемный капитал

 

 

Кредиты

Займы

Кредиторская задолженность

 

 

Банковские

Коммерческие

Товарные

Обязательства по распределению задолженности

 

Срочный кредит

Краткосрочный кредит

Долгосрочный кредит

Учетный кредит

Акцептный кредит

Факторинг с правом регресса

Кредиты банков

Вексельный кредит

Открытый счет

Аванс за продукцию

Арендные обязательства

Налоговый кредит

Государственный целевой кредит

Бюджетные ссуды

Облигационный займ

Внутренние и зарубежные займы 9кроме банковских)

Поставщикам и подрядчикам

Дочерним и зависимым компаниям

Прочим кредиторам

 

 

Рабочим и служащим по заработной плате

Собственникам и акционерам по дивидендам

По расчетам с органами соцстраха

По расчетам с государственным бюджетом

По расчетам с внебюджетными фондами

 

1. 2. Цена источника заемного капитала

 

Любой хозяйствующий субъект нуждается в источниках средств для финансирования своей деятельности. Привлечение того или иного источника финансирования связано с определенными затратами: акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам проценты за предоставленные ими ссуды и др. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется ценой капитала. В идеале предполагается, что текущие активы финансируются за счет краткосрочных, а средства длительного пользования – за счет краткосрочных, а средства длительного пользования – за счет долгосрочных источников. Благодаря этому оптимизируется общая сумма расходов по привлечению средств.

Концепция цены капитала – одна из базовых в теории капитала. Она не сводится только к исчислению процентов, которые нужно уплатить финансовых ресурсов, но также характеризует ту норму рентабельности инвестиционного капитала, которую должно обеспечить предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

Следует различать два понятия: цена капитала конкретной организации и цена организации в целом как субъекта на рынке капиталов. Первое понятие количественно выражается в сложившихся в компании относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами. Второе может характеризоваться различными показателями, в частности величиной собственного капитала. Цена капитала является ключевым элементом теории и практики решений инвестиционного характера.

Анализ структуры пассива баланса, характеризующего источники средств, показывает, что основными их видами являются: акционерный капитал, заемный капитал и отложенная прибыль (фонды собственных средств и нераспределенная прибыль). Цена каждого из привлеченных источников средств различна, поэтому цену капитала предприятия находят по формуле средней арифметической взвешенной.

Основными элементами заемного капитала являются ссуды банка и выпущенные предприятием облигации. Цена первого элемента рассматривается с учетом налога на прибыль. Дело в том, что проценты за пользование кредитами и займами банка включаются в себестоимость продукции. Поэтому цена единицы такого источника средств (Цбс) меньше, чем уплачиваемый банку процент (р):

 

Цбс = р (1 – Н)1,

 

где Н – ставка налога на прибыль.

 

В российской практике согласно Постановлению Правительства РФ от 1 июля 1995 г. № 661 были внесены некоторые изменения в Положение о составе затрат по производству и продаже продукции (работ, услуг), включаемых в себестоимость…, утвержденное Постановлением Правительства РФ от 5 августа 1992 г., № 552, на основании которых стали включаться в себестоимость продукции (работ, услуг) затраты по оплате процентов банка в пределах учетной ставки Центрального банка РФ, увеличенной на три пункта (по ссудам, полученным в рублях), или ставки ЛИБОР, увеличенной также на три пункта (по ссудам, полученным в иностранной валюте). Остальные проценты, превышающие вышеуказанный минимум, включаемый в себестоимость, уплачиваются за счет чистой прибыли. Исходя из этого формулу Цбс преобразуем в формулу Ц′бс , приемлемую и необходимую в российской действительности при значительном (более трех пунктов) превышении процентов по ссудам и кредитам над учетной ставкой Центрального банка РФ:

 

Ц′бс = р – Н (r + 0,03),

 

где r – учетная ставка Центрального банка (в долях единицы).

 

Цена такого источника средств, как облигации хозяйствующего субъекта, приблизительно равна величине уплачиваемого процента.

Нередко облигации продаются с дисконтом; при этом расчет цены источника финансирования деятельности предприятия в виде облигаций (Цоб) имеет следующий вид:

 

                                                          (Снорм – Среал)

                                   Роб × Снорм + ____________________

                                                                     Т      

                       Цоб = ___________________________________________ ,     

                                                      Среал

 

где Роб      – проценты по облигации;

      Снорм – номинальная цена облигации;

      Среал  – реализационная цена облигации;

      Т      - срок займа (количество лет).

 

В некоторых странах проценты по облигациям также разрешено относить на прибыль до налогообложения. Поэтому цена данного источника иногда уточняется. Для вновь планируемого выпуска облигационного займа при расчете его цены необходимо учитывать влияние возможной разницы между ценой реализации облигаций и их нарицательной стоимостью (последняя нередко может быть выше, в частности, за счет расходов по выпуску облигаций):

 

                                                         (Снар – Среал)

                                   Роб × Снар + ____________________

                                                                     Т      

                       Ц′об = ___________________________________________  × (1 + Н),     

                                                     Снар + Среал

                                                        2

 

где Ц′об – цена облигационного займа как источника средств                предприятия;

         Снар – величина займа (нарицательная стоимость);

         Т - срок займа (количество лет).

Н – ставка налога на прибыль (доли единицы).

 

При существующем положении дел на многих предприятиях в качестве заемных средств выступает задолженность перед бюджетом и во внебюджетные фонды. Штрафные санкции и пени, уплачиваемые за просрочку, в данном случае являются платой за этот источник средств. Цена такого источника определяется следующим образом:

 

                                                                 Ш ,

Цзад  =   ЗД

 

где Цзад – цена задолженности в бюджет и во внебюджетные фонды;

      Ш – штрафы, пени  за просрочку за год;

      ЗД – среднегодовая  задолженность в бюджет и во  внебюджетные   фонды.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.3. Методические  подходы к анализу заемного  капитала.

 

Анализ эффективности использования капитала организаций проводится с помощью различного типа моделей, позволяющих структурировать и идентифицировать взаимосвязи между основными показателями. При существующем положении наиболее приемлемыми для анализа являются дескриптивные модели. При этом не снимаются проблемы применения для анализа эффективности использования собственного и заемного капитала предикативных и нормативных моделей.

Дескриптивные модели, или модели описательного характера, являются основными как для проведения анализа капитала, так и для оценки финансового состояния организации. К ним относятся: построение системы отчетных балансов; представление бухгалтерской отчетности в различных аналитических разрезах; структурный и динамический анализ отчетности; коэффициентный и факторный анализ; аналитические записки к отчетности. Все эти модели основаны на использовании информации бухгалтерской отчетности.

Структурный анализ представляет совокупность методов исследования структуры. Он основан на представлении бухгалтерской отчетности в виде относительных величин, характеризующих структуру, т. е. рассчитывается доля (удельный вес) частных показателей в обобщающих итоговых данных о собственном и заемном капитале.

Динамический анализ позволяет выявить тенденции изменения отдельных статей собственного и заемного капитала или их групп, входящих в состав бухгалтерской отчетности.

Коэффициентный анализ – ведущий метод анализа эффективности использования капитала организации, применяемый различными группами пользователей: менеджерами, аналитиками, акционерами, инвесторами, кредиторами и др.

К коэффициентам оценки движения капитала (активов) предприятия относят коэффициенты поступления, выбытия и использования, рассчитываемые по всему совокупному капиталу и по его составляющим.

 

Коэффициент поступления всего капитала (А) показывает, какую часть средств от имеющихся на конец отчетного периода составляют новые источники финансирования:

 

К поступления  = Поступивший капитал (А пост) 
             всего капитала (А)           Стоимость капитала на конец периода (А к. г)

    

Коэффициент поступления собственного капитала (СК) показывает, какую часть собственного капитала от имеющегося на конец отчетного периода составляют вновь поступившие в его счет средства:

 

К поступления СК  = Поступивший СК

                                    СК на конец периода

 

Коэффициент поступления заемного капитала (ЗК) показывает, какую часть заемного капитала от имеющегося на конец отчетного периода составляют вновь поступившие долгосрочные и краткосрочные заемные средства:

 

К поступления ЗК = Поступившие заемные средства (ЗКпост) 

                                                            ЗК на конец периода

 

Коэффициент использования собственного капитала показывает, какая часть собственного капитала, с которым предприятие начало деятельность в отчетном периоде, была использована в процессе деятельности хозяйствующего субъекта:

 

К поступления СК = Использованная часть СК

                                                 СК на начало периода

 

Коэффициент выбытия заемного капитала показывает, какая его часть выбыла в течение отчетного периода посредством возвращения кредитов и займов и погашения кредиторской задолженности:

 

К выбытия ЗК = Выбывшие заемные средства

                                           ЗК на начало периода

 

Оборачиваемость заемного капитала, исчисляемая в оборотах, определяется как отношение объема реализации (продаж) (N) к среднегодовой стоимости заемного капитала (ЗК):

 

Оборачиваемость заемного  =                       N                 

               капитала, обороты                  Среднегодовая стоимость ЗК

 

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности рассчитывается как частное от деления себестоимости реализованной продукции на среднегодовую стоимость кредиторской задолженности (КЗ) и показывает, сколько компании требуется сделать оборотов инвестиционного капитала для оплаты выставленных ей счетов:

 

Оборачиваемость кредиторской = Себестоимость реализованной продукции

          задолженности, обороты       Среднегодовая стоимость кредиторской

                                                                                задолженности

 

Коэффициенты оборачиваемости можно рассчитывать в днях. Для этого необходимо количество дней в году (366 или 365) разделить на рассчитанные выше коэффициенты оборачиваемости. Тогда мы узнаем, сколько в среднем дней требуется для осуществления одного оборота КЗ, СК и ЗК.