Становление и развитие финансовой системы в РФ

Эффект финансового рычага (ЭФР) — приращение рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита несмотря на платность последнего.

Эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью активов и ценой заемных средств (средней расчетной ставкой процента за использование заемных средств).

В международной практике ЭФР еще называют «леверидж». Леверидж – от английского «leverage», означающее систему рычага, действие рычага, подъемную силу.

Методика определения эффективности привлечения заемных средств посредством выявления эффекта финансового рычага включает следующие этапы:

1. определение рентабельности всего капитала (заемного и собственного). Формула рентабельности активов (англ. Return on assets, ROA) дает возможность определить финансовый показатель, определяющий эффективность деятельности предприятия. Принадлежит к классу относительных показателей. Представляет собой частное двух показателей: чистой прибыли за период и общей величины активов за тот же период. Показатель рентабельности активов относится к группе показателей рентабельности. Отображает способность компании производить прибыль. Формула рентабельности активов выглядит так:

РА =

, где:

П — прибыль за отчетный период,

А — средняя величина активов за период,

СН — ставка налога на прибыль, в десятичном выражении (0.2),

Пруп — сумма процентов к уплате.

Рассчитаем рентабельность активов:

РА 2009 =

* 100% = 6,1%.

РА 2010 =

* 100% = 4,4%.

Эффект финансового рычага возникает в результате превышения рентабельности активов над «ценой» заемного капитала, то есть средней ставкой банковского кредита.

Иными словами, предприятие должно предусмотреть такую рентабельность активов, чтобы средств было достаточно на уплату процентов за кредит и налога на прибыль.

В процессе управления заемными средствами финансовым менеджерам следует определить необходимую сумму кредита, желательный процент по нему и влияние кредита на уровень рентабельности собственного капитала.

2) нахождение плеча финансового  рычага, оно характеризует силу  воздействия финансового рычага  и определяется по следующей  формуле:

ПФР =

,  где:

     ПФР — плечо финансового рычага;

     ЗК — средняя сумма заемных средств;

     СК — средняя сумма собственного капитала.

В нашем случае, плечо финансового рычага на 2009 и 2010гг соответственно составило:

ПФР2009. =

= 0,229,

ПФР2010  =

= 0,267.

Возрастание плеча финансового рычага увеличивает величину эффекта финансового рычага, но при большом плече (ПФР > 2) возрастает риск кредитора, что может привести к увеличению им ставки процента по кредитам. Соответственно это снизит значение дифференциала.

Таким образом, плечо рычага нужно регулировать в зависимости от величины среднего процента по кредитам;

3) определение дифференциала –  это разница между экономической  рентабельностью активов и средней  расчетной ставкой процента по  заемным средствам.

Д = (РА – СК), где:

     Д — дифференциал;

     РА — экономическая рентабельность капитала;

    СК — средняя расчетная ставка процента по кредитам (сумма процентов уплаченных / сумма заемных средств).

Следует заметить, что риск кредитора выражен именно величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск, и наоборот.

Д2009 = (6,1% - 12,6%) = -6,5%,

Д2010 = (4,4% - 2,8%) = 1,6%.

Значение дифференциала не должно быть отрицательным. Отрицательное значение дифференциала означает, что предприятие несет убытки от использования заемных средств;

4) определение эффекта финансового рычага:

ЭФР = (1 – СН) × (РА – СК) × ЗК/СК,  где:

ЭФР — эффект финансового рычага, %.

СН — ставка налога на прибыль, в десятичном выражении (0.2).

РА — коэффициент рентабельности активов, %

СК — средний размер ставки процентов за кредит, %.

ЗК — средняя сумма используемого заемного капитала.

СК — средняя сумма собственного капитала.

В нашем случае он составил в 2009 году и 2010 году соответственно:

ЭФР2009 = 0,8 × -6,5% × 0,229 = -1,19,

ЭФР2010 = 0,8 × 1,6% × 0,267 = 0,34.

5) нахождение рентабельности собственных  средств (РСС) и доли эффекта финансового рычага в рентабельности собственных средств:

Рентабельность собственного капитала (англ. return on equity, ROE) — относительный показатель эффективности деятельности, частное от деления чистой прибыли, полученной за период, на собственный капитал организации. Один из финансовых коэффициентов, входит в группу коэффициентов рентабельности. Показывает отдачу на инвестиции акционеров с точки зрения учетной прибыли.

Рсс =

*100%,

Рсс — рентабельность собственного капитала,

П — прибыль за отчетный период,

СК — средняя сумма собственного капитала.

 

по данным ЗАО «Парижская коммуна» рассчитаем рентабельность собственного капитала:

Рсс 2009 =

*100% = 5,78%,

Рсс 2010 =

*100%. = 4,74%.

А также доли эффекта финансового рычага в рентабельности собственных средств:

Дэфр =

,

где Дэфр — доля эффекта финансового рычага в рентабельности

собственных средств.

На основании данных ЗАО за 2009-2010 годы получим следующие значения данного показателя:

Дэфр 2009 =

= -0,205,

Дэфр 2010 =

= 0,072,

В зарубежной практике золотой серединой считается величина ДЭФР равной 0,25—0,35, что позволяет компенсировать налоговые изъятия прибыли;

6) расчет отношения экономической  рентабельности собственных средств  к средней ставке процента. Чем  больше эта величина, тем лучше. При приближении этой величины к единице величина дифференциала стремится к нулю, что означает падение эффективности использования заемных средств

= = 1,69,

Однако в отдельные периоды жизни предприятия бывает целесообразно сначала прибегнуть к мощному воздействию на финансовый рычаг, а затем ослабить его. В других случаях следует соблюдать умеренность в наращивании заемных средств.

На основании выше приведенных формул рассчитаем эффективность использования заемного капитала в ЗАО «Парижская коммуна» за 2009 - 2010гг, полученные значения представлены в таблице 2.4

                                                                                                  

 

Таблица 2.4

Анализ эффективности использования заемного капитала на                                     ЗАО «Парижская коммуна» за 2010г

Показатели	2009г	2010г	Отклонение
Чистая прибыль, млн. руб.	94,5	81,7	-12,8
Уровень налогообложения, коэф.	0,2	0,2	-
Средняя сумма активов, млн. руб.	2008,5	2182	173,5
Средняя сумма собственного капитала, млн. руб.	1633,5	1720,5	87
Средняя сумма заемного капитала, млн. руб.	284	638	354
Плечо финансового рычага	0,229	0,267	0,038
Рентабельность активов, %	6,1	4,4	-1,7
Проценты к уплате, млн. руб.	36	18	-18
Средняя расчетная ставка процента за кредит, %	12,5	2,8	-9,3
ЭФР	-1,19	0,34	1,53

Средняя сумма активов компании выросла на 173,5 млн. руб. Так же, за отчетный год уменьшилась сумма чистой прибыли. В результате этих изменений произошло сокращение показателя рентабельности активов на 1,7%. Чистая прибыль предприятия в 2010г уменьшилась. Как видно из таблицы, использование заемных средств в 2009 принесло компании финансовые потери. Об этом нам говорит отрицательное значение дифференциала. В 2010 году предприятие привлекает долгосрочный займ под низкий процент, значение дифференциала становится положительным и предприятие начинает получать выгоду от использования заемных средств.

В 2010 году ЭФР был равен 0,34. Дифференциал в данном случае составлял 1,6%, что указывает на немалую степень риска невозврата кредитных ресурсов.

Если руководство ЗАО «Парижская коммуна» увеличит ЭФР за счет привлечения дополнительных заемных средств и не приблизит значение дифференциала к нолю, то такое заимствование будет не только выгодным, но и структура пассива начнет меняться в сторону оптимизации.

 

Глава 3. ПУТИ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕКНИЯ ЗАЕМНЫМ КАПИТАЛОМ

 ЗАО «Парижская коммуна»

 

 

3.1. Политика привлечения банковского кредита

 

 

Политика привлечения банковского кредита представляет собой конкретизацию условий привлечения, использования и обслуживания банковского кредита. Под банковским кредитом понимаются денежные средства, предоставляемые банком взаймы клиенту для целевого использования на установленный срок под определенный процент.

Банковское кредитование, несмотря на заемный характер, является весьма привлекательным. Получение банковского кредита, в принципе, не связано с размерами производства заемщика. Объемы привлекаемого капитала с использованием банковского кредита теоретически могут быть сколь угодно большими; оформление и получение кредита может быть осуществлено в кратчайшие сроки. Однако главное, убедить банкира выдать долгосрочный кредит на приемлемых для заемщика условиях.

Получение долгосрочного банковского кредита обычно сопровождается предоставлением банку экономических расчетов, подтверждающих способность заемщика расплатиться в дальнейшем за полученный кредит и погасить его в срок. Кроме того, кредитный договор может предусматривать и целевое использование кредита.

Разработку политики привлечения банковского кредита осуществим в следующем порядке.

Во-первых, определим цели использования банковского кредита, которые соответствуют стратегии развития предприятия. Основными видами деятельности ЗАО «Парижская коммуна» являются: производство обуви, управление эксплуатацией недвижимого имущества и сдача внаем собственного нежилого недвижимого имущества. Предприятие обладает огромной массой недвижимого имущества. На данный момент происходит строительство крупного комплекса. Чтобы не извлекать средства из оборотных активов, предприятие финансировало в этот проект 45% собственного капитала и 55% заемного. Возможно привлечение заемных средств на покупку техники, необходимой для строительства.

Затем проводится оценка собственной кредитоспособности на основе следующих основных критериев: уровня финансового состояния предприятия, характера погашения предприятием ранее полученных кредитов.

Результаты оценки кредитоспособности являются критерием присвоения предприятию-заемщику кредитного рейтинга, в соответствии с которым дифференцируются условия кредитования.

На основании данных дипломной работы можно сделать вывод о достаточно стабильном финансовом положении ЗАО «Парижская коммуна».

Следующим шагом разработки политики привлечения банковского кредита является выбор его видов, а также банков с наиболее приемлемыми условиями кредитования. Критериями такого выбора являются: цели, период и сроки использования кредита; формы обеспечения кредита.

Каждый банк проводит свою кредитную политику, которая формирует предельные границы размера и срока кредита; уровень, форму и вид кредитной ставки; условия выплаты процента и погашения основного долга, а также формы обеспечения кредита.

Предельный размер кредита коммерческие банки устанавливают в соответствии с кредитным рейтингом заемщика и действующей системой обязательных экономических нормативов, утверждаемых центральным банком. Кроме того, обычно коммерческий банк устанавливает собственную систему лимитов суммы отдельных видов кредита.

Предельный срок кредита каждый коммерческий банк устанавливает в соответствии со своей кредитной политикой. Срок предоставления кредита считается оптимальным, если в его временных границах реализуется цель его привлечения.

Ставка процента за кредит различается по формам, видам и размерам. Поэтому в процессе анализа альтернативных вариантов следует остановиться на наиболее привлекательном для предприятия-заемщика.

Размер кредитной ставки устанавливается на основе стоимости межбанковского кредита, формируемой на базе учетной ставки центрального банка и средней маржи коммерческих банков; прогнозируемого темпа инфляции; вида кредита и его срока; уровня премии за риск с учетом финансового состояния заемщика и формы обеспечения кредита.

Форма кредитной ставки характеризует ее динамику во времени, поэтому она может быть фиксированной и плавающей. Условия выплаты суммы процента также могут быть альтернативными, среди них выделяются следующие: выплата всей суммы процента в момент предоставления кредита; выплата суммы процента равномерными частями; выплата суммы процента в момент уплаты основного долга.

Условия выплаты суммы основного долга определяются периодами его возврата и могут быть: