Лекция по "Финансовому анализу"

Достоинство этого метода - это  системный и комплексный подходы, простота и доступность для предприятий любых отраслей. Один из недостатков – субъективность, т.к.  финансовый менеджер должен, основываясь на интуиции и знаниях, оценить сложившуюся ситуацию и принять соответствующее решение.

В зарубежных странах для оценки риска банкротства и кредитоспособности предприятий широко используются факторные модели известных западных экономистов.

Финансовым аналитиком Уильямом Бивером  предложена система показателей вероятности банкротства: 

Система показателей Бивера

Наименование показателя	Расчет	Расчет по строкам отчетности	Значение показателя
			Группа1 (нормальное финансовое положение)	Группа 2 (среднее(неустойчивое) финансовое положение)	Группа3 (кризисное финансовое положение)
1. коэф Бивера	Чистая прибыль + амортизация / заемный  капитал	190(ф2)+050+140 (р.1,2,3 ф.5) / 590+690(ф.1)	>0,35	0,17-0,3	0,16- -0,15
2. коэф текущей ликвидности Л4	Оборотные активы / текущие обязательства	290(ф1) / 610+620+630+660(ф1)	2≤Л4≤3,2 и более	1≤Л4≤2	Л4≤1
3. Экономическая рентабельность  R4	Чистая прибыль / баланс *100%	190 (ф2) / 300 (ф1)	6-8 и более	5-2	1- -22
3. Финансовый леверидж (рычаг), %	Заемный капитал / баланс * 100%	590+690(ф1) / 700(ф1)	Менее 35	40-60	80 и более
4. коэф. Покрытия оборотных активов  собственными оборотными средствами	Собственный капитал – внеоборотные активы / оборотные активы	490-190(ф1) / 290(ф1)	0,4 и более	0,3-0,1	Менее 0,1 (или отрицательное значение)

 

 

 

 

В американской практике для определения  итогового показателя вероятности  банкротства Z₂ используют показатель текущей ликвидности и показатель удельного веса заемных средств в активах. Они умножаются на соответствующие константы – определенные практическими расчетами весовые коэффициенты (α, β, γ). В результате получается следующая формула: Z₂ = α + β * коэффициент текущей ликвидности + γ * удельный вес заемных средств в активах (в долях единицы), α = - 0,3877

β = - 1,0736

γ = +0,0579

Если в результате расчета значение Z₂ < 0, то вероятность банкротства невелика. Если же Z₂ > 0, то существует высокая вероятность банкротства анализируемого предприятия.

Двухфакторная модель не обеспечивает комплексной оценки финансового  положения организации. Поэтому  зарубежные аналитики используют пятифакторную  модель Z₅ Эдварда Альтмана. Она представляет собой линейную дискриминантную функцию, коэффициенты которой рассчитаны по данным исследования (1968) совокупности из 33 компаний.

Z₅ = 1,2*(текущие активы – текущие обязательства) / все обязательства + 1,4*(нераспределенная прибыль / все активы) +

+ 3,3*(прибыль до уплаты процентов  и налогов / все активы) +

+ 0,6*(расчетная стоимость обыкновенных  и привилегированных акций / все  активы) +

+ 1,0*(объем продаж / все активы).

Если Z₅ <1,8 – вероятность банкротства очень высокая

1,81< Z₅<2,7 - вероятность банкротства средняя

2,8< Z₅<2,9 – банкротство возможно, но при определенных обстоятельствах

Z₅ >3,0 – очень малая вероятность банкротства.

Эта модель применима в условиях России только для акционерных обществ, акции которых свободно продаются  на рынке ценных бумаг, т.е. имеют  рыночную стоимость.

Существует и другая модель Альтмана (1983), которую можно использовать для расчетов не только в АО. В  нее также включены 5 показателей, но с другими константами.

Z^F = 0.717x₁ + 0.847x₂ + 3.107x₃ + 0.42x₄ + 0.995x₅

Где х₁ – отношение собственных оборотных активов к величине активов предприятия, т.е. показатель Л7

x₂ – отношение чистой прибыли к средней величине активов предприятия, т.е. экономическая рентабельность R4, в долях единицы

x₃ – отношение прибыли до уплаты процентов и налогов к средней величине активов предприятия

x₄ – отношение величины собственного капитала к величине заемного капитала предприятия

x₅ – отношение выручки от продажи продукции к величине активов предприятия, т.е. ресурсоотдача (d1).

Если значение Z^F<1,23, то вероятность банкротства очень высокая. А если Z^F>1,23, то банкротство не грозит предприятию в ближайшее время.

Следует отметить, что весовые коэффициенты-константы  в этих моделях рассчитаны исходя из финансовых условий, сложившихся  в США.

 

В Республике Беларусь также разработана дискриминантная факторная модель диагностики риска банкротства предприятий.

Z^Б = 0,111х₁ + 13,239х₂ + 1,676х₃ + 0,515х₄ +3,80х₅

Где х₁ - отношение собственных оборотных активов к величине активов предприятия, т.е. показатель Л7

х₂ - отношение оборотных активов к величине внеоборотных активов предприятия

х₃ - отношение выручки от продажи продукции к средней величине активов предприятия, т.е. ресурсоотдача (d1)

х₄ - отношение чистой прибыли к средней величине активов предприятия, т.е. экономическая рентабельность R4, в %

х₅ - отношение величины собственного капитала к величине совокупного капитала предприятия, т.е. коэффициент финансовой независимости (U3)

Если величина Z^Б > 8, то предприятию банкротство не грозит

Если 5< Z^Б<8, то риск есть, но небольшой

Если 3< Z^Б<5, то финансовое состояние среднее, риск банкротства имеется при определенных обстоятельствах

Если 1< Z^Б<3, то финансовое состояние неустойчивое, существует реальная угроза несостоятельности в ближайшее время

Если Z^Б<1, то такое предприятие – банкрот.

 

Дискриминантная модель, разработанная  Лис для Великобритании, получила следующее выражение:

Z= 0,063 К₁ + 0,092 К₂ + 0,057 К₃ + 0,001 К₄

где  К₁ —оборотный капитал / сумма активов;

К₂ — прибыль от реализации / сумма активов;

К₃— прибыль до уплаты налогов и процентов (балансовая прибыль)/ сумма активов;

К₄ — стоимость собственного капитала / заемный капитал;

Здесь предельное значение равняется 0,037.

 

Список рекомендуемой  литературы

1. Анализ финансовой отчетности: Учебное пособие / Под ред. О.В. Ефимовой, М.В. Мельник. – М.: Омега-Л, 2004.
2. Банк В.Р., Банк С.В., Тараскина А.В. Финансовый анализ. – М.: Проспект, 2005.
3. Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация: Пер. с англ. / Научн. ред. перевода чл.-корр. РАН И.И.Елисеева. Гл. редактор серии проф. Я.В. Соколов. – М.: Финансы и статистика, 2003. (Серия по бухгалтерскому учету и аудиту).
4. Бочаров В.В. Финансовый анализ. – СПб. Питер, 2005. (Серия «Краткий курс»).
5. Гиляровская Л.Т., Вехорева А.А. Анализ и оценка финансовой устойчивости коммерческого предприятия. – СПб.: Питер, 2003.
6. Гинзбург А.И. Прикладной экономический анализ. – СПб: Питер, 2005.
7. Донцова Л.В., Никифорова Н.А. Анализ финансовой отчетности: Учебник. – 5-е изд. – М.: Издательство «Дело и Сервис», 2007.
8. Донцова Л.В., Никифорова Н.А. Анализ финансовой отчетности: практикум. – 2-е изд. - М.: Издательство «Дело и Сервис», 2006.
9. Дыбаль С.В. Финансовый анализ: теория и практика: Учеб. пособие. – СПБ: Издательский дом «Бизнес-пресса», 2004.
10. Жарылгасова Б.Т., Суглобов А.Е. Анализ бухгалтерской (финансовой) отчетности. Учеб. пособие. – М.: «Экономистъ», 2004.
11. Жилкина А.Н. Управление финансами. Финансовый анализ предприятия: Учебник. – М.: ИНФРА-М, 2005.
12. Ковалев В.В., Волкова О.Н. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. Учебник. – М.: ООО «ТК Велби», 2002.
13. Любушин Н.П. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: Учебное пособие. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005.
14. Маркарьян Э.А., Герасименко Г.П., Маркарьян С.Э. Финансовый анализ: Учебное пособие. – 4-е изд., испр. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2003.
15. Палий В.Ф. Международные стандарты учета и финансовой отчетности: Учебник. – М.: ИНФРА-М, 2003 (Серия «Высшее образование»).
16. Савицкая Г.В. Экономический анализ: Учеб. / Г.В. Савицкая. – 9-е изд., испр. – М.: Новое знание, 2004.
17. Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. Управление финансами: Учеб. пособие для вузов. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.
18. Сорокина Е.М. Анализ денежных потоков предприятия: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. – 2-е изд., пераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2004.
19. Станиславчик Е.Н. Анализ финансового состояния неплатежеспособных предприятий. – М.: Ось-89, 2004.
20. Техника финансового анализа. 10-е изд. / Э. Хелферт. – СПб.: Питер, 2003 (Серия «Академия финансов»).
21. Федорова Г.В. Финансовый анализ предприятия при угрозе банкротства. Учебное пособие. – М.: Омега-Л, 2003.
22. Хахонова Н.Н.Учет, аудит и анализ денежных потоков предприятий и организаций. – М.: ИКЦ «МарТ»; Ростов н/Д: издательский центр «МарТ», 2003.
23. Чернов В.А. Экономический анализ: торговля, общественное питание, туристический бизнес: Учеб. пособие для вузов / Под. ред. проф. М.И. Баканова – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.
24. Шеремет А.Д. Анализ финансово-хозяйственной деятельности. – М.: Институт профессиональных бухгалтеров России; Информационное агентство «ИПБ-БИНФА», 2003.
25. Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа деятельности коммерческой организации. – М.: ИНФРА-М, 2005.