Дивидендная политика

6. Ограничения рекламно-информационного  характера

В условиях рынка информация о дивидендной политике компаний тщательно отслеживается аналитиками, менеджерами, брокерами и др. Сбои в выплате дивидендов, любые нежелательные  отклонения от сложившейся в данной компании практики могут привести к  понижению рыночной цены акций. Поэтому  нередко коммерческая организация  вынуждена поддерживать дивидендную  политику на достаточно стабильном уровне, несмотря на возможные колебания  конъюнктуры. Степень стабильности дивидендной политики для многих неискушенных акционеров служит своеобразным индикатором успешности деятельности данной компании.

 

 

1.3 Методические подходы к разработке дивидендной политики

 

Процесс формирования дивидендной  политики предприятия, как ее финансовой стратегии осуществляется согласно следующим этапам:

-_Оценку факторов, влияющих на размеры, сроки и саму целесообразность выплаты дивидендов;

-_Выработку типа дивидендной политики с учетом данных факторов и в соответствии с общей финансовой стратегией предприятия;

-_Оценку эффективности дивидендной политики и ее коррекцию по результатам оценки механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики

Эмитенту необходимо организовать комплексную систему мер, охватывающую все возможные направления регулирования  инвестиционной привлекательности  ценных бумаг.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2. Анализ дивидендной политики ОАО «Сбербанк России»

           2.1 Дивидендная политика ОАО «Сбербанк России»

 

Дивидендная политика ОАО  «Сбербанк России» (далее «Банк») разработана в соответствии с Гражданским Кодексом РФ, Федеральным законом «Об акционерных обществах» , Федеральным законом «О банках и банковской деятельности», Федеральным законом «О рынке ценных бумаг», Инструкцией Банка России от 10 марта 2006 г. N 128-И "О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации", Кодексом корпоративного поведения, рекомендованным к применению распоряжением ФКЦБ России от 04.04.2002 № 421/р, Уставом Акционерного коммерческого Сберегательного банка Российской Федерации, Кодексом корпоративного управления Банка.

Дивидендная политика Банка  была принята Наблюдательным советом 1 августа 2011 года и основывается на следующих основных принципах:

- Прозрачности, что подразумевает  определение и раскрытие информации  об обязанностях и ответственности  сторон, участвующих в реализации  Дивидендной политики, в том числе,  порядка и условий принятия  решения о выплате и размере  дивидендов;

- Своевременности, что  подразумевает установление временных  границ при осуществлении дивидендных  выплат;

- Обоснованности, что подразумевает,  что решение о выплате и  размере дивидендов может быть  принято только в случае достижения  Банком положительного финансового  результата, с учетом планов развития  Банка и его инвестиционной  программы;

- Справедливости, что подразумевает  обеспечение равных прав акционеров  на получение информации о  принимаемых решениях о выплате, размере и порядке выплаты дивидендов;

- Последовательности, что  подразумевает строгое исполнение  процедур и принципов Дивидендной  политики;

- Развития, что подразумевает  ее постоянное совершенствование  в рамках улучшения процедур корпоративного управления и пересмотр ее положений в связи с изменением стратегических целей Банка.

- Устойчивости, что подразумевает  стремление Банка к обеспечению  стабильного уровня дивидендных  выплат.

В Сбербанке применяется  остаточная политика дивидендных выплат, которая предполагает, что фонд выплаты  дивидендов образуется после того, как за счет прибыли удовлетворена  потребность в формировании собственных  финансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия. Если по имеющимся  инвестиционным проектам уровень внутренней ставки доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала (или другой избранный  критерий, например, коэффициент финансовой рентабельности), то основная часть  прибыли должна быть направлена на реализацию таких проектов, так как  она обеспечит высокий темп роста  капитала (отложенного дохода) собственников.

Преимуществом политики этого  типа является обеспечение высоких 
темпов развития предприятия, повышение его финансовой устойчивости. Недостаток же этой политики заключается в нестабильности размеров 
дивидендных выплат, полной непредсказуемости формируемых их размеров в 
предстоящем периоде и даже отказ от их выплат в период высоких инвестиционных возможностей, что отрицательно сказывается на формировании уровня рыночной цены акций.

 

 

 

2.2. Структура акционерного  капитала ОАО «Сбербанк России»

В период с 1991 по настоящее  время Сбербанком России выпускались  обыкновенные и привилегированные  акции. В настоящее время общее  количество размещенных акций Сбербанка  России ОАО составляет:

- обыкновенных акций номиналом 3 руб. – 21 586 948 000 шт.

- привилегированных акций номиналом 3 руб. – 1 000 000 000 шт.

В соответствии с Уставом  предельное количество объявленных  обыкновенных акций, которые банк вправе размещать дополнительно к уже  размещенным акциям при неблагоприятной конъюнктуре, составляет 15 000 000 000 шт. номинальной стоимостью 3 рубля. Акции банка включены в котировальные списки ведущих организаторов торговли - ЗАО «ФБ ММВБ» и ОАО «РТС».

Структура акционеров Сбербанка  России ОАО по состоянию на дату закрытия реестра акционеров (конец  операционного дня 12 апреля 2012 года) представлена в таблице 2.

 

Таблица 2. Структура акционеров ОАО «Сбербанк России»

 

Категория акционеров	Доля в уставном капитале, %
	2010	2011	2012
Банк России	57,583	57,58	57,58
Иностранные институциональные инв.	32,12	33,43	33,87
Юр. лица резиденты	4,21	4,16	4,06
Частные инвесторы нерезиденты	0,01	0,01	0,01
Частные инвесторы резиденты	6,08	4,82	4,48

 

Общее количество акционеров – 244055, из них акционеров физических лиц — 235650, акционеров — юридических лиц — 8405. (Рис.1)

 

Рис.1. Общее количество акционеров

 

 

Акциями банка владеют  инвесторы из более чем 50 стран, причем среди нерезидентов около половины акций принадлежит институциональным  инвесторам из Великобритании, США  и Канады.

Начиная со II квартала 2009 года, акции Сбербанка уверенно возвращали утраченные позиции, опережая в росте  основные индексы российских торговых площадок и развивающихся рынков. Стоимость обыкновенных акций Сбербанка  по итогам года возросла в 3.6 раза, привилегированных - в 7,6 раз, при росте индекса ММВБ в 2,2 раза. (Рис.2, 3) На данный момент цены на акции способны достичь своего исторического максимума.

Рис.2. Динамика курса обыкновенных акций Сбербанка 

 

Рис.3. Динамика курса привелигированных акций Сбербанка

 

2.3 История дивидендных  выплат ОАО «Сбербанк России»

 

Цели Банка в области  дивидендной политики:

- признание величины дивидендов  как одного из ключевых показателей  инвестиционной привлекательности  Банка;

- повышение величины дивидендов  на основе последовательного  роста прибыли и/или доли дивидендных  выплат в составе нераспределенной  прибыли.

Сбербанк России придерживается политики регулярных выплат дивидендов по акциям Банка. Размер дивидендов утверждается годовым общим собранием акционеров. Данные о размерах дивидендных выплат приведены в таблице 3.

 

Таблица 3. История дивидендных выплат ОАО «Сбербанк России»

 

Прибыль после налогообложения  по решению Общего собрания акционеров распределяется между акционерами  в виде дивидендов, направляется на формирование резервного фонда. Прибыль  после налогообложения, не направленная на выплату дивидендов и в резервный фонд, остается в распоряжении Банка в виде нераспределенной прибыли.

Согласно данным таблицы 8, мы видим, что Банк увеличивает размер чистый прибыли, распределяющей между акционерами.

 

Таблица 4. Размер чистой прибыли Сбербанка направленной на выплату дивидендов

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 3. Рекомендации по оптимизации  дивидендной политики ОАО «Сбербанк  России»

Дивидендная политика –  политика Банка в отношении использования  прибыли – направлена на поиск  и обеспечение баланса интересов  Банка и его акционеров при  определении размеров дивидендных  выплат, а также на повышение текущей  инвестиционной привлекательности  Банка и обеспечения роста  его капитализации.

Основными факторами, определяющими  выбор дивидендной политики, определены: инвестиционная активность на рынке  и финансовая устойчивость предприятия.

Для решения проблемы оценки влияния  такого фактора, как финансовая устойчивость, были изучены работы (концепции) отечественных  и зарубежных авторов. В результате был сделан вывод, что большинство  авторов сходится к концепции  финансового анализа, которая предполагает, что показатели делятся на 4 группы: платежеспособности, финансовой устойчивости, рентабельности и деловой активности. Учитывая тот факт, что с точки зрения дивидендной политики наиболее важным является обеспечение стабильности получаемого и распределяемого финансового результата, представляется наиболее целесообразным для оценки устойчивости использование показателя:

                                    

                                            (1)

устойчивое финансовое состояние

 

                                                                                               (2)

неустойчивое финансовое состояние

где Рфакт – Рентабельность фактическая; Рнеоб – Рентабельность необходимая.

 

Инвестиционная активность предприятия  характеризует то, будет ли предприятие  проводить эмиссионную политику или ей хватит собственных источников и привлекаемых кредитов для финансирования своей деятельности. В связи с  этим оценку инвестиционной активности можно проводить по показателю:                                                                  

                                                                                                          (3)

низкая инвестиционная активность на фондовом рынке

                                                                                                       (4)

высокая инвестиционная активность на фондовом рынке

где ВИ – Внутренние источники  финансирования; ЗС – Заемные средства;

И – Общий объем инвестиций.

Оценка и учет выше названных  факторов позволяет осуществить  выбор дивидендной политики на основе таблицы 5

Таблица 5. Матрица выбора дивидендной политики

	Высокая инвестиционная активность на фондовом рынке	Низкая инвестиционная активность на фондовом рынке
Устойчивое	Политика стабильного  размера дивидендных выплат	Дивидендная политика, направленная на максимизацию рентабельности собственного капитала
Не устойчивое	Политика постоянного  возрастания размера дивидендов	Политика стабильного  уровня дивидендов : Остаточная дивидендная  политика минимального стабильного размера с надбавкой в отдельные периоды

 

В месте с тем объектом настоящего исследования является Банк, основным держателем акций которого является Банк России и частные акционеры. и, как правило, имеют одного акционера в лице государства. В Сбербанке РФ применяется распространенный подход к дивидендной политике российских компаний - начисление дивидендов по остаточному принципу (для обыкновенных акций). При таком подходе количественных обязательств по расчету дивиденда не фиксируется, устанавливаются лишь ориентиры для совета директоров при определении размера дивиденда.