Оценка финансовой устойчивости предприятия на основе анализа соотношения собственного и заемного капитала

в) финансового левериджа

 

Кф.л. =46,25/53,75 = 0,86.

 

Сравнив фактический уровень  коэффициента финансового левериджа  с нормативным, можно сделать  заключение о степени финансового  риска. На анализируемом предприятии, в данном случае ОАО «ВАСО», фактический  уровень данного коэффициента значительно  выше нормативного, но к концу отчетного  периода наблюдается снижение. На конец периода коэффициент финансового  рычага составил 13,06, это означает, что  на 1 руб. вложенных в активы собственных  средств предприятие привлекло 13,06 руб. заемных средств. Это свидетельствует  о неустойчивом финансовом состоянии.

 

Важными показателями, характеризующими структуру капитала и определяющими  устойчивость предприятия, являются сумма  чистых активов и их доля в общей  валюте баланса. Величина чистых активов (реальная величина собственного капитала) показывает, что останется собственниками предприятия после погашения  всех обязательств в случае ликвидации предприятия.

 

Согласно принятому порядку  оценки стоимости чистых активов  акционерных обществ, утвержденному  приказу МФ и ФКЦБ России, под  стоимостью чистых активов понимается величина, определяемая путем вычитания  из суммы активов, принимаемых к  расчету (табл. 3).

 

При этом следует принимать  во внимание, что величина чистых активов  является довольно условной, поскольку  рассчитана по данным не ликвидационного, а бухгалтерского баланса, в котором  активы отражаются не по рыночным, а  по учетным ценам. Тем не менее  величина их должна быть больше уставного  капитала.

 

Если чистые активы меньше величины уставного капитала, акционерное  общество обязано уменьшить свой уставный капитал до величины его  чистых активов, а если чистые активы менее установленного минимального размера уставного капитала, то в  соответствии с действующими законодательными актами общество обязано принять  решение о самоликвидации.

 

При неблагоприятном соотношении  чистых активов и уставного капитала усилия должны быть направлены на увеличение прибыли и рентабельности, погашение  задолженности учредителей по взносам  в уставный капитал и др.

 

Таблица 3. Расчет суммы чистых активовПоказатель На начала периода На конец периода

Активы 7 088 923 7 935 635

 

Вычитаются:

 

Задолженность учредителей  по взносам в уставный капитал - -

Расходы будущих периодов 65 712 93 731

 

Итог активов, принимаемых  к расчету 7 023 211 7 841 904

Пассивы  

Долгосрочные финансовые обязательства, включая величину отложенных налоговых обязательств 3 314 599 2 279 513

Краткосрочные финансовые обязательства  по кредитам и займам 1 296 761 1 352 998

Кредиторская задолженность 1 950 012 3 651 806

Задолженность участниками (учредителям) по выплате доходов 119 -

Резервы предстоящих расходов 29 822 36 384

Прочие краткосрочные  обязательства - -

 

Итого пассивов, принимаемых  к расчету 6 591 313 7 320 701

Чистые активы 431 898 521 203

Доля чистых активов в  валюте баланса, % 44 36,5

 

 

В анализируемый период в  данном Обществе прослеживается неблагоприятное  соотношение чистых активов, при  котором усилия должны быть направлены на увеличение прибыли и рентабельности, погашение задолженности учредителей  по взносам в уставный каптал и  другие мероприятии направленные на увеличение доли чистых активов в  общей валюте баланса предприятия.

 

 

3. Оценка операционного  левериджа и запаса финансовой  устойчивости предприятия

 

Операционный цинк (рис. 3), включает в себя период от момента  поступления на склад предприятия  приобретенных товарно-материальных ценностей до поступления денег  от покупателей за реализованную  им продукцию.

 

Сложив продолжительность  всех стадий кругооборота, получим  общую продолжительность операционного  цикла (Поц):

 

 

 

Где    Пз – продолжительность  нахождения капитала в производственных запасах;

 

Пнп – продолжительность  нахождения капитала на стадии незавершенного производства;

 

Пгп – продолжительность  нахождения капитала в запасах годовой  продукции;

 

Плз – продолжительность  инкассации дебиторской задолженности.

 

Поскольку предприятия оплачивают счета поставщиков с некоторым  временным лагом, то продолжительность  финансового цикла (Пфц), т.е. цикл обращения  денежной наличности, меньше операционного  цикла на период обращения кредиторской задолженности (Пкз):

 

 

 

Анализ динамики финансового  цикла и его составляющих позволит установить, на каких стадиях кругооборота произошло замедление оборачиваемости  денежных средств, и разработать  мероприятия, направленные на более  интенсивное их использование.

 

Сокращение финансового  цикла оценивается положительно. Это свидетельствует о повышении  интенсивности использования денежных средств. Как видно из вышеприведенной  формулы, этому будет способствовать не только сокращение операционного  цикла, но и некоторое замедление погашения кредиторской задолженности. Если товары приобретаются на условиях предоплаты, то финансовый цикл будет  больше операционного на период от перечисления денег поставщикам  до получения товаров.

 

Важное значение для оценки финансового состояния предприятия  имеет показатель запаса финансовой устойчивости (ЗФУ), который показывает зону безопасности (безубыточности) предприятия.

 

Чтобы определить запас финансовой устойчивости, необходимо из фактического объема продаж вычесть безубыточный (критический) объем продаж и полученный результат разделить на фактический  объем продаж:

 

 

 

Безубыточный объем продаж, при котором выручка покрывает  постоянные затраты предприятия, определяется следующим образом:

 

 

 

где маржа покрытия – это  выручка минус переменные затраты, относящиеся к реализованной  продукции.

 

Очень важно осуществлять постоянный контроль за ЗФУ, выяснять, насколько близок или далек порог  рентабельности, ниже которого не должна опускаться выручка предприятия. Это  очень важный показатель для оценки уровня производственного (операционного) р

 

 

4. Анализ финансового равновесия  между активами и пассивами  и оценка финансовой устойчивости  по функциональному признаку

 

Наиболее полно финансовая устойчивость предприятия может  быть раскрыта на основе изучения равновесия между статьями актива и пассива  баланса. При уравновешенности активов  и пассивов по срокам использования  и циклам обеспечивается сбалансированность притока и оттока денежных средств, а следовательно, платежеспособность предприятия и его финансовая устойчивость. В связи с этим анализ финансового равновесия активов  и пассивов баланса является основой  оценки финансовой устойчивости предприятия, его ликвидности и платежеспособности.

 

Основным источником финансирования внеоборотных активов, как уже отмечалось, является постоянный капитал (собственный  капитал и долгосрочные кредиты  и займы).

 

Оборотные активы образуются как за счет собственного капитала, так и за счет краткосрочных заемных  средств. Желательно, чтобы они были наполовину сформированы за счет собственного, а на половину – за счет заемного капитала: в этом случае обеспечиваются гарантия погашения внешнего долга  и оптимальное значение коэффициента ликвидности, равное 2.

 

Собственный капитал в  балансе отражается общей суммой в раз. ΙΙΙ пассива баланса. Чтобы  определить, сколько его вложено  в долгосрочные активы, необходимо из общей суммы внеоборотных активов  вычесть долгосрочные кредиты банка  для инвестиций в недвижимость (ДКБ) и долгосрочную задолженность по лизингу (ДЗЛ).

 

Доля собственного капитала (Дск) и доля заемного капитала (Дзк) в формировании внеоборотных активов  определяется следующим образом:

 

 

 

Показатель На начало года На конец года

Внеоборотные активы (разд. Ι баланса) 930 690 1 158 216

Долгосрочные финансовые обязательства 3 314 599 2 279 513

Сумма собственного капитала в формировании внеоборотных активов -2 383 909 -1 121 297

Доля в формировании внеоборотных активов, %:  

– долгосрочных кредитов и  займов 356.1 196.8

– собственного капитала -256.1 -96.8

 

 

Сумма собственного оборотного капитала (чистые оборотные активы) можно рассчитать двумя способами:

 

1)  Разд.ΙΙΙ+разд.ΙV-разд.Ι;

 

2)  Разд.ΙΙ-разд.V.

 

Результат покажет, какая  сумма оборотных активов сформирована за счет собственного капитала, или  что останется в обороте предприятия, если погасить одновременно всю краткосрочную  задолженность кредиторам.

 

Доля собственного (Дск) и  заемного (Дзк) капитала в формировании оборотных активов определяется следующим образом:

 

 

 

Показатель На начало года На конец года

Общая сумма оборотных  активов 6 092 521 6 683 688

Общая сумма краткосрочных  обязательств 3 522 172 5 465 088

Сумма собственного оборотного капитала 2 570 349 1 218 600

Доля в сумме оборотных  активов, %:  

– собственного капитала 42.2 18.2

– заемного капитала 57.8 81.8

 

 

 

Приведенные данные свидетельствуют  о снижении финансовой устойчивости предприятия и повышении зависимости  от внешних кредиторов.

 

Причины изменения величины собственного оборотного капитала (чистых оборотных активов) можно установить сравнением суммы на начало и конец  года по каждому источнику формирования постоянного капитала и по каждой статье внеоборотных активов (табл. 4).

 

Таблица 4.Показатель Расчет влияния Уровень влияния, тыс. руб.

1. Перманентный капитал  

1.1.  Уставный капитал 190 026 – 190 026 -

1.2.  Добавочный капитал 419 060 – 414 355 4 705

1.3. Резервный капитал 763 – 763 -

1.4. Резерв предстоящих  расходов и платежей 29 822 – 36 384 -6562

1.5. Доходы будущих периодов 245 458 – 423 900 -178 442

1.6. Нераспределенная прибыль - -

1.7. Долгосрочные обязательства 3 314 599 – 2 279 513 1 035 086

2. Внеоборотные активы  

2.1. Неметериальные активы – (1 -1) -

2.2. Основные средства – (467 782 – 650 257) 182 475

2.3. Незавершенное строительство – (316 312 – 351 054) 34 742

2.4. Долгосрочные финансовые  вложения – (16 296 – 17 296) 1000

Итого  1 073 004

 

 

Важным показателем, который  характеризует финансовое состояние  предприятия и его устойчивость, является обеспеченность запасов (материальных оборотных активов) нормальными  источниками финансирования, к которым  относится не только собственный  оборотный капитал, но и краткосрочные  кредиты банка под товарно-материальные ценности. Обеспеченность запасов нормальными источниками финансирования устанавливается путем сравнения суммы плановых источников финансирования с общей суммой запасов.

 

Излишек или недостаток плановых источников средств для формирования запасов (постоянной части оборотных  активов) является одним из критериев  оценки финансовой устойчивости предприятия, в соответствии с которым выделяют четыре ее типа.

 

1.  Абсолютная краткосрочная  финансовая устойчивость, если запасы (З) меньше суммы собственного  капитала (СОК):

 

 

 

2.  Нормальная краткосрочная  финансовая устойчивость, при которой  запасы больше собственного оборотного  капитала, но меньше плановых  источников их покрытия:

 

 

 

3.  Неустойчивое (предкризисное)  финансовое состояние, при котором  нарушается платежный баланс, но  сохраняется возможность восстановления  равновесия платежных средств  и платежных обязательств за  счет привлечения временно свободных  источников средств (Ивр) в  оборот предприятия: непросроченной  задолженности персоналу по оплате  труда, бюджету по налоговым  платежам, внебюджетным фондам, поставщикам  и т.д. Но поскольку капитал  в запасах находится довольно  продолжительное время, а сроки  погашения данных обязательств  наступает очень скоро, то вложение  коротких денег в длинные активы  может вызвать значительные финансовые  трудности для предприятия.

 

 

 

 

4.  Кризисное финансовое  состояние (предприятие находится  на грани банкротства), при котором

 

 

 

Равновесие платежного баланса  в данной ситуации обеспечивается за счет просроченных платежей по оплате труда, ссудам банка, поставщикам, бюджету  и т.д. А это означает, что предприятие  находится в кризисной ситуации.

 

Для идентификации типа финансовой устойчивости проведем анализ обеспеченности запасов источниками их финансирования, используя необходимые данные из баланса ОАО «ВАСО».Показатель На начало года (тыс. руб.) На конец года (тыс. руб.) Изменения

1. Собственный капитал 461 720 557 587 95 867

2. Внеоборотные активы 930 690 1 158 216 227 526

3. Собственные оборотные  средства (1–2) -468 970 -600 299 -131 329

4. Долгосрочные пассивы 3 314 599 2 279 513 -1 035 086

5. Долгосрочные источники  формирования запасов (3+4) 2 845 629 1 679 214 -1 166 415

6. Краткосрочные кредиты  и займы 3 522 172 5 465 088 1 942 916

7. Кредиторская задолженность  по товарным операциям производственного  назначения 1 950 012 3 651 472 1 701 460

8. Основные источники формирования  запасов (5+6+7) 8 317 813 10 795 778 2 477 965

9. Общая величина запасов 3 321 331 4 269 791 948 460

10. Излишек(+)/недостаток(–)  СОС -3 790 301 -4 870 090 -1 079 789

11. Излишек(+)/недостаток(–)  ДИФЗ -475 702 -2 590 577 -2 114 875

12. Излишек(+)/недостаток(–)  ОИФЗ 4 996 482 6 525 987 1 529 505

13. Тип финансовой устойчивости  согласно классификации Неустойчивое финансовое состояние Неустойчивое финансовое состояние 

 

 

 

Из табл. следует, что на начало и конец года предприятие  находилось в неустойчивом финансовом состоянии, которое было сопряжено  с нарушением платежеспособности, но при котором все же сохранялась  возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных  средств и оптимизации их состояния.