Как известно, источники средств предприятия могут классифицированы
различными способами. В данной главе нас интересует
прежде всего вопрос о том, как соотносятся между
собой собственный и заемный капиталы. Ситуация,
когда компания (равно как и любой индивидуум)
не ограничивается собственным капиталом,
а привлекает средства внешних инвесторов,
вполне, объяснима: всегда выгодно жить
в долг, если этот долг обоснован и необременителен.
Привлекая заемные средства, собственники
компании и ее высший управленческий персонал
получают возможность контролировать
более крупные потоки денежных средств
и реализовывать более амбициозные инвестиционные
проекты, несмотря на то что доля собственного
капитала в общей сумме источников может
быть относительно небольшой. Компания
становится крупнее; владеть, управлять
и работать в такой компании - престижнее
и выгоднее. Безусловно, при этом подразумевается
наличие высокого уровня организации
производственной и финансовой деятельности,
обеспечивающего эффективность использования
привлеченных средств. Выше уже отмечалось,
что с позиции финансового риска компания,
осуществляющая свою деятельность лишь
за счет собственных средств, и компания,
90% совокупного капитала которой представляют
собой банковские кредиты, диаметрально
различаются. Необходимо отметить, что
понятие финансового риска важно не только
и не столько с позиции констатации сложившегося
положения, - оно гораздо важнее с позиции
возможности и условий привлечения дополнительного
капитала. Как было показано выше, эти
условия могут существенно различаться
для приведенных в качестве примера компаний.
[4] Количественная оценка риска и факторов,
его обусловивших, осуществляется на основе
анализа вариабельности прибыли. В терминах
финансов взаимосвязь между прибылью
и стоимостной оценкой затрат активов
или фондов, понесенных для получения
данной прибыли, характеризуется с помощью
показателя "леверидж". В буквальном
понимании леверидж означает действие
небольшой силы (рычага), с помощью которой
можно перемещать довольно тяжелые предметы.
В приложении к экономике он трактуется
как некоторый фактор, небольшое изменение
которого может привести к существенному
изменению ряда результативных показателей.
Термин "леверидж" представляет собой варваризм,
т.е. прямое заимствование американского
термина "leverage", уже достаточно широко
используемый в отечественной специальной литературе.
Отметим, что в Великобритании для той же
цели применяется термин "gearing".В некоторых
монографиях используют термин "рычаг",
что вряд ли следует признать удачным
даже в лингвистическом смысле, поскольку
в буквальном переводе на английский язык
рычагом является "lever", но никак не
"leverage". Прежде всего отметим, что,
как было показано выше, можно выделить
несколько показателей прибыли, благодаря
чему удается идентифицировать и количественно
измерить влияние тех или иных факторов,
в том числе и факторов, обусловливающих
тот или иной вид риска. Точно так же возможны
различное представление расходов компании
и различная их группировка. Основным результативным
показателем служит чистая прибыль компании,
которая зависит от многих факторов, поэтому возможны
различные факторные разложения ее изменения.
В частности, ее можно представить как разницу
между выручкой и расходами двух основных
типов - производственного характера и
финансового характера. Они невзаимозаменяемы,
однако величиной и долей каждого из этих
типов расходов можно управлять. Такое
представление факторной структуры прибыли
является исключительно важным в условиях
рыночной экономики и свободы в финансировании
коммерческой организации с помощью кредитов
коммерческих банков, значительно различающихся
по предлагаемым ими процентным ставкам.
Итак, с позиции финансового управления
деятельностью коммерческой организации
чистая прибыль зависит, во-первых, от
того, насколько рационально использованы
предоставленные предприятию финансовые
ресурсы, т.е. во что они вложены, и, во-вторых,
от структуры источников средств.
Первый момент находит отражение в объеме
и структуре основных и оборотных средств
и эффективности их использования. Основными
элементами себестоимости продукции являются
переменные и постоянные расходы, причем
соотношение между ними может быть различным
и определяется технической и технологической
политикой, выбранной на предприятии.
Изменение структуры себестоимости может
существенно повлиять на величину прибыли.
Инвестирование в основные средства сопровождается
увеличением постоянных расходов и, по
крайней мере теоретически, уменьшением
переменных расходов. Однако зависимость
носит нелинейный характер, поэтому найти
оптимальное сочетание постоянных и переменных
расходов нелегко. Вот эта взаимосвязь
и характеризуется категорией производственного,
или операционного, левериджа, уровень
которого определяет, кроме того, величину
ассоциируемого с компанией производственного
риска. Финансовый риск находит отражение в соотношении
собственных и заемных средств как источников
долгосрочного финансирования, целесообразности
и эффективности использования последних.
Использование заемных средств связано
для коммерческой организации с определенными,
порой значительными, издержками. Каково
должно быть оптимальное сочетание между
собственными и привлеченными долгосрочными
финансовыми ресурсами и как это повлияет
на прибыль? Вот эта взаимосвязь характеризуется
категорией финансового левериджа. Производственный
(операционный) леверидж количественно характеризуется
соотношением между постоянными и переменными расходами в
общей их сумме и вариабельностью показателя
"прибыль до вычета процентов и налогов".
Именно этот показатель прибыли позволяет
выделить и оценить влияние изменчивости
операционного левериджа на финансовые
результаты деятельности фирмы. Вместе с этим
показателем при анализе финансово-хозяйственной
деятельности предприятия используют
величину эффекта производственного левериджа.
Если доля постоянных расходов велика,
говорят, что компания имеет высокий уровень производственного
левериджа. Для такой компании иногда даже
незначительное изменение объемов производства
может привести к существенному изменению
прибыли, поскольку постоянные расходы
компания вынуждена нести в любом случае
- производится продукция или нет. Итак,
изменчивость прибыли до вычета процентов
и налогов, обусловленная изменением операционного
левериджа, количественно выражает производственный
риск. Чем выше уровень операционного
левериджа, тем выше производственный
риск
компании. Предприятия с более высоким уровнем постоянных
расходов (и следовательно, с более высоким
производственным левериджем)
несут и больший риск убытка при неблагоприятном
развитии рыночной ситуации. Величину
операционного левериджа можно считать
показателем рискованности не только
самого предприятия, но и вида бизнеса,
которым это предприятие занимается, поскольку
соотношение постоянных и переменных
расходов в общей структуре затрат является
отражением не только особенностей данного
предприятия и его учетной политики, но
и отраслевых особенностей деятельности.
Можно привести различные примеры, показывающие
роль производственного левериджа; в основном
все эти примеры связаны с ресурсоемкими
отраслями. В частности, в области нефтедобычи
уровень постоянных расходов очень высок,
поскольку независимо от степени интенсивности
использования скважины необходим определенный,
и весьма немалый, минимум расходов на
поддержание скважины. То же самое можно
сказать о металлургической промышленности,
железнодорожном и водном транспорте
и т.п. Прибыль предприятия, у которого
уровень производственного левериджа
выше, более чувствительна к изменениям
выручки. При резком падении продаж
такое предприятие может очень быстро
"упасть" ниже уровня безубыточности.
Иными словами, предприятие с более высоким
уровнем производственного левериджа
является более рискованным. Однако считать,
что высокая доля постоянных расходов
в структуре затрат предприятия является
отрицательным фактором, нельзя. Увеличение
производственного левериджа может свидетельствовать о наращивании
производственной мощи предприятия, о
техническом перевооружении, повышении
производительности труда, а также о реализации
научно-исследовательских и опытно-конструкторских
разработок. Все эти факторы, несомненно
являющиеся положительными, проявляются
в увеличении доли постоянных расходов
и приводят к увеличению эффекта
производственного левериджа. Анализ величин
постоянных и переменных расходов предприятия
позволяет выявить уровень риска, что является
необходимым этапом планирования и принятия
управленческих решений. Отметим в этой
связи, что необходимость в формулировании
понятия производственного левериджа
и разработке методов его оценки изначально
возникла с появлением задачи формирования
бюджетов крупных капиталовложений. Многие
альтернативные проекты могут существенно
различаться по структуре расходов, что
и предопределяет необходимость расчета
критического объема продаж. Кроме того,
достаточно очевидно, что производственный
леверидж как важнейшая характеристика
технической и технологической сторон
деятельности компании оказывает существенное
влияние и на структуру источников средств.
Может сложиться впечатление, что контроль
за уровнем производственного левериджа актуален
лишь для коммерческих организаций, имеющих высокий уровень постоянных
расходов. Это верно лишь отчасти, поскольку мировой опыт
показывает, что в рыночной экономике
совершенно обыденным является диверсификация
производственной деятельности. Для примера
приведем основные направления деятельности
транснациональной компании "Amer Group"
со штаб-квартирой в Хельсинки. Эта компания
занимается импортом и продажей автомобилей;
производством спортивной продукции для
гольфа, тенниса, американского футбола,
баскетбола и бейсбола; производством
бумаги, производством табачных изделий
и др. Перечисленные направления достаточно
разноплановы, в том числе и в отношении
уровня постоянных расходов по дивизионам.
Процесс диверсификации производственной
деятельности является объективным, в
той или иной степени он присущ (или будет
присущ в недалеком будущем) и крупным
отечественным компаниям. Итак, сложившийся
в компании уровень производственного
левериджа - это характеристика потенциальной
возможности влиять на прибыль до вычета
процентов и налогов путем изменения структуры
себестоимости и объема выпуска. [4]
Построение графиков
безубыточности. Точка безубыточости.
Деление затрат на постоянные и переменные
лежит в основе метода, который широко распространен в
экономике. Впервые он был предложен в
1930 г. инженером Уолтером Раутенштраухом
как способ планирования, получивший известность
под названием графика критического объема
производства. График безубыточности в различных его модификациях
широко используется в современной экономике.
Несомненным преимуществом этого метода
является то, что с его помощью можно быстро
получить довольно точный прогноз основных
показателей деятельности предприятия
при изменении условий на рынке. При построении
графика безубыточности предполагается,
что не происходит изменений цен на сырье
и продукцию за период, на который осуществляется
планирование; постоянные издержки считаются
неизменными в ограниченном диапазоне
объема продаж; переменные издержки на
единицу продукции не изменяются при изменении
объема продаж; продажи осуществляются
достаточно равномерно. При построении
графика по горизонтальной оси откладывается
объем производства в единицах изделий
или в процентах использования производственной
мощности,а по вертикальной - затраты на
производство и доход. Затраты откладываются
с подразделением на постоянные (ПОИ) и
переменные (ПИ). Кроме линий постоянных
и переменных издержек, на графике отображаются
валовые издержки (ВИ) и выручка от реализации
продукции (ВР).Точка пересечения линий выручки и валовых
затрат представляет собой точку безубыточности
(К). Точка безубыточности – это показатель,
характеризующий объем реализации продукции,
при котором выручка предприятия от продажи
продукции (работ, услуг) позволяет покрыть
все расходы и выйти на нулевой уровень
прибыли. Эта точка интересна тем, что при соответствующем
ей объеме производства и продаж (Вкр) у предприятия нет ни
прибыли, ни убытков. Объем производства,
соответствующий точке безубыточности
носит название критического. При объеме
производства меньше критического предприятие
своей выручкой не может покрыть затраты
и, следовательно, результатом его деятельности
являются убытки. Если объем производства
и продаж превышает критический, предприятие
получает прибыль.[3] Точку безубыточности
можно найти из уравнения:
1)
Точка безубыточности определяет, каким должен быть объем
продаж для того, чтобы предприятие могло
покрыть все свои расходы, не получая прибыли.
В свою очередь, как с изменением выручки
растет прибыль показывает Операционный рычаг
(операционный леверидж). Как далеко предприятие от точки безубыточности
показывает Запас финансовой
прочности. Покажем на графиках как ведет себя
точка безубыточности при изменении структуры
затрат и цен. Будем рассматривать точку
безубыточности в натуральном выражении.
Затраты и цены будем выражать в некоторых
условных единицах.
Графики безубыточности
Пример 1. Точка
безубыточности в начальном состоянии.
На приведенном ниже
графике точка безубыточности Тбн
= 20 штук, постоянные затраты 300, переменные
затраты 10, цена 25.
В точке безубыточности
линия доходов пересекает и идет
выше линии общих (валовых) затрат, линия прибыли пересекает 0 — переходит
из зоны убытков в зону прибыли.
Пример 2. Точка
безубыточности при увеличении постоянных
затрат.
Увеличим постоянные затраты до 600 единиц, переменные затраты 10, цена
25.
Как видно на графике, точка безубыточности равна
40. Линии общих затрат передвинулась вверх,
ее наклон не изменился, увеличилась разница
между Маржинальным доходом и прибылью.
Пример 3. Точка безубыточности при увеличении
переменных затрат.
Теперь увеличим переменные затраты до 20 единиц, постоянные затраты 300, цена
25.
Как видно на графике,
точка безубыточности равна 60. По сравнению
с примером 1 увеличился наклон линии общих затрат, линия дохода догоняет
ее только на 60, наклон линии прибыли уменьшился,
она растет медленнее.
Пример 4. Точка
безубыточности при уменьшении цены.
Уменьшим цену до 20 единиц,
постоянные затраты 300, переменные затраты
10.
Как видно на графике,
точка безубыточности равна 30. По сравнению с примером 1 уменьшился наклон линии
дохода и линии прибыли, в связи с уменьшением
цены они растут медленнее. Точка безубыточности
зависит от трех параметров — постоянных
затрат, переменных затрат и цены. В наших
примерах мы каждый раз меняли только
один параметр по сравнению с исходным
вариантом.
Заключение
Если компания укрупняется,
увеличивает свои масштабы, то рост точки
безубыточности здесь неизбежен, однако
это не является сигналом ухудшения положения
компании. При расширении производства
увеличиваются постоянные затраты: увеличиваются рабочие площади, что ведет к увеличению
арендной платы и платы за коммунальные
услуги, дополнительная рабочая сила увеличивает
затраты на оплату труда, увеличение объема
производства требует больше затрат на
обслуживание оборудования. С увеличением оборота
компании увеличивается точка безубыточности,
и наоборот. Выходит, что судить о прочности
финансового положения предприятия по
точке безубыточности необъективно. У
маленькой ремонтной мастерской точка
безубыточности намного меньше, чем у
крупного предприятия-производителя,
но это вовсе не означает, что финансовое
состояние ремонтной мастерской лучше
и стабильнее. Знание механизма проявления
производственного рычага способствует
управлению соотношением переменных и
постоянных затрат с целью увеличения
эффективности производственной деятельности
предприятия на различных производственных
стадиях компании. Чтобы работа предприятия
была успешной и стабильной, обязательным
условием должно стать регулярное проведение
анализа безубыточности и планирование
прибыли. Для анализа величин в точке безубыточности
необходимо разделить общие затраты предприятия
на переменные и постоянные. Анализ величин
в точке безубыточности позволяет просто
проверять предлагаемые альтернативы.
Влияние различных решений на величину
прибыли можно показать достаточно четко.
На предприятиях, имеющих различные продуктовые
группы графики для точки безубыточности
можно изобразить в таком виде, что они
будут показывать влияние изменений объемов
продаж, цен и отдельных составляющих
переменных или постоянных затрат. Используя
такую информацию, руководители всех уровней
могут принимать более обоснованные решения
и систематически увеличивать прибыль.
Чем интенсивнее руководство предприятия работает
с формулами и графиками
для точки безубыточности, тем лучше результаты
претворения на практике отдельных решений.
При помощи графиков мы получаем возможность
лучше видеть взаимосвязи между выручкой
от продаж,
переменными и постоянными затратами,
а также суммами покрытия и прибылью.