Адаптация отчетности российских предприятий к зарубежным стандартам учета и анализа

     3 Операционный анализ

     3.1 Эффект финансового  рычага. Рациональная  политика управления  заемными средствами

     3.1.1 Расчет эффекта финансового рычага

     Действие  финансового рычага заключается в том, что предприятие, использующее заемные средства изменяет чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности.

     Эффект  финансового рычага (ЭФР) - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего:

где СНП_i - ставка налога на прибыль i-го года, доля.

     Берется фактическое значение с учетом льгот, т.е. Налог на прибыль и иные аналогичные  обязательные платежи делится на Прибыль (убыток) до налогообложения.

     СНП_б = ,             СНП_о = ,

    СРСП_i - средняя расчетная ставка процента i-го года

где ФИ_i - все фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый i-й период (строка 070 Форма №2);

   ЗС_i - общая сумма заемных средств, используемых в анализируемом i-м периоде (Форма №1 строки 590 «Итого по разделу IV» + 610 «Краткосрочные займы и кредиты»);

     ЗС_б = 1161 + 20999 = 22160 тыс. руб.,          СРСП_б = ,     

     ЗС_о = 1295 + 58911 = 60206 тыс. руб.           СРСП_о = .

   СС_i - собственные средства, используемые в анализируемом i-м периоде (Форма №1 строки 490 «Итого по разделу III» + 630 «Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов» + 640 «Доходы будущих периодов» + 650 «Резервы предстоящих расходов» + 660 «Прочие краткосрочные обязательства»).

      СС_б = 18575 тыс. руб.,                       СС_о = 21476 тыс. руб.

      Итак,

      ЭФР_б = (1 – 0,32) ∙ (14,82 – 4,04) ∙ = 8,74%,

      ЭФР_о = (1 – 0,34) ∙ (6,63 – 1,66) ∙ = 9,2%.

     3.1.2 Расчет рентабельности собственных средств

Рентабельность  собственных средств рассчитывается по формуле:

Следует отметить следующее:

• предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность только величиной (1 - СНП):

• предприятие, использующее кредит увеличивает или  уменьшает рентабельность собственных  средств в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки (в результате этого и возникает эффект финансового рычага):

• оптимально  ЭФР должен быть в пределах уровня рентабельности собственных средств.

     Известно, что предприятие использует заемные  средства, тогда:

     РСС_б = (1 – 0,32) ∙ 14,82 + 8,74 = 13,51%,

     РСС_о = (1 – 0,34) ∙ 6,63 + 9,2 = 18,82%.

     Рассчитанные  значения рентабельности собственных  средств показали, что за отчетный период рентабельность снизилась до 13,51% по сравнению с базовым периодом (18,82%).

     Значит, произошли изменения в соотношении  заемных и собственных средств предприятия. Определим эти изменения далее.

     3.1.3 Дифференциал и плечо финансового рычага

     Рассчитаем  отдельно составляющие эффекта финансового  рычага - дифференциал и плечо.

     Дифференциал - это разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процентов по заемным средствам:

     Дифференциал_б = 14,82 – 4,04 = 10,78%,

     Дифференциал_о = 6,63 – 1,66 = 4,98%.

     Плечо финансового рычага характеризует силу воздействия финансового рычага и определяется как соотношение между заемными и собственными средствами:

     Плечо фин.рычага_б = ,

     Плечо фин. рычага_о = .

     Разумный  финансовый менеджер не станет увеличивать  любой ценой плечо рычага, а  будет регулировать его в зависимости  от величины дифференциала.

     ∆Дифференциал = 4,98 – 10,78 = -5,8%,

     ∆Плечо фин. рычага = 2,8 – 1,19 = 1,61.

     За  текущий период произошло сокращение дифференциала финансового рычага с 10,78% до 4,98% и рост плеча финансового  рычага с 1,19 до 2,8.

     3.1.4 Варианты и условия привлечения заемных средств

     Определим относительно безопасные значения экономической  рентабельности, рентабельности собственных  средств, средней ставки процента и плеча рычага. На рис.2 представлены статистические графики дифференциалов, которые будут использоваться для определения данных значений.

     Рассчитанный  эффект финансового рычага положителен (10,6% > 0), поэтому определим оптимальную  величину заемных средств по следующей  методике:

1. Найдем отношение ЭФР к РСС: .
2. Рассчитанное соотношение превышает оптимального уровня (33% – 50%). Снижение этого соотношения на 16,67% до оптимального позволит улучшать экономическое состояние предприятия.
3. Рассчитаем, как соотносится ЭР и СРПС: .

      Следовательно, ЭР = 4 СРСП.

Рисунок 2 – Варианты и условия привлечения заемных средств

4. Воспользуемся графиком (рис.2) для определения оптимального плеча рычага. При ЭР=4СРСП для достижения 50% соотношения между эффектом финансового рычага и рентабельностью собственных средств, плечо рычага составит примерно 1,33 ( ).
5. Рассчитаем величину ЗС, при которой рекомендуемое плечо рычага будет достигнуто.

ЗС_рек = 1,33 ∙ 21476 = 28563,8 тыс. руб.,

∆ЗС_рек. = 28563,8 – 60206 = -31642 тыс. руб.

     Итак, объем заемных средств предприятия слишком высок. Поэтому в будущем периоде для достижения оптимального значения в 50% не следует увеличить сумму заемных средств, а необходимо увеличить собственные средства.

     3.2 Порог рентабельности и запас финансовой прочности предприятия. Эффект производственного (операционного) рычага. Регулирование массы и динамики прибыли.

     3.2.1 Валовая маржа

       Валовую маржу можно рассчитать  по формуле:

ВМ_i = O_i – И_{пер i},

где ВМ_i – валовая маржа за i-й год, тыс. руб.;

   И_перi – переменные издержки i-го года, тыс. руб.

     Для начала рассчитаем общую сумму издержек предприятия за год. Она определяется по Форме №2 как сумма всех расходных  строк, т.е. строк 020 «Себестоимость проданных  товаров, продукции, работ, услуг», 030 «Коммерческие  расходы», 040 «Управленческие расходы», 100 «Прочие расходы».

     И_б = 136991 + 15725 + 12406 + 35811 = 200933 тыс. руб.,

     И_о = 179644 + 23058 + 22517 + 47194 = 272413 тыс. руб.

     Полученную  сумму издержек надо разделить на условно постоянные и условно  переменные издержки. Процентная доля переменных издержек составляет 80%.

     И_{пер. б} = 0,80 ∙ 200933 = 160746,4 тыс. руб.,

     И_{пер. о} = 0,80 ∙ 272413 = 217930,4 тыс. руб.

     Расчет  валовой маржи представлен в  табл. 1 (стр.14).

     3.2.2 Порог рентабельности

     Выручка от реализации, при которой предприятие  уже не имеет убытков, но еще не имеет прибылей, называется порогом рентабельности (точкой безубыточности).

     Продажи ниже точки безубыточности влекут за собой убытки; продажи выше точки  безубыточности приносят прибыль. Точка безубыточности - это тот рубеж, который предприятию необходимо перешагнуть, чтобы выжить. Чем выше порог рентабельности, тем труднее его достичь.

     С низким порогом рентабельности легче  пережить падение спроса на продукцию  или услуги, отказаться от неоправданно высокой цены реализации. Снижения порога рентабельности можно добиться наращиванием валовой маржи (повышая  цену и (или) объем реализации, снижая переменные издержки), либо сокращением  постоянных издержек.

     Порог рентабельности рассчитывают по формуле:

где ПР_i - порог рентабельности i-го года, тыс. руб.;

    ПЗ_i - постоянные затраты i-го года, тыс. руб.;

    ПЗ_б = 200933 – 160746,4 = 40186,6 тыс. руб.,  

    ПЗ_о = 272413 – 217930,4 = 54482,6 тыс. руб.

ВM*_i - результат от реализации после возмещения переменных затрат в относительном выражении (коэффициент валовой маржи):

ВM*_i =

     Расчеты приведены в табл. 1 (стр. 14).

     3.2.3 Запас финансовой прочности

     Как далеко планируемая выручка от реализации отстоит от порога рентабельности, показывает запас финансовой прочности.

     Запас финансовой прочности предприятия  представляет собой разницу между  фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности.

     ЗФП_i = О_i - ПР_i,

где ЗФП_i - запас финансовой прочности в i-м году, тыс. руб.

     Он  может измеряться в тех же единицах, что и объем реализации. Если рассчитать этот показатель в процентах к  фактической реализации, то можно  будет сравнивать запас финансовой прочности для разных предприятий  и в разные периоды. В таком  виде ЗФП показывает, сколько процентов  выручки предприятие может потерять, оставаясь прибыльным.

     Сведем  все расчеты п. 3.2.1., 3.2.2. и 3.2.3. в  таблицу 1.

Таблица 1 – Расчет валовой маржи, порога рентабельности и запаса финансовой прочности

	Показатели			Обозна-чение	Базовый период	Отчетный  период	Изменение, (+/-)
1	Выручка от реализации, тыс. руб.			Оi	206968	277830	70862
2	Переменные издержки, тыс. руб.			Ипер i	160746,4	217930,4	57184
3	Валовая маржа, тыс. руб. (стр. 1 – стр. 2)			ВМi	46221,6	59899,6	13678
4	Коэффициент валовой маржи (стр. 3 / стр. 1)			ВМ*i	0,223	0,216	-0,008
5	Постоянные  издержки, тыс. руб.			ПЗi	40186,6	54482,6	14296
6	Порог рентабельности, тыс. руб. (стр. 5 / стр. 4)			ПРi	179944,9	252704,54	72759,66
7	Запас финансовой прочности, тыс. руб. (стр. 1 – стр. 6)			ЗФПi	27023,12	25125,46	- 1897,66
8	Запас финансовой прочности, % (стр. 7 / стр. 1)			ЗФП%i	13,06	9,04	- 4,02